观点速递

股权研究市场报告观点表现2014年3月10日每周宏观监测后见之明2月份中国出口下降可能会打压市场气氛，并使投资者在关键经济数据发布之前保持谨慎态度。 股市性能价格绝对百分比 3月7日chg chg香港股票恒生指数22,660 -42（0.2）由于星期四。但是，季节性因素和高基数效应可能是导致2月份贸易表现疲软的原因。尽管有缺点-现货mth富。 22,591（保费。：-69）H股指数9,709 37-现货ut 9,720（出场：11）0.4官员们对经济前景存在风险，他们已明确表示要保持稳定的宏观环境，并在深化改革的同时保持其7.5％的增长目标不变。上周出现的第一起在岸债券违约案可能是另一种情况，表明政府决心迈向基于市场的经济，尽管这可能导致市场对中国的信贷风险重新定价。金山（3888.HK，买入，目标价HK $ 35.00）通过分拆和捆绑向互联网平台过渡我们首次覆盖金山软件，给予买入评级和目标价HK $ 35。我们预计公司将在网络游戏，广告，WPS和移动互联网业务方面实现强劲增长。该公司计划将其清洁应用程序和电池医生的移动应用程序闻名，该公司计划分拆KIS（金山互联网软件控股公司），目标是在2014年进行30亿美元的离岸IPO。作为市场领导者，我们相信金山软件将进一步使其与众不同并继续获得不成比例的支出。营业额10亿港元69.5 -1（1.4）-％来自恒指29.9 2 -％牛熊证，wrnt 15.5 -2 中国股票沪深300指数2,168 -5（0.2）综合指数7,328 -24（0.3） Sz综合指数1,102 -3（0.3） 亚洲人股票日经225 15,274 139 0.9韩国KOSPI 1,975 -1（0.0）台湾TWSE 8,714 0 0.0 印度Sensex 30 21,920 406 1.9 美国/欧洲股票道琼斯16,453 31 0.2标普500 1,878 1 0.1纳斯达克4,336（16）（0.4）英国富时100 6,713（76）（1.1）德国DAX 9,351（192）（2.0） 法国CAC40 4,366（51）（1.1）资料来源：彭博社 其他指标价格Abs Chg 3月7日chg％WTI石油$ /桶102.61.0 1.0金/金衡盎司1,338.6 (10.4) (0.8)铜富。美元/吨6,782.0 (268.0) (3.8)Al Fut。美元/吨1,765.0 (31.0) (1.7)路透社/杰富瑞CRB期货。307.2(0.4) (0.1)波罗的海干指数1,543.063.0 4.3美国UST的产量为300万％0.050.00UST产生10y％2.79 0.051香港银行同业拆息3m％0.37 0.000 美元伦敦银行同业拆借利率300万％0.240.001资料来源：彭博社 香港上市公司美国预托证券（页首十）美国预托证券clsg 港元当量港元％中国石油8.108.100.03汇丰银行81.1081.30-0.25中国移动72.7973.40-0.82中国石化6.987.06-1.11中海油12.4612.440.14中国人寿21.8021.90-0.47和记黄埔109.23110.00-0.70长江实业124.79126.30-1.19中国电信3.333.37-1.23新鸿基93.5294.10-0.62默示香港clsg恒指22,61522,660(45)H股指数9,694 9,709（15）（注：ADR在恒指中的比重为39.6％，在H股指数中占27.7％）资料来源：彭博社有关更多产品信息，请致电（852）2683 3888与中国工商银行国际研究有限公司联系。请阅读最后一页上的重要通知 股权研究观点速递– 2014年3月10日2每周宏观监测后见之明2月份中国出口下降可能会打压市场气氛，并使投资者在周四关键经济数据公布前保持谨慎态度。但是，季节性因素和高基数效应可能是导致2月份贸易表现疲软的原因。