信达策略汇：银行业崩溃与新经济繁荣能并存么?
请阅 读 最 后 一 页 免 责 声 明 及 信 息 披 露h t t p : / / w w w . c i n d a s c . c o m1 证券研究报告 日刊 2014年2月20日 晨会纪要 艾宜 执业编号：S1500511110001 联系电话：+86 10 63081457 邮箱：aiyi@cindasc.com ● 今日投资故事–银行业崩溃与新经济繁荣能并存么？ 当内地投资者对银行板块感到无限担忧、同时追捧小公司股票的时候，他们忘记了一个事实，即银行行业的风险多来自投资损失和贷款坏账风险两个方面。 前者在中国的银行业中基本不存在，而后者的产生却是与经济体其它部分密不可分的。 一个实证的例子来自日本。在1989年泡沫经济破裂以后，日本银行的坏账率拖延到了1993年左右才开始大幅上升，而在1989年到1998年的10年中，日本银行行业股票的PB估值一直高于如东证指数等主板指数，而主板指数的PB估值又一直高于小公司指数。这种情况，与当前内地资本市场的估值结构、以及投资者预期传统经济崩溃后可能长期维持的估值结构，均截然相反。 不能否认的是，在可以预见的经济与投资收缩周期中，中国银行业坏账率上升的可能性极大，而其最大值亦殊难准确预料。但是，如果坏账以超出温和水平的速度大幅上升，从而对整个银行业带来毁灭性的打击，我们机会可以肯定的是，其他行业也将很难独善其身，而当前大小公司之间严重的估值也将无法维持。 因此，看淡银行股并同时看好新经济，这可能本就是一组矛盾。 （以上内容来源于信达证券海外策略分析师陈嘉禾《银行业崩溃与新经济繁荣——两个难以并存的假设》） ●今日导读 一、行业公司 1、新能源 - 继续关注新能源汽车产业引领的主题性投资机会（范海波，20140219） 二、今日财经 1、险资入市比例提至三成1.5万亿元弹药驰援股市 2、首批民营银行牌照获批在即阿里等企业受关注 3、广东新一轮国企改革启动探索相互参股等形式 4、美联储将继续维持QE缩减步伐首提提前加息 5、IMF：美国等发达经济体必须避免过快地退出刺激措施 产品说明： 核心提示： 股市有风险，入市须谨慎 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心 邮编：100031 http://www.cindasc.com 请阅 读 最 后 一 页 免 责 声 明 及 信 息 披 露h t t p : / / w w w . c i n d a s c . c o m2 一、行业公司 1、新能源 - 继续关注新能源汽车产业引领的主题性投资机会（范海波，20140219） 本周观点：继续关注新能源汽车产业链的主题投资机会：驱动因素有三：1、新一轮政策进入持续发酵期,有望贯穿全年：天津市的新能源补贴政策初稿已经拟定完成，目前正在等待市委等有关部门会签;天津市的新能源汽车补贴范围与四部委的补贴范围保持一致，比亚迪秦有可能入选补贴目录。2、雾霾等环保问题推动新能源汽车的应用，2014年真正上量。3、特斯拉等国际电动车进入国内带来的示范效应。推荐关注的标的有三：1、电池行业：锂电池方面关注杉杉股份（600884）、江苏国泰(002091)、新宙邦（300037），其他电池可关注骆驼股份（601311）、风帆股份（600482）、南都电源（300068）。2、电机行业：建议关注信质电机（002664）、大洋电机（002249）。3、下游汽车方面：建议关注比亚迪（002594）、中通客车（000957）。其他还可以关注有望进入特斯拉供应体系或与特斯拉合作的厂家。 上周多晶硅价格微涨；2014年需求有望增长。据PV Insights样本统计，PV级多晶硅上涨0.91%。