定增预案点评报告：抓住机遇扩产，巩固行业地位

1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 2014年6月25日 ——长盈精密（300115）定增预案点评报告 投资评级：推荐 事件： 6月25日晚间长盈精密发布非公开定增预案： 根据预案，长盈精密此次拟向不超过5 名特定对象，非公开发行不超 8000万股，募资不超9.9 亿元，继续扩大智能终端超精密连接器和金属CNC结构组件相关的设计和生产能力，以满足智能终端市场快速增长带来的需求，继续保持在国内智能终端精密零组件行业的领先优势。公司股票将于6月26日复牌。 点评：  CNC布局占先机，定增扩产巩固优势 在苹果带动下，越来越多的智能手机使用金属机壳、边框等外观件， 2013年金属外观件在智能手机的渗透率为15%，预计2014-2016年将提升到25%、33%、38%，市场规模将成倍增长，而同时大部分的产能基本被苹果占据，长盈精密CNC设备布局较早，从去年初的400台扩至去年底的1000台，初步具备批量供货能力，成为苹果以外品牌采用金属外观件的首选供货商。但是长盈精密目前的生产能力还不到全球产能的2%，无法满足苹果以外的品牌对于金属外观件的需求，而且CNC设备尤其是高端机型非常紧缺，因此长盈精密在这个时候继续扩产应该说刻不容缓，抓住这个机遇就会巩固自己在苹果之外品牌中的首选供应商的优势地位。金属CNC 结构组件项目拟投资7.14亿元，项目投产后具备新增研制和生产智能终端金属CNC 结构组件600 万套/年的能力。项目建设期 1 年，项目建设期第一年达产率为30% ，完全达产后预计年销售收入为 8.06亿元，年净利润为1.51亿元。相对于公司2013年净利润2.27亿元， 贡献66.5%的增长。  连接器空间巨大，加大投入保证长期发展 连接器应用广泛、全球市场规模约500亿美元，在电子元器件行业中仅次于半导体和PCB。细分到中国移动终端和数码产品的微小型精密连接器市场，泰科、安费诺、莫仕等国外巨头占据了近80%的市场份额，长盈精密已成为国内品牌手机生产企业的主要供应商，是国内龙头，但 最近52周走势： 相关研究报告： 《金属构件即将加速，主营业务空间广阔--长盈精密（300115）深度报告》2014/4/14 报告作者： 杨春柳 执业证书编号：S0590512080001 联系人： 牧原 电 话：0510 -8283 3217 Email： muy@glsc.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 国联证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。 电子行业 抓住机遇扩产，巩固行业地位 证券研究报告 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 2012年的份额也只有2%。仅看手机市场，一部手机的连接器大约10元钱左右，全球100 多亿元的规模，现在长盈精密6-7 个亿，还有很大发展空间。 公司在技术难度比较大的B2B 连接器等精密连接器新品上取得突破，具备小批量生产和供货能力，定增提高精密连接器的研发和生产能力，为公司的长远发展提供保障。 本次智能终端超精密连接器项目拟投资2.76亿元，项目投产后具备研制和生产超精密连接器40000万只/年以上的能力。本项目建设期为两年，项目建设期第二年达产率为30% ，项目建设完成后第一年达产率为 60%。完全达产后预计增加年销售收入为5.05亿元，年净利润为1.07亿元。相对于公司2013年净利润2.27亿元， 贡献47.1%的增长。  维持推荐 两个项目完全达产后新增年净利润2.58亿元，相对于公司2013年净利润2.27亿元，增长113.6%，因此今后三年公司的高增长较为确定。 暂不调整盈利预测，预计14-16年归属母公司净利润为3.66、5.37、6.9亿元，同比增长65.3%、46.6%、28.6%，EPS分别为0.71、1.04和1.34元，对应目前股价，PE分别为30.3、20.7、16.1倍，估值较低，同时业绩高速增长，因此给予15年25到30倍估值，目标价26到31元，维持推荐评级。  风险因素： 公司管理或执行力不到位。 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 财务报表预测与财务指标 单位：百万更新日期：14/06/22利润表2012A2013A2014E2015E2016E资产负债表2012A2013A2014E2015E2016E营业收入1,221.91,725.72,582.53,622.64,649.0现金249.5161.125.8213.3239.5YOY(%)56.0%41.2%49.6%40.3%28.3%交易性金融资产0.00.00.00.00.0 营业成本827.91,169.81,738.32,421.13,116.6应收款项净额430.4536.9997.41,154.51,607.2 