上市券商2020年3月月报点评：环比、同比均出现下滑

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明第1页/ 共7页 证券 分析师:张洋 执业证书编号：S0730516040002 Zhangyang-yjs@ccnew.com 021-50586627 环比、同比均出现下滑 ——上市券商2020年3月月报点评 证券研究报告-行业月报 同步大市（维持） 证券相对沪深300指数表现 相关报告 1 《上市券商2020年2月月报点评:环比、同比双增长，环比增幅显著》 2020-03-13 2 《证券行业点评报告:降低投保基金缴纳比例，坚定市场信心》 2020-03-07 3 《上市券商2020年1月月报点评:环比大幅下滑但同比仍有改善》 2020-02-20 联系人： 李琳琳 电话： 021-50586983 地址： 上海浦东新区世纪大道1600号14楼 邮编： 200122 发布日期：2020年04月14日 截至日前，37家纯证券业务上市券商已经全部公布2020年3月月度经营数据。  上市券商3月月度经营业绩概况：37家纯证券业务上市券商2020年3月共实现营业收入233.03亿元，环比-18.03%，同比-26.04%（剔除不可比数据）；共实现净利润99.52亿元，环比-19.15%，同比-36.89%（剔除不可比数据）。上市券商2020年3月月度经营业绩环比、同比均出现下滑，符合我们的预期；其中，同比下滑的幅度更为明显。  影响上市券商3月月度经营业绩的核心要素：（1）权益大幅回撤、固收再收阳线，预计权益类自营业务对个别公司单月经营业绩造成较大负面影响。（2）3月日均股票成交量环比出现回落；成交总量环比降幅相对较小，同比仍保有增长。整体看，3月行业经纪业务基本保持了2月的高景气度。（3）两融余额同步日均成交量出现回落，两融业务对上市券商单月业绩的边际贡献由正转负，但影响幅度较小。（4）受股权融资规模环比小幅回升以及行业各类债券承销金额环比大幅增长的影响，3月行业投行业务总量环比大幅回升。  投资建议：（1）进入4月以来，各大权益类指数低位盘整，行业权益类自营业务难有大的起色；固收类指数进一步冲高，但年内累计涨幅已经较大。截至目前，4月上市券商自营业务整体经营形势暂不明朗。（2）成交量自3月下旬以来出现较为明显的萎缩，预计4月行业经纪业务景气度环比将进一步回落。（3）预计4月两融业务对上市券商单月经营业绩的边际影响将趋于收敛。（4）预计4月行业投行业务总量将保持小幅增长。（5）综合目前市场各要素的最新变化，预计2020年4月上市券商单月经营业绩环比将小幅变动，进一步回落的概率偏大。（6）券商板块同步大盘回落后，近日在相对低位持续盘整，整体走势强于上证指数。券商板块目前P/B在1.6x倍上下波动，较2019年估值高点（接近2倍P/B）的空间再度拉开，配置券商股的时间窗口再度开启。其中，头部券商业绩稳定，并受益于多重政策利好，仍为配置的首选；在板块内结构性行情较为显著的背景下，应重视弹性券商的波段投资机会。整体对券商板块保持大区间震荡的走势判断。 风险提示：1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致上市券商各项业务无法得到持续改善；2.短期涨速过快、涨幅过大导致券商板块出现快速调整 -16%-13%-10%-7%-4%-1%2%5%2019-042019-082019-12证券 沪深300 证券 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明第2页/ 共7页 1. 2020年3月上市券商月度经营概况 截至日前， 37家纯证券业务上市券商已经全部公布2020年3月月度经营数据。 37家纯证券业务上市券商2020年3月共实现营业收入233.03亿元，环比-18.03%，同比-26.04%（剔除不可比数据）；共实现净利润99.52亿元，环比-19.15%，同比-36.89%（剔除不可比数据）。 表1：37家纯证券业务上市券商2020年3月月度经营数据，同比、环比变化及当年累计值（简单加总，亿元） 单月营收 环比 同比 单月净利 环比 同比 累计营收 累计净利 中信证券 31.89 -3% 35% 13.56 8% -6% 84.98 34.99 国泰君安 18.45 -7% -31% 8.54 -11% -47% 48.08 21.64 广发证券 11.04 -22% -43% 4.71 -27% -44% 38.46 17.29 海通证券 6.03 -69% -67% 7.00 -20% -38% 39.91 22.54 招商证券 15.55 0% -3% 7.09 -5% -7% 43.26 20.36 华泰证券 19.07 -4% -27% 8.59 -11% -49% 50.24 22.61 申万宏源 18.66 54% 1% 9.70 77% 24% 38.58 18.49 国信证券 13.98 -20% -9% 5.69 -35% -26% 40.62 17.32 东方证券 6.30 -29% -37% 2.98 -34% -36% 24.06 10.54 中国银河 12.54 -21% -14% 4.90 -30% -23% 38.54 16.18 财通证券 1.76 -43% -56% -0.41 -160% -131% 7.77 1.11 方正证券 7.39 -1% 9% 0.52 -82% -85% 18.51 4.69 光大证券 7.86 -8% -33% 5.91 148% 8% 23.45 