公司搜索|公司更新功泰银行（KTB TB）购买2014年1月23日（不变）会议的重点 维持买入评级，目标价为22泰铢，相当于1.4倍2014年市净率和9.5倍市盈率，股本回报率为15％。该股票在2013年和2014年的股息率分别为5.6％和5.3％。 新的不良贷款主要来自中小企业，抵押贷款和个人贷款。如果1H14的政治局势没有改善，我们预计债务偿还的延迟将增加。 我们的预测非常保守。我们预计2014年核心收益将仅同比增长5％，这得益于8％的贷款增长和12％的手续费收入增长以及85bps的信贷成本。 键数据52w高/低（THB）27.25/15.50自由浮动 （％）44.8已发行股份（百万）13,976市值泰铢236.2B主要股东：-金融机构开发基金55%-MFC2%-泰国2% 分享价格性能什么是新的2014年目标。KTB的目标是今年GDP增长4％，贷款增长5-7％。 LDR设定为90-92％，因为存款预计将增长8-10％。 KTB计划在2014年将手续费收入增长15％，因为该银行计划通过捆绑零售产品（保险，共同基金和信用卡）给客户来增加交叉销售活动。正常的拨备维持在每季度1.5泰铢，而额外的拨备则取决于经济状况。今年的ROA和ROE分别设定为1.3％和16％。不良贷款较高，但不是危险区域。KTB的趋势呈上升趋势28.026.024.022.020.018.016.014.012.010月11日至12月12日至10月12日至4月13日至10月13日功泰银行（L）泰国指数证券交易所（R）1,8001,7001,6001,5001,4001,3001,2001,1001,000抵押贷款的不良贷款在曼谷令人惊讶。一些中小型企业要求增加营运资金信贷额度，并要求在经济放缓期间延长还款期，同时公司贷款的资产质量保持稳定。我们的看法是什么由于去年的非经常性项目，我们预计2014年净利润将下降5％（股息收入为THB1.7b，Vayupak Fund收益为THB3.0b，伊斯兰银行投资损失为THB9亿）。剔除这些额外项目，2014年核心收益应同比增长5％。我们保守地假设今年的贷款准备金将增加85个基点，而去年为76个基点，因为我们仍对信贷质量（尤其是中小型企业和零售贷款）保持谨慎。FYE 12月（THB m）2011财年2012财年2013财年2014财年2015财年营业收入69,252.080,118.088,486.696,523.7105,574.8拨备前利润36,077.044,775.049,609.354,147.459,808.4核心净利润17,027.023,527.028,964.732,278.835,943.8核心每股收益（泰铢）1.52.02.12.32.6每股核心收益增长率（％）14.230.04.611.411.4净DPS（泰铢）0.60.80.80.91.0核心市盈率（x）11.18.58.27.36.6P / BV（x）1.51.31.21.11.0净股息收益率（％）3.74.74.95.46.0账面价值（THB）11.6112.9014.1515.5417.09净资产收益率（％）13.315.215.315.615.8广告支出回报率（％）0.91.11.21.21.31个月3个月12个月绝对（％）（4.5）（20.3）（18.4）相对于国家(%)(0.6)(8.2)(9.2) 马来亚银行vs市场正中性负马来亚银行共识％+/-资料来源：FactSet；马来亚银行Jesada Techahusdin，CFA（66）2658 6300转1394有关重要的披露和分析认证，请参阅第7页市场记录41 2 3目标价（THB）22.00 23.00（4.3）2013年PATMI（泰铢）28,965 31,230（7.3）2014年PATMI（泰铢）32,279 34,422（6.2）股价：THB16.90MCap（美元）：7.2B泰国目标价：22.00泰铢（+ 30％）广告（美元）：2,400万银行业务 功泰银行2014年1月23日2关键比率财务比率FYE 12月（Btm）2011201220132014F2015F增长率盈利率FYE 12月（Btm）2011201220132014F2015F净整数公司/总运营公司72.5%71.0%67.7%69.0%68.6%总资产11.5%14.7%11.6%7.2%8.6%净费用公司/总费用公司16.4%16.7%16.6%17.7%17.9%股东权益3.2%38.9%14.3%9.4%9.7%非利息公司/总收益公司27.5%29.0%32.3%31.0%31.4%净贷款14.1%7.2%12.2%8.0%8.5%净息差2.88%2.91%2.81%2.75%2.77%存款3.0%29.7%13.0%7.0%8.5%收入成本47.7%43.2%42.7%44.2%43.5%利息收入36.3%22.7%8.9%7.9%8.7%利息花费54.4%34.2%7.5%8.7%8.3%流动比率净利息收入26.7%15.4%9.9%7.4%9.0%净贷比110.7%91.5%90.8%91.7%91.7%净手续费收入10.1%20.1%14.9%12.0%11.0%净贷比（含B / E）89.3%84.1%84.8%85.6%85.6%非利息收入15.9%24.2%28.1%1.3%11.0%营业收入23.5%17.8%15.2%5.4%9.7%资本充足率运营开支11.7%6.5%14.0%9.0%8.0%一级比率8.7%10.2%10.2%10.3%10.5%营业利润36.8%28.1%16.1%2.8%11.0%汽车13.7%16.3%14.8%14.9%15.0%税前收益11.5%37.7%33.0%-3.2%12.0%净利14.2%37.2%45.2%-4.7%12.0%资产质量比率经常性净利润14.2%37.2%45.2%-4.7%12.0%不良率4.5%3.9%3.2%3.2%3.2%贷款损失覆盖率69.0%92.7%112.3%121.8%130.0%回报率净资产收益率13.3%15.1%17.6%15.0%15.3%广告支出回报率0.9%1.1%1.4%1.2%1.3%资料来源：MKET-ISR公司 