营业税金及附加9.315.020.628.937.1存货316.6386.3658.1796.51,075.9销售费用13.921.525.736.146.3其他流动资产36.656.556.556.556.5占营业收入比(%)1.1%1.2%1.0%1.0%1.0%流动资产总额1,033.11,140.71,737.82,220.82,979.2 管理费用148.2237.1345.1484.0621.2固定资产净值511.5903.3879.3761.9644.4占营业收入比(%)12.1%13.7%13.4%13.4%13.4%减:资产减值准备0.00.00.00.00.0 EBIT223.0277.4448.8646.5819.8固定资产净额511.5903.3879.3761.9644.4 财务费用3.019.616.212.23.9工程物资0.00.00.00.00.0占营业收入比(%)0.2%1.1%0.6%0.3%0.1%在建工程278.393.50.00.00.0 资产减值损失8.67.87.27.27.2固定资产清理0.00.00.00.00.0 投资净收益1.30.10.00.00.0固定资产总额789.8996.8879.3761.9644.4营业利润212.4255.0429.5633.1816.7无形资产71.876.875.774.773.7 营业外净收入9.58.38.08.08.0长期股权投资0.00.00.00.00.0利润总额221.9263.3437.5641.2824.8其他长期资产59.245.924.12.32.3 所得税30.636.065.696.2123.7资产总额1,953.82,260.22,717.03,059.73,699.6所得税率(%)13.8%13.7%15.0%15.0%15.0%循环贷款201.5203.2296.2(0.0)(0.0)净利润191.3227.3371.9545.0701.1应付款项220.5288.7345.6534.9596.4占营业收入比(%)15.7%13.2%14.4%15.0%15.1%预提费用0.00.00.00.00.0 少数股东损益3.85.65.58.110.4其他流动负债0.00.00.00.00.0归属母公司净利润187.5221.7366.4537.0690.7流动负债422.0491.9641.9534.9596.4YOY(%)17.9%18.2%65.3%46.6%28.6%长期借款0.02.02.02.02.0EP S（元）0.360.430.711.041.34应付债券0.00.00.00.00.0其他长期负债0.00.00.00.00.0主要财务比率2012A2013A2014E2015E2016E负债总额426.1501.3651.3544.4605.9成长能力少数股东权益37.072.578.086.196.4营业收入56.0%41.2%49.6%40.3%28.3%股东权益1,527.71,758.82,065.72,515.33,093.7营业利润19.4%20.1%68.4%47.4%29.0%负债和股东权益1,953.82,260.22,717.03,059.73,699.6净利润17.9%18.2%65.3%46.6%28.6%获利能力现金流量表2012A2013A2014E2015E2016E毛利率(%)32.2%32.2%32.7%33.2%33.0%税后利润191.3227.3371.9545.0701.1净利率(%)15.7%13.2%14.4%15.0%15.1%加：少数股东损益3.85.65.58.110.4ROE(%)12.6%13.1%18.4%22.1%23.0%公允价值变动0.00.00.00.00.0ROA(%)11.4%12.3%16.5%21.1%22.2%折旧和摊销49.0151.4133.1133.1111.2偿债能力营运资金的变动(90.5)(69.8)(663.7)(100.5)(675.2)流动比率244.8%231.9%270.7%415.2%499.5%经营活动现金流149.8308.9(158.8)577.5137.1速动比率161.1%141.9%159.4%255.7%309.6%短期投资0.00.00.00.00.0资产负债率%21.8%22.2%24.0%17.8%16.4%长期股权投资0.00.00.00.00.0营运能力固定资产投资(547.8)(309.2)6.86.86.8总资产周转率62.5%76.4%95.1%118.4%125.7%投资活动现金流(547.8)(309.2)6.86.86.8应收账款周转天数123.6110.3136.4112.9122.2股权融资0.00.00.00.00.0存货周转天数139.6120.5138.2120.1126.0长期贷款的增加/(减少)(74.0)0.00.00.00.0每股指标（元）公司债券发行/（偿还）0.00.00.00.00.0每股收益0.360.430.711.041.34股利分配17.225.865.195.4122.7每股净资产2.893.273.854.715.81计入循环贷款前融资活动(18.4)(39.9)(76.3)(100.6)(117.7)估值比率循环贷款的增加(减少)126.9(21.0)93.0(2