11.06 浙商证券 4.59 9% 32% 1.25 15% 14% 10.86 2.98 兴业证券 -1.45 -118% -115% -2.54 -179% -232% 12.20 2.36 长江证券 3.03 -54% -70% 0.61 -79% -82% 13.33 4.54 西部证券 2.12 -32% -55% 0.29 -80% -90% 7.37 2.55 东兴证券 1.90 -25% -49% 1.02 -15% -70% 6.66 3.27 国元证券 3.33 44% 1% 1.17 117% -13% 9.79 4.59 第一创业 1.34 -48% -44% 0.39 -65% -59% 6.29 2.47 东吴证券 1.46 -62% -71% 0.58 -56% -76% 8.44 3.04 国金证券 4.05 -15% 19% 1.28 -23% 1% 12.81 4.27 华安证券 2.71 -12% -18% 1.19 -25% -7% 7.70 3.57 西南证券 2.40 36% -66% 1.12 65% -73% 5.46 2.25 山西证券 2.94 7% 27% 1.01 -5% 2% 7.71 2.64 太平洋 1.48 31% -53% 0.70 169% -69% 3.35 1.00 国海证券 2.36 -29% -11% 0.79 -47% 8% 8.22 3.19 东北证券 3.10 -13% -40% 1.48 30% -33% 9.36 3.77 中原证券 1.11 -32% -39% -0.31 -184% -272% 3.66 0.16 华西证券 2.68 -11% -26% 1.19 -11% -23% 8.70 3.55 南京证券 1.99 12% 6% 0.90 5% 3% 5.14 2.10 中信建投 11.60 -26% -18% 5.30 -31% -37% 40.49 18.91 天风证券 2.71 0% -32% 0.34 -61% -72% 7.04 1.32 长城证券 3.14 -16% -22% 1.11 -34% -23% 9.48 3.57 华林证券 1.16 7% 22% 0.76 23% 38% 3.11 1.65 eXdYqVtVgZnUnV9YxUoOqN7NdN8OsQqQpNrReRoOnRfQpOtPbRqRpRuOtQvMNZqRpR 证券 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明第3页/ 共7页 红塔证券 -0.26 -108% -0.43 -122% 8.54 4.70 中银证券 3.05 18% 1.54 81% 注：营收、净利数据为各公司月度业绩报告母公司及披露的子部门当期营业收入及净利润数值的简单相加，未考虑少数股东权益，非合并口径数据 资料来源：各公司2020年月度业绩公告、中原证券 营收增速方面，3月仅9家公司环比出现增长，2家持平，增幅前五位分别为申万宏源（54%）、国元（44%）、西南（36%）、太平洋（31%）、中银（18%）；3月共26家公司环比出现下滑。 净利润增速方面，3月仅11家公司环比出现增长，增幅前五位分别为太平洋（169%）、光大（148%）、国元（117%）、中银（81%）、申万宏源（77%），共6家公司环比增幅超过50%；共26家公司环比出现下滑，其中4家公司出现亏损。 上市券商2020年3月月度经营业绩环比、同比均出现下滑，符合我们的预期；其中，同比下滑的幅度更为明显。 2. 影响2020年3月上市券商月度经营业绩的核心要素 （1）权益大幅回撤、固收再收阳线 3月各权益类指数受国际股市重挫影响，全月大幅回撤，月底有所反弹。其中，上证指数下跌4.51%、深证综指下跌7.54%、上证50指数下跌4.67%、沪深300指数下跌6.44%、中小板综指下跌8.32%、创业板综指下跌9.07%。3月除少数板块外，个股出现普跌，科技类品种跌幅更为显著。从上市券商的月报数据看，预计权益类自营业务对个别公司单月经营业绩造成较大负面影响。 受避险情绪持续升温的影响，3月代表利率债的十年期国债期货指数再涨0.93%，中证全债（净价）指数同步收涨0.51%，双双实现年内月线三连阳。3月行业固定收益类自营业务景气度持续走高。 图1：各权益类指数涨跌幅 图2：十债主连、中证全债（净价）指数涨跌幅 资料来源：Wind、中原证券 资料来源：Wind、中原证券 -10%-5%0%5%10%2019年9月 2019年11月 2020年1月 2020年3月 上证综指 上证50 深证综指 创业板综 -1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2019年9月 2019年11月 2020年1月 2020年3月 十债主连 中证全债（净价） 证券 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明第4页/ 共7页 （2）市场成交出现回落 3月沪、深两市日均股票成交量为8660亿元，环比-11.79%，同比-2.17%；3月沪、深两市月度股票成交总量为19.05万亿元，环比-2.98%，同比+2.49%。 3月日均股票成交量环比出现回落；得益于多2个交易日，成交总量环比降幅相对较小，同比仍保有增长。整体看，3月行业经纪业务基本保持了2月的高景气度。 图3：月度日均成交量（亿元） 图4：月度成交总量（亿元） 资料来源：Wind、中原证券 资料来源：Wind、中原证券 （3）两融余额同步日均成交量出现回落 截至3