北 2 比增损益值税投资 镜门行业在不 售费发市公司 务，和中展中等待 公司安全 主要财单位营业收收入同归属母净利润毛利率ROE(每股收P/EP/BEV/E资料来请务必阅读正 北信源（2013公司公布了增20-35%，益802 万元，税退税），则扣资要点： 信息安全行门事件使得信业进行自上而不断攀升，公短期销售费费用同比增 4.市场对来年收司全国区域的海外扩张加并准备在东中国一脉相承中非常重要的待在国际市场维持“推荐司发展势头良全管理的未来风险提示：财务指标 ：百万元 收入同比(%)母公司净利润润同比(%)率(%)(%)收益(元)EBITDA来源：中国中投证 正文之后的免责30035年业绩好公2013 年业绩市场预期增速，主要为政府扣非后净利润行业景气度上行信息安全行业获而下的全方位规公司在金融电信费用增速下滑属.5%，低于1收入增速的担心布局仍然在快加速，打开新的东南亚其他国家承，对于内容管的一步，公司的上取得进一步荐”评级。预计良好，结算集中来前景依旧值得应收账款风险证券研究总部责条款部分 52）绩基本公司长绩预告，净利速30%处于区府补助，2012润增速为 28%行，国安委和获得国家高度规划部署，国信等外资产品属于季节性因12 年 Q3 53.心。短期销售快速推进中，的增长空间。家推广开来，管理软件的需的产品已经和步证明。计2013-201中于Q4造成得看好，公司险 2012 19050%6034%88.0%10.1%0.4577.017.8270本符合长期发展利润为 7212.9区间之内。公2年政府补助%-46%。和安全事件使度重视，国安国产企业受益品为主的市场有因素，不影响长7%的增速，费用实际和公对此不必过度公司在马来东南亚人口需求也和国内和世界顶级的15年EPS为成年中存在业司作为龙头的具2013E25032%7932%88.5%12.0%0.5958.377.0352合预期展 9万元-8114公司公告 2013助为 1006 万元使得行业升温。安委设立后将会益明显。内网安有望取得突破长期布局。20销售费用增速公司的财务结度担忧。来西亚设立了子众多，华裔数类似。走向海的内容管理厂商0.59、0.88业绩波动在情理具备长期投资2014E35141%11748%88.1%15.1%0.8839.515.9735推荐期，看.51 万元，同3年非经常性元左右（含增。2013 年棱会对信息安全安全的重要性破性进展。013 年 Q3销速减缓一度引结算方式有关子公司推广业数量大，文化海外是公司发商实力相当，和1.25元。理之中，内容资价值。20154940164288.017.71.227.74.92证券研荐同性增棱全性销引，业化发容5E93%67%%%25739125作者署名人：S0960510755-82xiongda署名人：S096051021-522cuiying@6－12个当前股价评级调整基本资料总股本(百流通股本总市值(亿流通市值成交量(百成交额(百股价表现 相关报告《北信源2013-10《北信源加快公司《北信源总部深挖2013-03-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%2013-1-28北信研究报告/201行业：软熊丹 131200012026849an@china-inv崔莹 11060001288047@china-invs.c个月目标价： 价： 34.70整： 维持料 百万股)1本(百万股)6亿元)4值(亿元)2百万股)3百万元)1告源——三季度单0-27源——信息安全司有望获益》20源——年报点评挖+分部拓展战3-292013-4-282013-7-信源软件开发及/公司点评报4年01月2软件开发及服vs.cncn38.901336146213.33114.50单季增长快速》全产品国产化进013-08-26评，业绩符合预略继续推进》-282013-10-28及服务沪深30报告28日服务进程预期，00(深) 资会流非资流非负归负现会经营投筹现 请务必阅读正 附：财务预测资产负债表 会计年度 流动资产 现金 应收账款 其它应收款 预付账款存货其他非流动资产  长期投资 固定资产 无形资产其他资产总计 流动负债  短期借款 应付账款其他非流动负债  长期借款其他负债合计 少数股东权益股本 资本公积 留存收益归属母公司股东权负债和股东权益 现金流量表 会计年度 经营活动现金流  净利润 折旧摊销 财务费用 投资损失营运资金变动其它投资活动现金流  资本支出 长期投资其他筹资活动现金流  短期借款 长期借款 普通股增加 资本公积增加其他现金净增加额 资料来源：中国正文之后的免责测表 20641631权益5620---333国中投证券研究总 责条款部分12 2013E 616669433465155170461716472419290014221443635698433900893530000000433900671338031314621259265863569812 2013E -1156607945-3-500-82-2683-15-161513000-380-80000176763-67-0-85432总部，公司报表，单2014E 2078649923582811542029938281530163700053013331332977582812014E 