农林牧渔行业双周报：生猪价格持续走低,能繁母猪存栏下降

航天证券 证券研究报告 行业报告 请阅读最后一页特别申明 1 相对指数表现：  双周回顾：双周沪深300指数上涨1.85%，农业指数双周上涨2.69%。子板块中，水产养殖上涨6.33%、动保板块上涨4.65%、种子板块上涨2.54%、畜禽养殖上涨1%、饲料板块下跌2.16%。  生猪产业：全国毛猪均价为12.35元/公斤，环比下降11.3%、同比下降28.1%；仔猪价格为21.67元/公斤，环比下降7.7%、同比下降26.3%；猪肉价格为20.64元/公斤，环比下降9.2%、同比下降19.8%。猪粮比价降至5.31:1（上期为5.65:1）。12月生猪存栏量为4.57亿头，能繁母猪存栏量为4938万头，同比下降2.6% 、环比下降0.7% （或35万 头 ）。能繁母猪从去年9月以来，已累计四个月向下调整，淘汰掉75万头能繁母猪。仔猪价格下跌和生猪盈利下滑促使养殖户持续淘汰能繁母猪。短期各因素叠加造成猪价下滑，但能繁量的下降会影响到3-6个月以后的生猪出栏。  家禽产业：肉鸡苗平均价格为1.17元/羽，环比上涨91.8%，毛鸡价格为8.1元/ 公斤，环比下降2.5%；鸭苗均价为1.49 元/羽，环比上涨98.7%；大宗白条鸡价格为12.4元/公斤，环比上涨8.8% 。肉鸡苗市场从12月初以来连续低迷了两个月，家禽养殖业景气度下滑，影响了养殖户的补栏，部分鸡苗或作转商用途，市场鸡苗供应量减少，孵化场亏损加剧，挺价意愿较强。从近期人感染H7N9的情形来看（年初至今已有102人感染，死亡20例），禽流感的传播呈现出扩散的态势，部分地区已关停活禽交易。我们认为，疫情的持续短期内对家禽行业构成利空。  水产养殖：海参价格为140元/公斤，同比下降30%、环比与上期持平。  投资策略：近期农业板块出现回调，政策的相继出台使得部分预期落空，个别子板块（如种植业）回调较深。结合即将公布年报这一近景，以及农业现代化这一远景，我们持续看好上游农资领域。个股上推荐大北农、隆平高科和瑞普生物。  风险提示：疫情风险扩大；原料价格大幅波动 2013年1月28日 研究员：程一胜 执业证书编号：S0910513030001 电话：021-62446912 Email：chengyisheng@casstock.com 农林牧渔行业双周报（1.13-1.26）： 生猪价格持续走低，能繁母猪存栏下降 行业评级：看好 -25.00% -20.00% -15.00% -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 农林牧渔(申万) 沪深300 近1月 近3月 近1年 农业指数 -4.81% -2.39% 6.34% 沪深300 -3.8% -6.58% -13.83% 相关报告： 农林牧渔行业双周报（3.16-3.29）： 生 猪价格下跌，继续向下空间有限 农林牧渔行业双周报（4.8 -4.21）：家禽行业受禽流感影响巨大 农林牧渔行业双周报（4.22 -5.5）：鸡苗价格反弹，海参继续走低 农林牧渔行业双周报（5.13-5.26）： 短 期关注估值修复 农林牧渔行业双周报（7.1 -7.14）：生猪价格连续6 周位于盈亏线，6 月份存栏量继续上升 航天证券 证券研究报告 行业报告 请阅读最后一页特别申明 2 目录 1．双周市场综述 ...................................................................... 3 2．行业观点 .......................................................................... 4 1）生猪养殖产业链 .................................................................... 4 2）家禽产业链 ........................................................................ 6 3）水产养殖 .......................................................................... 7 4）种业产业链 ........................................................................ 8 5）压榨产业链 ........................................................................ 9 航天证券 证券研究报告 行业报告 请阅读最后一页特别申明 3 1． 双周市场综述  双周沪深300指数上涨1.85%，农业指数双周上涨2.69%。 图表1： 双周农业板块表现 资料来源：wind，航天证券研发部  子板块方面，水产养殖上涨6.33%、动保板块上涨4.65%、种子板块上涨2.54%、畜禽养殖上涨1%、饲料板块下跌2.16%。 图表2：涨跌幅前五名（%） 资料来源：wind，航天证券研发部 0 2 4 6 8 10 12 14 金... 