根据最新NPD Solarbuzz多晶硅和硅片供应链季度报告显示，2014年太阳能和半导体级多晶硅需求预计将大幅上涨至282,000吨，比去年增加25%。利好特变电工等企业。 发改委正讨论铅酸电池生产企业支付回收基金方案。发改委正在讨论铅酸电池生产企业支付废电池回收基金方案，即由生产企业支付回收基金补贴再生铅企业，提高再生铅企业采购废电池货源能力。我们认为：方案如通过，将提高再生铅企业采购废电池货源能力。 公司重要动态：1、海润光伏：1）对外投资设立玉溪市易门县海润光伏发电有限公司并建设50MW光伏发电项目。2）对外投资设立曲靖市麒麟海润光伏发电有限公司并建设50MW光伏发电项目。3）对外投资设立尚义县海润光伏发电有限公司并建设50MW光伏发电项目。 投资策略：光伏：行业复苏趋势不变，2014年分布式机会较明显；继续推荐电站领域的投资机会，长期关注细分行业龙头阳光电源（300274）、隆基股份（601012），分布式关注爱康科技（002610）、林洋电子（601222），集中式关注特变电工（600089）、中利科技（002309）。电池：维持对骆驼股份（601311）的“买入”评级，建议关注新宙邦（300037）等锂电池材料企业的投资机会。 风险提示：经济下滑；政策支持低于预期；新能源汽车发展低于预期。 二、今日财经 1、险资入市比例提至三成1.5万亿元弹药驰援股市 保监会2月19日发布实施《关于加强和改进保险资金运用比例监管的通知》（简称《通知》）。《通知》确定了保险资金投资权益类资产的比例不得超过30%，按照当前险资入市仅占10%的比例来计算，理论上将为资本市场提供近1.5万亿元活水。保监会数据显示，截至2013年底，保险资金运用余额76873.14亿元，较年初增长12.15%。其中，股票和证券投资基金7864.82亿元，占比10.23%。《通知》根据资产风险收益特征，将保险资金各种运用形式整合为流动性资产、股东收益类资产、权益类资产、不 请阅 读 最 后 一 页 免 责 声 明 及 信 息 披 露h t t p : / / w w w . c i n d a s c . c o m3 动产类资产和其他金融资产五个大类资产。《通知》规定了三类比例，不同比例实行差异化监管。投资权益类资产、不动产类资产、其他金融资产、境外投资的账面余额占保险公司上季末总资产的监管比例分别不高于30%、30%、25%、15%，投资流动性资产、固定收益类资产无监管比例限制。投资单一上述资产的监管比例均不高于保险公司上季末总资产的5%，投资单一法人主体余额的监管比例不高于保险公司上季末总资产的20%。突破比例的，保监会责令限期改正。 2、首批民营银行牌照获批在即阿里等企业受关注 据悉，首批民营银行牌照有望全国两会召开前后“落地”。首批试点的3至5家民营银行，可能产生于目前呼声最高的几个热点区域，如浙江、天津、上海、北京和广东等。目前，在以上区域中，阿里巴巴集团、北京中关村科技园区内企业、深圳前海企业等备受市场关注。在地方两会上，20多个省、区、市提出加大对民营金融支持力度。其中，福建、四川、广西、广东和内蒙古等地更是明确要争取设立民营银行。专家预计，尽管地方民营企业、民间资本争取设立民营银行的热潮还将持续，但有关部门对民营银行牌照审批将慎之又慎，试点规模或逐步扩大，唯有风险控制体系设计最优的申请方案才有望率先获得牌照。 3、广东新一轮国企改革启动探索相互参股等形式 2月19日，广东省国资国企改革发展工作会议在广州召开，会议强调，要以问题为导向，以改革和互联网思维推进改革发展，增强国企市场竞争力。广东省常务副省长徐少华说，今年是广东省推进国资国企改革的启动年、攻坚年，希望全省国资系统以改革的思维增强动力，以互联网的思维增强活力，推动国有经济和国有企业转型升级。