中信期货农产品周报(豆类)：豆粕受双重提振,豆油仍处于被动地位

中信期货研究部 www.citicsf.com 更多资讯和研究 请关注本司网站 农产品组： 侯峻 （油脂） 0755‐83212747 houjun@citicsf.com 从业资格号F0238672 王聪颖（白糖） 0755‐83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 吴向科（豆类） 0755‐82537903 wxk@citicsf.com 从业资格号F0272332 投资咨询号Z0002829 陈静（棉花、玉米） 010‐57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 近期相关报告： 【供需宽松压低价格区间，豆类2014蓄势年】 2014‐01‐01中信期货研究|农产品周报（豆类） 2014‐01‐20 豆粕受双重提振，豆油仍处于被动地位 本期摘要 行情回顾和周度观点： 上周豆类市场呈现豆油和豆粕继续分化的格局。美豆表现周内强势，在 1280 一线受到支撑后继续上涨至 1300 美分上方。同时周内国内菜籽粕强势上涨创新高。受此双重提振，国内豆粕表现较为强势，主力合约周涨幅达 1.6%。豆油表现和豆粕迥异，周内持续弱势震荡，短期内油粕比弱势格局未难以扭转。 周度观点：中长期全球供应趋于宽松事实以及近期南美丰产预期强化的因素，拉低整体豆类价格。但偏紧的北半球库存及后期饲料需求相对乐观的因素支持豆粕价格。豆油仍属弱势，油粕比走低趋势仍未扭转。同时，周内关注美豆是否站稳 1300 美分上方而延续短期强势，国内豆粕在 3300 整数关口的短线支撑显得十分重要。 影响市场主要因素： 1、USDA 一月报告奠定了全球价格近强远弱的基础。但随着报告出炉，报告对于南美增产的预期被逐步消化，市场短期消息层面压力减轻 2、当前阿根廷产区炎热天气正在成为市场热点。巴西和阿根廷天气迥异，市场略有分歧，阿根廷炎热天气使市场对大豆产量前景略有担忧 3、大豆港口库存 501 万吨。节前现货补库期来临，豆粕现货成交有所放量，豆油现货表现平稳。当前豆油商业库存为 96 万吨，同比仍有近 17%的降幅 4、养殖进入盈利周期，母猪存栏高位，仔猪价格低位，春节补栏有望积极仍使市场对豆粕后期需求保持乐观预期。而豆油消费将保持平稳，一段时间内属于被动跟随品种，在现货压榨以及盘面压榨套利中均扮演压榨利润调节的角色 5、资金在菜粕上表现增仓十分明显。而在豆粕上热度退潮。投机基金在美豆上仍呈现净多头持仓，而国内豆油持仓并未明显减少 策略建议： 豆粕 1405 合约多单持有（11 月 6 日，进场价 3210），止盈上移至 3280。短线注意上行过程资金仓量配合不乐观；豆油暂时观望。鉴于中长期油脂价格处于相对较低区间，油粕比价有望转换，库存同比降低等因素，豆油后期有望企稳反弹，继续等后期企稳后的多单机会。 中信期货研究|农产品周报（豆类） 2014年1月20日2 / 9 目 录 本期摘要 ...................................................................................................................................................................... 1 一、一周点评及行情展望 .......................................................................................................................................... 3 二、行业信息和数据点评 .......................................................................................................................................... 4 三、基本面数据 .......................................................................................................................................................... 5 3.1 国际市场 ....................................................................................................................................................... 5 3.2 中国市场 价格和压榨毛利 .......................................................................................................................... 6 3.3 现货比价、猪粮比价、生猪存栏 ................................................................................................................ 7 3.4 库存情况 ........................................................................................................................................................ 8 四、资金动向 .............................................................................................................................................................. 8 4.1 资金动向 ........................................................................................................................................................ 8 免责声明 ...................................................................................................................................................................... 9 图表目录 图 1： 美豆净销售走势图 单位:万吨 ....................................................................................................... 4 图 2： 中国采购进度 单位:万吨............................................................................................................... 4 图 3： 美豆单周出口量走势图 单位:万吨 ............................................................................................... 5 图 4： 美豆累积出口量对比 单位:万吨 ................................................................................................... 5 图 5： 全球大豆供需平衡表 单位：万吨 % ........................................................................................... 5 图 6： 美豆供需平衡表 单位：万吨 % ................................................................................................... 5 图 7： 美湾大豆现货价格 单位：美元/吨 .............................................................................................. 6 图 8： 进口价格变动 单位：元/吨 .......................................................................................................... 6 图 9： 国内油脂油料现货价格 单位：元/吨 .......................................................................................... 6 图 10： 压榨利润 单位：元/吨 .................................................................................................................. 7 图 11： 猪肉价格走势 单位:元/公斤 ......................................................................................................... 7 图 12： 猪粮比价走势 ................................................................................................................................... 7 图 13： 猪存栏 单位:万头 % ...................................................................................................................... 7 图 14： 生猪存栏周期 单位:万头............................................................................................................... 7 图 15： 港口大豆库存 单位：万吨 ................................................................................................