贵金属月报：红2月强势逼人,3月魔咒恐再现

请阅读最后一页重要声明 1 研究员： 王琎青 ：(021) 58351059-8004 ：wangjq@cjfco.com.cn 联系人： 李 佳 ：(027) 65799950 ：Lij@cjfco.com.cn 相关报告 《金银或继续维持区间震荡》 2014.01.28 《金价逼近成本支撑，静待美联储会议》 2013.12.02 《关注焦点重回 QE，金银或迎上涨良机》 2013.10.28 《债务上限再生事端，市场等待信号指引》 2013.09.30 《金银迎来夏季攻势，反弹或将接近尾声》 2013.08.26 《黄金进入反弹关键期》 2013.07.29 红2月强势逼人 3月魔咒恐再现 最近两三个月，受到北美极端严寒天气的影响，美国就业、住房、零售以及制造业数据的疲弱是金银在 1、2 月份触底并大幅反弹的根本原因。在美联储自去年 12 月份开启收缩 QE 大门之后，黄金和白银反而成为美联储收缩QE 以来表现最佳的资产之一。3 月份将继续公布 2 月份的主要经济数据，如果美国经济数据继续疲弱，将推动金银价格上涨，反之将面临回落风险。同时需要关注美国公布的部分 3 月份经济数据的先行指标，如果 3 月份经济数据开始回暖，或将成为金银价格出现拐点的重要信号。 我们暂时预估本轮金价的反弹高度或在1350美元。白银情况与黄金相同，预估反弹高度或在 22.20 美元。目前短期顶背离见顶信号已经出现，中线多单应该逢高获利了结，并择机在反弹目标位附近做空。预估 3 月份黄金和白银的波动区间分别在 1280-1350 美元和 20.50-22.20 美元。目前 COMEX 期金多头累积数量已经不小，一旦金价出现任何风吹早动，多头获利平仓盘的涌出将对金价不利，因此向下调整的概率较大。 贵金属月报研究咨询部 2014-02-27 2 请阅读最后一页重要声明 第一部分 行情回顾 金银价格在 2 月份大幅反弹。截至 2 月 25 日，伦敦金报收于 1336.25 美元，较前月上涨 93.16 美元，涨幅 7.49%；伦敦银报收于 21.96 美元，较前月上涨 2.80 美元，涨幅 14.63%。上海期货交易所沪金主力 1406 合约报收于 262.85 元/克，较前月上涨 14.90 元，涨幅 6.01%；沪银主力 1406 合约报收 4409 元/千克，较前月上涨 348 元，涨幅 8.57%。 图 1：美黄金连续 资料来源：博易大师 长江期货 图 2：美白银连续 资料来源：博易大师 长江期货 请阅读最后一页重要声明 3 第二部分 宏观因素分析 最近两三个月，受到北美极端严寒天气的影响，美国就业、住房、零售以及制造业数据的疲弱是金银在 1、2 月份触底并大幅反弹的根本原因。在美联储自去年 12 月份开启收缩 QE大门之后，黄金和白银反而成为美联储收缩 QE 以来表现最佳的资产之一。3 月份将继续公布2 月份的主要经济数据，如果美国经济数据继续疲弱，将推动金银价格上涨，反之将面临回落风险。同时需要关注美国公布的部分 3 月份经济数据的先行指标，如果 3 月份经济数据开始回暖，或将成为金银价格出现拐点的重要信号。 一、极端严寒天气令美国经济数据总体表现不佳 北美极端的严寒天气导致近两三个月以来美国经济增长有所放缓。高盛的经济学家认为一半以上的原因要归咎于恶劣的天气。严寒将导致美国一季度 GDP 增长降低 0.5%，而二季度经济增长将在天气逐渐转好的情况下环比将增加 0.5%至 0.75%。严寒天气对新屋开工和建设的影响最大，其次是就业人数、工作时间、失业申请等就业指标，然后是零售类指标，对消费者信心的影响最小，这在 2 月份公布的美国经济数据中得到了充分的反应。 1、1 月非农就业数据逊于预期，续请失业金人数开始有所转好 美国 1 月份新增非农就业人数为 11.3 万人，远逊于市场预期的 18.1 万人，失业率降至6.6%，市场预期为 6.7%。劳动力参与率从 12 月份的 62.8%回升至 63%，显示出就业者确实有所增加。 图 3：美国 1 月新增非农就业人数小幅增加，但仍逊于预期 图 4：美国 1 月劳动参与率回升 资料来源：Wind 长江期货 资料来源：圣路易斯联储 长江期货 不过续请失业金人数四周移动均值连续两周回落对于美国就业市场有一定的积极信号。截至 2 月 8 日，美续请失业金人数四周移动均值回落至 2959750 人，连续第二周回落。初请62.2 62.4 62.6 62.8 63.0 63.2 63.4 63.6 63.8 64.0 Jan/2012Mar/2012May/2012Jul/2012Sep/2012Nov/2012Jan/2013Mar/2013May/2013Jul/2013Sep/2013Nov/2013Jan/2014劳动力参与率(%) 4 请阅读最后一页重要声明 失业金人数四周移动均值与 1 月份表现差不多。 