公司信息更新报告：业绩保持高增，参股公司长光辰芯上市获受理

国防军工/军工电子II 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 奥普光电（002338.SZ） 2023年07月17日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/7/17 当前股价(元) 37.94 一年最高最低(元) 44.58/17.11 总市值(亿元) 91.06 流通市值(亿元) 91.05 总股本(亿股) 2.40 流通股本(亿股) 2.40 近3个月换手率(%) 230.54 股价走势图 数据来源：聚源 《高精度编码器龙头，市场扩容叠加国产替代打开成长空间—公司首次覆盖报告》-2023.7.2 业绩保持高增，参股公司长光辰芯上市获受理 ——公司信息更新报告 孟鹏飞（分析师） 熊亚威（分析师） 张健（联系人） mengpengfei@kysec.cn 证书编号：S0790522060001 xiongyawei@kysec.cn 证书编号：S0790522080004 zhangjian1@kysec.cn 证书编号：S0790123040050  业绩保持高增，主要系长光宇航并表影响 2023年7月14日，公司发布2023年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润5291万元-5656万元，同比增长45%-55%；2023Q2预计实现归母净利润3181万元-3546万元，同比增长64%-83%。公司业绩保持高增主要是由于控股公司长光宇航业绩增长较快，且相比2022年同期，公司对长光宇航持股比例提高。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年实现归母净利润2.31/3.14/4.23亿元，EPS为0.96/1.31/1.76元/股，当前股价对应PE为39.3/29.0/21.5倍。鉴于公司在高端光栅编码器的优势地位，维持“买入”评级。  高端光栅编码器打破海外垄断，国产替代+市场扩容打开公司发展空间 公司控股子公司禹衡光学是我国编码器工程唯一中试基地，高端光栅尺打破海外技术垄断，正逐步扩大量产规模，国产替代需求强烈。此外，随着高端数控机床、人形机器人等行业发展，高端光栅尺、编码器市场有望持续扩容，禹衡光学作为国内高精度光栅编码器领军企业，或将持续受益。  参股公司长光辰芯上市获受理，加快抢占工业CMOS传感器发展通道 2023年6月30日，长光辰芯科创板上市获上交所正式受理，公司持有其25.56%的股份。长光辰芯专注于高性能CMOS图像传感器芯片的研发设计，产品覆盖机器视觉、科学仪器、专业影像、医疗成像等工业领域。扣除股权激励摊销影响，2022年，长光辰芯实现收入为6.07亿元，归母净利润为2.84亿元，2018-2022年长光辰芯收入复合增速为65%，归母净利润复合增速为80%，收入与业绩均保持高速增长。根据长光辰芯公司公告，长光辰芯此次IPO拟发行股数不超过1.2亿股，占发行后总股本比例不低于10%，募投资金将投向CMOS图像传感器的研发与产业化、研发中心建设以及补充流动资金，预计有望助力长光辰芯抢占工业CMOS传感器发展通道，获得持续竞争优势，带动业绩快速增长。  风险提示：工业母机、人形机器人等行业发展不及预期；长光宇航产能扩张不及预期；公司客户拓展不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 547 627 1,211 1,582 2,098 YOY(%) 24.1 14.7 93.0 30.7 32.6 归母净利润(百万元) 47 82 231 314 423 YOY(%) -4.9 75.3 182.9 35.7 34.7 毛利率(%) 29.5 29.9 35.6 37.0 38.7 净利率(%) 8.5 13.0 19.1 19.8 20.2 ROE(%) 5.0 7.7 16.1 18.2 20.0 EPS(摊薄/元) 0.19 0.34 0.96 1.31 1.76 P/E(倍) 195.2 111.3 39.3 29.0 21.5 P/B(倍) 9.7 8.0 6.7 5.4 4.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -50%0%50%100%150%200%2022-072022-112023-03奥普光电沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 806 992 1534 1432 2389 营业收入 547 627 1211 1582 2098 现金 136 137 264 346 458 营业成本 385 439 779 997 1286 应收票据及应收账款 198 262 0 0 0 营业税金及附加 5 5 12 14 19 其他应收款 4 7 14 13 23 营业费用 17 16 25 29 39 预付账款 94 96 270 208 425 管理费用 72 84 157 206 273 存货 333 422 917 797 1414 研发费用 55 47 85 111 147 