非公开发行获证监会无条件通过 公司发展掀开新篇章

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_ Title 2015年09月14日 三泰控股（002312.SZ） Tabl e_Sum m ar y 非公开发行获证监会无条件通过 公司发展掀开新篇章 事件：9月9日，证监会发行审核委员会对公司非公开发行 股票申请进行了审核。本次非公开发行股票申请获得无条件通过。 点评 非公开发行无条件通过将为公司未来加速发展提供资金保障。根据公司的非公开发行预案，此次拟募集资金29.4亿元，主要用于投资于以速递易业务为载体的“24小时自助便民服务网格及平台项目”第三期的建设运营及后台平台开发及项目运营工作。非公开发行无条件通过，将为公司业务加快拓展提供充足资金保障，速递易网点布局进度进一步提速，奠定公司打造社区O2O龙头的用户基础。 董事长高比例质押所持股份为公司发展融资，彰显管理层决心和信心。公司董事长补建先生近期将其所持有的公司有限售条件流通股—高管限售股3,000万股质押予中泰信托作为担保，为公司申请信托贷款人民币3亿元。9月9日，董事长又将高管锁定股2,860万股补充质押予中泰信托有限责任公司，至此补建先生累计已质押公司25.72%股份。董事长个人高比例质押股份为公司发展融资，一方面显示出管理层全心全意为公司谋发展的企业家精神，另一方面也显示出对公司战略方向的坚定信心和决心。 速递易包裹投递量突破2亿，彰显公司卓越执行力。9月7日，速递易包裹投递量已经达到2亿，落户72个大中城市，服务近4万小区，公司在短短3年时间内从无到有，智能快递用户覆盖量一骑绝尘，彰显卓越执行力，其未来发展更值得期待。 联姻丰巢，携手菜鸟，产业端验证速递易社区O2O入口价值。公司近期公告与快递业巨头丰巢科技展开股权合作，之后迅速与另一大产业巨头菜鸟网络签署业务合作战略协议，速递易的商业价值得到了产业巨头的高度认同。阿里牵手苏宁、京东入股永辉影响深远，消费互联网龙头纷纷与线下零售商展开合作从侧面验证了线下交付、服务的能力将是O2O平台竞争的核心。速递易具备从事社区O2O服务的天然优势，并且更靠近用户具备“近水楼台先得月”的战略优势，社区O2O入口价值有望进一步提升。 投资建议：公司非公开发行获证监会无条件通过，为未来加速发展提供确定性资金保障，消费互联网龙头纷纷与线下零售商展开合作从侧面验证了线下交付、服务的能力将是O2O平台竞争的核心，其社区O2O入口的战略价值有望进一步提升，预计2015-2016年备考EPS为-0.1元0.18元，维持买入 -A 评级，6个月目标价43元。 风险提示：增值服务落地进度不及预期。 Table_Exc el1 摘要(百万元) 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营业收入 898.4 1,256.4 1,722.9 2,355.5 2,761.1 净利润 86.6 94.1 -81.0 141.7 302.1 每股收益(元) 0.11 0.12 -0.10 0.18 0.39 每股净资产(元) 1.12 2.13 2.48 2.61 2.91 盈利和估值 2013 2014 2015E 2016E 2017E 市盈率(倍) 183.9 169.3 -196.6 112.5 52.8 市净率(倍) 18.5 9.7 8.3 7.9 7.1 净利润率 9.6% 7.5% -4.7% 6.0% 10.9% 净资产收益率 10.0% 5.8% -4.2% 7.0% 13.4% 股息收益率 0.1% 0.2% -0.1% 0.2% 0.5% ROIC 18.2% 16.0% -5.8% 7.6% 13.4% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 Table_Bas eInf o 公司快报 证券研究报告 专用计算机设备 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价 43.00元 股价（2015-09-11） 20.60元 Table_ Mar ketIn fo 交易数据 总市值（百万元） 15,924.36 流通市值（百万元） 11,160.06 总股本（百万股） 773.03 流通股本（百万股） 541.75 12个月价格区间 14.54/97.20元 Tabl e_Ch ar t 股价表现 资料来源：Wind资讯 Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 -21.54 -27.73 -61.57 绝对收益 -39.23 -64.65 -23.45 Table_Au tho r 胡又文 分析师 SAC执业证书编号：S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-68766271 Table_C ontac ter 报告联系人 吕伟 Tabl e_Re por t 相关报告 社区O2O入口价值逐步显现 2015-08-12 收购全国最大的网上车险营销平台 2015-03-25 三泰电子： 中标建行电子回单柜项目点评 2010-09-03 2 公司快报/三泰控股 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Exc el2 财务报表预测和估值数据汇总(2015年09月13日) 利润表 财务指标 （百万元） 2013 2014 2015E 2016E 2017E （百万元） 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营业收入 898.4 1,256.4 1,722.9 2,355.5 2,761.1 成长性 减:营业成本 608.1 901.3 1,200.7 1,511.3 