主营业利润率同比环比均出现上升

 主要观点： 收入增幅有所递增，毛利率出现回升 2013年1-9月，公司实现营业总收入1,689.72百万元，同比增长5.38%；从7-9月单季度情况看，公司实现营业总收入577.35百万元，同比增长7.09%，快于1-9月收入增长，占1-9月营业总收入的比为34.17%。 公司收入年内各季度间虽然呈现加快发展的迹象，但整体还是处于增长低位状态。2012年，全球连接器市场规模将达500.6亿美元，同比增长仅为3.5%，公司情况表明，整体连接器市场依然处于调整和逐步恢复的阶段。 未来公司的新产能和新市场业务发展状况将成为公司收入增长的关键因素。 2013年1-9月，公司实现营业毛利588.23百万元，同比增长11.12%，快于收入增长；公司实现营业毛利率34.81%，高于上年同期（33.02%）1.80个百分点；从7-9月单季度情况看，公司实现营业毛利191.89百万元，同比增长4.02%，营业毛利率33.24%，低于1-9月毛利率水平。 公司毛利率的上升，这显示公司在电连接器方面维持一定的技术优势，成本控制也达到一定的效益。同时，公司的业务结构优化也取得一定的成效。 主营业利润率同比环比均出现上升，费用率环比下降， 2013年1-9月，公司实现主营业利润196.33百万元，同比增长11.44%，快于收入增长；公司主营业利润率11.62%，高于上年同期（10.99%）0.63个百分点。 从7-9月单季度情况看，公司实现主营业利润69.70百万元，占2013年1-9月主营业利润的比为35.50%，同比增长8.82%，主营业利润率12.07%，高于1-9月主营业利润率水平。 对应的期间费用合计为391.91百万元，同比增长10.96%，其中，营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用和资产减值损失等分别同比增长39.43%、7.74%、7.98%、29.35%和38.10%；期间费用率合计为23.19%，高于上年同期（22.03%）1.16个百分点，其中，营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用和资产减值损失的费用率分别为0.31%、6.99%、13.00%、1.21%和1.68%，相比去年同期，分别变动0.08、0.15、0.31、0.22和0.40个百分点。 这显示，公司主营业利润率无论是同比还是环比均出现了上升，表明公司主营业务发展状态不断改善。公司费用率虽然同比上升，但同期季度间显示下降趋势。 主营业务和投资收益都净利润贡献加大 2013年1-9月，公司实现归属于母公司所有者的净利润172.86百万元，同比增长9.69%，快于收入增长，净利润率10.23%，高于上一年同期（9.83%） 增持 ——维持 日期：2013年10月29日 行业：IT 陈启书 021-53519888-1918 mymailno@hotmail.com 执业证书编号：S0870510120022 基础数据(13Q3) 报告日股价(元) 13.92 12mth A股价格区间（元） 16.86/10.84 总股本（百万股） 463.47 无限售A 股/总股本 45.17% 流通市值（百万元） 2,914.35 每股净资产（元） 5.38 PBR（X） 2.59 DPS(Y12,元) 主要股东(13Q3) 中国航空科技工业股份有限公41.57% 河南投资集团有限公司 10.48% 洛阳城市发展投资集团有限公3.40% 中国东方资产管理公司 2.62% 中国空空导弹研究院 2.17% 收入结构(13Q2) 电连接器 70.89% 光器件 17.10% 线缆组件 9.66% 最近6个月股价与沪深300指数比较 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%13-413-513-513-513-613-613-613-713-713-713-813-813-813-913-913-913-10 13-10 13-10中航光电沪深300 相关报告： 首次报告时间：2013年3月13日 主营业利润率同比环比均出现上升 中航光电（002179.SZ） 证券研究报告/公司研究/公司动态http://www.hibor.com.cnclick here: http://www.hibor.com.cnclick here: http://www.hibor.com.cnhttp://www.hibor.com.cnhttp://www.hibor.com.cnhttp://www.hibor.com.cnhttp://www.hibor.com.cnclick here: http://www.hibor.com.cnclick here: http://www.hibor.com.cnclick here: http://www.hibor.com.cnclick here: http://www.hibor.com.cnhttp://www.hibor.com.cnhttp://www.hibor.com.cnhttp://www.hibor.com.cnhttp://www.hibor.com.cnhttp://www.hibor.com.cnhttp://www.hibor.com.cnhttp://www.hibor.com.cnhttp://www.hibor.com.cnhttp://www.hibor.com.cn 公司动态 2 2013年10月29日 0.40个百分点；其中，实现主营业利润、其他营业收益、营业外收益、所得税和少数股东损益分别同比增长11.44%、1308.43%、-36.89%、6.99%和373.56%，对净利润的贡献率分别为113.57%、0.86%、2.31%、-15.11%和-1.63%，相比去年同期，分别变动0.63、0.08、-0.16、0.02和0.13个百分点。 