银行业5月金融数据前瞻：信贷平稳，社融或偏低

行业报告 | 行业研究简报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 银行 证券研究报告 2018年06月05日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 廖志明 分析师 SAC执业证书编号：S1110517070001 liaozhiming@tfzq.com 林瑾璐 分析师 SAC执业证书编号：S1110517090002 linjinlu@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《银行-行业专题研究:信用卡大有可为，渐成零售业务主力》 2018-06-03 2 《银行-行业研究简报:6月策略：守得云开见月明》 2018-05-31 3 《银行-行业点评:贸易摩擦缓解，反转行情或已开启》 2018-05-20 行业走势图 5月金融数据前瞻：信贷平稳，社融或偏低 核心预判：依据过往3年信贷投放规律及行业观察，我们预测5月新增贷款1.05万亿元（为16/17年5月新增贷款均值），社融1.0万亿元。5月末，M2达174.2万亿，YoY+8.3%。  料5月新增贷款1.05万亿，同比少增600亿 料5月新增贷款1.05万亿（4月1.18万亿，17年同期1.06万亿），环比与同比均少增。从结构来看，预计企业贷款+5000亿，住户贷款+5500亿，对公与个贷均增长平稳。 我们认为，部分表外融资需求转向表内信贷，推升信贷需求，总体贷款需求仍较好；但行业微观观察显示，1-4月政策性行投放较多信贷后5月暂时性放缓，拖累新增贷款数据，预计5月信贷增长相对平稳。  对公贷款增长平稳，个贷增长稳健 预计5月企业贷款新增5000亿，对公贷款增长平稳，同比略微少增。尽管5月PSL净增801亿，但1-4月政策性行信贷投放较多，料5月增长暂时性放缓，预计6月再次回升。料企业中长期+3500亿，短期及票据+1500亿。 料个贷稳健增长，住户+5500亿，其中住户中长期+4000亿。住户消费贷款需求仍较好，预计住户短期贷款新增1500亿。受房地产持续调控影响，料住户中长期新增贷款略低于17年5月（4326亿）。  料5月社融偏低，M2增速环比持平 预计社融新增1.0万亿（4月为1.56万亿，17年同期1.06万亿），同比少增600亿。5月份债券违约增多发行缩量，预计非金融企业债券净融资约-1000亿元（据WIND），股权约500亿元，直接融资-500亿元，相对低迷。 受通道业务持续受限及非标整治等影响，料表外融资-500亿（信托贷款-0亿，委托贷款-1000亿，未贴现+500亿），延续下降趋势。由于5月企业债券净融资低迷，预计环比少增4800亿，显著影响社融数据。 信贷与社融同比接近，预计5月末M2同比增长8.3%，环比持平；受企业贷款少增及债券发行低迷等影响，料M1增速料环比略降，同比增长6.9%。  投资建议：基本面向好，板块下行空间小 我们认为，尽管贸易摩擦或长期化，资管新规及细则落地实施或对股市产生一定影响，但上市银行基本面向好趋势未改，当前估值仅0.94倍PB（lf），估值接近历史最底部，板块下行空间小。银行理财股票投资规模中长期有望大幅增长，外资亦有望带来较多增量资金，支撑银行板块估值修复。力推基本面好且近期回调多的大行及零售银行龙头，看好上海银行及中信H股。 风险提示：经济下行超预期导致资产质量显著恶化；存款成本大幅上升等。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2018-06-04 评级 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 000001.SZ 平安银行 10.27 买入 1.35 1.46 1.74 2.07 7.61 7.03 5.90 4.96 002142.SZ 宁波银行 17.43 买入 1.84 2.24 2.73 3.34 9.47 7.78 6.38 5.22 601229.SH 上海银行 15.75 买入 1.96 1.60 1.81 2.05 8.04 9.84 8.70 7.68 601288.SH 农业银行 3.66 买入 0.59 0.60 0.68 0.76 6.20 6.10 5.38 4.82 601939.SH 建设银行 7.17 增持 0.97 1.06 1.17 1.31 7.39 6.76 6.13 5.47 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -1%3%7%11%15%19%23%27%2017-062017-102018-02银行 沪深300 行业报告 | 行业研究简报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 图1：料5月M1增速环比略降，M2增速环比持平（%） 资料来源：中国人民银行官网，天风证券研究所 图2：料5月新增RMB贷款1.05万亿，同比少增600亿（亿元） 资料来源：中国人民银行官网，天风证券研究所 图3：料5月对公贷款与个贷占比接近（亿元） 资料来源：中国人民银行官网，天风证券研究所 0.05.010.015.020.025.030.0M A Y-16 J U N-16 J U L-16 AUG-16 S E P-16 O C T-16 N O V-16 D E C-16 J A N-17 F E B-17 M A R-17 A P R-17 M A Y-17 J U N-17 J U L-17 AUG-17 S E P-17 O C T-17 N O V-17 D E C-17 J A N-18 F E B-18 M A R-18 A P R-18 M A Y-E M1:同比 M2:同比 -500005000100001500020000250003000035000May-16Jun-16Jul-16Aug-16Sep-16Oct-16Nov-16Dec-16Jan-17Feb-17Mar-17Apr-17May-17Jun-17Jul-17Aug-17Sep-17Oct-17Nov-17Dec-17Jan-18Feb-18Mar-18Apr-18May-E短期贷款及票据 中长期贷款 非银同业等 -500005000100001500020000250003000035000May-16Jun-16Jul-16Aug-16Sep-16Oct-16Nov-16Dec-16Jan-17Feb-17Mar-17Apr-17May-17Jun-17Jul-17Aug-17Sep-17Oct-17Nov-17Dec-17Jan-18Feb-18Mar-18Apr-18May-E对公 个人 非银同业等 行业报告 | 行业研究简报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图4：料5月住户贷款增长5500亿，住户中长期增长稳健（亿元） 资料来源：中国人民银行官网，天风证券研究所 图5：料5月企业新增贷款5000亿，中长期占比略降（亿元） 资料来源：中国人民银行官网，天风证券研究所 图6：料5月社融增加1万亿，同比少增600亿（亿元） 资料来源：中国人民银行官网，天风证券研究所 -2,00002,0004,0006,0008,00010,000May-16Jun-16Jul-16Aug-16Sep-16Oct-16Nov-16Dec-16Jan-17Feb-17Mar-17Apr-17May-17Jun-17Jul-17Aug-17Sep-17Oct-17Nov-17Dec-17Jan-18Feb-18Mar-18Apr-18May-E短期贷款 中长期贷款 住户贷款 (10000)(5000)0500010000150002000025000May-16Jun-16Jul-16Aug-16Sep-16Oct-16Nov-16Dec-16Jan-17Feb-17Mar-17Apr-17May-17Jun-17Jul-17Aug-17Sep-17Oct-17Nov-17Dec-17Jan-18Feb-18Mar-18Apr-18May-E短期 中长期贷款 票据融资 (10000)(5000)0500010000150002000025000300003500040000Apr-16May-16Jun-16Jul-16Aug-16Sep-16Oct-16Nov-16Dec-16Jan-17Feb-17Mar-17Apr-17May-17Jun-17Jul-17Aug-17Sep-17Oct-17Nov-17Dec-17Jan-18Feb-18Mar-18Apr-18May-E贷款 表外 直接融资 其他 行业报告 | 行业研究简报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京 武汉 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