KRUNG泰国银行（KTB.TB）：预计不会受到POSS的影响。 55％利益转移

公司研究|公司更新功泰银行（KTB TB）2015年11月20日预期不会带来任何影响。 55％的股权转让 据当地媒体报道，财政部正在商讨收购FIDF在KTB的全部55％的股份。 但是，我们预计不会对股价造成影响。 目前维持持有评级，但是当AQ资产出售的前景更加明朗时，我们将重新评估该股票。52w高/低（THB）平均3M营业额（USDm）自由流通量（％）已发行股份（m）市值主要股东：24.20/16.6025.644.913,976泰铢241.8B计划收购金融机构持有的KTB全部55％的股份首先，交易不是“买/卖”，而是从基金“转移”到FM。这笔交易是为政府更大的计划做准备，该计划将所有国有企业转移到政府正在成立的控股公司。其次，我们认为政府可能会与FM的某些资产（可能是债券）“交换” KTB股票。 FIDF发行债券以融资救助陷入困境的金融机构而产生的债务。 FM负责支付利息，而BOT负责本金（现在通过允许基金每年两次从国内商业银行收取存款费）。因此，作为FIDF的共同责任，FM和BOT可能会找到一种转移库存的方法，而没有明确指出交易的KTB价格，从而无意误导了市场。请注意，目前我们维持对KTB的持有评级，但是我们正在关注AQ资产销售的另一项进展（KTB向AQ的贷款转到了NPL，KTB正在出售AQ的抵押品）。当交易的前景更加清晰时，我们将重新访问该银行，我们相信，如果交易达成，这将大大增强该银行的资产负债表。FYE 12月（THB m）FY13A2014财年2015财年FY16E2017财年营业收入91,092.493,412.0107,776.7111,052.3116,364.5拨备前利润51,506.649,780.459,782.058,738.159,865.1核心净利润34,511.533,196.427,619.330,347.734,810.2每股核心收益增长率（％）25.5(3.8)(16.8)9.914.7核心市盈率（x）7.07.38.88.06.9P / BV（x）1.21.01.00.90.8净股息收益率（％）5.15.24.34.75.4账面价值（THB）14.7416.6017.8319.1820.73净资产收益率（％）17.715.211.511.712.5广告支出回报率（％）1.41.31.01.01.1请参阅第5页上的重要披露和分析认证18.09517.09016.08515.08011月13日至3月14日至7月14日至11月14日至3月15日至7月15日 泰拳银行-（LHS，THB）Krung Thai Bank /泰国证券交易所指数-（RHS，％）1个月3个月12个月绝对（％）(3.4)(0.6) (26.4)相对指数（％）(1.1)(1.0) (16.1)马来亚银行vs市场正中性负马来亚银行共识％+/-目标价（泰铢）19.3018.255.8'15 PATMI（THBm）27,61928,475(3.0)'16 PATMI（THBm）30,34832,467(6.5)资料来源：FactSet；马来亚银行玛丽亚·拉皮兹（66）2257 0250股价：THB17.30目标价：19.30泰铢（+ 12％）MCap（美元）：6.7B广告（美元）：2,600万泰国银行业务保持（不变）市场建议书7 15 5关键数据-金融机构发展基金55.1%什么是新-泰国NVDR5.2%曼谷邮报昨天报道财政部（调频）-道富银行欧洲有限公司5.0%机构发展基金（FIDF）的一笔交易值得100泰铢。股价表现一些市场参与者担心这笔交易可能会影响到分享25.0130价格，如果它实现。24.012523.0120我们的看法是什么22.021.0115110我们认为这不会对股价造成影响，原因有两个。20.010519.0100 功泰银行2015年11月20日212月31日FY13A2014财年2015财年FY16E2017财年关键指标核心市盈率（x）7.07.38.88.06.9核心FD P / E（x）7.07.38.88.06.9P / BV（x）1.21.01.00.90.8P / NTA（x）1.21.11.00.90.9净股息收益率（％）5.15.24.34.75.4收入表（百万泰铢）利息收入111,402.8118,624.7134,171.8137,496.9143,608.4利息花费(46,921.0)(49,322.8)(53,880.6)(56,031.5)(59,391.4)净利息收入64,481.869,301.980,291.281,465.384,217.0保险净收入0.00.00.00.00.0净费用和佣金15,711.616,323.318,608.519,911.121,504.0其他的收入10,899.07,786.88,877.09,675.910,643.5非利息总收入26,610.624,110.127,485.529,587.032,147.5营业收入91,092.493,412.0107,776.7111,052.3116,364.5人事费(22,882.8)(24,292.5)(26,721.8)(29,126.7)(31,456.8)其他营业费用(16,703.0)(19,339.1)(21,273.0)(23,187.5)(25,042.5)营业费用(39,585.8)(43,631.6)(47,994.7)(52,314.2)(56,499.4)拨备前利润51,506.649,780.459,782.058,738.159,865.1贷款减值准备(12,310.5)(13,657.6)(29,587.9)(25,523.2)(21,544.1)其他津贴0.00.00.00.00.0合伙人和合资企业收入3,238.53,798.34,330.14,719.85,191.7税前收益42,434.639,921.134