证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 行业快评 物流 快递8月数据点评：业务量同比增长29%，量价环比均出现上涨 行业评级 推荐 评级变动 维持 事项 9月12日，国家邮政局公布8月快递数据： 1）8月，全国快递服务企业业务量完成32.6亿件，同比增长29.4%；业务收入完成404亿元，同比增长27.2%。 2）1-8月，全国快递服务企业业务量累计完成237.9亿件，同比增长30.2%；业务收入累计完成2976.9亿元，同比增长27.0%。 1.8月增速环比上升 1）同比增速较上月改善 8月，业务量、收入同比增速（29.4%、27.2%）较7月（28.4%、25.8%）分别提升1及1.4个百分点。“518”、“618”电商购物节带动了业务量连续两个月30%以上高增长。7月受异常天气影响，行业增速回落（3-7月业务量增速分别为28.1%、25.7%、32%、35%、32.1%、28.4%）。 2）业务量、收入均环比增长 8月业务量、收入较上月增长1.84%、3.14%，根据过往规律看，7-11月业务量、收入均会逐月增长，快递旺季即将带来。 2.快递新动能不断涌现，国际/港澳台业务增速亮眼，核心驱动因素电商实物零售额增速回升 1）国际及港澳台业务增速亮眼 1-8月累计业务量增速：异地（31.9%）>国际/港澳台（31.1%）>同城（25.1%）。 其中8月当月业务量增速：国际/港澳台（41.9%）>异地（28.4%）>同城（31.4%）。国际/港澳台业务增速连续三个月保持高增长（6-8月增速为54.3%、31.3%、41.9%）。 各快递公司国际快递布局逐渐完善，国际及港澳台业务增速有望持续保持高速增长。 2）传统驱动要素国内电商实物零售额增速回升 电商实物零售额为快递行业的核心驱动要素。2016年2月起，电商实物零售额由上年的30%以上增速下降至25%左右，直至2017年4-7月增速开始回升，由25.9%回升至28.9%，提升了3个百分点。 电商平台新零售战略实施，有助于保持行业高景气度和较高的GMV增速，高频小额的网购习惯养成更有助于刺激同等交易额产生更高快递业务量。随着双十一电商购物节到来及年末购物需求增加，快递业务量增速全年有望保持在30%左右。 证券分析师：吴一凡 执业编号：S0360516090002 电话：021-20572560 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 联系人：刘阳 电话：021-20572578 邮箱：liuyang@hcyjs.com 联系人：肖祎 电话：021-20572557 邮箱：xiaoyi@hcyjs.com 联系人：王凯 电话：021-20578578 邮箱：wangkai@hcyjs.com 公司名称及代码 评级 韵达股份（002120） 推荐 《物流行业报告：快递行业6月数据点评：618电商购物节带动业务量连续两个月站稳30%增速》 2017-07-12 《物流行业报告：中国财团拟参与普洛斯私有化，物流地产行业迎来催化》 -22%-11%1%12%16/0816/1016/1217/0217/0417/062016-08-16～2017-09-12 沪深300 物流 相关研究报告 行业表现对比图(近12个月) 推荐公司及评级 证券分析师 行业研究 物流 2017年09月13日 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 3.从单价与集中度趋稳看行业竞争格局 1）单价持续下降趋势被打破：8月快递单价12.38元，环比上涨1.28%。 回顾10-17年，行业价格始终延续下降趋势，极少的单价上涨情形多发生2月、10月、12月，即年初用工短缺、年末业务旺季，过去7年8月单件均未出现环比上升情形。 8月单价同比下降1.68%，1-8月单价累计下降2.44%，跌幅显著收窄。价格下降趋势已显著放缓，有助于第一二梯队快递维持健康的收益水平。 2）集中度再创新高：8月快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为78，为自15年3月以来的最高值。 但值得注意的是，今年上半年A股4家快递与美股中通的整体增速28.7%，低于行业增速的30.7%。（韵达、中通高于行业增速），市场份额同比微降（16H1为58.6%、16年为57.6%、17H1为57.7%），与CR8集中度同比提升趋势相背离。如以品牌集中度指数近似看做市场份额，可认为CR8市场份额不断提升（16H1为76.9%、16年为76.7%、17H1为77.8%），说明二梯队快递整体份额提升较快（百世物流、京东物流、EMS），同比增速约45.7%。 京东物流为京东的自建物流；百世物流为阿里的嫡系公司，拥有天然的业务量导入优势。电商平台掌管商流和资金流，对物流的分配有一定话语权。仓配一体化趋势或增强电商平台对物流网络的掌控力。 4.投资建议：重点关注经营效率领先的韵达股份 1）尽管快递行业增速较2016年有所下降，但仍处于快速发展期。.8月增速环比上升，业务量环比增长，快递旺季即将到来。快递新动能不断涌现，国际/港澳台业务增速亮眼，核心驱动因素电商实物零售额增速回升。 2）价格下降趋势已显著放缓，有助于第一、二梯队快递维持健康的收益水平。从行业竞争格局看，需注意第二梯队快递对一线快递的冲击。 3）重点关注业务量增速超越行业、经营效率领先的韵达股份。 风险点：实物商品网上零售额增速不达预期、电商自建物流冲击。 