股指周度策略：传统需求缓慢复苏,期指短期下行时间窗口暂未开启
华鑫期货有限公司研究报告 2014年03月10日 品种:股指期货 WWW.SHHXQH.COM 400-186-8822 仪电控股成员企业 AN INESA COMPANY 华鑫期货研究所 股指 :本周投资策略 “传统需求缓慢复苏， 期指短期下行时间窗口暂未开启” 时间段：2014年03月10日-03月14日 分析师：陈丽文 执业资格编号：F0273674 地址： 上海市黄浦区宁海东路200号申鑫大厦28F 联系电话：400-186-8822 QQ群组：297177870 华鑫期货有限公司研究报告 2014年03月10日 品种:股指期货 WWW.SHHXQH.COM 400-186-8822 仪电控股成员企业 AN INESA COMPANY 传统需求缓慢复苏，期指短期下行时间窗口暂未开启 上周期指整体呈现区间震荡走势，K线表现为阴阳交错，多空展开激烈争夺。周初，由于两会前的维稳行情，即使有官方PMI数据表现不佳，期指也并未出现较大杀跌，说明市场对政策预期较强。然而周三早晨从公布的经济增速以及其他的宏观数据来看，均符合市场预期，没有太多惊喜，甚至对CPI3.5%，M2 13%的相矛盾数据，市场反而表现出更多的担忧。下半周期指走势纠结，一方面多头防守2100-2130一带力量较强，并且上证指数2000点具有非常重要意义的心里关口作用。周五发生“11超日债”，中国首例企业债的违约，事件本身并不严重，而更多是给市场带来心理层面的利空影响，从而期现指数均呈现崇高回落走势。 期指期现价差大幅贴水，再现反向套利机会 期现价差方面，自从2月中旬以来，期现价差由升水转为贴水，近期贴水幅度逐步扩大。一方面说明期指走势持续疲软，另一方面说明较大贴水幅度存在期现价差回归需求。自期指1403合约上市时间以来，与现货指数收盘价差波动区间[-38,29]，均值1.81，标准差17.4，无套利区间[-10,14.6]。当前盘中期现价差贴水高达-20以上，可进行期现反向套利操作，待价差回归升水10点左右可获利了结套利头寸。 近远月合约基差方面，季月合约上市时间较长，进行跨期套利可行性大。1406合约与1403合约价差较长时间以来整体波动区间不大，基本从小幅升水转为平水。然而上周后半周远期结构明显转为贴水，并且贴水幅度逐步扩大，截止上周五远月贴水高达10点，说明市场对远月合约的态度明显与谨慎转为悲观。1406合约与1403合约两者价差运行区间为[-9.8,11.4]，均值为3.29，标准差为3.6，套利区间为[-0.4，7]，若远期结构贴水进一步扩大至-15点以上时，可尝试抛近买远套利入场。 经济疲软，市场聚焦传统需求复苏情况 以中小企业为标的汇丰PMI连续四个月下滑，2月份大幅下降至48.3，创7个月来新低，同时以大型企业为标的官方PMI也呈现回落态势。虽然2月份官方 PMI为 华鑫期货有限公司研究报告 2014年03月10日 品种:股指期货 WWW.SHHXQH.COM 400-186-8822 仪电控股成员企业 AN INESA COMPANY 50.2%，略高于荣枯线50，然而较上月回落0.3个百分点。从汇丰PMI以及中国官方PMI数据的表现，可以较为明显的看到市场中国经济形势放缓趋势明显。 那么经济疲软的背景下，两会结束后市场必须寻找新的关注焦点。众所周知，3月份传统行业逐步进入复工阶段，即市场迎来传统消费旺季时段，这是两会结束后市场所期待的第二个关键性因素。由于市场需求枯木迎春般的有所增加，自然而然3月份PMI数据同比、环比料将均有所回升，但回升的幅度是否足以抵消市场对经济的担忧情绪，我们持怀疑态度。 本周需关注数据 2014.3.12 2月新增人民币贷款及M2变化 2014.3.13 工业增加值及固定资产投资 2014.3.14 全社会用电量 本周行情展望 昨日公布的CPI大幅回落，而PPI则继续扩大跌幅，连续两年负增长，市场通缩言论再次响起。结合近期 PMI、发电量、货运量等多项数据，课件需求仍显疲软，Q1中国经济下行压力不容忽视。即使市场期待传统需求旺季的启动在一定程度能给市场一阵暖风，我们认为在当前改革和调结构的背景下，市场或将仍然呈现旺季不旺，意味着对期现指数的提振作用非常有限。 从盘面上看，期指在空头的打压下有望再次挑战2100一线，但在此破位的可能性不大。沪指2000是非常重要的心里关口，发生一次性破位的可能性较小，因此期指下探后在疲软的需求复苏中不排除有技术和市场反弹需求，但反弹高度非常有限。 本周操作上，空单在2100附近暂时获利止盈，激进者可尝试在2100附近短多，周中逢盘面反弹时仍以防守2180-2200一带逢高抛空为主。 华鑫期货有限公司研究报告 2014年03月10日 品种:股指期货 WWW.SHHXQH.COM 400-186-8822 仪电控股成员企业 AN INESA COMPANY 免责申明 本研究报告由华鑫期货有限公司撰写，报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性、完整性和时效性，也不保证我公司做出的建议不会发生任何变更。在任何情况下，我公司不就本报告中的内容对任何投资做出任何形式的担保，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，对于本报告中提供信息所导致的任何直接或间接投资盈亏不承担任何责任。 本报告的版权归华鑫期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为“华鑫期货有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。华鑫期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。 华鑫期货有限公司总部 地址：上海市宁海东路200号申鑫大厦28楼 邮编：200021 电话：021-63731109 传真：021-63731975 网址：http：//www.shhxqh.com
