中国人寿行业：一月份保费增长强劲，维持“积极”

中国人寿保险业香港.中国9.08.07.06.05.04.03.02.01.00.0研究.Flash注意事项2014年2月17日罗lix（SFC CE编号：AQF573）电话：（852）37191048电子邮件：felixluo@gfgroup.com.hk一月份保费增长强劲，维持“积极” 中国人寿保险公司报告1月份保费增长强劲。中国人寿（02628），中国平安（02318），太保（02601）和中国太平（00966）公布1月份保费收入分别增长73％，45％，31％和153％。我们认为这是强劲的增长（考虑到季节性调整），击败了市场’ 期望。人寿保险保费增长名称码2013年同比增长2013年1月同比增长2014年1月同比增长中国人寿026281%-5%73%平安0231813%22%45%太保02601-3%-9%31%中国太平0096633%58%153%资料来源：公司，广发证券（香港）研究有限公司。 我们将强劲的保费收入增长归因于两个因素：（1）今年4月推出的新银保规则将要求保护类产品至少占总保费的20％。结果，保险公司在新的银保规则之前出售低利润率的单项保费产品，以避免全年交易量大幅下降。 （2）根据我们的非银行金融研究团队的说法，通过个人渠道长期参与产品的销售也强劲增长。 但单一的优质产品是主要贡献者。由于1月份的保费收入增长异常强劲（例如，中国人寿的73％和中国太平的153％），我们预计单一保费产品将是主要贡献者。由于新的银保规则将于今年4月推出，因此强劲的保费收入很可能在2014年第一季度继续增长。 基于以下因素，维持中国人寿保险行业的“正面”评级：（1）一月份保费增长强劲。尽管我们预计低利润单项优质产品将是一月份销售强劲的主要推动力，但它仍将导致NBV在2014年实现增长。我们将在后续报告中确定NBV增长的程度，以了解更多有关产品组合的信息正在聚集。 （2）中国人寿保险股似乎被低估了。下图清楚地表明，中国人寿保险公司的估值处于历史低位（甚至低于2008年10月的估值）。从长远来看，我们认为中国人寿保险股可能会被严重低估。 PB的同级比较估价 中国太平966 中国人寿2628 平安2318 中国太平洋2601 新中国人寿1336资料来源：Capital IQ，广发证券（香港）研究。广发证券（香港）经纪有限公司（「广发证券（香港）」）香港德辅道中189号李宝椿庭29-30楼 页面PAGE2 共3 我们的首选股是平安保险（02318）和中国太平（00966）：(1) 平安保险（02318）一直是专注于积极发展的创新参与者。大力发展人寿保险产品的互联网发行渠道。维持中国平安（02318）的“买入”评级，目标价90港元，相当于3.0倍13PB或2.5倍14PB。 （2）中国太平（00966）该公司的目标是到2013年底将代理人人数增加一倍，达到12万，到2014年底将代理人人数进一步增加至15万。1月保费收入增长153％，在同行中是最强劲的。维持中国太平（00966 HK）的“买入”评级，目标价24.0港元，相当于2.6倍2013PB或2.2倍2014PB。人寿保险参与者的每股EV人寿保险参与者的每股EV（人民币）2011A2012A2013F2014F02628023180260100966资料来源：公司，广发证券（香港）研究有限公司闪光笔记2014年2月17日中国生活10.3611.9413.5915.09平一个29.7736.1142.6549.71太保13.2114.9316.3517.93中国太平（生活分割）HK $ 6.30HK $ 8.55HK $ 10.64HK $ 13.10 页面PAGE3 共3等级定义等级定义公司评级定义基准：香港恒生指数时间范围：12个月购买相对表现> 15％；或公司或行业的基本面看好。累积相对性能为5％到15％；或公司或行业的基本面看好。保持相对性能为-5％至5％；或公司或行业的基本面是中性的。相对表现不佳--5％；或公司或行业的基本面不佳。行业评级定义基准：香港恒生指数时间范围：12个月积极板块跑赢恒生指数10％或以上；或该行业的基本面乐观。中性股跑赢或跑赢恒生指数-10％至10％；或该行业的基本前景是稳定的。谨慎股表现不及恒生指数10％或以上；或该行业的基本前景是负面的。分析师认证研究分析师对本研究报告的内容全部或部分承担主要责任，以证明就该报告所涵盖的公司或相关证券而言：（1）所有正确表达的观点反映他或她对公司或此处提及的相关证券的个人观点； （2）他或她的报酬的任何部分都不是，现在或将是与他或她在研究报告中表达的具体建议或观点有关的。权益披露(1) 广发证券（香港）经纪有限公司（“广发证券（香港）”）的专有交易部门和/或其关联公司或联营公司不持有本研究报告中提及的任何证券。(2) 广发证券（香港）和/或其附属公司或联营公司在过去12个月中与本研究报告中提及的公司没有任何投资银行业务关系。(3) 本研究报告中表达的所有观点均准确反映了分析师的独立观点。撰写本报告的分析师或他/她的合伙人均不担任本报告中提及的公司的高级管理人员，也不具有任何财务利益或持有本报告中提及的证券的任何股份。免责声明本报告由广发证券（香港）经纪有限公司（“广发证券（香港）”）。 本出版物仅出于提供信息的目的而发布，并不构成买卖任何证券的要约或对任何证券的购买要约或投资建议的征求。 该研究报告仅供GF证券（香港）的客户使用。 研究报告中提及的证券可能不允许在某些司法管辖区出售。 没有采取任何行动允许将研究报告分发给任何司法管辖区的任何人，认为该研究报告的分发或分发是非法的。 研究报告中包含的信息是根据公认的善意收集的，或者是从可公开获取的可靠信息中得出的，GF证券（香港）对其准确性和完整性不作任何明示或暗示的陈述或保证。 。 GF证券（香港）对因使用研究报告中所述材料而引起的所有损失不承担任何责任，除非适用法律或法规除外。 请注意以下事实：投资涉及风险，证券价格可能会波动，因此回报可能会有所不同，过去的结果不能保证未来的表现。 研究报告中包含的任何建议均未考虑具体的投资目标，财务状况和任何个人的特殊需求。该报告不能代替报告的相应接受者作出判断，必要时，接受者应在做出投资决定之前获得专业建议。广发证券（香港）可能已经发出并可能在将来的发行中发布与研究报告中的信息不一致并得出不同结论的其他来文。本研究报告所采用的观点，观点和分析方法仅由分析师表达，而不由广发证券（香港）或其附属公司表达。研究报告中提供的信息，观点和预测仅是分析人员截至本材料出现之日的当前观点，并可能随时更改，恕不另行通知。广发证券（香港）的销售员，交易商或其他专业人员可以就书面或口头的市场评论或交易策略向客户和专有交易部门提出相反的观点。广发证券（香港）的自营交易部门可能做出不同的投资决定，这可能与研究报告中表达的观点背道而驰。广发证券（香港）或其附属公司或各自的董事，高级管理人员，分析师和雇员可能对研究报告中提及的证券拥有权益。收件人在阅读报告时应注意相关的利益披露（如果有）。版权所有©广发证券（香港）经纪有限公司未经广发证券（香港）经纪有限公司事先书面同意，此处所含材料的任何部分均不得（i）以任何形式被复制或复制，或（ii）被重新散布。©广发证券（香港）经纪有限公司。版权所有。香港中环德辅道中189号李宝椿庭29-30楼电话：（852）3719-1111 传真：（852）2907-6176网址：www.gfgroup.com.hk闪光笔记2014年2月17日