杰瑞股份：非公开发行获证监会核准，业绩高增长有望持续

Company Update China Research Dept. 2014年1月9日 高观朋 C0061@capital.com.tw 目标价(元) 84.0 公司基本资讯 产业别 机械设备 A股价(2014/1/8) 81.70 深证成指(2014/1/8) 7802.14 股价12个月高/低 93.7/49.22 总发行股数(百万) 597.05 A股数(百万) 314.56 A市值(亿元) 487.79 主要股东 孙伟杰(24.90%) 每股净值(元) 6.25 股价/账面净值 13.08 一个月 三个月一年 股价涨跌(%) 10.0 13.5 123.5 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2013/10/29 73.01 持有 产品组合 油田专用设备制造 64.4% 油田、矿山设备维修改造与配件销售 26.4% 油田工程技术服务 8.8% 机构投资者占流通A股比例 基金 38.9% 券商集合理财 0.4% 股价相对大盘走势 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%2012-12-312013-02-252013-04-122013-05-312013-07-192013-09-032013-10-282013-12-11杰瑞股份深证成指 杰瑞股份(002353.SZ) Hold 持有非公开发行获证监会核准，业绩高增长有望持续 结论与建议： „ 非公开发行获核准：公司近日公告，非公开发行股票获得中国证监会核准。根据预案，公司本次非公开发行股票数量不超过4900万股，发行价格不低于63.36元/股，预计将募集资金约31.05亿元。其中8亿元将用于钻完井设备生产专案、15亿元用于钻完井一体化服务专案，剩余7亿元用于补充流动资金。 „ 钻完井设备生产专案：公司该项目拟投资8亿元，建设期15个月，用于新增海洋钻机、车装钻机、特种钻井工艺用钻机等9台套、套管头壳体等井口设备9,000个、连续油管等防喷器220台、高压管汇100套、井下工具150套的生产能力。该项目达产后预计可实现年销售收入9.4亿元，利润总额2.1亿元。 „ 钻完井一体化服务专案：公司该项目拟投资15亿元，建设期15个月，用于新增定向钻井服务队6支，连续油管服务队8支，完井设备和服务队8支，压裂酸化服务队6支。该项目达产后预计可实现年销售收入12.5亿元，利润总额3.6亿元。 „ 补充流动资金缓解营运压力：由于公司所从事业务具有资金密集型特点，前期投入规模大并且业务结算周期较长，需要充足的营运资金。同时，由于公司近三年营业收入快速增长，导致应收账款、存货等经营资产大幅增加从而占用大量流动资金，截止2013年9月30日，公司应收账款和存货余额分别为20.9、16.2亿元，YOY+97%，+93%。由此判断，此次非公开发行有助于一定程度上缓解公司营运资金紧张的压力。 „ 原有油气田增产及非常规油气开采为油田设备及服务提供广阔市场空间：金融危机以后国际原油价格快速上涨并维持高位，随着欧美经济缓慢复苏，高油价有望保持，因此，全球油气勘探开发支出有望保持较快增长，从而带动油气开发设备的需求。同时，随着存量石油产能自然衰减以及非常规油气开发技术的逐渐成熟，原有油气田增产及非常规油气开采规模快速增加，进而促进对定向井、水准钻井、压裂等产品和服务的需求。根据《BP 2030世界能源展望》，预计从2011年到2030年，叶岩气供应将增长3倍，而致密油供应增长将超过3倍，两者到2030年将占据全球能源供应增量的近1/5。由此推断，钻完井设备及服务市场未来有望保持快速增长。 „ 盈利预测：我们预计2013/2014/2015公司的净利润分别为9.98亿元，14.05亿元，18.09亿元，yoy +55%，41%，29%，折合EPS分别为1.67元，2.35元，3.03元；考虑到公司定增的影响，公司2013/2014/2015年 EPS分别摊薄为1.54元，2.18元，2.80元，目前股价对应的PE分别为53倍、37倍、29倍，虽然公司估值较高，但我们仍看好公司的高成长性，维持公司持有的投资评级。 .............................接续下页................................... Company Update China Research Dept. 2 2014年1月9日 年度截止12月31日 2011 2012 2013 E 2014 E 2015 E纯利 (Net profit) RMB百万元 424 643 998 1405 1809 同比增减 % 50.53% 51.58% 55.13% 40.86% 28.69%每股盈余 (EPS) RMB元 1.848 1.400 1.671 2.354 3.029 同比增减 % -24.74% -24.21% 19.33% 40.86% 28.69%市盈率(P/E) X 44.2 58.3 48.9 34.7 27.0 股利 (DPS) RMB元 0.3 0.25 0.3 0.5 0.5股息率 (Yield) % 0.37% 0.31% 0.37% 0.61% 0.61% 预期报酬(Expected Return；ER)为准，说明如下： 强力买入 Strong Buy (ER ≧ 30%)；买入 Buy (30% ＞ ER ≧ 10%) 中性 Neutral (10% ＞ ER ＞ -10%) 卖出 Sell (-30% ＜ER ≦ -10%)；强力卖出 Strong Sell (ER ≦ -30%) Company Update China Research Dept. 3 2014年1月9日 附一：合幷损益表 人民币百万元 2011 2012 2013E 2014E 2015E营业收入 1460 2384 3910 5708 7908 经营成本 833 1365 2217 3202 4508 营业税金及附加 11 16 27 40 55 销售费用 65 96 143 216 316 管理费用 102 205 379 622 870 财务费用 -25 -3 31 34 79 投资收益 18 33 36 38 38 营业利润 471 708 1124 1605 2088 利润总额 504 755 1173 1653 2136 所得税 76 110 173 246 320 少数股东损益 3 2 2 2 7 归属于母公司股东权益 424 643 998 1405 1809 附二：合幷资产负债表 人民币百万元 2011 2012 2013E2014E 2015E货币资金 1085 966 1500 2219 3011 应收账款 525 925 1387 1942 2525 存货净额 549 949 1234 1481 1629 流动资产合计 2406 3488 5020 6979 8956 固定资产 286 680 1225 1561 2796 在建工程 48 67 336 1235 356 非流动资产合计 639 1196 1974 3235 3619 资产总计 3045 4684 6994 10214 12575 流动负债合计 456 1489 3175 4385 5320 非流动负债合计 0 33 37 40 44 负债合计 456 1523 3211 4425 5364 少数股东权益 12