养殖行业景气度回升，市场苗业务进展迅速

请务必阅读正文之后的特别声明部分 证券研究报告：公司研究 农林牧渔/动物保健 报告原因:2014年半年报披露 金宇集团（002041） 增持养殖行业景气度回升，市场苗业务进展迅速 2014年8月22日 公司研究 市场基础数据 最新价 （元） 31.91 总市值 （亿元） 91.22 总股本 （亿元） 2.86 流通A股（亿元） 89.67 市盈率（TTM） 29.61 市净率 6.12 近一年公司股价走势图 分析师：张旭 执业证书编号：S0760511010001 Tel：0351-8686835 E-mail：zhangxu@sxzq.com 研究助理：梁凯 电话：0351-8686900 E-mail：liangkai@sxzq.com 联系人:梁凯 电话：0351-8686990 地址：太原市府西街69号国贸中心A座28层 山西证券股份有限公司 基本业绩：公司披露2014年半年度报告。报告期内，公司实现主营业务收入504,923,698.04元，同比上升了67.04%；主营业务成本146,514,107.15 元，同比上升了38.49%；实现归属于上市公司股东的净利润21,372万元，归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长36.49%。实现基本每股收益0.76元/股,比上年同期增加了35.71%. 投资要点： 生物制药业务收入,毛利增速创出新高。作为公司占比超过96%的生物制药业务在上半年继续保持高速增长,并创出了历史新高,根据半年报显示,生物制药业务上半年收入48765.12万元, 毛利35029.75万元,同比增长了70.24%以及80.04%,在保持连年增长的同时创出了历史新高。 多元产品接力口蹄疫疫苗给公司业绩增速带来保证。公司加大了研发投入，充分发挥自身研发优势，通过与科研院所合作，加快新产品的研发进程，猪圆环疫苗、BVD+IBR二联疫苗等疫苗的研发工作进展顺利。今年农业部预算中加大了布病等重点人畜共患病防控投入力度。而布鲁氏菌病疫苗等新增产品必然会给公司带来新的业绩驱动力，推动公司未来业绩持续增长。 市场苗业务不断发力。公司开创了直达养殖场的点对点营 股票报告网整理http://www.nxny.com 农林牧渔行业：公司研究 请务必阅读正文之后的特别声明部分 2 销，突破了原有口蹄疫疫苗主要通过政府招标、相互比价的竞争困局，驱动口蹄疫疫苗业务新的增长模式。公司在直销苗业务拓展上保持了先发优势。作为口蹄疫疫苗的龙头企业，公司在12年已经开始涉足市场苗业务，在12年市场苗销售1亿元，13年达到2亿规模，今年上半年公司实现市场苗收入近2亿元。 养殖行业景气回升利好于公司业务拓展。随着下半年生猪养殖行业的反转，养殖户在实现盈利后，对部分高端疫苗以及兽药需求量必然会出现回升。下半年公司市场苗的推广前景应该更优于上半年。 投资风险：养殖业受到餐饮等行业收入下降的影响，存在利润继续下滑、畜禽出栏量下降等风险，或者规模化进程缓慢，这对未来的兽用疫苗行业会产生一定负面影响。 投资建议：公司市场苗业务持续发力,多元化产品的持续开发,下半年养殖行业景气回升都给公司下半年的业绩增长提供了有力保证。我们预计公司14/15年EPS为1.12元。给予公司增持评级。 表一：财务报表预测摘要 报表预测 利润表 2011A 2012A 2013A 2014E 2015E 营业收入 576.14 556.48 671.38 939.94 1221.92 减: 营业成本 180.68 181.60 197.14 272.77 351.67 营业税金及附加 31.96 25.21 6.54 9.15 11.89 营业费用 78.38 87.75 108.42 151.79 197.33 管理费用 95.35 90.86 118.01 165.21 214.78 股票报告网整理http://www.nxny.com 农林牧渔行业：公司研究 请务必阅读正文之后的特别声明部分 3 财务费用 21.89 25.22 20.08 8.64 4.18 资产减值损失 1.89 0.03 5.95 2.62 2.62 加: 投资收益 0.29 1.92 81.74 0.00 0.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 营业利润 166.29 147.72 296.98 329.75 439.44 加: 其他非经营损益 4.66 6.13 2.89 4.56 4.56 利润总额 170.95 153.85 299.87 334.31 444.00 减: 所得税 23.97 25.25 50.71 15.54 19.14 净利润 146.98 128.60 249.16 318.77 424.86 减: 少数股东损益 -2.46 -1.84 -1.72 -2.21 -2.94 归属母公司股东净利润 149.44 130.43 250.88 320.97 427.80 每股收益（EPS） 0.523 0.456 0.878 1.123 1.497 资料来源：公司网站，山西证券研究所 股票报告网整理http://www.nxny.com 农林牧渔行业：公司研究 请务必阅读正文之后的特别声明部分 4 投资评级的说明： ——报告发布后的6个月内上市公司股票涨跌幅相对同期上证指数/深证成指的涨跌幅为基准 ——股票投资评级标准： 买入： 相对强于市场表现20%以上 增持： 相对强于市场表现5～20% 中性： 相对市场表现在-5%～+5%之间波动 减持： 相对弱于市场表现5%以下 ——行业投资评级标准： 看好： 行业超越市场整体表现 中性： 行业与整体市场表现基本持平 看淡： 行业弱于整体市场表现 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不同时期，本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 股票报告网整理http://www.nxny.com