沪铜周报：现货趋紧,铜价续涨

请阅读最后一页重要声明 1 研究员：  覃静 ：(027)85862355 ：qinjing@cjfco.com.cn 联系人：  李 佳 ：(027) 65799950 ：Lij@cjfco.com.cn 相关报告 《债务忧虑弱化 铜价震荡回升》 2014.03.24 《冶炼厂减产 铜价短期止跌》 2014.03.17 《多重利空打开铜价下方空间》 2014.03.10 《房地产拖累 铜价不乐观》 2014.02.24 《下游陆续开工 铜价试探回升》 2014.02.17 现货趋紧 铜价续涨 从经济形势上看，美国经济稳中向好，耶伦近期鸽派言论提振市场信心；国内好坏参半，政府加快如铁路、保障房、棚户区改造、水利项目等方面投资项目进度的稳增长举措为市场注入强心剂。 随着二季度传统开工旺季的来临，以及冶炼企业增大出口减少内销造成的区域性供应紧张，沪伦比值将逐渐修复，预计铜价短期继续反弹，伦铜支撑位上调至6600美元，压力位6800美元，沪期铜区间料在46000-48000。 沪铜周报 研究咨询部 2014-04-08 2009-09-17 2 请阅读最后一页重要声明 一、宏观经济 美国3月非农就业数据不及预期，但就业市场仍然显示复苏态势。耶伦释放宽松货币信号，确认失业率合理区间在5.2%-5.6%，通胀目标在2%，淡化市场加息预期。欧元区PMI数据持续向好，周四的利率决议继续维持现有的宽松货币政策。鉴于持续低迷的通胀水平，不排除推行负利率及债券购买等刺激手段。 中国3月PMI指数回升至50.3，但汇丰PMI制造业指数创8个月新低，显示中小企业经营艰难。政府推行推出了小微企业所得税减免、发挥开发性金融对棚户区改造的作用、深化铁路投融资体制改革等一揽子政策刺激措施，提振了市场信心。 二、供需基本面 上周铜价高位震荡，截止4月4日，伦铜报收于6613美元/吨，周涨幅-47美元或-0.71%；沪铜主力报收于46690元，周涨幅240元或0.52%。 （一）现货小幅升水 现货市场，周内现货升水先抑后扬。进入4月后企业资金有所改善，加上隔月价差逐步扩大，前期保值盘尚未解套，现铜供应有所减少，持货商挺价意愿增加，惜售中于周后推升现铜升水超过300元/吨，尤其湿法与平水铜品牌难觅货源，与升水铜价差维持在50元/吨以内，周初贸易商活跃，积极参与收货，供需双方在周初时僵持拉锯状态严重，周后，下游对反弹信心提振，按需接货的基础上周末又遇清明小长假略增接货量。 图1：沪铜现货升贴水与现货均价走势图 数据来源：长江有色金属网 长江期货 请阅读最后一页重要声明 3 （二）库存下降支撑铜价 全球三大交易所总库存减少，最新库存为45.0517万吨，较上周减少3.02万吨。SHFE最新库存为172370吨，较上周减少21355吨，注册仓单29499吨，较上周减少11336吨。国内冶炼企业减少内销增大出口造成现货供应紧张，但2013年下半年由LME大量流入国内融资铜多数放在保税区仓库，预计该库存已达到80万吨，一旦融资铜重新流入市场将对已处于疲弱的铜市造成更大的压力。 图2：全球主要交易所铜库存 数据来源：文华财经 长江期货 图3：LME总库存与注销仓单占比 数据来源：文华财经 长江期货 4 请阅读最后一页重要声明 沪伦比价近期维持在7.0附近，进口亏损缩减到约1500元/吨，或再度激发融资铜需求。内外盘持续倒挂提供出口盈利机会，江铜消息显示，本月冶炼商已向保税库出口精铜10万吨，并计划在3.15-4.15期间运送15万吨，此举亦导致天津和广东现货铜升水运行。国内铜升水上涨改善进口比值，保税仓库铜利润降低，未来流出可能性加大，现货铜紧张的局面难持续很长时间。 图4：国内铜进口盈亏和现货比价图 数据来源：文华财经 长江期货 三、行业数据 智利地震对铜矿企业生产及运输影响较小，印尼政府已和自由港麦克默伦铜金矿公司达成协议，批准其约40亿美元的铜出口额度，原矿出口紧张局面缓解。ICSG预计2014年全球精炼铜过剩40.5万吨，且2015年过剩量将扩大到59.5万吨。供应过剩的格局年内都难以改观，抑制铜价反弹空间。 中国电网投资增速加快，今年1-2月电网投资完成额同比增长22%，变压器累计产量同比超10%。据《经济参考报》报告，国家电网基本确定在直流特高压、电动车充换电设施和抽水蓄能电站三个领域推行混合所有制改革，目前正在制定具体的操作方案，在今年的近4000亿规划投资中，特高压占1/3，年内“6交4直”10条特高压电网项目对民间投资者吸引力很大，电网投资建设有望加速发展，提振下游消费。 