图 5：美国初请失业金与续请失业金人数情况图 图 6：续请失业金人数连续第二周回落 资料来源：圣路易斯联储 长江期货 资料来源：圣路易斯联储 长江期货 2、美国住房市场数据回落 美国 2 月份住房数据不佳。2 月成屋销售折年数为 46.2 万套，环比回落 5.13%。2 月新屋开工数量为 88 万套，环比大幅回落 16.03%。2 月房屋营建许可数量为 93.7 万套，环比回落 5.45%。 图 7：2 月成屋销售数量回落 图 8：2 月新屋开工和房屋营建许可数量大幅回落 资料来源：Wind 长江期货 资料来源：Wind 长江期货 3、美国 1 月零售销售环比意外萎缩，消费者信心指数小幅回落 美国 1 月零售销售环比意外萎缩 0.4%，市场预期为环比持平，1 月创 2012 年 6 月以来最大跌幅。美国 2 月密歇根大学消费者信心指数为 81.20，环比持平。 2,700,0002,800,0002,900,0003,000,0003,100,0003,200,0003,300,000290,000300,000310,000320,000330,000340,000350,000360,000370,000380,000390,0002013/01/052013/02/052013/03/052013/04/052013/05/052013/06/052013/07/052013/08/052013/09/052013/10/052013/11/052013/12/052014/01/052014/02/05上周初请失业金人数(季节性调整）上周续请失业金人数(季节性调整）300,000320,000340,000360,000380,000400,000420,0002,700,0002,900,0003,100,0003,300,0003,500,0003,700,0002012/01/072012/03/072012/05/072012/07/072012/09/072012/11/072013/01/072013/03/072013/05/072013/07/072013/09/072013/11/072014/01/07上周续请失业金人数4周移动平均值上周初请失业金人数4周移动平均值‐20%‐15%‐10%‐5%0%5%10%15%20%25%6007008009001,0001,1001,200房屋营建许可:折年数（环比）新屋开工:折年数（环比）房屋营建许可折年数:季调(,000)新屋开工:折年数:季调(,000) 请阅读最后一页重要声明 5 图 9：美国 1 月零售销售数据环比回落 图 10：2 月密歇根大学消费者信心指数环比持平 资料来源：Wind 长江期货 资料来源：Wind 长江期货 二、美联储会议纪要略显鹰派 美联储上月会议纪显示，少数决策者希望以可预见的每月缩减 100 亿美元的方式撤出债券购买计划，除非经济表现让他们感到意外。会议纪要还指出，在 1 月 28-29 日举行的上一次货币政策会议上，美国联邦市场公开委员会(FOMC)与会者同意，改变首次加息的前瞻指引不久之后将是适宜的。此外，一些与会者提出相对更早地加息可能是合适的，这令市场再次揣测美联储提前加息的可能性。2014 年有两位地方联储的鹰派人物进入 FOMC，因此每次 FOMC议息会议可能都会受到鹰派因素的影响。 3 月份美联储议息会议时间为 3 月 18 日至 19 日，会后有美联储主席耶伦的新闻发布会。美联储是否会因为极端天气因素对美国经济增长预期进行调整以及是否会继续收缩 QE 规模将是本次议息会议的重点。如果美联储继续收缩 QE 将对金银价格不利。 第三部分 基本面情况 一、2013 年全球黄金需求下跌 15% 世界黄金协会公布了 2013 年全球黄金的需求报告。报告显示 2013 年全球黄金需求跌至3756 吨，为 4 年来最低水平，较去年下滑 15%。经济复苏导致美国机构投资者大幅抛售黄金，抵消了中国和印度实物黄金需求的增长。黄金 ETF 基金大幅抛售是导致需求下跌的主要原因，去年黄金 ETF 抛售实物金为 881 吨。经济复苏导致美国投资者大幅抛售，世界黄金协会报告称 70%的 ETF 黄金抛售来自美国，不过去年下半年 ETF 的抛售情况较上半年明显回落。2013年消费者对实物黄金需求上涨 21%达到 3864 吨创历史新高。珠宝商黄金需求创下 1997 年以来最高，金币和一些小金条需求大涨了 28%。 40 50 60 70 80 90 100 110 120 2000/012000/092001/052002/012002/092003/052004/012004/