郑棉2014年投资报告：“政策”逐步撒手,棉市将价值回归

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 郑棉2014年投资报告 “政策”逐步撒手 棉市将价值回归 摘要： 回首2013年，政策因素主导棉花产业。棉花收储政策使得国内棉价远远高于国际棉价，大量棉花资源掌握在国家手中，使市场资金和货源高度集中，大大降低了郑州棉花期货交易市场的流动性，全年并没有太大的波动，主要行情集中在下半年，由直补取代收储的政策预期下，郑棉价格开始一路阴跌。 展望2013/14年度，国际棉花供需有所缓解，中国以及美国种植面积的下降为棉市带来喘息的机会；而国内棉花行业虽然有种植面积预期下降带来的利好，但同时存在着两大压力： 一是旁大的国储库存量以及18000元/吨的抛储价格。截至目前，国家储备棉量依有千万吨之多，国家持续进行储备棉投放将是必然之举，截至2013年底。国家储备投放成交均价折328级价格在18400元/吨左右，而目前现货价格19200元/吨，郑棉1405更是处在19700元/吨的高位，如果排除逼仓等非正常情况，郑棉上涨几无可能。 二是收储政策转变为直补，由政府调控转变为市场机制，从全球的大市场角度来看，国内棉价大幅高出国际棉的市场环境将逐步改变，未来国内棉价向国际棉价靠拢将成为主旋律。 综合以上分析，我们认为，2014年棉花市场将经历痛苦的凤凰涅槃，而要浴火重生可能还需要相当长的时间，在这个漫长的过程中亦很难吸引市场资金的大量进场，也将限制郑棉2014年的行情波动幅度，排除逼仓等非正常情况，我们预计，2014年郑棉运行区间继续下行至[16000,19000]。 锦锦泰泰期期货货研研发发 研究 创 造 价值 用心、诚心、专心、贴心 www.jtqh.cn 锦泰期货研发部 王 楠 025-83116158 （从业资格号：F0270851） Wangn.1985@163.com 郑棉2014年投资报告 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 “政策”逐步撒手 棉市将价值回归 ——郑棉2014年投资报告 一、2013年郑棉走势回顾及简析 图1 郑棉指数走势 数据来源：文华财经 锦泰期货研发部 第一阶段（2013年1月）：惯性冲高 2013年初的第一个月，国内、国际棉价持续走高。郑棉指数于1月底达到了年内高点20526元/吨的位臵。 此阶段的强势反弹主要是由于2012/13年度的收储政策的支撑，而国内价格坚挺也促进了美棉价价格的走高，两者相互带动。 第二阶段（2013年2月－7月）：震荡持平 此阶段是本年郑州棉花上半年行情的主流趋势。由收储临近结束，后市缺乏有利支撑，郑棉先于美棉开始发生趋势扭转，由上涨转为下跌。价格总体趋势振荡下行，但下行幅度并不大。 2012/13年度棉花收储政策于3月底结束，由于预期对后市并不看好，棉价自2月份开始提前走弱。一方面，由于国内在2012/13年度制定收储价格20400元/吨，较当时国际棉价高出较多，预期2013年进口压力将较为突出，另一方面，国际市场经济复苏前景存忧，下游纺织生产成本不断上扬，需求却受到外围环境影响不断缩减，企业实体投资兴趣减弱。 郑棉2014年投资报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 第三阶段（2013年8月 －年底）：持续阴跌 2013年下半年，市场开始热议下一年度2013/14年度国家对棉花政策的改变，鉴于目前庞大的国储储备，以及国内国际棉花价格的脱轨，官方建议学习美国棉花政策，实施棉花直补、取消常态化限价收放储及进口配额，使市场更加市场化，由市场自动调整。棉花现货价格出现下滑，郑棉更是打开下跌之路，一度出现贴水，直至年底，为解决湖北、湖南、江西三省因前期自然灾害导致棉花等级偏低的问题，国家下关了降低对这三个省份棉花收储标准的通知，受此影响，郑棉连续小幅反弹数日，但仍抵不过偏空的大环境。 此外，由于国家收储政策的影响，行业资源高度集中在国储当中，导致市场资金不断流出，郑棉总的持仓量和成交量都出现非常大的萎缩，市场炒作热情降温。远月贴水尤为明显截至年底，郑棉指数创下18530元/吨的年内低位，远月1411合约更是创出17135元/吨的位低。整个下半年，郑棉指数下跌幅度达到7.3%。 