尽管经济前景存在下行风险，但官员们已显示出明确的决议，以维持今年稳定的宏观环境，即在深化改革的同时保持其增长目标在7.5％不变。上周出现的第一起在岸债券违约案可能是另一种情况，表明政府决心迈向基于市场的经济，尽管这可能导致市场对中国的信贷风险重新定价。稳定的增长为改革铺平了道路。全国人大发布的政府工作报告表明，政府在保持稳定的宏观环境的同时，也在深化改革方面取得进展。实际上，增长仍然是首要任务，可以创造足够的就业机会，为各种改革措施铺平道路。今年的GDP增长目标保持在7.5％不变，我们认为这是可以实现的，因为全球经济的改善有助于抵消投资增长的放缓。国家统计局将在本周四发布一月和二月的经济数据，这可能是本周的重点。市场关注早些时候发布的PMI疲软之后的近期经济前景。 2月份令人失望的贸易数字可能会加剧这种担忧。2月份的贸易数据令人失望。中国海关周末发布的数据显示，继1月份同比增长10.6％之后，2月份出口同比下降18.1％。官员们将疲软的表现归因于农历新年的影响，因为一些货物被提前到一月。我们认为，去年贸易数字膨胀导致的高基数效应是导致出口急剧下降的另一个因素。从年初至今，对外贸易同比增长3.8％（出口：同比-1.6％；进口：10％），远低于2014年官方目标的7.5％的增长目标。尽管出口下降，我们认为进口的增加是国内需求仍然强劲的积极信号。特别是关键商品的进口；年初至今，铁矿石和原油等分别同比增长21.8％和11.5％。我们认为，由于发达经济体的需求坚挺，出口增长将在未来几个月回升。因此，我们认为仅凭二月份的贸易数字就为时过早。首次债券违约标志着新时代的开始。除了经济表现，改革在各个领域都在进行，在我们看来，金融改革尤其处于中心地位。上周五，上海超日太阳能证实，其2011年发行的面额为10亿元人民币的债券无法支付8,980万元人民币的利息。因为这是第一个陆上2014年3月10日安格斯终审法院(852) 2683 3227金融市场亮点 3月10日至3月3日哇％全球和区域外汇汇率欧元/美元1.391.371.05美元/日元103.23101.451.75英镑/美元1.671.670.35澳元/美元0.910.891.39美元/人民币6.136.15(0.29)美元/港元7.767.76(0.02)美元/ TWD30.2730.32(0.17)美元/韩元1,0611,068(0.64)美元/新加坡元1.271.27(0.18)美元/泰铢32.3232.53(0.65)美元/印尼盾11,44011,610(1.46)美元/菲律宾比索44.3944.64(0.55)美元/印度卢比61.0961.76(1.08)人民币交叉汇率欧元/人民币8.508.420.90 日元/人民币（x100）5.94 6.06（2.02）人民币在岸远期保费（+）/折扣（-）（点）1M22-10323M47-1864600万69-877 12M 115 -85 200人民币NDF保费（+）/折扣（-）（点数）1M60110-503M99190-91600万144253-109 12M 259400 -141Shibor固色率（％）过夜1.991.850.151M4.594.320.273M5.505.53(0.03)600万5.005.000.00 12M 5.00 5.00 0.00中国政府债券收益率（％）1年3.323.53(0.21)3年3.803.780.025年4.164.18(0.02) 10年4.48 4.50（0.02）资料来源：彭博社 股权研究观点速递– 2014年3月10日3尽管债券违约规模小，但对中国的影响可能很大。与以往的情况不同，这次政府一直处于观望状态，我们认为这是政府正在努力减少其在经济中的作用并赋予市场更大作用的另一种迹象。这可能会导致中国信贷风险重新定价，因为市场考虑了没有政府隐性支持的违约的真实机会。但是，我们认为这是促进适当风险管理的正确举措，尽管它可能会导致信贷状况趋紧。美联储的课程没有变化。