APP版中免商城上线 价格和品质提供核心竞争力

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 [Table_KeyInfo] 证券研究报告—动态报告/公司快评 餐饮旅游 [Table_StockInfo] 中国国旅（601888） 买入 重大事件快评 （维持评级） 旅游综合II 2014年12月23日 [Table_Title] APP版中免商城上线 价格和品质提供核心竞争力 证券分析师： 曾光 0755-82150809 zengguang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 证券分析师： 钟潇 0755-82132098 zhongxiao@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 事项： [Table_Summary] 近日，公司中免商城手机App正式上线。我们对中免商城手机App中商品情况及购买流程进行了梳理，并分类抽样对比了部分商品的价格情况，整体来看，中免商城价格优势显著，且100%品牌授权保障正品。稍嫌不足的是品牌（66个）含金量有待进一步提高（部分大牌提供商品类别有限），SKU数（1125个）也较少，未来尚存持续改善空间。 评论： ◼ 中免商城APP周末悄然上线，公司免税O2O业务初现端倪 本周末，中免商城的App版已悄然启用。从我们的注册购买体验来看，网站购买须手机注册用户，并仅支持在线支付（仅支持支付宝付款，但尚未开通接口权限），填写好收货人信息并可选择工作日or/and周末送货，可开发票（办公用品/日用品/其他）。换言之，一旦支付接口开通，整个购物流程已经可以有效完成。并且，我们发现，目前所有列示的商品均显示为“非行邮税商品”且总运费为0，商品价格为实际支付总价。 我们认为，虽然中免商城www.zhongmian.com（电脑网页版）未如期上线，但其APP版的悄然启用显示相关准备工作已经大体就位，正式推出或只是时间问题。同时，结合我们2014年2月25日报告《中国国旅-601888-全面电子商务化带来全新投资视角 14年迎来发展新起点》 的相关分析，公司新任董事长对电子商务极其重视，将其视为上任后的最重要的业务抓手，并将积极推进国旅免税（包括跨境通）和旅行社业务的电子商务化，本次中免商城App启用虽然只是初现端倪，但其背后代表着公司免税业务的线上化和移动互联化布局经过了一年左右的铺垫和酝酿后开始逐步开花结果，未来发展前景值得期待。 ◼ 中免商城品类&数量：试水阶段SKU偏少，品牌差异度较大，未来仍有较大的提升空间 截止12月22日，中免商城目前已经上线的商品品牌和品类情况如下表1所示。具体来看，目前已上线品牌66个，女士商品品类有服装、鞋靴、箱包、腕表、配饰、美妆等6大类，男士商品品类有服装、腕表、配饰、香氛、箱包等5大类，其中手表、香水以及配饰中的太阳镜品类相对丰富。 从商品数量来看，目前商城已上线商品SKU约有1100个左右（剔除部分男女重复的商品），相对有限，体现出公司在试水阶段相对谨慎的态度。 从品牌知名度来看，一线品牌相对较为有限。国际大牌主要提供太阳镜（眼镜）、香水等商品品类，但是提供其他品类尤其是护肤品类仍相对审慎，也符合市场此前预期。服饰、鞋和箱包等的品牌品类相对较少，且多数以二三线品牌为主。此外，腕表的SKU虽然相对不少，但感觉多以时尚综合品牌的表类产品为主，专业级一线品牌仍然缺乏。 客观来说，从中免商城的品牌品类和数量来看，确实相对有限，我们认为这与目前中免商城仍处于摸索试水阶段有关。随着中免商城的逐步推广以及中免与国际品牌在线上业务合作的逐步加深，未来产品品类仍存有较大的提升空间，后续可持续跟踪关注。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 表 1：中免商城(APP)目前商品品类情况-截止2014.12.22 分类 品牌 品类分布 SKU合计 女士 服装 ALLAIRE、LES PETITES、CHACOK、JOVONNA 连衣裙（37）、上装（28）、裤装（13）、其他（52） 130 鞋靴 MINNE TONKA、FRENCE SOLE 靴子（20）、平底鞋（78） 98 箱包 Fjallraven（瑞士北极狐） 双肩包（12）、其他（4） 16 腕表 Guess、DANIEL、WELLINGTON、JUST CAVALLI、Morellato、Miss Sixty、PHILIP WATCH、Arbutus 石英表（187）、机械表（13） 200 配饰 Balmain、Bally、Burberry、Coach、VIVIENNE WESTWOOD、DOLCE&GABBANA、Salvatore ferragamo、Miumiu、PRADA、Rayban、Vogue、Oakley、GIORGIO ARMANI、Miss Sixty、Morellato、JUST CAVALLI 太阳镜（136）、耳饰（14）、项链（35）、戒指（13）、手链（23） 221 美妆 ANNA SUI、Burberry、GUCCI、LANVIN、PRADA、BVLGARI、HUGO BOSS、VERSACE、VAN CLEEF&APPELS 、Calvin Klein、Marc Jacobs 、DOLCE&GABBANA、LANVIN 、MONTBLANC、MOSCHINO、 ROBERTO CAVALLI、Trussardi、VALENTINO 、LOLITA LEMPICKA、TOUS 、DAVIDOFF、CHLOE、MEDSPA、BORGHESE（贝佳斯） 香水（154）、护肤品及其他（43） 197 男士 服装 THOMAS PINK 衬衣（42） 42 腕表 GUESS、ARBUTUS、PHILIP WATCH、DANIEL WELLINGTON 机械表（50）、石英表（43） 93 配饰 THOMAS PINK、PRADA、BURBERRY、DOLCE&GABBANA、BALLY、RAYBAN、OAKLEY、COACH、EMPORIO ARMANI、GIORGIO ARMANI、SALVATORE FERRAGAMO 领带/结（13）、袖扣（7）、太阳镜/眼镜（55） 75 男士香氛 MONTBLANC、PRADA、BURBERRY、HUGO BOSS、TRUSSARDI、VERSACE、GUCCI、VALENTINO、CALVIN KLEIN、BVLGARI、DAVIDOFF、CERRUTI 香氛（52） 52 箱包 FJALLRAVEN 双肩包（8）、手提包（1）、钱/卡包（1）、电脑包（1） 11 总计 1125* 资料来源：中免商城App，国信证券经济研究所整理 注：*男士+女士的SKU合计为1135个，但由于箱包中，男士有10款与女士相同，扣除后为1125个 ◼ 中免商城商品价格比较：优惠力度相对较大，总体较具吸引力 总体来看，各商品品类较有税商品均有较大力度的优惠，如表2所示，其中香水类（5-6折）、服饰（4-6折）、鞋靴（5-6折）等品类商品的价格优惠力度相对较大。 表 2：中免商城商品价格较有税商品折扣情况-截至2014.12.22 分类 品类 相对有税商品折扣情况 女士 服装 4-6折 鞋靴 5-6折 箱包 8折 腕表 4-8.5折 配饰 3-7折 美妆 香水5-6折，护肤品及其他6-8折 男士 服装 5折 腕表 4-8.5折 配饰 5-8折 男士香氛 5-6折 箱包 8折 资料来源：中免商城App，国信证券经济研究所整理 具体从各品类的商品来看，我们从各个品类抽样筛选2-3件商品进行比较，结果如下所示。 1、从服装和鞋靴类来看，目前这两类商品较有税商品价格优惠力度较大，且多数略优于天猫国际或淘宝全球购的价格。考虑到相比淘宝全球购或天猫国际渠道相对复杂，中免商城本身的正品保证优势，且可开具发票，价格吸引力较大。 表 3：服饰类的价格比较 商品 有税价 中免商城价 中免商城折扣 天猫国际 Allaire黑色高端连衣裙L43DW01187 1980 887 0.45 990 Allaire黑色高端连衣裙L43DW01187 3280 1469 0.45 1590 Allaire拼接毛衫针织衫L41KS01097 1980 887 0.45 990 资料来源：中免商城App、天猫国际，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 表 4：鞋类商品的价格比较 商品 有税价 中免商城价 中免折扣 淘宝全球购 MINNE TONKA女士马丁雪地靴套筒长 1989 1188 0.60 1290（包邮） MINNE TONKA高筒流苏长靴 1889 1128 0.50 1010+35（运费） FRENCE SOLE女士豹纹平底鞋 1655 828 0.50 1035+10（运费） 资料来源：中免商城App、天猫国际，国信证券经济研究所整理 2、香化类商品：香水类的价格优势较显著，但护肤品价格优势相对平平。如下表所示，中免商城上的香水类不仅品牌和SKU相对较丰富，且产品价格多数小于或等于唯品会的商品价格，且多数也低于海免免税易购的价格，价格优势较为显著。而护肤品类只有MEDSPA、BORGHESE（贝佳斯）两个品牌，非常有限，价格优势较聚美优品和京东等也各有不同，正品背书或可以增加其竞争力。 表 5：香水类商品价格比较 商品 有税价 中免商城价 中免商城折扣 唯品会 海免-免税易购 ANNA SUI许愿精灵香水50ml 565 319 0.56 329 370 VERSACE晶钻女用香水50ml 625 359 0.57 359 436 CALVIN Klein迷情胜芳淡喷香水50ml 590 299 0.51 299 484 PRADA男士浓香水50ml 685 399 0.58 439 Gucci罪爱燃情男士淡香水90ml 1099 629 0.57 649 610* 资料来源：中免商城App、唯品会、海免免税易购，国信证券经济研究所整理 注：*海免免税易购的的GUCCI香水价格为罪爱男士淡香水90ml的价格。 表 6：护肤品类的价格比较 有税价 中免商城价 中免商城折扣 聚美优品 京东商城 贝佳斯矿物柔和爽肤水 240 215 0.90 199 贝佳斯迷你美肤泥浆杯套餐 180* 119 0.66 135 139 资料来源：中免商城App、聚美优品、京东商城，国信证券经济研究所整理 注：*参考聚美和京东上标注的市场有税价，与app上的略有差异。 3、箱包类商品，如表7，主要以Fjallraven（瑞士北极狐）品牌为主，较天猫官方旗舰店和京东价格优势较显著，但略逊于淘宝全球购的价格，但考虑淘宝全球购并非完全保证正品，因此单从目前的品类来看箱包类价格优势也较显著。 表 7：箱包类商品价格比较 有税价 中免商城价 中免商城折扣 淘宝全球购 京东 天猫官方旗舰店 Fjallraven双肩背包黑色7L 559 453 0.81 355 Fjall