KRUNG泰国银行（KTB.TB）：减少：资产质量过高

公司报告净利息收入7.5 10.3 -0.3 4.7蔡秀诗*分析员塞西莉亚·卢拉斯（Cecilia Luras）+65 66580617在以下网址查看汇丰银行全球研究部：http：//www.research.hsbc.com*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA规定进行注册/认证报告的发布者：香港和上海银行股份有限公司新加坡分行云母（P）073/06/2015云母（P）136/02/2015云母（P）041/01/2015免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读图商业银行股票–泰国泰拳银行（KTB TB）减少：资产质量突出 错过了我们和共识的估计 NP环比下降37％，主要来自SSI设置 维持减持目标价THB15.60错过了我们和共识的估计。KTB报告2015年第三季度净利润为53亿泰铢（环比增长37％，同比增长-42％），低于我们和彭博社的普遍预期，这主要是由于拨备高于预期。季度净利润下降37％，主要是由于该银行在2015年第三季度为Sahaviriya Steel Industries（SSI）设置了60亿泰铢的额外拨备。维持减少。我们仍然对脆弱的经济复苏持谨慎态度，资产质量仍然突出。该股目前的市盈率为0.9倍2016年市净率，潜在股本回报率为10％。在PE上，该股票的市盈率为9倍，略低于其历史平均水平10倍。维持减少。其他亮点： 资产质量下滑。整体不良贷款率从第二季度的3.4％上升至4％，这主要归因于SSI的不良贷款分类。排除这一点，不良贷款率为3.1％。信贷成本从第二季度的158个基点增加到本季度的219个基点，其中60亿泰铢的附加拨备是针对SSI的，另外还有7亿泰铢的零售贷款。 费用很好。非利息收入环比下降5％（同比增长+ 17％），这是由于投资收益和外汇收益的下降抵消了银行保险产品和ATM卡推动的净手续费净额（环比增长8％）的影响。 贷款增长动能环比下降，本季度扩张为零，而上一季度为1％。增长持平是由于企业和政府偿还贷款抵消了中小企业和零售部门的增长。 利润稳定。由于资金成本降低，保证金环比增长2个基点。 运营支出环比持平。其成本收入比从上一季度的41％上升到42％。 ^索引泰国设定指数指数水平1,419RIC patrickgaffney@hsbc.com彭博KTB TB乔纳森·布兰特自由流通量（％）39市值（美元）6,991市值（泰铢）247,376乔纳森·布兰特 stephanie.dossman n@hsbc.com目标价（泰铢）15.60股价（泰铢）17.70上升/下降（％）-11.92014年12月a2015年2016年汇丰每股收益（泰铢）2.381.921.93汇丰PE 7.59.29.2性能1M3M1200万绝对（％）-2.74.1-23.4相对^（％）-4.77.6-17.5 abc泰拳银行（KTB TB）商业银行2015年10月21日 页 页财务与估值损益汇总（THBm）年至12 / 14a 12 / 15e 12 / 16e12 / 17e利益收入利益费用净利息收入69,302 76,447 76,238净费用和佣金16,323 17,303 18,514其他收入7,787 8,304 8,117操作收入操作费用事前盈利（PPOP）规定收费合伙人＆摊销非操作项目0 0 0获利前税款39,921 32,349 32,531税项-6,725 -5,499 -5,530少数民族+首选项已报告利润核心利润33,196 26,850 27,001资产负债表摘要（THBm）普通公平客户贷款（净）投资于有价证券顾客存款债务发行140,971 112,777 118,416利息收入资产计息负债资产总额2,789,143 2,766,638 2,819,024 2,973,012首都 （％）RWA（泰铢）核心股权层层级Krung Thai Bank减少比例（％）升至12 / 14a 12 / 15e 12 / 16e 12 / 17e毛让资金成本2。09 2。18 2。18 2。21净息差2。72 2。90 2。90 2。94非国际公司公司客户贷款（毛额）/存款成本/营业收入比成本/平均资产净拨备/平均净贷款0。8 1。4 1。2 1。1个毛不良贷款/贷款覆盖范围132。0 101。5114。2 123。0有效税率16。8 17。0 17。0 17。0核心ROA 1。24 0。97 0。97 1。02核心净资产收益率15。2 11。2 10。5 10。8增长（同比，％）收益资产总资产9。2 -0。8 1。9 5。5贷款总额10。8 3。0 3。0 7。0存款14。3 2。0 2。0 6。0。净利息收入7.5 10.3 -0.3 4.72操作收入总成本10.2 8.0 8.0 8.0规定收费汇丰PBT -3.8 -19.0 0.6 9.8BBL结核118,625130,303130,893137,537汇丰PBT -3.8 -19.0 0.6 9.8稀释每股收益-49,323-53,856-54,655-57,748传播每秒伤害2.3 -22.2 7.1 13.379,788BVPS 12.6 7.4 6.6 6.7ROAA解构20,735汽车14.8 14.9 14.6 13.8净利息8,327保持BBL结核93,412102,053102,868108,851保持稀释每股收益-43,632-47,123-50,892-54,964（汇丰）每秒伤害值0.9 0.7 0.849,78054,93151,97653,887存款（十亿泰铢）总LDR（％）-13,658-26,000-23,000-22,000比例（％）聚乙烯3,7983,4183,5553,840（汇丰）预置0多P / NTA 1.1 1.0 0.935,727PB 1.1 