1,714.3 营业收入增长率 36.6% 39.9% 37.1% 36.7% 17.2% 营业税费 15.5 16.5 22.4 30.6 35.9 营业利润增长率 68.6% -33.1% -340.8% -223.5% 130.1% 销售费用 88.4 167.9 413.5 353.3 331.3 净利润增长率 52.8% 8.6% -186.2% -274.8% 113.2% 管理费用 85.6 89.0 206.7 306.2 331.3 EBITDA增长率 72.3% 1.4% -180.3% -288.7% 108.3% 财务费用 22.0 33.8 -11.5 -4.3 -1.0 EBIT增长率 79.1% -13.5% -257.9% -209.6% 136.3% 资产减值损失 3.6 10.6 12.7 8.2 3.6 NOPLAT增长率 66.8% 18.0% -170.5% -252.0% 118.2% 加:公允价值变动收益 - - - - - 投资资本增长率 34.4% 95.9% 15.8% 23.5% 10.8% 投资和汇兑收益 0.3 13.3 - - - 净资产增长率 10.1% 88.2% 16.4% 5.5% 11.2% 营业利润 75.5 50.5 -121.6 150.2 345.7 加:营业外净收支 25.1 44.8 26.3 22.5 22.7 利润率 利润总额 100.5 95.3 -95.3 172.7 368.4 毛利率 32.3% 28.3% 30.3% 35.8% 37.9% 减:所得税 13.3 0.2 -14.3 31.1 66.3 营业利润率 8.4% 4.0% -7.1% 6.4% 12.5% 净利润 86.6 94.1 -81.0 141.7 302.1 净利润率 9.6% 7.5% -4.7% 6.0% 10.9% EBITDA/营业收入 13.6% 9.8% -5.8% 7.9% 14.1% 资产负债表 EBIT/营业收入 10.8% 6.7% -7.7% 6.2% 12.5% 2013 2014 2015E 2016E 2017E 运营效率 货币资金 433.7 642.5 441.1 196.3 220.9 固定资产周转天数 77 111 113 96 88 交易性金融资产 - - - - - 流动营业资本周转天数 151 183 204 196 207 应收帐款 639.3 1,096.9 1,261.7 1,721.5 2,018.0 流动资产周转天数 463 485 431 335 326 应收票据 - - 2.4 3.2 3.8 应收帐款周转天数 204 238 238 222 238 预付帐款 26.8 53.7 53.7 53.7 53.7 存货周转天数 46 40 30 28 29 存货 152.2 127.0 164.5 207.0 234.8 总资产周转天数 608 662 596 459 434 其他流动资产 74.0 142.4 142.4 142.4 142.4 投资资本周转天数 281 341 355 312 310 可供出售金融资产 - 30.0 30.0 30.0 30.0 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 54.9 42.1 - - - ROE 10.0% 5.8% -4.2% 7.0% 13.4% 投资性房地产 - - - - - ROA 5.0% 3.3% -2.8% 4.5% 8.6% 固定资产 280.9 493.7 585.7 665.6 687.6 ROIC 18.2% 16.0% -5.8% 7.6% 13.4% 在建工程 19.0 116.4 93.1 74.5 59.6 费用率 无形资产 40.6 40.5 37.8 35.3 33.0 销售费用率 9.8% 13.4% 24.0% 15.0% 12.0% 其他非流动资产 40.3 55.2 7.6 0.6 -4.5 管理费用率 9.5% 7.1% 12.0% 13.0% 12.0% 资产总额 1,761.6 2,858.9 2,848.0 3,155.1 3,504.2 财务费用率 2.4% 2.7% -0.7% -0.2% 0.0% 短期债务 302.4 494.0 100.0 120.0 122.8 三费/营业收入 21.8% 23.1% 35.3% 27.8% 24.0% 应付帐款 222.7 406.7 506.6 637.6 723.3 偿债能力 应付票据 17.4 22.1 6.6 8.3 9.4 资产负债率 50.3% 42.4% 32.7% 35.9% 35.8% 其他流动负债 119.2 134.7 148.5 195.6 228.7 负债权益比 101.3% 73.6% 48.6% 56.0% 55.8% 长期借款 88.0 37.0 37.0 37.0 37.0 流动比率 1.72 1.79 2.41 2.20 2.27 其他非流动负债 28.8 22.0 37.0 38.0 37.8 速动比率 1.52 1.68 2.22 2.00 2.07 负债总额 886.6 1,212.4 931.5 1,132.4 1,254.9 利息保障倍数 4.43 2.49 11.55 -33.61 -356.47 少数股东权益 12.0 - - - - 分红指标 股本 369.9 442.1 773.6 773.6 773.6 DPS(元) 0.02 0.04 -0.03 0.05 0.10 留存收益 493.3 1,203.6 1,142.9 1,249.1 1,475.6 分红比率 21.5% 31.5% 25.0% 25.0% 25.0% 股东权益 875.0 1,646.5 1,916.5 2,022.7 2,249.3 股息收益率 0.1% 0.2% -0.1% 0.2% 0.5% 现金流量表 业绩