安东油田：强劲的第四季度运营更新

网站www.macquarie.com.au/disclosures。安东油田强大的第四季度运营更新事件 安东（Anton）报告了强劲的第四季度运营更新，关键是第四季度的工作人数同比增长28％，环比增长44％。我们认为这将缓解市场对第三季度更新不佳后对第四季度活动水平的担忧。影响力 第四季的工作人数为633；同比增长28％，同比增长44％，而第三季度的数字则较差。 2013年全年，工作岗位同比增长10％，与此同时，安东（Anton）声称每份工作的平均收入也在增长。 工作活动全面增长–第四季度，钻井服务，完井和井下作业活动分别同比增长35％，27％和28％。 可喜的变化是，未完成订单的金额现在为人民币10亿元，而我们2014年的收入预测为人民币32.75亿元。没有Rmb积压的历史记录，很难进行任何分析，但我们对FY收入预测感到满意，并可以得出结论，在1H订单大量开始采购之前，就已经花了将近4个月的时间。 2014年计划–延续2013年投资的主题–第一季度将交付3台钻机，使总数达到7台，获得更多的压力泵送能力和连续油管装置。随着对国有企业和独立经营活动的期待，对页岩的关注日益增加。有传言称将继续大规模招聘新人才，但并未增加人数。 2.5亿美元的第四季度债务发行将用于为这一增长提供资金。收益和目标价格修正 没变化。价格催化剂 12个月目标价：基于市盈率方法的7.50港币。 催化剂：分析师电话会议1月17日星期五，香港上午8.30。 2014财年3月业绩。行动与建议 我们仍然看好中国在岸的OFS行业，并认为第四季度对活动水平和利润率的担忧过高。今天发布的Anton应该会帮助我们将目标市盈率恢复至20倍的目标，我们认为，Anton在结构性增长行业中的领先地位及其每年30％的增长是有道理的。每股收益增长前景和净资产收益率超过20％。我们重申优于大市评级。请参阅1月8日的“五个拥有，两个要避免”中拥有OFS部分的五个理由（第16-19页）。请参阅本文件封底或我们的重要披露和分析师证明。分析师詹姆斯·哈伯德（CFA）+8521226CFA Aditya Suresh+85212652014年1月16日麦格理资本证券有限公司注意：建议时间表-如果不是连续的，则表示当时没有麦格理的报道或有禁运期。资料来源：FactSet，麦格理研究中心，2014年1月（除非另有说明，所有数字均为人民币）3337 HK rel恒指表现及回顾历史844.327.0656.3656.30.3129.70.3129.714.614.60.112.416.322.79.94.73.1664.621.4505.9505.90.2428.10.2431.818.918.90.081.814.720.512.55.43.6547.237.5394.9383.90.1828.70.1811.724.324.90.061.414.018.115.2-0.84.2398.0127.6302.6339.30.14288.00.16207.731.227.90.051.013.118.720.0-1.64.8米%百万人民币%人民币%x x人民币%%%X%X2012A 2013E 2014E 2015Em 2,015.2 2,541.6 3,275.3 4,164.7年底12月31日营业利润息税前利润增长报告利润调整后利润EPS代表EPS代表增长EPS调整每股收益增长PER调整总DPS总div收益率ROA净资产收益率/ EBITDA净债务/权益市净率7.50+30.9+32.7高 能12,4681,6082514.52,176百万美元百万美元%百万美元米港币%%12个月目标上行/下行12个月TSR波动率指数GICS部门市值市值自由浮动30天平均成交量已发行股票数投资基础-DCF（WACC 8.0％，beta 1.0，ERP 5.5％，RFR 4.1％，TGR 5.0％）10.26港币估价香港3337 HK跑赢大市价钱（1月15日，07：592014年格林尼治标准时间（GMT）HK $ 5.73 麦格理研究安东油田2014年1月16日2分析图1 2013年第四季度的工作活动同比增长28％...（摘要请参见底行）完成的工作数量1Q122012年第二季度2012年第三季度2012年第4季度2012财年1Q13A2Q13A3Q13A13年4季度第三季度第三季度...公司提供的2012年第一季度数据（每季度）国内定向钻10182614681324142043%43%国内综合服务2542130513国内钻井液服务000772735钻机服务22国内总钻井技术12233023881536203030%50%定向钻井国际71110113987141645%14%综合服务国际000000000钻井液服务国际000000000全面钻井技术国际71110113987141645%14%国内完井整合224424281181229254664%84%砾石包装国内871591398547089121110125完井国内10920316311358810115013517151%27%完井整合国际1729344112117372725-39%-7%碎石包装国际000000000完井国际1729344112117372725-39%-7%国内多级压裂202745471393169487355%52%国产卷管20616675222497172773%7%管状氦气测试31878156255251005310791%102%家用压力泵0005050026369998%175%国内产油13161193474140000国内井下作业（除油产品）7117519222866610526620935656%70%多级压裂国际000000000连续油管国际2950497820633283435-55%3%管状氦气检测国际000000000压力泵国际00001000石油生产国际200020