KRUNG泰国银行（KTB.TB）：教师协会。提议构成风险

公司研究|公司更新功泰银行（KTB TB）股价：THB17.10 MCap（USD）：6.7B泰国2015年11月26日保持老师助理提案构成风险 泰国教师发展协会（TA）据报要求政府不要将全国教师的所有债务（约1.2泰铢；占家庭债务的11％）合并，然后将全部款项转移给KTB。 如果TA提案得以实现，因为它是一家准国有银行，因此可以将KTB纳入其中。对KTB不利52w高/低（THB）平均3M营业额（USDm）自由流通量（％）已发行股份（百万）市值大股东：24.20/16.6022.844.913,976泰铢THB239.0B因为它将不得不安排对所有遭受债务困扰的老师进行辩护。 维持基于GGM的持有和12M目标价THB19.3。什么是新的电讯局长建议政府在为所有陷入困境的教师安排一揽子再融资方案之前，不要将全国教师的正式债务和非正式债务合计1.2泰铢（占家庭债务的11％），并将其全部转移给KTB。在当地媒体报道。电讯局长要求40年期的利率为4％。我们的看法是什么即使这一建议对KTB实施后将是不利的，但由于3个原因，我们目前认为KTB不太可能担任这一职务（详情请见第2页）。总而言之，KTB可能会提供重组计划，但将要求更高的利率以补偿承担较高风险的借款人。我们不希望KTB以目前的形式接受该提案。政府可以通过向银行支付额外费用来补贴该计划。但是，在这种情况下，政府更容易使用全资的政府储蓄银行（GSB）代替KTB来完成这项工作。请注意，1.2泰铢（教师贷款总额）中有40％位于GSB的投资组合中，占GSB贷款账簿的三分之一。因此，我们认为最终将由GSB而非KTB接受该提案。-金融机构发展基金55.1％-泰国NVDR 5.2％-道富银行欧洲有限公司5.0％25.013024.012523.012022.011521.011020.010519.010018.09517.09016.08515.08013年11月3月14日至7月14日至11月14日3月15日至7月15日 泰拳银行-（LHS，THB） Krung Thai Bank /泰国证券交易所指数-（RHS，％）1个月3个月12个月绝对（％）(1.7)(4.5) (28.8)相对指数（％）0.7(8.5) (17.6)马来亚银行vs市场正中性负马来亚银行共识％+/-提升KTB的稳定性。目前，我们维持基于GGM的1200万泰铢的目标价19.3泰铢。资料来源：FactSet；马来亚银行请参阅第6页上的重要披露和分析认证玛丽亚·拉皮兹（66）2257 0250目标价：19.30泰铢（+ 13％）广告（美元）：2,300万银行业务市场建议书7 16 5目标价（THB）19.3018.504.3股价表现关键数据（不变）'15 PATMI（THBm）27,61928,430(2.9)我们将密切监视此问题，因为它可能构成威胁'16 PATMI（THBm）30,34831,282(3.0)FYE 12月（THB m）FY13A2014财年2015财年FY16E2017财年营业收入91,092.493,412.0107,776.7111,052.3116,364.5拨备前利润51,506.649,780.459,782.058,738.159,865.1核心净利润34,511.533,196.427,619.330,347.734,810.2每股核心收益增长率（％）25.5(3.8)(16.8)9.914.7核心市盈率（x）6.97.28.77.96.9P / BV（x）1.21.01.00.90.8净股息收益率（％）5.15.34.44.85.5账面价值（THB）14.7416.6017.8319.1820.73净资产收益率（％）17.715.211.511.712.5广告支出回报率（％）1.41.31.01.01.1 功泰银行2015年11月26日2教师仅占劳动力总数的1.2％...但占家庭债务总额的11％劳动力中教师人数教师债务与家庭债务教师债务：1.2泰铢老师：470k劳动力：38,576k截至12月14日家庭债务：10.7泰铢截至2015年第二季度来源：OCSC，BOT，MKE-ISR来源：TTDA，BOT，MKE-ISRKTB不太可能完成这项工作的3个原因首先，KTB管理公务员的工资帐户。因此，银行应该最了解教师的信用状况，我们相信合格的教师已经在银行拥有（可能是最大金额）信用额度。因此，KTB可能不会通过将非正式债务转移到银行的贷款簿中来向不合格的教师提供更多贷款。其次，KTB可能最终会为陷入困境的教师提供重组计划，但银行不太可能提供补贴。因此，就风险/回报而言，4％利率的贷款不适合KTB。更糟糕的是，我们预计教师的大部分贷款没有抵押品，这意味着利率应远高于协会的要求。例如，中小企业的贷款通常为银行带来7-8％的收益。对于非抵押贷款，允许银行收取高达36％的费用（对于纳米金融贷款而言）。因此，利率为4％的贷款对于KTB而言不具有吸引力。此外，该协会对40年期期限贷款的需求也不太可能被KTB接受。假设教师从大学直接进入学校，他们应该最早在22岁开始学习。假设他们在工作寿命的第一年遇到财务问题，那么40年的期限贷款意味着他们必须工作到62岁才能查看贷款合同！ （泰国的退休年龄为60岁，泰国人口的预期寿命为74岁）。此外，我们认为现在负债很大的老师是中年人。第三，政府可以通过允许KTB仅向教师收取4％的费用来补贴该计划，但要支付适当的费率和4％之间的差额，就像政府与GSB实施的多个计划一样。在这种情况下，政府更容易使用全资的政府储蓄银行（GSB）而不是KTB来完成工作，KTB政府通过金融机构发展基金（FIDF）仅持有55％的股份。请注意，1.2泰铢（教师贷款总额）中有40％位于GSB的投资组合中。因此，最终可能是GSB，而不是KTB会帮助教师。否则，政府可能会找到其他解决方案来解决此问题，例如逐案裁员。 