从7-9月单季度情况看，公司实现归属于母公司所有者的净利润63.44百万元，占2013年1-9月归属于母公司所有者的净利润的比为36.70%，同比增长8.47%，净利润率10.99%，高于1-9月净利润率水平。 公司净利润增长幅度不高，但净利润率同比环比都出现上升，除了主营业务贡献外，公司投资收益开始出现较大的增长，对净利润开始出现正贡献。  投资建议： 从行业情况看，在连接器民用市场，行业整体需求还处于低谷调整期。但从国内军用连接器市场看，未来中国海军相关的舰船制造需求以及相关的军用飞机等方面，都将有着非常大的发展预期。这将支持公司的业务优化和产能扩张的发展规划，未来公司业务加快增长的预期较确定。 预计2013-2015年公司可分别实现营业收入同比增长8.79%、19.88%和22.01%；分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长24.65%、25.67%和28.31%；分别实现每股收益（按最新股本摊薄）0.55元、0.69元和0.88元。 所以，维持未来6个月对公司“增持”的投资评级，建议增持。同时，注意未来公司市场推广策略不当和市场价格下降带来的潜在业务风险。  数据预测与估值： 至12月31日（￥.百万元） 2012A 2013E 2014E 2015E 营业总收入 2,203.48 2,397.20 2,873.68 3,506.26 年增长率（%） 18.06 8.79 19.88 22.01 归属于母公司所有者的净利润 202.78 252.78 317.66 407.59 年增长率（%） 2.39 24.65 25.67 28.31 每股收益（按最新股本摊薄，元） 0.44 0.55 0.69 0.88 PER（X） 31.81 25.52 20.31 15.83 数据来源：公司公告，上海证券研究所（对应股价为2013-10-25日收盘价） http://www.hibor.com.cnclick here: http://www.hibor.com.cnclick here: http://www.hibor.com.cnhttp://www.hibor.com.cnhttp://www.hibor.com.cnhttp://www.hibor.com.cnhttp://www.hibor.com.cnclick here: http://www.hibor.com.cnclick here: http://www.hibor.com.cnclick here: http://www.hibor.com.cnclick here: http://www.hibor.com.cnhttp://www.hibor.com.cnhttp://www.hibor.com.cnhttp://www.hibor.com.cnhttp://www.hibor.com.cnhttp://www.hibor.com.cnhttp://www.hibor.com.cnhttp://www.hibor.com.cnhttp://www.hibor.com.cnhttp://www.hibor.com.cn 3 分析师承诺 分析师 陈启书 本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 增持 股价表现将强于基准指数20%以上 谨慎增持 股价表现将强于基准指数10%以上 中性 股价表现将介于基准指数±10%之间 减持 股价表现将弱于基准指数10%以上 行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 增持 行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5% 中性 行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5% 减持 行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5% 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责条款 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 在法律允许的情况下，我公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行