KRUNG泰国银行（KTB.TB）：SSI NPLS WEIGH； D / G持有

公司研究|等级变更Krung Thai Bank /泰国证券交易所指数-（RHS，％）马来亚银行vs市场功泰银行（KTB TB）2015年9月22日SSI不良贷款衡量；保留D / G 鉴于SSI UK的终止业务，KTB与SCB和TISCO一起决定将SSI贷款重新分类为不良贷款。 在信贷成本上升40个基点和3％的较弱贷款增长（原为5％）的背景下，我们将2015财年的净利润预测下调23％。52w高/低（THB）平均3M营业额（USDm）自由流通量（％）已发行股份（m）市值24.40/16.6030.644.913,976泰铢248.8B净利润为THB8.4b。由于有更多的坏消息较弱的 泰拳银行-（LHS，THB）贷款增长约3％，低于先前指导的4–6％。我们的看法是什么即使将SSI贷款的风险准备金全部拨备，KTB的不良贷款覆盖率仍将低于我们认为的理想水平130％，因此在接下来的几个季度中需要更多的拨备。为了反映支出，我们将今年的信贷成本假设从85个基点提高到125个基点。预计今年KTB的不良贷款率将增长4.5％，部分原因是我们将贷款增长预期从5％下调至3％。因此，我们将2015财年净利润预测下调了23％至24.2泰铢。由于信贷成本上升，我们还将2016-17财年的盈利预测分别下调了16％和6.4％。 KTB的较低利润流使FY15-17的平均净资产收益率达到11.6％，目标价THB17，为FY15F P / BV的0.96倍。从买入下调至持有。1个月3个月12个月绝对（％）（1.1）0.6（26.4）相对于指数（％）（3.0）7.7（16.3）正中性负市场记录11114马来亚银行共识% +/-目标价（THB）17.00 19.45（12.6）'15 PATMI（THBm）24,22430,525(20.6)'16 PATMI（THBm）29,41933,517(12.2)资料来源：FactSet；马来亚银行 ROAA（％)1.41.30.91.01.2玛丽亚·拉皮兹（66）2257 0250请参阅第6页上的重要披露和分析认证股价：THB17.80目标价：17.00泰铢（-4％）MCap（美元）：6.9B广告（美元）：3,100万泰国银行业务保持（降级）关键数据 TP降至17泰铢（原价为THB，从买入下调为持有）主要股东：THB21），固定为0.96倍FY15F P / BV，ROE为11.6％。-金融机构发展基金55.1%-泰国NVDR5.2%什么是新的在Sahaviriya Steel Industries（SSI）的Teeside关闭之后-道富银行欧洲有限公司5.0%英国钢铁厂，Krung Thai Bank（KTB）将对SSI重新分类股价表现泰铢22.2b的贷款作为不良贷款–与政府采取的行动一致的25.012524.0120银团贷款中的其他两个债权人-暹罗商业银行23.0115（SCB）和太钢。 KTB的不良贷款总额将从2015年第二季度的2.96％上升至22.011021.0105根据KTB的计算为3.5％。扩大覆盖范围比，20.0100KTB将在本季度左右预留约9泰铢，19.09518.090KTB的首席执行官说。这使这笔贷款的准备金100%.17.085但是，该金额使KTB的信贷费用增加了45个基点，将16.08015.075严重压低2015年第3季度的净利润。在过去的四个季度中，平均13年9月1月14日5月14日9月14日1月15日5月15日FYE 12月（THB m）FY13A2014财年2015财年FY16E2017财年营业收入91,092.493,412.098,439.3104,259.8112,258.0拨备前利润51,506.649,780.450,880.952,896.857,299.5核心净利润34,511.533,196.424,224.329,418.736,679.3每股核心收益增长率（％）25.5(3.8)(27.0)21.424.7核心市盈率（x）7.27.510.38.56.8P / BV（x）1.21.11.00.90.9净股息收益率（％）4.95.13.74.45.6账面价值（THB）14.7416.6017.6919.0020.63净资产收益率（％）17.715.210.111.513.2 功泰银行2015年9月22日2收益修订20142015年2016年2017年净利润（泰铢，百万）新33,19624,22429,41936,679旧31,52735,06939,205％更改-23.2%-16.1%-6.4%鱼子新15.2%10.1%11.5%13.2%旧13.0%13.4%13.7%点数变化-2.92-1.88-0.48信贷成本新0.75%1.25%1.00%0.75%旧0.85%0.75%0.70%点数变化0.400.250.05不良贷款新2.88%4.50%4.40%4.30%旧3.18%3.13%3.08%点数变化1.321.271.22资料来源：MKE-ISR公司KTB的P / BVKTB的市盈率资料来源：彭博社，MKE-ISR资料来源：彭博社，MKE-ISR银行部门的市净率银行部门的市盈率资料来源：彭博社，MKE-ISR资料来源：彭博社，MKE-ISR 功泰银行2015年9月22日312月31日FY13A2014财年2015财年FY16E2017财年关键指标核心市盈率（x）7.27.510.38.56.8核心FD P / E（x）7.27.510.38.56.8P / BV（x）1.21.11.00.90.9P / NTA（x）1.21.11.01.00.9净股息收益率（％）4.95.13.74.45.6收入表（百万泰铢）利息收入111,402.8118,624.7125,383.9131,618.5140,794.2利息花费(46,921.0)(49,322.8)(52,649.5)(55,291.3)(59,171.2)净利息收入64,481.869,301.972,734.476,327.281,623.0保险净收入0.00.00.00.00.0净费用和佣金15,711.616,323.317,139.418,510.620,176.5其他的收入10,899.07,786.88,565.59,422.010,458.5非利息总收入26,610.624,110.125,704.927,932.630,635.0营业收入91,092.493,412.098,439.3104,259.8112,258.0人事费(22,882.8)(24,292.5)(26,478.8)(28,597.1)(30,598.9)其他营业费用(16,703.0)(19,339.1)(21,079.6)(22,765.9)(24,359.6)营业费用(39,585.8)(43,631.6)(47,558.4)(51,363.1)(54,958.5)拨备前利润51,506.649,780.450,880.952,896.857,299.5贷款减值准备(12,310.5)(13,657.6)(24,778.6)(20,719.3)(16,551.8)其他津贴0.00.00.00.00.0合伙人和合资企业收入3,238.53,798.34,178.14,595.95,101.5税前收益42,434.639,921.130,280.436,773.445,849.2所得税(7,923.1)(6,724.7)(6,056.1)(7,354.7)(9,169.8)少数族裔0.00.00.00.00.0停止运营0.00.00.00.00.0报告净利润34,511.533,196.424,224.329,418.736,679.3核心净利润34,511.533,196.424,224.329,418.736,679.3资产负债表（泰铢m）银行现金和存款499,273.0531,491.0568,082.6612,459.0662,011.2秒根据转售协议0.00.00.00.00.0衍生金融资产0.00.00.00.00.0交易证券230,573.1245,369.0252,730.1267,893.9286,646.4可供出售证券0.00.00.00.00.0投资证券0.00.00.00.00.0贷款与垫款1,653,930.41,882,576.81,926,467.52,035,077.22,174,833.9中央银行存款0.00.00.00.00.0对联营公司/合资企业的投资11,209.913,126.013,519.814,331.015,334.1保险资产0.00.00.00.00.0固定资产57,462.858,849.060,614.564,251.368,748.9无形资产3,847.34,692.74,833.55,123.55,482.1其他资产50,536.253,037.954,628.857,906.661,960.0总资产2,506,831.82,789,142.22,880,876.83,057,042.53,275,016.7客户存款1,883,781.12,151,268.02,215,806.02,348,754.42,513,167.2银行和金融机构存款200,989.3162,015.0166,875.5176,888.0189,270.1衍生金融工具0.00.00.00.00.0次级债务0.00.00.00.00.0其他已发行证券133,000.7146,171.0150,556.1159,589.5170,760.8其他借款8,816.87,017.77,228.27,661.98,198.3保险责任0.00.00.00.00.0其他负债74,154.686,804.289,408.394,772.8101,406.9负债总额2,300,742.42,553,275.92,629,874.22,787,666.62,982,803.3股本72,005.072,005.072,005.072,005.072,005.0储备金134,084.4160,136.8175,273.2193,646.4216,484.0股东资金206,089.5232,141.9247,278.2265,651.4288,489.0优先股0.00.00.00.00.0少数权益0.03,724.43,724.43,724.43,724.4权益总额206,089.5235,866.3251,002.6269,375.8292,213.4负债和权益总额2,506,831.82,789,142.22,880,876.83,057,042.53,275,016.7 功泰银行2015年9月22日412月31日FY13A2014财年2015财年FY16E2017财年关键比率增长（％）净利息收入10.97.55.04.96.9非利息收入21.0(9.4)6.68.79.7营业费用12.010.29.08.07.0拨备前利润15.0(3.4)2.24.08.3核心净利润47.7(3.8)(27.0)21.424.7贷款总额11.714.23.06.07.0客户存款13.014.23.06.07.0总资产11.111.33.36.17.1利润率（％）非整数。收入/总收入29.225.826.126.827.3平均贷款收益率4.894.694.644.664.68平均资金成本2.222.112.112.122.13净息差2.832.742.692.702.71成本/收入43.546.748.349.349.0流动性（％）贷款/客户存款87.887.586.986.686.5资产质量（％）净不良贷款0.00.00.00.00.0不良贷款总额3.32.94.54.44.3（SP + GP）/平均贷款总额0.00.00.00.00.0贷款损失保障109.5135.3100.4110.111