请务必阅读正文之后的重要声明部分 安科生物(300009.SZ) 研发产品线进一步丰富 评级：买入 前次： 增持 目标价（元）：20-22.5 分析师联系人 谢刚 S0740510120005 021-20315178021-20315180xiegang@r.qlzq.com.cn zhouxg@r.qlzq.com.cn2014年11月25日 基本状况 总股本(百万股) 290.36 流通股本(百万股) 284.26 市价(元) 18.10 市值(百万元) 5255.50 流通市值(百万元) 5145.11 股价与行业-市场走势对比 业绩预测 指标 2012A2013A2014E 2015E2016E营业收入（百万元） 337.94 430.35 528.65 667.18 824.61 营业收入增速 26.14%27.34% 22.84% 26.20%23.60%净利润增长率 16.78%21.54% 23.78% 30.72%30.41%摊薄每股收益（元） 0.39 0.37 0.38 0.50 0.65 前次预测每股收益（元） 市场预测每股收益（元） 偏差率（本次-市场/市场） 市盈率（倍） 29.29 43.48 45.03 34.45 26.41 PEG 1.75 2.02 1.89 1.12 0.87 每股净资产（元） 3.07 2.73 2.66 3.16 3.81 每股现金流量（元） 0.28 0.22 0.29 0.40 0.53 净资产收益率 12.75%13.60% 14.41% 15.85%17.13%市净率 3.73 5.92 6.49 5.46 4.53 总股本（百万元） 189.00 241.97 290.36 290.36 290.36 投资要点  安科生物发布公告，其控股子公司安徽鑫华坤生物工程公司与温州医科大学签订《技术转让（专利权）合同》。合同约定：1、温州医科大学药学院转让“重组人酸性成纤维细胞生长因子（aFGF）糖尿病足治疗技术项目”；2、转让医疗器械“生物蛋白海绵医用材料技术”；3、提供公司原有产品“重组人角质细胞生长因子-2（KGF-2）”后续产品开发技术服务。此外，合同确定技术成果转让价款和技术服务费用总额为人民币1000万元。  我们认为，此次技术转让合同的签订对公司而言有两大意义：1、获得一个重量级药品（临床前研究阶段）；2、与国内顶级科研团队进一步加强了合作。  重组人酸性成纤维细胞生长因子（aFGF）糖尿病足治疗领域为临床大病种。流调数据显示，我国糖尿病患病人数已达9240万人（糖尿病前期人数还有1.48亿），同时约15%的糖尿病患者最终会发生糖尿病足溃疡。aFGF具有诱导细胞分化、增殖、迁移，加速创面修复，促进血管生成等作用，可进一步开发成治疗糖尿病足难愈性溃疡的生物制剂，目前临床前动物实验已证实该产品对糖尿病足溃疡疗效、安全性均较为显著。此外，aFGF知识产权保护完备，已获得1项国家发明专利，另有一项国家发明专利申报中。  温州医科大学药学院细胞生长因子科研团队实力强劲。该科研团队长期从事生长因子的基础理论、临床应用及其相关基因工程药物开发的研究，曾先后承担并顺利完成国家“八五”、“九五”、“十五”科技攻关项目，并获国家科学技术发明奖1项、国家科学技术进步奖 2 项。此外，该科研团队曾先后研发三个国家一类新药和一个III类医疗器械，并均已实现产业化。 生物制品II 证券研究报告公司点评 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评  公司研发能力进一步加强，在研产品线进一步丰富。作为一家研发起家的公司，安科生物自身在重组蛋白领域即具有强大的研发能力，此次与温州医科大学顶级科研团队合作，我们看好双方团队的知识碰撞与经验交流将进一步提升公司的整体研发能力。同时，aFGF也将与KGF-2一起，共同构筑公司细胞生长因子领域的核心研发产品线。  盈利预测：我们预计公司2014-2016年收入分别为5.29亿、6.67亿、8.25亿，同比分别增长22.8%、26.2%、23.6%；归属于母公司所有者净利润分别为1.11亿、1.45亿、1.90亿，同比分别增长23.8%、30.7%、30.4%；公司2014、2015、2016年EPS分别为0.38元、0.50元、0.65元。公司一年期目标价20-22.5元，维持“买入”评级。  风险提示：研发进展低于预期；并购进展低于预期；处方药营销风险 图表1：重组人酸性成纤维细胞生长因子（aFGF）所获国家专利 名称 专利类型 专利号 授予日 一种治疗烧烫伤慢性溃疡的喷雾剂及其制备方法 发明专利 2005100942032 2009.10.14 成纤维细胞生长因子-1 改构体凝胶剂制备及在糖尿病足治疗中的应用 发明专利 201210430489.7 一审答复中 来源：齐鲁证券研究所 图表2：公司主要在研产品一览 产品类别 产品名 国内已有厂商 适应症 研发进度 申报排序 全球销售额 重点产品 生长激素水针 金赛 矮小症 申报生产 2 ~30亿 长效生长激素 金赛 矮小症 II、III期临床 1 NA 长效干扰素α-2b 默克 肝炎、肿瘤 获批临床 3 6.53 重组人角质细胞生长因子-2（KGF-2） 无 烧伤等 III期临床 1 NA HER2单抗 罗氏 乳腺癌 申报临床 5 59.91 替诺福韦 吉利德 肝炎 获批临床 10 8.49 一般产品 度他雄胺坦洛新 无 前列腺增生 申报临床 2 NA 头孢地尼 >10家 抗生素 申报生产 NA NA 米诺膦酸 无 骨质疏松 申报临床 22 1.21 蛭丹化瘀胶囊 无 心脑血管 临床研究 1 NA 来源：齐鲁证券研究所 注：全球销售额为12年销售额，单位亿美元 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%-15% 持有：预期未来6－12个月内波动幅度在-5%-+5% 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 重要声明： 本报告仅供齐鲁证券有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“齐鲁证券有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“齐鲁证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。