管理上要简政放权，制定政府权责清单和投资负面清单，划清国资管理部门的权责边界，增强国资国企发展活力；切实增强国企市场主体地位，做到按市场规律运行、按优胜劣汰结果予以评价；积极发展混合所有制经济，引进其他所有制经济的资金、品牌、技术、产权及监管方式，探索相互参股等形式做强做大；通过员工参股、增量奖股、岗位分红等方式改革分配制度，构建企业、员工利益共同体。数据显示，截至2013年12月底，广东全省国资监管企业资产总额达40729.69亿元，同比增长16.04%，首次突破4万亿元，稳居全国前三；全年实现营业收入12786.70万亿元，同比增长18.30%；实现利润总额1068.18亿元，同比增长24.73%，首次突破1千亿元。 4、美联储将继续维持QE缩减步伐首提提前加息 美联储(FED)于周三(2月19日)公布会议纪要，称少数决策者希望以可预见的每月缩减100亿美元的方式撤出债券购买计划，除非经济表现让他们感到意外。会议纪要指出，在1月28-29日举行的上一次货币政策会议上，美国联邦市场公开委员会(FOMC)与会者同意，改变首次加息的前瞻指引不久之后将是适宜的；美联储数名官员希望就每次会议缩减100亿美元发出明确假设。会议纪要显示，如果经济持续偏离预期，就要调整削减量化宽松(QE)的计划；与会者同意，将很快调整首次加息的前瞻指引是适宜的，将对金融稳定的风险作为考虑加息的因素，FOMC部分成员希望目标声明明确指出通胀率低于目标和高于目标同样不受欢迎。美联储在会议纪要中指出，市场对于QE和上调利率的预期同美联储的观点相符，新兴市场近期所曝出的问题如果持续，可能会带来下行风险。此前，美联储时任主席伯南克(Ben S. Bernanke)已经在2013年12月和2014年1月一息会议上宣布分别将债券购买计划缩减100亿美元，至当前的每月 请阅 读 最 后 一 页 免 责 声 明 及 信 息 披 露h t t p : / / w w w . c i n d a s c . c o m4 650亿美元。而在12月一息会议上，伯南克曾暗示，即便美国失业率降至6.5%，美联储仍有可能在之后的一段时期内维持当前0-0.25%的超低利率政策不变。美联储下一次货币政策会议定于3月19日结束，那将是新任主席耶伦(Janet Yellen)于2月1日上任之后所主持的首次货币政策会议。 5、IMF：美国等发达经济体必须避免过快地退出刺激措施 国际货币基金组织（IMF）周三（2月19日）表示，考虑到全球经济复苏疲软，以及最近市场动荡凸显出一些新兴市场的重大风险，发达经济体必须避免过快地退出刺激措施，包括美国。IMF指出，如果通胀预期下滑，通缩顾虑就会加重，欧洲央行应该进一步放宽政策。同时，如果通胀率通向2%的目标的进程出现逆转或停止，那么日本央行也应该实施更加宽松的政策。IMF表示，央行宽松政策的退出存在改善空间，而这也是新兴市场的决策者所希望看到的。IMF同时表示，预计2014年全球经济增速约为3.75%，2015年为4.0%。IMF指出，全球增长的前景同其1月份的预测相似。IMF称，资本流出、利率高企以及新兴经济体急剧的货币贬值，这些都令人担忧，而持续收紧的金融状况会降低一些国家的投资和增长。 （资料来源：WIND资讯） 请阅 读 最 后 一 页 免 责 声 明 及 信 息 披 露h t t p : / / w w w . c i n d a s c . c o m5 分析师简介 艾宜宏观及股票策略分析师，从业3年，毕业于中国人民大学经济学院，计量经济学方向，理学—经济学双学位。研究领域为宏观经济的动态变化及其与资本市场的互动关系，具有较好的宏观经济学理论基础和金融统计分析能力。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业
