国内远程测控终端的领先企业

请务必阅读正文后的免责声明部分 1 2014年01月13日 上市后价格区间 证券研究报告·公司研究·机械设备 41.10元~47.95元 安控股份（300368）新股分析报告 国内远程测控终端的领先企业 投资要点 西南证券研究发展中心 分析师：庞琳琳 执业证号：S1250513070002 电话：010-57631198 邮箱：pll@sw sc.com.cn 研究助理：唐静 电话：023-67898837 邮箱：tjing@sw sc.com.cn 所属行业市场表现 数据来源：西南证券 本次发行情况 发行前总股本(万股) 4366 本次发行(万股) 1345 发行后总股本(万股) 4861.57 2012年每股收益(摊薄后) (元) 0.93 2012年扣除非经常性损益后的每股收益(摊薄后) (元) 0.898 主要指标（2012年） 每股净资产(元) 4.52 毛利率(%) 51.72 流动比率(倍) 1.70 速动比率(倍) 1.42 应收账款周转率 (次) 1.73 资产负债率(合并报表) (%) 52.66 净资产收益率（加权平均）(%) 26.37 相关研究  公司拥有完整的RTU产品产业链。公司主营业务为RTU（Remote Terminal Unit，远程测控终端）产品的研发、生产、销售，以RTU产品为应用核心的远程测控系统整体解决方案的提供与实施，以及相关运维与技术服务。2001年公司开发出第一款Super系列RTU产品并将其产业化，填补了该类国产设备在油气田自动化控制系统领域的空白。公司产品具有较强的技术先进性及客户适用性，逐渐发展成为业内知名的RTU产品供应商及自动化整体解决方案提供商，实现油气行业专用产品的产业化，同时，自主开发了数据传输采集仪等环保行业专用产品，该类设备已在全国范围内得到规模应用。目前公司整体解决方案主要应用于石油天然气行业及环境保护行业，下一步拟开拓煤层气开采、市政管网、广域监控等应用领域。公司的运维服务业务是伴随公司进入环境在线监测系统市场开展而新拓展的业务模式。  产品应用范围广阔，油气开采和环境监测等领域自动化、数字化需求趋势明显。现阶段我国油田企业普遍面临生产数据资源开发和利用不足的问题，截至2012年末，全国30余万口油气水井中，实现自动化生产数据上传与控制的占比不到20%。未来较长一段时间内，我国仍将大力发展石油开采工程建设，全国范围内的油田生产自动化是必然的趋势。同时，油气长输管线、储库、市政管网、环境监测、煤层气开发等领域在未来对自动化产品也会产生可观需求。  募投项目突破产能瓶颈、提升研发能力。公司募集资金用于投资“RTU产品产业化项目”和“RTU基础研发中心建设项目”，总投资约1.49亿元。募投项目主要用来解决制约公司业绩增长的产能瓶颈问题，实现规模的迅速扩张，将新增公司主要产品产能48,700 个(台)，新增销售收入近1.6 亿元，新增净利润5000万左右。  投资建议。估算2013年、2014年和2015年每股收益1.11元、1.37元和1.64元，发行价35.51元，对应动态市盈率为32倍、26倍和22倍。给予公司2014年30~35倍市盈率，上市后股价可达41.10元~47.95元。风险提示：公司产能扩张后销售不达预期的风险等。 指标/年度 2012 2013E 2014E 2015E 营业收入（百万元） 259.80 335.14 413.90 496.68 增长率 26.41% 29.00% 23.50% 20.00% 归属母公司净利润（百万元） 45.24 54.04 66.68 79.58 增长率 10.60% 19.46% 23.40% 19.35% 每股收益EPS（元） 0.93 1.11 1.37 1.64 PE 38.16 31.95 25.89 21.69 PB 8.89 4.12 3.61 3.14 数据来源：西南证券 安控股份（300370）新股分析报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 图1：公司股权和业务结构图 数据来源：招股说明书，西南证券研发中心整理 图2：公司核心RTU产品应用领域 数据来源：招股说明书，西南证券研发中心整理 安控股份（300370）新股分析报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 图3：公司整体解决方案 数据来源：招股说明书，西南证券研发中心整理 表1：公司首发上市募投项目简况 序号 项目名称 项目总投资（万元） 建设期（月） 1 RTU产品产业化项目 11624.74 12 2 RTU基础研发中心建设项目 3241.74 24 合计： 14866.48 数据来源：公司公告，西南证券研发中心整理 安控股份（300370）新股分析报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 4 表2：盈利预测 资产负债表 主要财务比率 单位：百万元 2012 2013 2014E 2015E 单位:百万元 2012 2013E 2014E 2015E 货币资金 104.75 115.91 82.78 99.34 营业收入 259.80 335.14 413.90 496.68 应收和预付款项 237.00 195.01 339.33 302.36 增长率(%) 