油脂油料周报：美豆回升,连粕补涨

油脂油料周报 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2014年4月6星期日 南华期货研究所 王晨希 024-22566346 wcx@nawaa.com 摘 要 美豆连续反弹三周，期价站稳周度均线的同时再创新高，尽管目前多头形态保持较为良好，但1500一线压力重重，需防范高位回调风险，考虑到时间周期特点，下周美豆回调概率提升，暂关注1435一线支撑。内盘豆粕持续走高，现货成交回暖及油厂主动挺价为期价走强提供有力配合，但期价反弹持续度需下游需求回暖配合，考虑到技术强势，暂继续保持看多思路，9月关注3430及10日支撑。油脂本周表现回暖，考虑到生物能源因素，多单暂谨慎持有。 美豆回升 连粕补涨 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 一、行情回顾 图1、美豆5月走势图 数据来源：Bloomberg 本周美豆重回升势，周一周二期价大幅反弹，5月一举突破前期高点创下11个月新高。5月周度上涨3.12%，豆粕跟随美豆走强，但涨幅略逊，5月豆粕周度上涨1.81%，豆油本周重回升势，5月豆油周度上涨2.57%。本周豆油走势偏强，但期价震荡加剧。 内盘方面，连豆本周低位宽幅震荡，周度上涨0.07%，在连续六周下挫之后，期价下行动能释放较为充分，本周9月期价低位宽幅震荡，K线反复穿越5日及10日均线，低位企稳迹象愈发清晰。豆粕本周延续升势，周一窄幅震荡，但周二9月豆粕发力上攻再创合约新高，9月豆粕周度上涨3.74%。豆油频繁跳空震荡，但周度大幅上涨，9月合约本周上涨2.02%。 二、国内外大豆基本面影响因素 1、巴西大豆收割78%，阿根廷大豆已收割10% 咨询公司AgRural报告显示，巴西大豆收割已完成78%，高于去年同期的71%，五年均值为74%。同时该机构将巴西大豆产量预估下调40万吨至8560万吨。对主产州马托格罗索州产量预估，研究机构IMEA给出的数据为2615万吨，较12-13年度的2366万吨增长10.5%，但低于2月预估的2688万吨，产量预估下调主要因为单产下降。由于收割进展迅速，出口亦极为火爆，巴西贸易部公布的数据显示，3月巴西大豆暴增至623万吨，远高于2月的279万吨。 阿根廷方面，布宜诺斯艾利斯谷物交易所公布的数据显示，阿根廷大豆收割已完成10%，玉米已收割13%。交易所给出的大豆产量预估为5450万吨。其国内需求旺盛，《油世界》公布的报告显示，1、2月份阿根廷压榨大豆350万吨，较去年同期的290万吨增长20%。 2、美豆新季种植面积超预期 31日公布的14-15年度种植意向报告中美豆新季种植面积预估为创纪录的8149.3万英亩，这也是美豆种植面积首次超过8000万英亩，这个数据也高于此前市场的预估 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 值。尽管数据偏空，但并未影响到美豆近期走势，这与当前期价上涨驱动力偏离基本面有关。另一方面市场对该数据已有消化，而且2月的展望论坛对新年度单产预估高达45.2蒲式耳/英亩，这为后市炒作天气题材埋下充足伏笔。 图2 美豆出口净销售 单位：吨 -500501001502002503009/610/611/612/61/62/63/64/65/66/67/68/612-13年度当前年度3年均值 数据来源：Bloomberg USDA 图3 美豆出口检验量 单位：吨 0501001502002503009/610/611/612/61/62/63/64/65/66/67/68/612-13年度当前年度3年均值 数据来源：Bloomberg USDA USDA公布的周度销售报告显示，截至3月27日当周美国13-14大豆出口净销售6.62万吨，14-15年度大豆出口净销售为1.93万吨，当周出口装船量为65.94万吨。近两周出口销售降至10万吨左右，高价格严重限制下游采购意愿，出口装船数据亦进入季节性下滑周期，继续关注后期点价节奏。尽管前期出口节奏之快惊人，但USDA公布的截至3月1日美国大豆库存为9.92亿蒲式耳，较市场预期高300万蒲式耳，如果后期期价继续保持高位，不排除洗船导致的装船量低于预期，进而导致USDA削减出口预估。 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 3、基金大豆、豆粕恢复增持净多，豆油净多减持 CFTC公布的数据显示，截至4月1日基金在美豆期货（不包括期权）上的净头寸为181519手多单，净多单较上周增加5156张，本周基金恢复增持净多节奏，虽然空单持有量有所增长，但多单增持更多，净多头寸规模恢复至3月中旬水准，在期价再创新高之后，基金再度出现追涨买盘，不过追涨力度较前期有所减弱，需关注后期追涨持续强度。 基金在豆粕中的净多头寸为54739张净多单，较上周增加1653张，与大豆相似，基金在豆粕中恢复增持节奏，但增持方式与大豆存在一定差异，基金在豆粕中通过增多减空方式实现。在豆油中基金持有的净头寸为22623张多单，较上周下降4923张，从持仓结构看，基金在豆油中大幅增持空单持有量，多单保持平稳，结合基金在豆粕中的操作，基金在上周对油粕走势强弱发生一定变化，继续关注后期基金在豆油中净头寸变化情况。 3、国内油脂油料供需分析。 （1）豆粕成交好转，油厂挺价意愿提升 图4、国内大豆月度进口 单位：公吨 0100020003000400050006000700080001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月千201420122013 数据来源：中国海关 南华研究 海关公布的数据显示，2月进口豆油132773吨，同比增长86.27%，进口菜油64898吨，同比下降8.72%，棕榈油进口566071吨，同比增长33.57%。 海关总署公布的数据显示，国内2月大豆进口481万吨，较1月的590万吨出现较大下降，进口下降主要受2月春节影响，相比去年同期的290万吨进口量，今年国内进口仍呈现大幅增长状态，考虑到国内自美国及巴西大豆装船进度，预计3月进口量有望逼近600万吨。 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 图5、港口大豆库存 单位：公吨 2,000,000 3,000,000 4,000,000 5,000,000 6,000,000 7,000,000 8,000,000 2011-01-052011-03-052011-05-052011-07-052011-09-052011-11-052012-01-052012-03-052012-05-052012-07-052012-09-052012-11-052013-01-052013-03-052013-05-052013-07-052013-09-052013-11-052014-01-052014-03-05 数据来源：WIND 南华研究 图6、豆油商业库存 单位：公吨 607080901001101201301401502011/6/22011/7/22011/8/22011/9/22011/10/22011/11/22011/12/22012/1/22012/2/22012/3/22012/4/22012/5/22012/6/22012/7/22012/8/22012/9/22012/10/22012/11/22012/12/22013/1/22013/2/22013/3/22013/4/22013/5/22013/6/2x 10000 数据来源：中国海关 南华研究 港口大豆库存截至4月4日为642.7万吨，较上周提高4.5万吨，由于油厂开工率提升缓慢，而到港数量不减，港口大豆库存近期增长迅速，预计后期港口大豆库存将继续增长趋势。 虽然下游需求并未出现实质好转，但近期现货成交低位放量缓解油厂库存压力，加之部分基差合同尚未点价，油厂挺价逼仓意愿强烈，近期贸易环节采购有所加强，预计下周油厂压榨数量继续小幅增长概率较大。豆油方面，截至4月4日，国内豆油商业库存为96.62万吨，与上周基本持平，虽然压榨数量提升，但下游需求提升缓解库存增长压力。 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 图7、油厂压榨利润 单位：元/公吨 -1000-800-600-400-2000200400600800哈尔滨张家港 数据来源：WIND 南华研究 本周，产区大豆价格继续保持平稳，哈尔滨地区三等大豆报价持稳于4500元/吨，豆粕报价3850元/吨，与上周持平，豆油报价上涨50元至7150元/吨，受豆油价回升影响，目前每吨压榨亏损390.25元，较上周减少8.25元。沿海地区张家港大豆价格持平于4180元/吨，豆粕报价上涨160元至3700元/吨，豆油报价上涨70元至7000元/吨，受下游产品价格上涨带动，张家港地区压榨利润增长129.295元至-149元/吨。 图8、外购仔猪养殖利润 单位：元/公吨 -600-400-200020040060080010000.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 养殖利润仔猪生猪 数据来源：农业部畜牧业司 南华研究 根据中国畜牧业信息网提供的数据，截至3月28日，22个省市生猪价格10.77元/公斤，较上周下跌0.38元，目前外购仔猪养殖每头亏损327.4元，较上周下跌8.9元/头，而自繁自养企业亦呈现明显亏损，生猪价格在短暂企稳之后重回跌势，短期生猪供应增加对市场压制明显，虽国家进行14年第一批冻猪肉收储，但此举未能让生猪价格 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 止跌，后期补栏仍是需求重要参照指标。仔猪价格本周上涨0.17元，目前每公斤23.69元。 （2）马来西亚出口疲弱 图9、棕榈油进口成本与现货报价 单位：元/吨 4,000.00 5,000.00 6,000.00 7,000.00 8,000.00 9,000.00 10,000.00 2012-01-042012-02-042012-03-042012-04-042012-05-042012-06-042012-07-042012-08-042012-09-042012-10-042012-11-042012-12-042013-01-042013-02-042013-03-042013-04-042013-05-042013-06-042013-07-042013-08-042013-09-042013-10-042013-11-042013-12-042014-01-042014-02-04福建广东宁波张家港天津日照进口成本 资料来源：WIND 南华研究 农业部公布的数据显示，截至4月4日，马来西亚棕榈油进口成本为6929.1元/吨，较上周下跌188.4元/吨，而目前港口24度棕榈油报价在6100-6250元/吨之间，进口倒挂略有缩窄，考虑到库存的高企，这种进口的倒挂情况料将延续，关注