LLDPE 早报 2014 年 2 月 14 日 星期五 关注元宵节后下游开工情况 【浙商期货·研究中心】 坚持“研究创造价值”理念，注重对国内外宏观经济、政策导向和投资策略等领域的研究，并将研究成果通过每日早会、浙商月报和年报等产品向投资者推广，不定期的投资、套利方案、专业的套保团队服务等已经成为投资者不可或缺的理财助手。公司还将与浙商证券携手将证券期货研究做到更好，把研发服务引入更深层次的阶段。 展望未来、期待辉煌，随着金融及衍生品业务的不断发展，在新的起点上，浙商期货的发展必将迎来一个更加灿烂辉煌的明天。 【分析师：马惠新】 TEL：（86571）87213861 E-mail：mhx@cnzsqh.com QQ：308889639 操作建议 原油整体强势，成本支撑方面有一定利好，但亚洲乙烯因下游倒挂及套利船货等因素的冲击走势不容乐观。据悉石化库存有明显增加，并且进口货源量亦同步大幅增加，供给呈宽松状态，石化出厂价格下调。与之对应的是下游开工暂无明显提升。我们认为期货价格或受制于疲弱的现货价格而有一定的下行空间，操作上建议空单持有。关注元宵节后下游开工提升及备货情况，若现货止跌企稳，空单考虑逢低减持。 现货价格 地区 参考价格 涨跌幅 华北 11000-11100 0 -150 华东 11250-11300 0 -50 华南 11000-11200 -50 0 交易所注册仓单 日期 2014-2-13 2014-2-12 2014-2-11 2014-2-10 2014-2-7 库存 0 0 0 0 0 增减 0 0 0 0 0 期市有风险 入市须谨慎 一、宏观经济及原油价格走势 图表1 产业链裂解价差 200400600800100012001400160018002008-11-42009-1-42009-3-42009-5-42009-7-42009-9-42009-11-42010-1-42010-3-42010-5-42010-7-42010-9-42010-11-42011-1-42011-3-42011-5-42011-7-42011-9-42011-11-42012-1-42012-3-42012-5-42012-7-42012-9-42012-11-42013-1-42013-3-42013-5-42013-7-42013-9-42013-11-42014-1-4美元/吨-100100300500700900美元/吨石脑油-布伦特乙烯-石脑油LLDPE-乙烯布伦特原油石脑油CFR日本乙烯CFR东北亚LLDPECFR远东 数据来源：Wind、浙商期货研究中心 美国股市上涨，好于预期的企业业绩与康卡斯特 452 亿美元收购时代华纳有线的交易提振人气，盖过了零售销售下降的影响。原油期货周四下跌 2 美分，因有迹象显示供应充裕。NYMEX 3 月原油期货合约收跌 0.02 美元，结算价报每桶 100.35 美元。 布兰特 3 月原油期货合约周四到期，收跌 0.06 美元，结算价报每桶 108.73 美元。交投更活跃的 4 月合约上涨 0.13 美元，至 108.52 美元。 二、石脑油与乙烯单体价格走势 日本石脑油普氏估价均价 920.25 美元/吨，较前一交易日跌 8.5 美元/吨。亚洲乙烯单体价格持稳，CFR 东北亚收于 1460 美元/吨，东南亚收于 1390 美元/吨。报价在 1470-1500 美元/吨 CFR 中国，询盘价在 1400-1460 美元/吨 CFR 东北亚。有台商 4000 吨乙烯，3 月上半月交付，售价在 1410 美元/吨 FOB 台湾。下游的苯乙烯处于亏损状态，亏损值在 61.99 美元/吨。在东南亚市场，交投气氛平淡。据闻有 9000吨来自意大利的乙烯单体，3 月下半月或 4 月初交付，意向销往亚洲。而来自地中海的乙烯售价高于 1392.5美元/吨 CFR 东北亚 或 1442.5 美元/吨 CFR 东北亚，才有一定的套利空间。 期市有风险 入市须谨慎 三、石化企业价格情况以及装置动态 图表2 LLDPE生产利润情况 02000400060008000100001200014000160001800007-7-3107-11-3008-3-3108-7-3108-11-3009-3-3109-7-3109-11-3010-3-3110-7-3110-11-3011-3-3111-7-3111-11-3012-3-3112-7-3112-11-3013-3-3113-7-3113-11-30元/吨-3000-2000-10000100020003000400050006000元/吨LLDPE生产利润LLDPE生产成本LLDPE现货价格 数据来源：金银岛、富远、浙商期货研究中心 图表3 LLDPE出厂价格 7500850095001050011500125001350011-8-111-9-111-10-111-11-111-12-112-1-112-2-112-3-112-4-112-5-112-6-112-7-112-8-112-9-112-10-112-11-112-12-113-1-113-2-113-3-113-4-113-5-113-6-113-7-113-8-113-9-113-10-113-11-113-12-114-1-114-2-1元/吨 7042/齐鲁石化 7042/扬子石化 7042/茂名石化 数据来源：金银岛、浙商期货研究中心 石化方面，中油西南高压/线性下调，中油西北线性下调等，今日石化降价范围有限，不过部分地区仍出现一定倒挂现象，当前 7042 主流出厂价格 11100-11400 元/吨。 