临近清明小长假，不少厂商逢低备货，下游交投有所增加，但总体仍显低迷。富宝网本周对22家铜带企业调研结果显示，3月份平均开工率仅为60.13%，小型企业开工率低于40%，很多企业因订单不足基本处于停工状态。虽然价格正在反弹，但因实际需求增量未有显现，商家对远期铜价持悲观预期。 图5：铜材相关行业开工率状况 请阅读最后一页重要声明 5 数据来源：Wind 长江期货 4月1日当周，CFTC铜持仓为15.31万张，较上一周减少959张。非商业多头持仓45433张，较上一周增加75张。非商业空头持仓71228张，较上一周减少7105张。非商业净空头25795张，短期商业空头有减仓动作助推铜价回升，但基金持仓维持净空格局不变，对铜看法依旧悲观。 图6：CFTC持仓状况 数据来源：iFind 长江期货 四、市场走势分析 从经济形势上看，美国经济稳中向好，耶伦近期鸽派言论提振市场信心；国内好坏参半，政府加快如铁路、保障房、棚户区改造、水利项目等方面投资项目进度的稳增长举措为市场注入强心剂。 随着二季度传统开工旺季的来临，以及冶炼企业增大出口减少内销造成的区域性供应紧 6 请阅读最后一页重要声明 张，沪伦比值将逐渐修复，预计铜价短期继续反弹，伦铜支撑位上调至6600美元，压力位6800美元，沪期铜区间料在46000-48000。 图7：伦敦三月期铜周K线图 数据来源：博易大师 长江期货 图8：沪铜主力合约日K线图 数据来源：博易大师 长江期货 长江期货业务受理机构 上海世纪大道营业部 上海市浦东新区世纪大道1589号8楼01-02单元 Tel: 021-61683728 Fax: 021- 61683728-817 上海北京西路营业部 上海市静安区北京西路1399号信达大厦3楼A座 Tel: 021-62898366 Fax: 021-62898711 北京建国门营业部 北京市东城区建国门北大街8号华润大厦一层103单元 Tel: 010-84683288 Fax: 010-84682176 北京复兴路营业部 北京市海淀区复兴路乙12号626、627室 Tel: 010-59817097 Fax: 010-59817088 广州营业部 广州市海珠区琶洲大道琶洲国际采购中心A-1栋1608 Tel:020-28087800 Fax: 020-28087816 成都营业部 成都市青羊区白丝街56号棉麻大厦3楼 Tel:028-86512266 Fax: 028-86679150 长沙营业部 长沙市雨花区芙蓉中路佳天国际新城北栋21B 0731-85302660 Fax: 0731-85302656 郑州营业部 郑州市经三路15号广汇国贸大厦A座1601 Tel:0371-65665721 Fax:65665722 福州营业部 福州市鼓楼区湖东路168号宏利大厦21层B3 Tel: 0591-87270809 Fax:0591-87270809 深圳营业部 深圳市福田区东北深圳国际商会中心0606- 0608 Tel: 0755-82835766 Fax: 0755-82835701 太原营业部 太原市小店区金茂国际数码中心大厦1幢A座17层A Tel: 0351-8721093 Fax: 0351-8721091 江汉营业部 湖北武汉市汉口解放大道国际大厦A座三楼 Tel: 027-85865598 Fax: 027-85840749 江岸营业部 湖北武汉市汉口沿江大道160号时代广场1座8楼 Tel: 027-85868896 Fax: 027- 85853870 硚口营业部 湖北省武汉市硚口区解放大道1007号兴隆大厦第九层 Tel: 027-85860129 Fax: 027-83310031 青山营业部 湖北武汉市青山区友谊大道999号武钢大楼B座705-707 Tel: 027-86740469 Fax: 027-86740455 武昌营业部 湖北省武汉市武昌区洪山路81号洪山礼堂一层 Tel: 027-85499321 Fax: 027-85556075 黄石营业部 湖北黄石市桂林南路1号团城山中行附2楼 Tel: 0714-6351518 Fax: 0714-6351718 客户服务中心 027-85861133 95579 免责声明 长江证券系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告中所评价或推荐的证券没有利害关系。本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为长江证券研究部，且不得对本报告进行有悖