2014年1月9日-No. 11如果中国放松对资本外流的管制，将会发生什么？中国当局最近表示愿意最终取消资本管制。一个主要的问题来自对一个资本流动的控制。由于中国的未偿还金融资产数量很少，而且大部分储蓄都投资于银行存款，因此实际回报率非常低，因此，结束对资本外流的控制可能会触发中国向世界其他地区的大量出口，引起：人民币大幅贬值；中央银行需要出售外汇储备以限制人民币贬值；美元和欧元的长期利率上升，因为央行出售美元和欧元计价的债券很可能会超过中国私人投资者购买美元和欧元计价的债券，后者会寻找高收益资产。资本的国际流通将完全改变：今天，中国人民银行将外部盈余和资本流入转换为美国和欧洲的财政赤字融资；明天，中国央行将向美国和欧洲出售政府证券，以资助中国私人投资者购买高收益资产。经济研究作者：帕特里克·阿特斯·贝许Flash 2014 –11- 页Flash 2014-11-。页如果资本管制得当，中国的大量资本外流被淘汰？新中国政府已表示有意-取消未来的资本管制-。主要问题是资本外流。目前：-大多数中国人的储蓄都投资在银行存款中（图1A），实际收益却很低（图1B），实际上是负数，因为实际通胀率高于官方通胀率；这是由于以下事实造成的：未偿还金融资产的金额很小（图2）;而且，股市非常不稳定 （图3A）2PPER（RH刻度）中国：10年期政府债券的利率（以百分比为单位）资料来源：国家银行间同业拆借中心，纳蒂希斯Natixis已获得ACP的授权，并受意大利银行和CONSOB（法国国民银行委员会）的监管，可在意大利自由开展活动。（图6）图5Natixis已获得ACP的授权，并受意大利银行和CONSOB（法国国民银行委员会）的监管，可在意大利自由开展活动。财务压制：强制将储蓄转移到比增长率低得多的银行和财务收益（图4）图1A中国：银行存款（占名义GDP的百分比）-资料来源：Datastream，中国银行，Natixis图1B-中国：银行存款利率和通胀率一年期存款的利率CPI（同比百分比）资料来源：Datastream，Natixis图2中国：市值和未偿还债券总额（占GDP的百分比）.图3A中国：股市指数和市盈率市值总债券.190180170160资料来源：Datastream，Natixis股票市场指数（上海，2002：1 = 100，LH规模19010180817061604资料来源：Datastream，Natixis图3B10864150150221401400013002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14中国：长期贷款利率和名义GDP长期利率名义国内生产总值（以百分比表示）130-2-200 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14资料来源：Datastream，Natixis因此，风险在于，如果今天取消资本管制，可能会有大量资本出口以逃避金融压制。14012010080604020002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14140120100806040200450400350300250200150100508070605040302010002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14尽管人民币升值（图5）Natixis已获得ACP的授权，并受意大利银行和CONSOB（法国国民银行委员会）的监管，可在意大利自由开展活动。 （图3B）3股市指数（2002：1 = 100）Natixis已获得ACP的授权，并受意大利银行和CONSOB（法国国民银行委员会）的监管，可在意大利自由开展活动。5.0资料来源：Datastream，Natixis图65.025日经日元汇率日经人民币资料来源：Datastream，Natixis254.54.520204.04.03.53.015153.53.010102.502 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 142.55502 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14因此，让我们假设一旦中国取消了资本管制，就会有大量的资本出口.。后果是什么？与目前的情况相反，资本流入（图7）带领人民币升值（.8.58.0图5以上），8.58.0200180160为了限制人民币的贬值，中央银行将利用其外汇储备出售外币2001801607.57.06.56.002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 147.57.06.56.0140120100806002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 141401201008060。鉴于收益率低，中国私人投资者可能不会对美元和欧元的债券很感兴趣（图9）这意味着会有一个-对美元和欧元计价债券的需求事前下降，其均衡利率上升图7中国：每月资本流入*（十亿美元，按年计算）本文档及其所有附件均严格保密，仅供读者注意。未经Natixis事先书面同意，不得将其传播给任何人。如果您收到本文档和/或任何错误的附件，请销毁并立即向发送者报告。Natixis既未验证也未对本文档中包含的信息进行独立分析。因此，Natixis不以任何方式（明示或暗示）对本文档的读者作出任何陈述或担保，也不对本文档中出现的信息的相关性，准确性或完整性或与之相关的假设的相关性做出任何保证。它指的是。实际上，本文档中的信息未考虑适用于Natixis交易对手，客户或潜在客户的任何特定会计或税收规则。因此，Natixis不对自身数据与第三方数据之间的任何估值差异负责，这些差异尤其可能是由于考虑了会计，税收规则或与估值模型有关的考虑而造成的。此外，本文档中出现的观点，意见和任何其他信息都是指示性的，并且Natixis可以随时对其进行修改或撤回，恕不另行通知。