装置方面，大庆石化 25 万吨全密度装置继续停车；抚顺石化 35 万吨新低压装置暂未开车；兰州石化36 万吨全密度老装置停车；武汉石化 30 万吨低压装置停车；中沙天津 30 万吨低压装置停车；上海金菲13.5 万吨低压装置停车中；扬子石化 27 万吨低压装置 A 线停车。 期市有风险 入市须谨慎 四、各地现货市场情况 图表4 LLDPE基差 -1500-1000-5000500100015002012-1-42012-3-42012-5-42012-7-42012-9-42012-11-42013-1-42013-3-42013-5-42013-7-42013-9-42013-11-42014-1-4元/吨近月基差远月基差 数据来源：金银岛、文华财经、浙商期货研究中心 国内 PE 市场延续弱势下行局面，其中高压、线性跌幅较为明显，幅度 50-150 元/吨左右，需求弱势难以改观。华北国产线性主流 11000-11100 元/吨，华东 11250-11300 元/吨，华南 11000-11200 元/吨。金银岛 PE 价格指数下跌，总指数 11541 跌 23，其中线性 11153 跌 30，高压 12181 跌 32，低压 11559 跌14。目前各地仍存在不同程度倒挂现象，石化仍有继续降价空间，基于国内需求弱势现状，预计 PE 近期行情仍继续下探为主。5 月合约较现货贴水 345 元/吨，9 月合约较现货贴水 600 元/吨。 五、进口利润情况 图表5 LLDPE内外盘价差 80008500900095001000010500110001150012000125001300008-11-2409-2-2409-5-2409-8-2409-11-2410-2-2410-5-2410-8-2410-11-2411-2-2411-5-2411-8-2411-11-2412-2-2412-5-2412-8-2412-11-2413-2-2413-5-2413-8-2413-11-24元/吨-1200-700-20030080013001800元/吨进口利润进口成本LLDPE国内价格 数据来源：金银岛、浙商期货研究中心 中国下游开工率难以提升，需求表现低迷，造成市场购买意愿表现不强，市场人士多表现出谨慎心理，预计近期 PE 美金盘盘整中延续弱势下滑局面。2 月 13 日 LLDPECFR 远东报 1520（0）美元/吨，折合人民币完税价 11601 元/吨。 期市有风险 入市须谨慎 六、仓单情况 图表6 LLDPE大商所仓单 01000020000300004000050000600002007-9-282007-12-282008-3-282008-6-282008-9-282008-12-282009-3-282009-6-282009-9-282009-12-282010-3-282010-6-282010-9-282010-12-282011-3-282011-6-282011-9-282011-12-282012-3-282012-6-282012-9-282012-12-282013-3-282013-6-282013-9-282013-12-28张-10000-8000-6000-4000-20000200040006000张仓单变化量LLDPE注册仓单量 数据来源：大连商品交易所、浙商期货研究中心 七、技术分析 图表7 L1405合约价格走势 数据来源：文华财经 八、结论 原油整体强势，成本支撑方面有一定利好，但亚洲乙烯因下游倒挂及套利船货等因素的冲击走势不容乐观。据悉石化库存有明显增加，并且进口货源量亦同步大幅增加，供给呈宽松状态，石化出厂价格下调。与之对应的是下游开工暂无明显提升。我们认为期货价格或受制于疲弱的现货价格而有一定的下行空间，操作上建议空单持有。关注元宵节后下游开工提升及备货情况，若现货止跌企稳，空单考虑逢低减持。 期市有风险 入市须谨慎 浙商期货研究团队 研究中心经理 王德锋 电话：+86 571 87219352 wangdf@cnzsqh.com 期货投资咨询部经理 田联丰 电话：+86 571 87219355 tlf@cnzsqh.com 唐峰磊 宋超 朱金明 朱磊 王琳 tfl@cnzsqh.com sc@cnzsqh.com zjmzsqh@126.com mushabook@qq.com wanglin@cnzsqh.com 宏观、股指期货团队： 电话：+86 571 87215357 宏观研究