二、全球棉花生产分析及预测 2.1 2013/14年度全球棉花产量预计下降 2013/14年度世界棉花产量预计为1亿1680万包，比上年减少5%（见图3）。全球棉花种植面积预计为3300万公顷，比2012/13年度下降4%。美国和中国产量的下降多与一些国家产量小幅的增长抵消。 图2 世界棉花产量与消耗量 数据来源：USDA 锦泰期货研发部 郑棉2014年投资报告 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 美国方面，美国农业部12月预测，2013年全国产量预计为每英亩806磅，比上季的887磅/英亩大幅减少。陆地棉产量预计为1240万包，比2012年低410万包，而长绒棉作物预计为62.6万包，比上季减少20%。 图3 美国棉花产量与消费 数据来源：美国国际棉花协会 锦泰期货研发部 据美国农业部（USDA）数据，印度棉花种植面积比上年减少，而巴基斯坦保持不变。印度和巴基斯坦预计各自生产2900万包和1000万包棉花，约比上年各自上涨2%和8%，产量预计均有增加但仍低于世界平均水平。 郑棉2014年投资报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 图4 印度棉花产量与消费 数据来源：美国国际棉花协会 锦泰期货研发部 图5 巴基斯坦棉花产量与消费 数据来源：美国国际棉花协会 锦泰期货研发部 2.2 2012/13年度主要用棉国预期消费略增 郑棉2014年投资报告 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表1 世界主要棉产销国供需表 数据来源：中国棉花协会 锦泰期货研发部 2.3 2013/14年度全球棉花市场供需依然宽松 根据美国农业部2013/14年度最新预测，全球棉花库存预计连续第四季度上升，达到峰值。世界期末库存预计为9640万包，相比2012/13年度增加8%（近730万包），是2009/10年度库存的2倍。 郑棉2014年投资报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 图6 主要国家棉花期末库存 数据来源：美国国际棉花协会 锦泰期货研发部 三、中国棉花生产形势分析 3.1种植意向减少 2013年12月，中国棉花协会棉农合作分会和新疆华泰棉花专业合作社，分别对内地12个省和新疆自治区310个县（市、团）2724户棉农进行了首次2014年植棉意向调查。调查结果显示：尽管2013年度国家继续实行棉花临时收储政策，籽棉收购价格同比上涨，保障了棉农基本收益，但由于成本持续上升，植棉效益仍不理想，全国棉农平均种植意向减少8.9%，连续第三年下降。分区域来看，新疆棉区棉花质量较好，交储量大，尽管棉花单产有所下降，但总体收益好于其他棉区，棉农植棉意向保持相对稳定；而内地部分棉区受灾，导致一些棉花不符合收储质量要求，部分地区和时间段收购不积极，价格达不到棉农的期望值，棉农植棉意向继续大幅下滑，同时，受规模效益影响，植棉进一步向大户集中。目前2014年棉花政策尚未公布，还有很大一部分棉农持观望态度。 被调查的2724户棉农中，准备减少植棉面积的棉农占25.5%，准备增加的棉农占10.8%，与上年持平的占49.7%，还有14.1%的棉农仍在徘徊观望中，视国家政策调整情况再做决定。按照被调查棉农植棉意向面积加权平均计算，全国棉农平均种植意向减少8.9%。以协会2013年面积为基数，预计2014年全国植棉面积6372万亩。 郑棉2014年投资报告 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图7 我国历年棉花播种面积与效益 数据来源：布瑞克 锦泰期货研发部 分析种植意向减少的原因，可以总结为以下几个方面： 1、部分地区受灾，导致棉花种植收益下降。导致棉花种植收益下降。2013年7月-8月，黄河流域部分地区遭受暴雨、冰雹和大风等强对流天气袭击，长江流域高温干旱持续时间长、强度大、范围广，棉花受灾程度重于去年和常年同期。在收储政策保护下，今年籽棉收购价格虽然较上年有所上涨，但产量与质量的下降仍导致受灾地区棉农植棉收益下降，影响了棉农的种棉积极性。 2、与其他作物相比，棉花收益波动较大。为保护农民种粮积极性，国家逐年提高粮食最低收购价，2013年每50公斤小麦（三等）最低收购价提高到118元，比2012年提高6元。由于种