图8;-中国：外汇储备（十亿美元）绝对水平（LH标度）环比变化（RH等级）10）和资金流入);-图9十年期政府债券的利率（百分比）美国.Natixis已获得ACP的授权，并受意大利银行和CONSOB（法国国民银行委员会）的监管，可在意大利自由开展活动。 （而不是像今天这样购买它们，图8Natixis已获得ACP的授权，并受意大利银行和CONSOB（法国国民银行委员会）的监管，可在意大利自由开展活动。 （图3A）4图8以上），Natixis已获得ACP的授权，并受意大利银行和CONSOB（法国国民银行委员会）的监管，可在意大利自由开展活动。德国资料来源：Datastream，Natixis.1,5001,0005000-500-1,000-1,500结论：庞大资本国际流通的变化02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 141,5001,0005000-500-1,000-1,5004,0003,6003,2002,8002,4002,0001,6001,200800400010）和资金流入图702 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14150100500-50-100以上），中国积累外汇储备66554433221102 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14（以及这些地区的银行）。目前，结束中国的资本管制可能会导致大量资本外流由于中国的金融压制情况。这将完全扭转资本流动：中国（其中央银行）将成为美元和欧元债券的卖方，这将为中国私人投资者购买高收益资产提供融资图10(中国：贸易差额（十亿美元，按年计算）资料来源：Datastream，Natixis广告/免责声明本文档及其所有附件均严格保密，仅供读者注意。未经Natixis事先书面同意，不得将其传播给任何人。如果您收到本文档和/或任何错误的附件，请销毁并立即向发送者报告。Natixis既未验证也未对本文档中包含的信息进行独立分析。因此，Natixis不以任何方式（明示或暗示）对本文档的读者作出任何陈述或担保，也不对本文档中出现的信息的相关性，准确性或完整性或与之相关的假设的相关性做出任何保证。它指的是。实际上，本文档中的信息未考虑适用于Natixis交易对手，客户或潜在客户的任何特定会计或税收规则。因此，Natixis不对自身数据与第三方数据之间的任何估值差异负责，这些差异尤其可能是由于考虑了会计，税收规则或与估值模型有关的考虑而造成的。此外，本文档中出现的观点，意见和任何其他信息都是指示性的，并且Natixis可以随时对其进行修改或撤回，恕不另行通知。法律可能会限制或禁止在某些司法管辖区或从某些司法管辖区分发，拥有或交付该材料。请收到本文档的人员告知自己此类限制或禁止的存在并遵守它们。 Natixis或其关联公司，董事，董事，雇员，代理人或顾问，也没有任何其他人同意对在任何司法管辖区或从任何司法管辖区分发，拥有或交付本文档承担任何责任。(本文档及其所有附件仅提供给每个接收者，仅供参考，并不构成个性化的投资建议。它们旨在分发给每个接收者，并且相关的产品或服务未考虑任何投资目标，财务状况或特定接收者的特定需求。本文档及其所有附件均不构成购买，出售或订阅的要约或邀请。在任何情况下，本文档都不得视为对个人或实体的交易的正式确认，并且不能保证本交易将根据本文档中出现的条款和条件进行。其他条件的依据。本文档和所有附件均基于公共信息，在任何情况下均不得被Natixis用作或视为承诺，任何承诺尤其必须遵守其内部规则所适用的Natixis批准程序。Natixis既未验证也未对本文档中包含的信息进行独立分析。因此，Natixis不以任何方式（明示或暗示）对本文档的读者作出任何陈述或担保，也不对本文档中出现的信息的相关性，准确性或完整性或与之相关的假设的相关性做出任何保证。它指的是。实际上，本文档中的信息未考虑适用于Natixis交易对手，客户或潜在客户的任何特定会计或税收规则。因此，Natixis不对自身数据与第三方数据之间的任何估值差异负责，这些差异尤其可能是由于考虑了会计，税收规则或与估值模型有关的考虑而造成的。此外，本文档中出现的观点，意见和任何其他信息当前均衡是其中中国既有外部顺差（图 以上）。 为防止人民币过快升值（图5 （图3B）5都是指示性的，并且Natixis可以随时对其进行修改或撤回，恕不另行通知。有关价格或利润的信息是指示性的，并且随时可能更改，恕不另行通知，尤其是根据市场情况。过去的性能和过去的性能模拟不是可靠的指标，因此不能保证将来的性能。本文档中包含的信息可能包括定量模型的分析结果，这些模型表示可能发生或可能不会发生的潜在未来事件，并且不构成对确定产品的所有重要事实的完整分析。 Natixis保留随时修改或撤回此信息的权利，恕不另行通知。通常，Natixis，其母公司，其子公司，其参考股东以及其董事，董事，合伙人，代理商，代表，雇员或顾问对本文档的读者或他们对本信息的特征的建议不承担任何责任。 。除非另有说明，否则本文档中包含的观点，意见或预测反映其作者的观点，意见或预测，并不反映任何其他人或Natixis的观点。本文档中的信息不打算在首页上的日期之后进行更新。此外，本文档的交付决不暗示任何人有义务更新其中包含的信息。Natixis不能对财务损失或根据演示文稿中包含的信息做出的任何决定负责，也不提供任何建议，尤其是有关投资服务的建议。在任何情况下，您都有责任从律师，税务专家，会计师，财务顾问或任何其他专家那里获取您认为必要或可取的内部和外部意见，尤其是要核实交易是否适当。向您展示您的目标和约束条件，并对交易进行独立评估，以评估其优缺点。Natixis已由法国审慎监管局（ACP）批准为银行-投资服务提供商，并受其监管。 Natixis 受 AMF （AutoritédesMarchésFinanciers）的监管，可为其提供授权的投资服务。Natixis已获得 ACP的授权，并受 “金融行为监管局”和“审慎监管局”的监管，以确保其在英国的业