黑... 采... 食... 公... 农... 交... 化... 有... 医... 申... 建... 纺... 交... 家... 房... 机... 商... 餐... 综... 电... 信... 轻... 信... -9.78 -6.07 -5.77 -5.00 -4.72 11.02 11.86 13.55 13.79 15.43 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 民和股份 圣农发展 新希望 益生股份 大北农 罗牛山 荃银高科 国联水产 瑞茂通 *ST中基 航天证券 证券研究报告 行业报告 请阅读最后一页特别申明 4 2． 行业观点 近期农业板块出现回调，政策的相继出台使得部分预期落空，个别子板块（如种植业）回调较深。结合即将公布年报这一近景，以及农业现代化这一远景，我们持续看好上游农资领域。个股上推荐大北农、隆平高科和瑞普生物。 1） 生猪养殖产业链 图表3： 生猪产业链运行情况 猪饲料 1-24 同比(%) 环比(%,双周） 备注 育肥猪配合料 3.37 4.2 0.2 12月数据 猪价 毛猪 12.35 -28.1 -11.3 猪肉 20.64 -19.8 -9.2 仔猪 21.67 -26.3 -7.7 生猪盈利 自繁自养盈利 猪粮比价 5.31 -25.6 屠宰毛利 肉-猪差价 8.29 -3.3 存栏情况 生猪存栏 45731 -1.2 -2.4 12月数据 能繁母猪存栏 4938 -2.6 -0.7 12月数据 能繁母猪占比 0.11 资料来源：农业部 ，商务部，wind，航天证券研发部  本期全国毛猪均价为12.35元/公斤，环比下降11.3%、同比下降28.1%；仔猪价格为21.67元/公斤，环比下降7.7%、同比下降26.3%；猪肉价格为20.64元/公斤，环比下降9.2%、同比下降19.8%。猪粮比价降至5.31:1（上期为5.65:1） 。  12月份生猪存栏量为4.57亿头，能繁母猪存栏量为4938万头，同比下降2.6%、环比下降0.7%（或35万头）。能繁母猪从去年9月以来，已累计四个月向下调整，淘汰掉75万头能繁母猪。仔猪价格下跌和生猪盈利下滑促使养殖户持续淘汰能繁母猪。短期各因素叠加造成猪价下滑，但能繁量的下降会影响到3-6个月以后的生猪出栏。 航天证券 证券研究报告 行业报告 请阅读最后一页特别申明 5 图表4：生猪价格环比小幅下跌 图表5：猪粮比跌至5.31:1 资料来源：wind，航天证券研发部 资料来源：wind，航天证券研发部 图表6：12月生猪存栏4.57亿头 图表7：12月能繁母猪存栏4938万头 资料来源：wind，航天证券研发部 资料来源：wind，航天证券研发部 0 10 20 30 40 50 60 Feb-07 Jun-07 Oct-07 Feb-08 Jun-08 Oct-08 Feb-09 Jun-09 Oct-09 Feb-10 Jun-10 Oct-10 Feb-11 Jun-11 Oct-11 Feb-12 Jun-12 Oct-12 Feb-13 Jun-13 仔猪 毛猪 猪肉 0 2 4 6 8 10 12 Feb-07 Jun-07 Oct-07 Feb-08 Jun-08 Oct-08 Feb-09 Jun-09 Oct-09 Feb-10 Jun-10 Oct-10 Feb-11 Jun-11 Oct-11 Feb-12 Jun-12 Oct-12 Feb-13 Jun-13 猪粮比价 盈亏线 -6 -4 -2 0 2 4 6 41,000 42,000 43,000 44,000 45,000 46,000 47,000 48,000 2008-12 2009-04 2009-08 2009-12 2010-04 2010-08 2010-12 2011-04 2011-08 2011-12 2012-04 2012-08 2012-12 2013-04 生猪存栏 同比(%) 环比(%) -6 -4 -2 0 2 4 6 8 4,300 4,400 4,500 4,600 4,700 4,800 4,900 5,000 5,100 5,200 2008-12 2009-04 2009-08 2009-12 2010-04 2010-08 2010-12 2011-04 2011-08 2011-12 2012-04 2012-08 2012-12 2013-04 能繁母猪存栏 同比(%) 环比(%) 航天证券 证券研究报告 行业报告 请阅读最后一页特别申明 6 图表8：育肥猪配合料 图表9：商务部千家养殖企业利润 资料来源：农业部 ，航天证券研发部 资料来源：商务部 ，航天证券研发部 2）家禽产业链 图表10：家禽产业链运行情况 1-24 同比(%) 环比(%,双周) 备注 肉鸡配合料（元/公斤） 3.49 4.2 0 周数据 苗价 肉鸡苗（元/羽） 1.17 13.6 91.8 鸭苗（元/羽） 1.49 -38.7 98.7 禽价（元/公斤） 活鸡 8.1 -14.2 -2.5 白条鸡 12.4 0.8 8.8 资料来源：农业部 ，wind，航天证