20481179-70-76-6-21150-670000734单位：百万元利润表015E会计年950营业收528营业成356营业税11营业费36管理费14财务费5资产减55公允价0投资净40营业利12营业外3营业外1006利润总63所得税0净利润21少数股43归属母0EBITD0EPS（063主要财0会计年133成长能313营业收496营业利942归属于1006获利能毛利率净利率015EROE47ROIC167偿债能13资产负-8净负债0流动比-135速动比10营运能-26总资产22应收账0应付账-4每股指8每股收0每股经0每股净0估值比0P/E8P/B29EV/E表 年度 收入 成本税金及附加费用费用费用减值损失价值变动收益净收益利润 外收入外支出总额 税润 股东损益母公司净利润 DA（元）财务比率 年度 能力 收入利润于母公司净利润能力 率率C能力 负债率债比率比率比率能力 产周转率账款周转率账款周转率指标（元） 收益(最新摊薄)经营现金流(最新摊净资产(最新摊薄)比率 BITDA20119255-5166660.920149.6%56.7%34.3%88.0%31.6%10.1%31.0%6.8%0.00%14.214.10.41.63.20.4摊薄)-0.0)4.477.07.8712 2013E 9025023292453635070-3-5780000588110800688981060790060796081900.5912 2013E %31.5%%40.2%%31.9%%88.5%%31.7%%12.0%%35.0%%5.7%%0.00%2816.941816.77470.37601.42283.33450.59090.42444.930158.37827.037052公司点评2/42014E201535149425695139212-77001171615201321915211716011716119170.881.22014E201540.5%40.444.2%41.347.7%42.588.1%88.033.4%33.915.1%17.735.3%33.66.4%6.30.00%0.0014.9514.914.7414.70.460.51.611.53.313.20.881.20.360.35.817.039.5127.75.974.935245E935983328-87006624090236706771255E4%3%5%0%9%7%6%3%0%9977545523253506739125 请务必阅读正 相关报告报告日期 2013-10-272013-08-262013-03-292013-03-05正文之后的免责告 报告标《北信源《北信源《北信源《20130熊丹)》 责条款部分标题 源——三季度单源——信息安全源——年报点评306 公司研究单季增长快速》全产品国产化进评，业绩符合预-北信源 3003进程加快公司有预期，总部深挖352-终端安全管有望获益》挖+分部拓展战管理龙头，区域战略继续推进》域拓展成长可期期-强烈推荐(中公司点评3/4中投证券 张镭4镭 请务必阅读正 投资评级定义公司评级强烈推荐：预推荐：预中性：预回避：预行业评级 看好：预中性：预看淡：预研究团队简介熊丹,中投证券崔莹,CFA，CP 免责条款 本报告由证券是具备证何用途。合法获得的报告均本报告基可随时更改报本公司及行、财务顾问本报告中否使用报告所负任何责任。该研究报告谢中国中投证深圳市 深圳市福田区中心 A 座 19邮编：5180传真：（075正文之后的免责定义 预期未来 6-12预期未来 6-12个预期未来 6-12个预期未来 6-12个预期未来 6-12个预期未来 6-12个预期未来 6-12个介 券研究所计算机PA,中投证券研由中国中投证券有证券投资咨询业务法取得本报告的途均为非法，我公司基于中国中投证券报告中的内容、意及其关联机构可能问或金融产品等相的内容和意见仅所载之内容，独立谢绝一切媒体转载证券有限责区益田路 60039楼0005）82026711 责条款部分个月内，股价相个月内，股价相个月内，股价相个月内，股价相个月内，行业指个月内，行业指个月内，行业指机行业分析师，清研究所计算机行业有限责任公司（务资格的证券公途径为本公司网司不承担任何法券认为可靠的公意见和预测，且能会持有报告中相关服务。仅供参考，并不立做出投资决策载。任公司研究3号荣超商务1相对沪深 300指相对沪深 300指相对沪深 300指相对沪深 300指指数表现优于沪深指数表现相对沪深指数表现弱于沪深清华大学电子科业研究员，南京（以下简称“中公司。未经中国网站及本公司授法律责任。公开信息和资料且并不承诺提供中提到的公司所不构成对所述证策并自行承担相究总部 北京市 北京市西城区大厦 15 层邮编：10003传真：（010）指数涨幅 20%以指数涨幅介于1指数变动介于+指数跌幅 10%以深300 指数 5%深300 指数持深300 指数 5%科学与技术专业京大学计算机学中国中投证券”）国中投证券事先授权的渠道，由料，但我们对这供任何有关变更所发行的证券头证券的买卖出价相应风险。我公 区太平桥大街 1832）63222939以上10%-20%之间+10%之间以上%以上持平%以上业硕士学士，金融工程）提供，旨