功泰银行2014年1月23日312月31日前（百万泰铢）2011财年2012财年2013财年2014财年2015财年关键指标核心市盈率（x）11.18.58.27.36.6核心FD P / E（x）11.18.58.27.36.6P / BV（x）1.51.31.21.11.0P / NTA（x）1.51.31.21.11.0净股息收益率（％）3.74.74.95.46.0收入证明12月31日前（百万泰铢）2011财年2012财年FY13A2014财年2015财年利息收入82,938.0101,798.0110,842.1119,638.4130,059.2利息花费(32,554.0)(43,675.6)(46,972.2)(51,058.6)(55,276.0)净利息收入50,384.058,122.463,869.968,579.874,783.2伊斯兰银行业务收入0.00.00.00.00.0保险净收入0.00.00.00.00.0净费用和佣金11,374.013,664.015,703.417,587.919,522.5其他的收入7,494.08,331.812,273.510,363.111,503.1非利息总收入18,868.021,995.827,976.927,951.031,025.6营业收入69,252.080,118.291,846.896,530.7105,808.8人事费(18,876.0)(20,162.1)(23,621.3)(25,747.3)(27,807.0)其他营业费用(14,299.0)(15,180.9)(16,680.4)(18,181.6)(19,636.1)营业费用(33,175.0)(35,343.0)(40,301.7)(43,928.9)(47,443.2)拨备前利润36,077.044,775.251,545.152,601.958,365.6贷款减值准备(13,545.0)(15,162.9)(12,284.0)(15,121.7)(16,370.7)其他津贴0.00.00.00.00.0合伙人和合资企业收入272.01,777.92,488.82,922.93,244.5税前收益22,804.031,390.341,749.940,403.145,239.4所得税(5,777.0)(8,023.9)(7,821.5)(8,080.6)(9,047.9)少数族裔(36.1)(285.0)(519.3)(569.7)(699.0)停止运营0.00.00.00.00.0报告净利润17,027.023,366.433,928.432,322.536,191.5核心净利润17,027.023,366.433,928.432,322.536,191.5资产负债表12月31日前（百万泰铢）2011财年2012财年FY13A2014财年2015财年银行现金和存款37,331.043,705.050,689.540,310.251,663.7交易证券198,203.0332,134.0448,583.5484,470.2525,650.1投资证券0.00.00.00.00.0贷款与垫款1,384,712.01,475,609.01,653,464.21,780,098.71,926,098.9中央银行存款0.00.00.00.00.0对联营公司/合资企业的投资8,715.010,454.011,204.412,100.813,129.3保险资产0.00.00.00.00.0固定资产68,291.066,918.057,462.862,059.867,334.9无形资产3,759.83,724.03,848.24,156.04,509.3其他资产43,081.027,200.055,195.759,611.364,678.3总资产1,964,998.82,253,767.02,514,143.12,695,197.52,926,908.2客户存款1,285,390.01,666,961.01,883,794.52,015,660.22,186,991.3银行和金融机构存款161,503.0192,012.0200,989.3215,058.5233,338.5次级债务308,934.0146,636.0133,000.7142,310.7154,407.1其他借款6,684.09,515.08,816.89,465.210,269.7保险责任0.00.00.00.00.0其他负债72,663.058,340.081,452.487,154.194,562.2负债总额1,835,174.02,073,464.02,308,053.72,469,648.62,679,568.8股本57,604.072,005.072,005.072,005.072,005.0储备金72,221.0108,297.0134,084.4153,543.9175,334.4股东资金129,825.0180,302.0206,089.5225,548.9247,339.4优先股0.00.00.00.00.0少数权益0.01.00.00.00.0权益总额129,825.0180,303.0206,089.5225,548.9247,339.4负债和权益总额1,877,836.52,269,883.62,534,205.82,751,137.93,035,941.6 功泰银行2014年1月23日4研究办事处区域性黄洲翰（美国）机构研究区域主管（603）2297 8686 wchewh@maybank-ib.com翁成佑零售研究区域主管（65）6432 1