银行业周报：2月社融或偏低,降息信号已出现

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 2月社融或偏低，降息信号已出现 ——银行业行业周报（2014.03.03-2014.03.09） 2月信贷投放或在7000-7500亿或更低区间，国有银行存贷比较低投放比重较高。流动性对银行经营和实体经济的影响在持续扩大，节后经济偏冷和银行间利率下行或显示了降息的加快来临。银行间流动性相对充裕显示目前将流动性导向实体经济的管道处于阶段性相对空载的状态，我们认为这与商业银行对楼市以及实体经济的预期有所恶化以及对非标资产业务的调整所导致，2月社融或低于市场预期。银行业转型力量进一步加强，偏紧的流动性有利于银行渠道与客户价值的提升，但实体经济的压力加大。目前尽管资金成本明显提高，但战略积极的银行通过业务结构转型能够有效将成本传导，维持板块“推荐”。目前持续看好平安银行、招商银行，此外还看好民生、宁波银行。  市场表现：上周沪深300指数下跌0.49%，银行股下跌0.98%，板块跑输大盘0.49个百分点，在29个一级行业中表现排名倒数第三位。个股方面，仅有民生银行（+3.05%）上涨，中信银行（-7.21%）、北京银行（-4.43%）、平安银行（-2.96%）、招商银行（-2.52%）跌幅居前。  行业动态：国内：1、债券市场：超日债违约打破刚兑，将导致债市分化，利空低等级高收益品种；2、央行：1月份外汇占款增逾4373亿元是近期流动性宽松的重要原因之一；3、同业新玩法：“委托定向投资”具有会计处理瑕疵；4、建立存款保险制度护航金改纳入今年政府工作重点；5、2月四大行新增贷款约2800亿；6、两会：货币政策将注重预调微调，金融体制改革有望加快；7、银监密集调研互联网货基协存或生变；三家国有大行不接受余额宝协议存款；8、广东：华南钢贸联保互保僵局，冲击银行资产质量；9、银行房贷业务继续收紧，深圳开发商放慢推盘节奏；10、广东：2月深圳网贷利率创新低，期限创新高，互联网金融资金供给充裕，网贷市场更加理性。海外:1、2月通胀率免于重挫，欧央行政策压力减小；2、英国央行低调维稳：利率及QE皆不变；3、卢布、股市暴跌，俄央行升息150基点。  公司动态：1、恒大系抄底破净银行股，五粤企举牌华夏银行，产业资本入股趋势加强；2、平安银行6日招标90亿二级资本债券；3、平安银行：发布2013年年报实现净利增长14%；六成新增贷款投向零售；4、央行放行民生银行减记型二级债。  利率与流动性：上周公开市场有两期共1080亿元正回购到期，分别是周二（3月4日）到期的480亿元，以及周四（3月6日）到期的600亿元，两期均为14天期品种。上周央行继续执行正回购操作（共计1780 黄飙0755-83516204 Email:huangbiao@cgws.com 执业证书编号:S1070512060001 联系人： 屈俊0755-83557365 Email:qjun@cgws.com 从业证书编号:S1070112070054 数据来源：wind，长城证券研究所 -20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%300商业银行沪深300投资建议 要点 分析师 股价走势图 证券研究报告 银行| 行业周报 2014年03月10日 行业周报 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 亿元正回购），其中，周二实施了850亿元正回购操作，周四进行了930亿元正回购，合计上周央行总共在公开市场实现净回笼700亿元。尽管最近四周央行大幅回收流动性，但是银行间市场流动性充裕，隔夜和1月Shibor 利率上周小幅回升0.149和0.27个百分点至1.9948%和4.586%，一周shibor利率则大幅回落1.126个百分点至2.403%。银行间隔夜、一个月质押式回购利率继续回升0.1161和0.2513个百分点至1.9473%和4.4918%，但是一周质押式回购利率大幅下降1.0997个百分点至2.4172%。  风险提示：存款利率放开速度超出预期，经济出现超预期下滑。 行业周报 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 行业观点及投资视线 ........................................................................................................... 5 2. 市场表现 ............................................................................................................................... 5 3. 行业动态 ............................................................................................................................... 7 4. 公司动态 ............................................................................................................................. 12 5. 利率与流动性 ..................................................................................................................... 14 5.1 公开市场操作 ............................................................................................................ 14 5.2 市场利率 .................................................................................................................... 14 6. 估值 ..................................................................................................................................... 15 行业周报 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：上周银行板块表现位居中信一级行业倒数第三位，跌幅为0.98% ............................ 6 图2：上市银行中仅有民生银行上涨，中信、北京、平安银行跌幅靠前 ........................... 6 图3：短期Shibor利率 ............................................................................................................ 15 图4：短期银行间质押式回购利率 ......................................................................................... 15 图5：理财产品预期年收益率 ................................................................................................. 15 图6：国债到期收益率 ............................................................................................................. 15 表1：上周（2014.03.03-2014.03.09）国内银行业重要动态 ................................................. 7 表2：上周（2014.03.03-2014.03.09）海外银行业重要动态 ............................................... 10 表3：上周（2014.03.03-2014.03.09）上市银行重要动态 ................................................... 12 表4：近三个月公开市场操作回笼投放情况 ......................................................................... 14 表5：上市银行盈利预测与估值水平（截至2014-3-09）.................................................... 15 行业周报 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 行业观点及投资视线 脱媒加剧对银行经营和实体经济的压力在加大，降息信号或已出现，银行通过业务转型传导资金成本，看好战略积极和转型领先的银行 2月国有银行投放量较高（2800亿），但主要由于国有行的存贷比水平仍较低，根据国有行投放量比例占35%-40%的假设，全行业投放量约为7000-8000亿。但我们判断，由于1月投放量偏高，中小银行较为吃紧，因而2月的贷款投放量或处于低档位，行业总投放量有可能在7000-7500亿或更低。 流动性对楼市及经济的影响在持续发酵，PMI等宏观数据亦显示经济在节后明显趋冷，这一方面导致贷款额度偏紧，另一方面导致银行惜贷情绪提高，使得对实体经济的资金供给更为紧张，目前新发放贷款的上浮情况已接近于2012上半年。同时我们观察到管理层已开始关注偏高的实际利率，年后央行开始引导银行间利率以更大幅度下行，我们认为这可能是降息的提前信号。 但与此同时，银行间流动性却相对充裕，这显示目前将银行间流动性导向实体经济的管道处于较为空载的状态，我们认为这与商业银行对楼市以及实体经济的预期有所恶化以及对非标资产业务的调整所导致。因此我们判断，2月份的新增社融总量也可能将偏低。 存款脱媒以后以相当部分以对公协议存款的方式回流银行，资金成本大幅提高，这推动银行去开展高收益贷款业务，客户将加快下沉，非住房贷款比重将显著上升，这在以平安银行为代表的股份制银行体现得尤为明显。 总体而言，银行业转型力量进一步加强，偏紧的流动性有利于银行渠道与客户价值的提升，但实体经济的压力加大。目前尽管资金成本明显提高，但战略积极的银行通过业务结构转型能够有效将成本传导，目前持续看好平安银行、招商银行。平安银行整合基本完成，全新的管理体系和经营战略已建立，平安综合金融的优势逐步显现，公司定增完成解决了长期制约公司扩张的资本问题，事业部制改革较为彻底，借助集团资源打造更加专业化和高效率的平安模式；招商银行风险容忍度提高，管理层战略转型转向积极（尤其是同业业务），两小业务模式逐步完善开始进入稳定高速增长的收获期智慧供应链金融平台（SCF）搭乘对公改