在外部方面，美国2月非农就业人数增幅比预期高17.5万，高于1月的12.9万。失业率从上月的6.6％反弹至6.7％。我们认为，这组数字不太可能改变美联储的进程，因为预计在即将举行的每次会议上，美联储的资产购买量将减少100亿美元。下一个焦点可能是美联储将如何改变其前瞻性指导，以向市场发出一个信号，即即使失业率跌破6.5％的门槛，超低利率环境仍将存在。本周主要经济新闻日期市场发布/事件共识以前3月10日（星期一）印度出口（同比百分比）：2月–3.83月11日（星期二）菲律宾失业率（％）：1月份–6.53月12日（星期三）南韩失业率（％）：2月3.23.2欧元区工业生产（月率％）：1月0.4-0.73月13日（星期四）南韩央行货币政策会议––中国固定资产投资（年初至今，同比百分比）：2月19.5*19.6中国零售额（年初至今，同比百分比）：2月13.5*13.1中国工业生产（年初至今，同比百分比）：2月9.7*9.7马来西亚工业生产（同比％）：1月3.54.8印度尼西亚中央银行货币政策––日本机器订单（环比％）：1月7.1-15.7我们零售额（环比％）：2月0.2-0.4我们首次申请失业救济：3月8日–323k3月14日（星期五）新加坡失业率（％）：4Q–1.8新加坡零售额（同比百分比）：1月–-5.5中国外国直接投资（同比百分比）：2月6.716.1日本工业生产（月率％）：1月–4.0我们密西根大学信心：3月81.781.63月10日至15日中国新银行贷款（人民币）：2月7300亿1.320万亿中国M2增长（同比百分比）：2月13.213.2资料来源：彭博社 股权研究金山词霸-2014年3月7日1公司报告书金山软件评分购买通过分拆和捆绑向互联网平台过渡我们首次覆盖金山软件，给予买入评级和目标价HK $ 35。我们预计公司将在网络游戏，广告，WPS和移动互联网业务方面实现强劲增长。该公司计划将其清洁应用程序和电池医生的移动应用程序闻名，该公司计划分拆KIS（金山互联网软件控股公司），目标是在2014年进行30亿美元的离岸IPO。作为市场领导者，我们相信金山软件将进一步使其与众不同并继续获得不成比例的支出。游戏，娱乐主导中国互联网。公司在2008年成功在中国推出了MMORPG游戏，并在2010年将这些游戏与社交游戏进行了整合，随后在2012年将其整合到了手机游戏中，2014年的游戏渠道也将更加稳固。凭借旗舰游戏《 JX III》，预计2014年将实现70％的同比增长（2013年为100％的同比增长），我们预计在JX系列和新产品发布的有利季节性因素的推动下，游戏业务将在2014年实现强劲增长在手机游戏中。QIHU模型上的综合互联网业务布局。我们认为，公司在获取互联网安全用户方面的执行力暗示着奇虎货币化模型。随着移动应用的蓬勃发展：清洁大师和电池医生，以及对杀毒软件业务的持续投资，2014年3月10日妳Na(852) 2683 3231部门互联网 键数据 股票代号3888.HK价格（3月6日）HK $ 29.35目标价钱HK $ 35.00上升空间20%52W高52W低Mkt。帽。 （十亿港元）HK $ 27.0 HK $ 6.05 28.73已发行股份总数（十亿）1.18股权结构色彩链接管理14.84%腾讯控股有限公司12.65%雷军12.11%Topclick Holdings Ltd9.17%FIL有限公司5.97%价钱性能港币mn浏览器，导航站点，云存储等。它为金山词霸（Kingsoft）捕获上下文广告和游戏空间提供了显着优势。通过集成的PC和移动平台获取WPS用户。公司已开始通过WPS对免费用户流量进行早期获利。结果35.030.025.020.015.010.05.00.070605040302010003/13 05/13 07/13 09/13 11/13 01/14 03/14从2013年到2016年，用户的复合年增长率约为45％。随着直接企业采购的收入贡献（占其总收入的5