26% 29% 24% 20% 存货 69.47 99.62 113.46 144.80 归属母公司股东净利润 45.24 54.04 66.68 79.58 其他流动资产 0.00 0.00 0.00 0.00 增长率(%) 11% 19% 23% 19% 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 每股收益(EPS) 0.930 1.11 1.37 1.64 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 每股经营现金流 0.31 1.43 -0.98 1.96 固定资产和在建工程 17.00 91.76 132.52 140.78 销售毛利率 0.52 0.51 0.50 0.50 无形资产和开发支出 0.00 0.00 0.00 0.00 销售净利率 0.18 0.16 0.16 0.16 其他非流动资产 0.10 0.05 0.00 0.00 净资产收益率(ROE) 0.23 0.13 0.14 0.14 资产总计 428.32 502.35 668.09 687.27 投入资本回报率(ROIC) 0.21 0.17 0.17 0.14 短期借款 152.00 0.00 65.62 10.13 市盈率(P/E) 38.16 31.95 25.89 21.69 应付和预收款项 77.92 78.24 117.00 118.42 市净率(P/B) 8.89 4.12 3.61 3.14 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 利润表 其他负债 0.00 0.00 0.00 0.00 单位：百万元 2012 2013E 2014E 2015E 负债合计 229.92 78.24 182.61 128.55 营业收入 259.80 335.14 413.90 496.68 股本 43.66 48.62 48.62 48.62 减: 营业成本 125.42 164.22 206.95 250.82 资本公积 1.13 172.15 172.15 172.15 营业税金及附加 6.11 7.88 9.74 11.69 留存收益 149.37 198.01 258.02 329.65 营业费用 16.11 33.51 40.56 47.18 归属母公司股东权益 194.16 418.77 478.78 550.41 管理费用 48.72 63.68 77.81 91.89 少数股东权益 4.24 5.34 6.69 8.31 财务费用 9.81 1.98 -0.21 0.57 股东权益合计 198.40 424.11 485.48 558.72 资产减值损失 4.92 4.00 4.00 4.00 负债和股东权益合计 428.32 502.35 668.09 687.27 加: 投资收益 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 营业利润 48.71 59.87 75.04 90.53 现金流量表 加: 其他非经营损益 1.51 0.00 0.00 0.00 单位：百万元 2012 2013E 2014E 2015E 利润总额 53.01 64.87 80.04 95.53 经营性现金净流量 15.30 69.54 -47.49 95.18 减: 所得税 6.86 9.73 12.01 14.33 投资性现金净流量 -5.12 -75.75 -45.75 -15.75 净利润 46.16 55.14 68.04 81.20 筹资性现金净流量 43.56 17.36 60.11 -62.87 减: 少数股东损益 0.92 1.10 1.35 1.62 现金流量净额 53.74 11.16 -33.13 16.56 归属母公司股东净利润 45.24 54.04 66.68 79.58 数据来源：西南证券 安控股份（300370）新股分析报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 独立性与免责声明 本报告主要作者具有证券分析师资格，报告所采用的数据均来自合法、合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，研究过程及结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。本报告版权归西南证券所有，仅限内部使用，未经书面许可，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。 西南证券投资评级说明 公司评级 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下 西南证券研究发展中心 重庆 北京 地址：重庆市江北区桥北苑8号西南证券大厦3楼 地址：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦B座16层 邮编：400023 邮编：100033 电话：（023）63725713 电话：（010）57631234 网站：www.swsc.com.cn 邮箱：research@swsc.com.cn