1.0 0.9-6,074股息收益率资料来源：汇丰银行0000相对于泰国SET INDEX成本收入（％），包括收益33,19626,85027,00129,653功泰银行无息29,653收入操作收入232,114249,181265,699283,473KTB花费1,882,279 1,920,725 1,965,933PPOP 1.86 1.98 1.86 1.86规定-0.51 -0.94 -0.82 -0.760000非操作项0.14 0.12 0.13 0.13之前的营业收入2,151,268 2,194,294 2,238,179税税项-0.25 -0.20 -0.20 -0.21124,336少数族裔拨备前利润2,547,432 2,636,463 2,631,181杠杆作用报告的净资产收益率2,357,857 2,469,378 2,506,648发行人信息 股价（泰铢）17.70股数（米）部门平均1,919,826 1,904,335 1,940,394（泰铢）110.410.29.99.3评分降低110.910.810.59.8市值MTK上限平均TRDG自由2014年第3季度彭博（股票）KTB TB4.664.944.975.07600万ADV（美元）23.4路透社（公平）25.825.125.926.7KTB资料来源：公司数据，汇丰银行估计于2015年10月20日收盘价91.091.992.893.7KTB 2015年第三季度业绩摘要FYE 12月（THBm）46.746.249.550.52015年第3季度拨备前利润1.61.71.81.9季度变化率2014年第3季度同比增长2.94.74.74.69M159M14同比增长净利息收入非利息收入，包括收益营业费用拨备前利润11.23.5-0.23.1预备费税前收益税收与少数民族净利15EBBL结核11.36.24.09.1保持BBL结核8.49.30.85.8贷款总额（十亿泰铢）存款（十亿泰铢）总LDR（％）10.990.4-11.5-4.3缺点成本收入（％），包括收益6.910.3-5.43.7不良贷款总额（十亿泰铢）不良贷款率（％）贷款损失保障（％）贷款损失率（％）汽车（％）平均资产收益率平均筹资成本 传播BBL结核2.592.752.732.76泰国银行：行业估值表银行股票收录记录2.41.91.92.1价钱目标2.41.91.92.1_ PBV（x）净资产收益率（％）0.9 PE（x）20.3股息收益率20.3MTK上限平均TRDG价钱目标7.59.29.28.3缺点（十亿美元）5.04.54.84.6价值（美元）0.915E0.916E(%)5.14.04.24.815EBBL结核0.900.920.951.00保持BBL结核3.503.673.683.76保持开国银行-1.63-1.70-1.82-1.90高宝结核病降低功泰银行结核菌降低1.351.041.041.10暹罗商业银行结核分枝杆菌0.000.000.000.00降低1.240.970.971.02大城银行12.211.510.810.5湾结核病15.211.210.510.8降低塔纳哈特资本TCAP结核保持部门平均247,376资料来源：彭博社，汇丰银行估计，截至2015年10月20日的价格估值与风险功泰银行7,649我们新的目标价为15.60泰铢（之前为15.10泰铢），是基于Gordon Growth模型估值方法得出的，2016年市净率为0.9倍（可持续股本回报率为11.3％，COE为12.3％，g为7.0％）。我们的目标价意味着有11.9％的下跌空间。因此，我们维持对该股票的减持评级。主要上行风险其中包括：政府支出强于预期，资产质量高于预期。披露附录分析师认证下列主要负责本报告的分析师，经济学家和/或策略师，证明对主题证券或发行人的意见（和/或本文中表达的任何其他观点或预测准确地反映了他们的个人观点，并且其补偿的任何部分均与本研究中包含的特定建议或观点没有，直接或间接相关。报告：蔡秀诗 patrickgaffney@hsbc.com股票：股票评级和财务分析基础乔纳森·布兰特3028262422201816142015201616E15E30282624222018161420132014在过去的12个月中，一名研究分析师从该公司获得了补偿。 abc泰拳银行（KTB TB）商业银行2015年10月21日 页 页财务与估值损益汇总（THBm）年至12 / 14a 12 / 15e 12 / 16e12 / 17e利益收入利益费用净利息收入69,302 76,447 76,238净费用和佣金16,323 17,303 18,514其他收入7,787 8,304 8,117操作收入操作费用事前盈利（PPOP）规定收费合伙人＆摊销非操作项目0 0 0获利前税款39,921 32,349 32,531税项-6,725 -5,499 -5,530少数民族+首选项已报告利润核心利润33,196 26,850 27,001资产负债表摘要（THBm）普通公平客户贷款（净）投资于有价证券顾客存款债务发行140,971 112,777 118,416利息收入资产计息负债资产总额2,789,143 2,766,638 2,819,024 2,973,012首都 （％）RWA（泰铢）核心股权层层级Krung Thai Bank减少比例（％）升至12 / 14a 12 / 15e 12 / 16e 12 / 17e毛让资金成本2。09 2。18 2。18 2。21净息差2。72 2。90 2。90 2。94非国际公司公司客户贷款（毛额）/存款成本/营业收入比成本/平均资产净拨备/平均净贷款0。8 1。4 1。2 1。1个毛不良贷款/贷款覆盖范围132。0 101。5114。2 123。0有效税率16。8 17。0 17。0 17。0核心ROA 1。24 0。97 0。97 1。02核心净资产收益率15。2 11。2 10。