其他流动资产 42 69 69 69 69 财务费用 -1 0 27 39 50 非流动资产 369 939 1246 1432 1656 资产减值损失 -4 0 0 0 0 长期投资 133 222 313 402 486 其他收益 46 20 24 27 29 固定资产 177 291 503 600 735 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 17 64 64 65 68 投资净收益 -2 50 113 150 185 其他非流动资产 43 363 366 366 368 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1175 1931 2780 2864 4045 营业利润 53 102 263 363 492 流动负债 103 312 923 683 1407 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 45 764 529 1223 营业外支出 0 1 1 1 1 应付票据及应付账款 54 97 0 0 0 利润总额 53 101 263 362 492 其他流动负债 49 170 159 154 184 所得税 2 -2 5 7 6 非流动负债 44 273 253 233 214 净利润 51 104 257 355 486 长期借款 0 99 79 59 39 少数股东损益 4 22 26 41 63 其他非流动负债 44 174 174 174 174 归属母公司净利润 47 82 231 314 423 负债合计 146 585 1176 916 1621 EBITDA 75 139 335 468 628 少数股东权益 87 209 235 276 339 EPS(元) 0.19 0.34 0.96 1.31 1.76 股本 240 240 240 240 240 资本公积 310 433 433 433 433 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 392 464 665 948 1358 成长能力 归属母公司股东权益 941 1137 1368 1672 2085 营业收入(%) 24.1 14.7 93.0 30.7 32.6 负债和股东权益 1175 1931 2780 2864 4045 营业利润(%) -3.1 90.8 157.9 37.9 35.7 归属于母公司净利润(%) -4.9 75.3 182.9 35.7 34.7 获利能力 毛利率(%) 29.5 29.9 35.6 37.0 38.7 净利率(%) 8.5 13.0 19.1 19.8 20.2 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 5.0 7.7 16.1 18.2 20.0 经营活动现金流 44 60 -265 496 -370 ROIC(%) 4.8 7.3 11.7 15.9 15.0 净利润 51 104 257 355 486 偿债能力 折旧摊销 26 32 50 73 93 资产负债率(%) 12.4 30.3 42.3 32.0 40.1 财务费用 -1 0 27 39 50 净负债比率(%) -8.9 16.3 47.2 21.5 40.5 投资损失 2 -50 -113 -150 -185 流动比率 7.8 3.2 1.7 2.1 1.7 营运资金变动 -41 -17 -487 179 -820 速动比率 3.7 1.5 0.4 0.6 0.4 其他经营现金流 6 -9 -1 -1 6 营运能力 投资活动现金流 -32 -186 -244 -110 -132 总资产周转率 0.5 0.4 0.5 0.6 0.6 资本支出 25 31 265 171 233 应收账款周转率 3.1 3.1 0.0 0.0 0.0 长期投资 -18 -18 -92 -89 -84 应付账款周转率 8.9 6.5 17.5 0.0 0.0 其他投资现金流 11 -137 113 150 185 每股指标（元） 筹资活动现金流 -25 126 -82 -69 -79 每股收益(最新摊薄) 0.19 0.34 0.96 1.31 1.76 短期借款 0 45 719 -236 694 每股经营现金流(最新摊薄) 0.18 0.25 -1.11 2.07 -1.54 长期借款 0 99 -20 -20 -20 每股净资产(最新摊薄) 3.92 4.74 5.70 6.97 8.69 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 57 123 0 0 0 P/E 195.2 111.3 39.3 29.0 21.5 其他筹资现金流 -82 -141 -781 186 -754 P/B 9.7 8.0 6.7 5.4 4.4 现金净增加额 -12 0 -591 317 -582 EV/EBITDA 121.2 68.4 30.0 20.9 16.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform