行业稳定增长，并购打开市场空间

请务必阅读末页的重要说明 证券研究报告 公司研究 专业技术服务业 2014/12/05 深度报告 增持 当前价位：17.65 目标价位：25.00元 华测检测(300012.SZ) ◆ 市场因素： 1、华测检测是一家全国性、综合性的独立第三方检测服务机构，主要从事工业品、消费品、生命科学以及贸易保障领域的技术检测服务。在国内拥有近30家分支机构组成的业务网络，取得CMA与CNAS实验室认可资格和检查机构认可资格。 2、我国检测行业市场容量未来两年将保持20%-25%的增长速度。目前，我国检验检测行业正在超速发展。据国家认监委预计，2013年检验检测市场规模为1678亿元，2014年为2105亿元，2015年为2574亿元。 3、检测行业细分行业众多的特殊性决定了大型检测类企业必须依靠不断拓展新业务和并购来获得新的增长。 ◆ 投资策略： 华测检测预计2014-2016年EPS分别为0.50元、0.60元和0.71元。目前股价对应动态市盈率分别为37、30、26倍。根据预测行业平均PE估算，公司2014年估值为25元。但未来公司通过并购和新开发业务模式，不断扩大自己的业务范围和市场占有率，同时国有企业垄断逐渐解除的大环境下，作为综合性第三方检测行业龙头公司的华测检测的市场抢占市场份额的能力将优先于其他小型检测公司。由于公司未来市场想象空间较大，且股价处于横盘区间，给予公司“增持”评级。 证券分析师：杨晓春 0871-63577083 Yangxc2@hongtastock.com S1200511050003 助理研究员：刘琦媛 0871-63577003 liuqy@hongtastock.com S1200113050003 市场表现：（前复权 11/05） 重要数据：（最新数据） 总股本（亿股） 3.71 流通股（亿股） 2.04 每股净资产 2.63 资产负债率 14.66 市盈率 51.89 市净率 7.18 营业收入（亿元） 7.77 EPS（元） 0.41 十大流通股东持股比例（%） 20.11 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自正规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 行业稳定增长，并购打开市场空间 业绩预测和估值指标 指标 2012 2013 2014E 2015E 2016E 营业收入（百万元） 616 777 991 1271 1658 增长率（%） 23.02% 26.05% 27.51% 28.30% 30.46% 净利润（百万元） 117.75 149.65 182.95 223.43 262.58 增长率（%） 22.87% 27.09% 22.26% 22.12% 17.52% EPS（元） 0.64 0.41 0.50 0.60 0.71 ROE（%） 15.06% 17.68% 18.82% 20.02% 20.29% P/E 29 46 37 30 26 PB 4 7 6 5 4 EV/EBITDA 20 31 27 22 19 华测检测：行业稳定增长，并购打开市场空间 2014/12/05 请务必阅读末页的重要说明 目录 一、我国第三方检测龙头——华测检测 .................................... 4 （一）公司是我国独立的第三方检测机构 ...................................... 4 （二）公司为行业内龙头 .................................................... 5 （三）公司具有专业性、多样性的认证资质 .................................... 6 （四）公司网点覆盖19个省，3个海外办事机构 ............................... 7 二、国内检测行业增速将保持20%以上 ..................................... 8 （一）我国贸易保障检测领域市场空间很大 .................................... 9 （二）生命科学检测领域持续热门，市场快速增长 ............................. 10 （三）消费品检测受益于城镇化发展 ......................................... 12 （四）工业增速放缓运行平稳致使工业品检测领域发展平稳 ..................... 12 三、外延扩张打开公司成长空间 ......................................... 13 （一）SGS的并购历程 ..................................................... 14 （二）华测检测的并购历程 ................................................. 15 1、收购华安检测，进入无损检测市场 ......................................... 16 2、收购新加坡POLY NDT公司，助力公司海外船舶检测市场开拓 ................... 17 （三）开拓CRO业务，丰富生命科学检测领域 ................................. 18 （四）提供健康检查服务，拓宽业务范围 ..................................... 18 四、盈利预测与投资评级 ............................................... 20 五、风险提示 ......................................................... 21 华测检测：行业稳定增长，并购打开市场空间 2014/12/05 请务必阅读末页的重要说明 图表目录 图表 1公司主营业务介绍 ................................................................................................................................................................ 4 图表 2华测检测各项业务收入情况（万元） ................................................................................................................................ 4 图表 3华测检测各项业务毛利率情况 ............................................................................................................................................ 4 图表 4公司收入远超同类检测机构（万元） ................................................................................................................................ 5 图表 5公司市场份额连年提升 ........................................................................................................................................................ 5 图表 6华测检测2011-2013年所获得国内外检测资质/资格 ....................................................................................................... 6 图表 7华测检服务网点覆盖省份 .................................................................................................................................................... 8 图表 8公司几大检测基地布局 ........................................................................................................................................................ 8 图表 9中国进出口额情况（亿美元） ............................................................................................................................................ 9 图表 10中国对美欧日进出口额情况（亿美元） .......................................................................................................................... 9 图表 11中国贸易保障领域检测市场空间（亿元） .................................................................................................................... 10 图表 12近两年报关的食品安全问题 ............................................................................................................................................ 10 图表 13中国食品制造业收入总额（亿元） ................................................................................................................................ 11 图表 14中国食品农产品检测总额（亿元） ................................................................................................................................ 11 图表 15全国环境污染治理投资总额（亿元） ...................................................................................