功泰银行2015年11月26日312月31日FY13A2014财年2015财年FY16E2017财年关键指标核心市盈率（x）6.97.28.77.96.9核心FD P / E（x）6.97.28.77.96.9P / BV（x）1.21.01.00.90.8P / NTA（x）1.21.11.00.90.8净股息收益率（％）5.15.34.44.85.5收入表（百万泰铢）利息收入111,402.8118,624.7134,171.8137,496.9143,608.4利息花费(46,921.0)(49,322.8)(53,880.6)(56,031.5)(59,391.4)净利息收入64,481.869,301.980,291.281,465.384,217.0保险净收入0.00.00.00.00.0净费用和佣金15,711.616,323.318,608.519,911.121,504.0其他的收入10,899.07,786.88,877.09,675.910,643.5非利息总收入26,610.624,110.127,485.529,587.032,147.5营业收入91,092.493,412.0107,776.7111,052.3116,364.5人事费(22,882.8)(24,292.5)(26,721.8)(29,126.7)(31,456.8)其他营业费用(16,703.0)(19,339.1)(21,273.0)(23,187.5)(25,042.5)营业费用(39,585.8)(43,631.6)(47,994.7)(52,314.2)(56,499.4)拨备前利润51,506.649,780.459,782.058,738.159,865.1贷款减值准备(12,310.5)(13,657.6)(29,587.9)(25,523.2)(21,544.1)其他津贴0.00.00.00.00.0合伙人和合资企业收入3,238.53,798.34,330.14,719.85,191.7税前收益42,434.639,921.134,524.237,934.643,512.8所得税(7,923.1)(6,724.7)(6,904.8)(7,586.9)(8,702.6)少数族裔0.00.00.00.00.0停止运营0.00.00.00.00.0报告净利润34,511.533,196.427,619.330,347.734,810.2核心净利润34,511.533,196.427,619.330,347.734,810.2资产负债表（泰铢m）银行现金和存款499,273.0531,491.0570,769.0616,165.6664,871.3秒根据转售协议0.00.00.00.00.0衍生金融资产0.00.00.00.00.0交易证券230,573.1245,369.0250,276.4262,790.2278,557.6可供出售证券0.00.00.00.00.0投资证券0.00.00.00.00.0贷款与垫款1,653,930.41,882,576.81,903,996.01,988,570.52,101,503.5中央银行存款0.00.00.00.00.0对联营公司/合资企业的投资11,209.913,126.013,388.514,057.914,901.4保险资产0.00.00.00.00.0固定资产57,462.858,849.060,026.063,027.366,808.9无形资产3,847.34,692.74,786.55,025.85,327.4其他资产50,536.253,037.954,098.556,803.460,211.6总资产2,506,831.82,789,142.22,857,340.83,006,440.73,192,181.8客户存款1,883,781.12,151,268.02,194,293.42,304,008.02,442,248.5银行和金融机构存款200,989.3162,015.0165,255.3173,518.1183,929.1衍生金融工具0.00.00.00.00.0次级债务0.00.00.00.00.0其他已发行证券133,000.7146,171.0149,094.4156,549.1165,942.1其他借款8,816.87,017.77,158.17,516.07,966.9保险责任0.00.00.00.00.0其他负债74,154.686,804.288,540.392,967.398,545.3负债总额2,300,742.42,553,275.92,604,341.42,734,558.52,898,632.0股本72,005.072,005.072,005.072,005.072,005.0储备金134,084.4160,136.8177,270.0196,152.8217,820.4股东资金206,089.5232,141.9249,275.0268,157.9289,825.4优先股0.00.00.00.00.0少数权益0.03,724.43,724.43,724.43,724.4权益总额206,089.5235,866.3252,999.4271,882.3293,549.8负债和权益总额2,506,831.82,789,142.22,857,340.83,006,440.73,192,181.8 功泰银行2015年11月26日412月31日FY13A2014财年2015财年FY16E2017财年关键比率增长（％）净利息收入10.97.515.91.53.4非利息收入21.0(9.4)14.07.68.7营业费用12.010.210.09.08.0拨备前利润15.0(3.4)20.1(1.7)1.9核心净利润47.7(3.8)(16.8)9.914.7贷款总额11.714.22.05.06.0客户存款13.014.22.05.06.0总资产11.111.32.