业绩符合预期，血制品具备提价空间；

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 2014年10月30日 华兰生物 (002007 .SZ) 生物技术行业 评级：增持 维持评级 公司点评业绩符合预期，血制品具备提价空间; 事件 公司公告2014年1-9月营业收入9.68亿，同比增长14.03%；归属于上市公司股东的净利润4.23亿，同比增长20.56%；扣非后静利润增长13.65%；EPS0.73元，符合预期。 评论 血液制品增长稳健，采浆量持续上升，盈利能力继续增强：截止三季度，公司收入利润来源仍然以血液制品为主，而疫苗由于竞争激烈费用高企。三季度整体净利率43.95%，比上年同期增加3个百分点，重庆浆站的品种逐步丰富，盈利能力持续上升。由于财政部国税总局6月发文将生物制品的增值税率从6%调整为3%，增值税率调整从下半年开始对公司经营业绩产生积极影响，预计四季度将有所体现。 9月滑县单采血浆站开始采浆，浆站运营数量再添一家：2014年公司的浆源开拓取得进展，获批在河南省滑县、重庆市云阳县各设立一家单采血浆站，截止当前，公司共有16个单采血浆站（云阳浆站在建），11个品种、34个规格的产品，生产规模、品种规格、市场覆盖和主导产品产销量均居国内同行业首位。 药品价格管制如果放开，血液制品有提价的空间：有关媒体报道药品价格有望放开，其中血液制品、全国统一采购的药品和避孕药具、一类精神和麻醉药品以及专利药，这四项药品的价格拟于2014年年底前放开。医保目录内的药品价格放开的具体工作方案在2014年11月报国务院审批，2015年1月起实施。由于血液制品行业管制的特殊性，生产企业和浆站数量均受到严格的管制，而需求量还在快速的增长，行业处于供不应求的状态，尤其是人血白蛋白的缺口较大，此前国家制定了人血白蛋白的最高零售限价为378元/瓶（10g）。如最高零售限价放开，在市场供不应求的环境下，血液制品的具备提价的空间。 单抗药物研发顺利进行：公司在2013年与股东共同成立华兰基因工程有限公司，正式进军基因重组与单克隆抗体领域，目前已经启动四个单抗（修美乐、赫赛汀、美罗华、阿瓦斯汀）的研发，其中赫赛汀已完成临床前研究，提交了临床申请。这几个品种的储备有望成为未来几年新的业务增长点。 投资建议 公司经营稳健，布局生物制品行业的长远发展，短期看，血制品减税和放开价格管制有助于提升公司的盈利能力，预测2014-2015年EPS1.029元和1.235元，同比增长25%和20%，“增持”评级。 叶苏 分析师 SAC执业编号：S1130513060003 (8621)60230225 yesu@gjzq.com.cn 李敬雷 分析师 SAC执业编号：S1130511030026 (8621)60230221 lijingl@gjzq.com.cn 黄挺 分析师 SAC执业编号：S1130511030028 (8621)60230220 huangting@gjzq.com.cn 证券研究报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司点评 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在20%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－20%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以下。 历史推荐和目标定价(人民币) 日期 评级 市价 目标价 1 2013-07-15 买入 25.22N/A 2 2013-07-19 买入 24.93N/A 3 2013-07-31 买入 28.01N/A 4 2013-08-15 买入 27.62N/A 5 2013-10-28 买入 26.62N/A 6 2014-03-26 增持 26.58N/A 7 2014-04-27 增持 25.99N/A 8 2014-05-13 增持 25.13N/A 来源：国金证券研究所 历史推荐与股价8765432118.5420.5422.5424.5426.5428.5430.5432.54121030130123130424130726131025140116140416140710141008人民币(元)050100150200250300350成交量 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司点评 上海 北京 深圳 电话：(8621)-61038271 电话：010-6621 6979 电话：0755-83831378 传真：(8621)-61038200 传真：010-6621 6793 传真：0755-83830558 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：201204 邮编：100053 邮编：518000 地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦7楼 地址：中国北京西城区长椿街3号4层 地址：深圳市福田区深南大道4001号时代金融中心7BD 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用；非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。