000井下作业（除油产品）2950497820634283435-55%3%国内检验12715518216362721823420924047%15%国内运营和维修419191983206914510376-22%-26%租赁国内（＃管道工作日）326416608752210252210931803117356%-35%家用管道服务（管道数量和管道数量4946628811013305080914712115148947%-30%检验国际131820186916181714运维与维修国际1336132642租赁国际000000000管道服务国际（管道数量，'000）132123248117242116全面钻井技术（工作）193440341272343344635%35%完井总数（工作）12623219715470911818716219627%21%井下作业总数（工作）10022524130687213929424339128%61%总数是职位245491478494 170828052443963328%44%资料来源：麦格理研究（Macquarie research），2014年1月，安东油田服务（Anton Oilfield Services）新闻稿，2014年1月15日。 麦格理研究安东油田2014年1月16日3图2财务预测摘要安东石油（3337.HK）目标价：HK $ 7.5跑赢大市损益（人民币百万元）2011A2012A2013E2014年2015年细分明细（人民币百万元）2011A 2012A2013E2014年2015年总收入1,2612,0152,5423,2754,165陶氏空洞行动息税前利润175398547665844多阶段压裂作业79139190247321好 完成时间110146158189217多阶段压裂收益272413475593803陶氏n孔操作259471606736945y / y23%52%15%25%35%钻孔技术45108150207288连续油管收入193240309458606管服务40105156155178y / y216%24%29%48%32%其他（即公司）息税折旧摊销前利润总额财务费用净额除所得税前溢利113367498621800 总细分收益5708571,1271,4721,890税-21-50-90-99-128y / y66%50%32%31%28%报告税率（％）13%14%18%16%16%陶氏nhole ops EBITDA利润率45%55%54%50%50%年度利润92318408522672完井到少数族裔1415131616完井收入320458492590678报告净收入77303395506656y / y-2%43%7%20%15%净收入109339395506656完井EBITDA利润率钻孔技术34%32%32%32%32%基本每股收益（元）0.0360.1400.1780.2280.296钻井技术收入1984335748271,152清洁，稀释的EPS0.0520.1570.1780.2280.296y / y103%119%33%44%39%DPS（人民币/ sh）0.0170.0460.0640.0830.107钻井技术EBITDA利润率23%25%26%25%25%支付46%32%35%35%35%管状管状收入171257336387445现金流量（人民币百万元）2011A2012A2013E2014年2015年y / y-7%50%31%15%15%年度利润（公关PP的折旧欧佩部门EBITDA拆分应计费用及其他应付款周转资金变动其他经营产生的现金净额购买个人防护装备购买无形资产5002014年2015年投资活动产生的现金流量净额融资活动产生的现金流量净额井下作业息税折旧摊销前利润总额现金净增加/（减少）和 钙28165209-169-5估值倍数2011A2012A2013E2014年2015年市盈率13.818.523.118.013.9现金流（CFO-CFI）2376139-31172EV / EBITDA6.612.913.611.69.2FCFF ex变化厕所1620968182421P / B0.93.13.93.32.8资产负债表（人民币元）mn）2011A2012A2013E2014年2015年企业FCF产量（WC前）1.1%3.3%0.3%2.0%4.6%现金及现金等价物（活性）462523722552548企业FCF收益（WC后）1.6%1.2%1.1%-0.3%1.9%总电流资产1,5412,2142,4622,6953,169股息收益率2.4%1.6%1.6%2.0%2.6%物业，厂房及设备（激活5399551,3601,7001,951非当前资产9571,3791,7832,1232,374DCF（人民币百万元）2012A2013E2014年2015年2016年流动负债合计7421,2091,5661,7551,985息税前利润398547665844948非流动负债合计16303300300300诺宝334460558709796权益总额1,7402,0812,3802,7633,259DD＆A93113130159181首席财务官-365-421-683-659-593比率分析2011A2012A2013E2014年2015年FCF到企业631525209384齿轮（ND / ND＆E）-5%2%1%7%6%PV显性期2,448EBITDA利息保障1315151722光伏终端EV15,630的EV / NOPLAT终端：21.4有效税率13%14%18%16%16%净（债务）/现金40资产回报率5%12%11%12%13%少数族裔（买价）151Rf：4.1%鱼子7%19%19%21%23%公平价值17,887Kd：6.6%赛场8%20%20%21%22%共享o / s（mn）2,158R M