,524.237,934.643,512.8所得税(7,923.1)(6,724.7)(6,904.8)(7,586.9)(8,702.6)少数族裔0.00.00.00.00.0停止运营0.00.00.00.00.0报告净利润34,511.533,196.427,619.330,347.734,810.2核心净利润34,511.533,196.427,619.330,347.734,810.2资产负债表（泰铢m）银行现金和存款499,273.0531,491.0570,769.0616,165.6664,871.3秒根据转售协议0.00.00.00.00.0衍生金融资产0.00.00.00.00.0交易证券230,573.1245,369.0250,276.4262,790.2278,557.6可供出售证券0.00.00.00.00.0投资证券0.00.00.00.00.0贷款与垫款1,653,930.41,882,576.81,903,996.01,988,570.52,101,503.5中央银行存款0.00.00.00.00.0对联营公司/合资企业的投资11,209.913,126.013,388.514,057.914,901.4保险资产0.00.00.00.00.0固定资产57,462.858,849.060,026.063,027.366,808.9无形资产3,847.34,692.74,786.55,025.85,327.4其他资产50,536.253,037.954,098.556,803.460,211.6总资产2,506,832.72,789,142.42,857,340.83,006,440.73,192,181.8客户存款1,883,781.12,151,268.02,194,293.42,304,008.02,442,248.5银行和金融机构存款200,989.3162,015.0165,255.3173,518.1183,929.1衍生金融工具0.00.00.00.00.0次级债务0.00.00.00.00.0其他已发行证券133,000.7146,171.0149,094.4156,549.1165,942.1其他借款8,816.87,017.77,158.17,516.07,966.9保险责任0.00.00.00.00.0其他负债74,154.686,804.288,540.392,967.398,545.3负债总额2,300,742.42,553,275.92,604,341.42,734,558.52,898,632.0股本72,005.072,005.072,005.072,005.072,005.0储备金134,084.4160,136.8177,270.0196,152.8217,820.4股东资金206,089.5232,141.9249,275.0268,157.9289,825.4优先股0.00.00.00.00.0少数权益0.03,724.43,724.43,724.43,724.4权益总额206,089.5235,866.3252,999.4271,882.3293,549.8负债和权益总额2,506,831.82,789,142.22,857,340.83,006,440.73,192,181.8 功泰银行2015年11月20日312月31日FY13A2014财年2015财年FY16E2017财年关键比率增长（％）净利息收入10.97.515.91.53.4非利息收入21.0(9.4)14.07.68.7营业费用12.010.210.09.08.0拨备前利润15.0(3.4)20.1(1.7)1.9核心净利润47.7(3.8)(16.8)9.914.7贷款总额11.714.22.05.06.0客户存款13.014.22.05.06.0总资产11.111.32.45.26.2利润率（％）非整数。收入/总收入29.225.825.526.627.6平均贷款收益率4.894.694.994.944.89平均资金成本2.222.112.172.182.19净息差2.832.742.992.932.87成本/收入43.546.744.547.148.6流动性（％）贷款/客户存款87.887.586.886.386.0资产质量（％）净不良贷款0.00.00.00.00.0不良贷款总额3.32.94.64.54.4（SP + GP）/平均贷款总额0.80.71.51.31.0贷款损失保障109.5135.3102.3115.9125.1资本充足率 （％）1级9.710.511.111.411.6第一级资本10.210.911.511.912.1风险加权资本14.814.815.515.816.1回报率（％）净资产收益率17.715.211.511.712.5广告支出回报率1.41.31.01.01.1股东权益/资产8.28.38.78.99.1资料来源：公司；马来亚银行 功泰银行2015年11月20日4研究办事处区域性萨迪克·库里莫比（Sadiq CURRIMBHOY）研究与经济区域主管（65）6231 5836 sadiq@maybank-ke.com.sg黄洲翰（美国）机构研究区域主管（603）2297 8686 wchewh@maybank-ib.com翁成佑零售研究区域主管（65）6231 5839谭善梅研究总监（65）6231 5849 sinmui@kimeng.com.hk经济学Suhaimi ILIAS新加坡首席经济学家|马来西亚（603）2297 8682 suhaimi_ilias@maybank-ib.com卢兹·洛伦佐（Luz LORENZO）菲律宾（63）2 849 8836蒂姆·里拉哈潘泰国（66）2658 6300分机1420君曼BII印度尼西亚首席经济学家（62）21 29228888转29682战略萨迪克·库里莫比（Sadiq CURRIMBHOY）全球战略家（65）6