2017-07-17 《物流行业报告：快递行业7月数据点评：或受扰动因素影响，增速略有回落》 2017-08-16 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表 1 8月快递业务量同比增速29.4% 图表 2 8月快递业务收入同比增速27.2% 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 图表 3 1-8月快递业务量同比增速30.2% 图表 4 1-8月快递业务收入同比增速27.0% 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 图表 5 国际/港澳台业务量增速亮眼 图表 6 同城收入增速高于异地、国际/港澳台 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 资料来源：公司公告、华创证券 图表 7 核心驱动因素电商实物零售额增速回升 图表 8 单价环比下降趋势被打破，同比跌幅显著收窄 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 图表 9 CR8集中度再创新高 图表 10 5家上市公司增速现分化，整体增速低于行业 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 交通运输组分析师介绍 组长、首席分析师：吴一凡 上海交通大学金融学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016年加入华创证券研究所。2015年金牛分析师交运行业第五名。 助理研究员：刘阳 上海交通大学工学硕士。2016年加入华创证券研究所。 助理研究员：肖祎 香港城市大学经济学硕士。曾任职于华泰保险资管、中铁信托。2017年加入华创证券研究所。 助理研究员：王凯 华东师范大学经济学硕士。2017年加入华创证券研究所。 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 6 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 崔文涛 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 刘蕾 销售经理 010-63214683 liulei@hcyjs.com 申涛 销售经理 010-63214683 shentao@hcyjs.com 黄旭东 销售助理 010-66500801 huangxudong@hcyjs.com 杜博雅 销售助理 010-63214683 duboya@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理兼广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 高级销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 罗颖茵 销售助理 0755 83479862 luoyingyin@hcyjs.com 朱研 销售助理 0755-82027731 zhuyan@hcyjs.com 段佳音 销售经理 0755-82756805 duanjiayin@hcyjs.com 上海机构销售部 石露 销售副总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 李茵茵 高级销售经理 021-20572582 liyinyin@hcyjs.com 沈晓瑜 高级销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 朱登科 高级销售经理 021-20572548 zhudengke@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 陈晨 销售经理 021-20572597 chenchen@hcyjs.com 乌天宇 销售经理 021-20572597 wutianyu@hcyjs.com 何逸云 销售助理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 张敏敏 销售助理 021-20572592 zhangminmin@hcyjs.com 柯任 销售助理 021-20572590 keren@hcyjs.com 蒋瑜 销售助理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 7 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上； 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%； 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间； 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上； 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%； 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息，准确表述了分析师的个人观点；分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述