每周经济视点：放松自贸区资本管制

1 每周经济视点 2015年2月16日 研究部联席主管 林樵基 电话: 852-21478863 电邮: bannylam@abci.com.hk 分析员 潘泓兴 电话: 852-21478829 电邮: paulpan@abci.com.hk 放松自贸区资本管制 在成立了15个月之际，上海自贸区推出了更具历史性意义的资本账户开放措施——区内企业可以在离岸市场筹集人民币或外币资金。同时，区内企业可以在不需要获取有关当局批准的情况下，借取相当于其注册资金两倍的贷款。本次推出的措施，除了是上海自贸区发展的重要里程碑，还是中国金融改革的重要一步。上海自贸区将会促进改革措施创新的整合，并使企业可以更加自由地进行海外投资。放宽中国跨境资本流动的管制将会加大国内和国外经济区之间的合作，从而加快长三角经济区的发展，促进国家经济发展，并加大人民币与其他货币的自由兑换性。 企业在筹资海外资金方面享受前所未有的自由。自从上海自贸区成立以来，各种制度创新被引入，以促进高端制造业和服务业的发展。目前园区所推出的开放资本账户的措施，可以使园区内的企业和银行更加自由地进行海外资金筹集。这显示出中国在开放跨境资本流动方面的决心。这一政策也将会使企业可以直接在海外获得低成本的资金，而无需再通过海外分支机构来获取贷款或融资。此类金融开放的创新将会在长三角经济区内以及其他新成立的自贸区被复制，并提高中国的经济长期可持续发展。 2015年将会有更多的自贸区开放，并有利于离岸人民币中心发展。针对开放资本账户以及支持贸易和经济增长，中国将会以上海自贸区为蓝本再建立三个新的自贸区。这三个新的自贸区分别坐落于广东、福建和天津。我们预期，自贸区内将会有更多的措施来促进资本账开放，且区内的企业将可以在人民币离岸中心获得更多的资金来协助业务的发展。 自贸区将会促进“21世纪海上丝绸之路”的发展。发展“一带一路”的最终目标主要是发展基建输出以及与“一带一路”沿路各国之间的贸易关系。“一带一路”将会集中发展自由贸易、跨境资本流动和以人民币为主的货币流通。该经济带还将会是中国经济发展的一个新增长点。自贸区的发展着重于服务贸易和金融开放等方面，因此自贸区将会有助于中国和欧亚大陆国家之间的经济合作，并带动经济带沿路的经济发展。 图表 1: 自贸区主要特点 上海 特点 中国首个自贸区 面积 120.72平方公里 广东 特点 主要促进广东、香港、澳门之间的经济合作 面积 116.2平方公里 福建 特点 促进中国与台湾的经济联系 面积 118.04平方公里 天津 特点 通过服务经济的制度创新来发展环渤海经济圈的发展 面积 119.9平方公里 来源: 经济日报、农银国际证券 2 2 2 2 中国经济数据 2013 2014 2015 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 实际国民生产总值增长(同比%) --- 7.7 --- --- 7.4 --- --- 7.5 --- --- 7.3 --- --- 7.3 --- 出口增长 (同比%) 12.7 4.3 10.6 (18.1) (6.6) 0.9 7.0 7.2 14.5 9.4 15.3 11.6 4.7 9.7 (3.3) 进口增长 (同比%) 5.3 8.3 10.0 10.1 (11.3) 0.8 (1.6) 5.5 (1.6) (2.4) 7.0 4.6 (6.7) (2.4) (19.9) 贸易余额 (美元/十亿) 33.8 25.6 31.9 (23.0) 7.7 18.5 35.9 31.6 47.3 49.8 30.9 45.4 54.5 49.6 60.0 零售额 (同比%) 13.7 13.6 11.8 12.2 11.9 12.5 12.4 12.2 11.9 11.6 11.5 11.7 11.9 N/A 工业增加值 (同比%) 10.0 9.7 8.6 8.8 8.7 8.8 9.2 9.0 6.9 8.0 7.7 7.2 7.9 N/A 制造业PMI (%) 51.4 51.0 50.5 50.2 50.3 50.4 50.8 51.0 51.7 51.1 51.1 50.8 50.3 50.1 49.8 非制造业PMI (%) 56.0 54.6 53.4 55.0 54.5 54.8 55.5 55.0 54.2 54.4 54.0 53.8 53.9 54.1 53.7 固定资产投资(累计值)(同比%) 19.9 19.6 17.9 17.6 17.3 17.2 17.3 17.0 16.5 16.1 15.9 15.8 15.7 N/A 消费物价指数 (同比%) 3.0 2.5 2.5 2.2 2.4 1.8 2.5 2.3 2.3 2.0 1.6 1.6 1.4 1.5 0.8 生产者物价指数 (同比%) (1.4) (1.4) (1.6) (1.6) (2.3) (2.0) (1.4) (1.1) (0.9) (1.2) (1.8) (2.2) (2.7) (3.3) (4.3) 广义货币供应量 (同比%) 14.2 13.6 13.2 13.3 12.1 13.2 13.4 14.7 13.5 12.8 12.9 12.6 12.3 12.2 10.8 新增贷款 (人民币/十亿) 624.6 482.5 1320 644.5 1050 774.7 870.8 1080 385.2 702.5 857.2 548.3 852.7 697.3 1,470.0 总社会融资 (人民币/十亿) 1,226.9 1,232.2 2,580 938.7 2,081.3 1,550 1,400 1,970 273.7 957.7 1,135.5 662.7 1,146.3 1690.0 2,050.0 世界经济/金融数据 股指 大宗商品 债券收益率及主要利率 收市价 周变化 (%) 市盈率 计价单位/ 货币 价格 周变化 (%) 5日平均 交易量 息率(%) 周变 化 (基点) 美国 能源 道琼斯工业 平均指数 18,019.35 0.00 16.26 纽约商品交易所轻质 低硫原油实物期货合约 美元/桶 52.31 (0.89) 504,775 美国联邦基金目 标利率 0.25 0.00 标准普尔500指数 2,096.99 0.00 18.51 ICE布伦特原油现金结 算期货合约 美元/桶 61.02 (0.81) 170,502 美国基准借贷利率 3.25 0.00 纳斯达克综合指数 4,893.84 0.00 31.45 美国联邦储备银行 贴现窗口借款率 0.75 0.00 MSCI美国指数 2,006.27 0.00 18.93 纽约商品交易所 天然气期货合约 美元/百万 英热单位 2.85 1.60 181,192 欧洲 美国1年期国债 0.2183 0.00 富时100指数 6,871.28 (0.03) 22.78 澳洲纽卡斯尔港煤炭离 岸价格2 美元/公吨 61.80 N/A N/A 美国5 年期国债 1.5377 0.00 德国DAX30指数 10,949.29 (0.13) 18.66 美国10 年期国债 2.0504 0.00 法国CAC 40指数 4,765.57 0.13 30.41 普通金属 日本10年期国债 0.4410 1.70 西班牙IBEX 35 指数 10,772.00 0.30 21.64 伦敦金属交易所 铝期货合约 美元/公吨 1,822.50 0.00 17,743 中国10年期国债 3.3800 (8.00) 欧洲央行基准利率(再融资利率) 0.05 0.00 意大利FTSE MIB指数 21,211.35 0.03 45.50 伦敦期货交易所铝期货3个月转递交易合约 美元/公吨 1,836.50 0.00 31,822 美国1月期银行 同业拆借固定利率 0.1730 0.15 Stoxx 600 指数 377.10 0.01 24.00 COMEX铜期货合约 美元/磅 5,754.25 0.00 11,905 MSCI英国指数 2,019.47 0.00 22.58 伦敦金属交易所铜期货3个月转递交易合约 美元/公吨 5,735.00 0.00 41,555 美国3月期银行 同业拆借固定利率 0.2571 0.15 MSCI法国指数 134.29 0.00 31.60 MSCI德国指数 146.65 0.00 19.03 隔夜上海同业拆借 利率 3.1820 9.10 MSCI意大利指数 60.75 0.00 47.41 贵金属 亚洲 COMEX黄金期货合约 美元/金衡盎司 1,234.00 0.56 101,147 1月期上海同业拆借 利率 5.0770 1.30 日经225指数 18,004.77 0.51 20.56 COMEX银期货合约 美元/金衡盎司 17.36 0.35 41,291 澳大利亚 S&P/ASX 指数 5,888.66 0.19 19.94 纽约商品交易所 钯金期货合约 美元/金衡盎司 1,213.10 0.46 9,330 香港3月期银行 同业拆借固定利率 0.3871 0.21 恒生指数 24,726.53 0.18 10.47 农产品 公司债券 (穆迪) 恒生中国企业指数 11,934.57 0.10 8.42 2号平价黄玉米及其替 代品期货合约 美元/蒲式耳 395.25 0.00 110,499 Aaa 3.64 12.00 沪深300指数 3,499.48 0.85 15.43 Baa 4.53 3.00 上证综合指数 3,222.36 0.58 15.49 小麦期货合约 美元/蒲式耳 529.25 0.00 64,586 深证综合指数 1,600.05 1.94 38.79 11号糖期货合约 美元/蒲式耳 14.84 0.00 91,600 MSCI中国指数 68.79 0.00 10.37 2号平价黄豆及其替代 品期货合约 美元/蒲式耳 994.75 0.00 88,288 附注: MSCI香港指数 13,073.68 0.00 10.76 1. 数据来源: 彭博，中国国家统计局, 农银国际证券 (数据更新于报告发布日期) 2. 澳洲纽卡斯尔港煤炭离岸价格为麦克洛斯基出版的以澳大利亚纽卡斯尔港的发热量为6700大卡(高位空干基)(GAD)的动力煤离岸合同价格为基准的报价 MSCI中国指数 893.21 0.00 16.34 外汇 欧元/美元 英镑/美元 澳元/美元 美元/日元 美元/瑞郎 美元/人民币 美元/港币 美元/人民币－12个月无本金交割远期 汇率 1.1415 1.5411 0.7778 118.59 0.9303 6.2493 7.7588 6.3855 周变化 (%) 0.18 0.10 0.21 0.13 0.20 (0.14) (0.04) (0.24) 3 3 3 3 权益披露 分析员，林樵基以及潘泓兴，作为本研究报告全部或部分撰写人，谨此证明有关就研究报告中提及的所有公司及/或该公司所发行的证券所做出的观点，均属分析员之个人意见。分析员亦在此证明，就研究报告内所