点评：非公开发行获无条件通过，进军汽车轻量化打开成长新空间

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 海达股份 股票代码：300320.SZ 海达股份点评：非公开发行获无条件通过，进军汽车轻量化打开成长新空间 事 项： 公司于2017年11月29日收到证监会通知，经上市公司并购重组审核委员会审核，公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得无条件通过。 公司股票将于2017年11月30日开市起复牌。 投资评级 强推 评级变动 调高 主要观点 1.非公开募资收购科诺铝业，进军汽车轻量化领域 公司通过非公开发行股份及支付现金的方式收购科诺铝业 95.3%的股权，科诺铝业是新三板上市公司，主营天窗导轨型材等铝制汽车零部件，是国内业务规模较大的、较为专业的汽车天窗导轨材料供应商之一，产品广泛用于宝马、奔驰、奥迪、大众、通用、福特等多种车型。同时公司将投入资金共计2.3亿元用于科诺铝业“年产 3 万吨汽车轻量化铝合金新材料项目”，进军汽车轻量化业务。 汽车轻量化能够兼顾提高燃油经济性和环保性的双重目标，是汽车行业发展的必然趋势，铝合金具有高强度、低密度的特性，是汽车轻量化的重要材料，具有广阔的应用空间，预计到2020年汽车轻量化材料和工艺的应用将在2020年带来250亿以上的市场机会，此次收购将为公司打开新的增长空间。 2.轨交板块将迎来需求高峰，汽车板块快速增长，公司具有高成长潜力 轨交板块业务占公司40%的收入，贡献超过49%的利润，其中轨道交通车辆密封条市场份额达到50%以上。2018-2020年将是我国动车采购和地铁通车的高峰期，车辆需求增长将带动公司轨交车辆密封条业务确定性持续增长。 公司在汽车天窗橡胶密封条市场份额超过60%，已经逐步切入北汽、广汽等大型汽车厂商的供货体系，带动整车密封件放量，并逐渐拓展至减震件领域。密封件与减震器板块年均市场达到488亿，随着公司前期与大型汽车厂商合作同步开发的多个车型逐步量产，汽车业务有望迎来快速增长。 3.投资建议： 暂不考虑收购，我们估计公司2017-2019年实现归母净利润分别为1.51、3.26、4.09亿元，对应EPS为0.29、0.62、0.77，对应的估值水平为44、20、16倍。并购完成后备考归母净利润为1.51、3.62、4.52亿元。考虑公司业绩的确定性增长，给予“强烈推荐”评级。 4.风险提示： 证券分析师：李佳 执业编号：S0360514110001 电话：021-31758488 邮箱：lijia@hcyjs.com 证券分析师：鲁佩 执业编号：S0360516080001 电话：021-20572553 邮箱：lupei@hcyjs.com 证券分析师：赵志铭 执业编号：S0360517110004 电话：021-20572567 邮箱：zhaozhiming@hcyjs.com 联系人：娄湘虹 电话：021-20572552 邮箱：louxianghong@hcyjs.com 联系人：吴纬烨 电话：021-20572567 邮箱：wuweiye@hcyjs.com 总股本(万股) 52,803 流通A股/B股(万股) 42,659/- 资产负债率(%) 40.9 每股净资产(元) 1.6 市盈率(倍) 54.03 市净率(倍) 7.95 12个月内最高/最低价 13.55/7.61 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 其他橡胶制品 2017年11月30日 海达股份公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 行业竞争加剧。 《海达股份前三季度业绩预告点评：轨交、汽车逐步放量，助力业绩大幅增长》 2017-10-12 《海达股份（300320）：海达股份与特斯拉新签订单点评：签订太阳能屋顶密封件销售订单，标志公司进入新能源领域》 2017-10-18 《海达股份（300320）：三季度业绩超预期，正式进入新能源领域》 2017-11-01 -23%-8%8%23%16/1117/0117/0317/0517/0717/092016-11-30～2017-11-29 沪深300 海达股份 相关研究报告 海达股份公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 资产负债表 利润表 单位：百万元 2016 2017E 2018E 2019E 单位：百万元 2016 2017E 2018E 2019E 货币资金 73 6 -16 163 营业收入 856 1,381 2,155 2,693 应收票据 49 49 49 49 营业成本 607 981 1,422 1,778 应收账款 473 763 1,190 1,488 营业税金及附加 8 11 16 21 预付账款 13 20 30 37 销售费用 59 98 152 190 存货 203 328 476 595 管理费用 73 101 157 196 其他流动资产 20 20 20 20 财务费用 0 1 -1 -2 流动资产合计 829 1,186 1,748 2,351 资产减值损失 9 9 9 9 其他长期投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 33 33 33 33 投资收益 -1 0 0 0 固定资产 319 286 257 231 营业利润 100 182 399 502 在建工程 5 5 5 5 营业外收入 3 4 4 4 无形资产 18 18 18 18 营业外支出 0 0 0 0 其他非流动资产 6 6 6 6 利润总额 103 186 403 506 非流动资产合计 381 349 319 293 所得税 19 34 74 93 资产合计 1,211 1,534 2,067 2,643 净利润 84 152 329 413 短期借款 45 45 45 45 少数股东损益 1 1 3 4 应付票据 0 0 0 0 归属母公司净利润 83 151 326 409 应付账款 272 439 637 796 NOPLAT 89 157 332 415 预收款项 7 11 17 21 EPS(摊薄)（元） 0.16 0.29 0.62 0.77 其他应付款 0 0 0 0 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 31 31 31 31 主要财务比率 流动负债合计 354 526 729 893 2016 2017E 2018E 2019E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 3.3% 61.4% 56.0% 25.0% 其他非流动负债 6 6 6 6 EBIT增长率 14.3% 76.6% 112.2% 25.0% 非流动负债合计 6 6 6 6 归母净利润增长率 26.2% 81.4% 116.7% 25.4% 负债合计 360 532 735 899 获利能力 归属母公司所有者权益 835 986 1,312 1,721 毛利率 29.1% 29.0% 34.0% 34.0% 少数股东权益 15 17 20 24 净利率 9.8% 11.0% 15.3% 15.3% 所有者权益合计 851 1,003 1,332 1,744 ROE 9.9% 15.3% 24.9% 23.8% 负债和股东权益 1,211 1,534 2,067 2,643 ROIC 10.3% 15.4% 24.7% 23.6% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 29.7% 34.7% 35.6% 34.0% 单位：百万元 2016 2017E 2018E 2019E 债务权益比 6.0% 5.1% 3.8% 2.9% 经营活动现金流 44 -66 -23 177 流动比率 234.3% 225.6% 239.7% 263.3% 现金收益 124 191 363 443 速动比率 177.0% 163.2% 174.4% 196.7% 存货影响 -59 -125 -148 -119 营运能力 经营性应收影响 -92 -307 -445 -314 总资产周转率 0.7 0.9 1.0 1.0 经营性应付影响 78 172 204 163 应收帐款周转天数 199 199 199 199 其他影响 -7 4 4 4 应付帐款周转天数 161 161 161 161 投资活动现金流 -43 -1 -1 -1 存货周转天数 120 120 120 120 资本支出 -29 -1 -1 -1 每股指标(元) 股权投资 -13 0 0 0 每股收益 0.16 0.29 0.62 0.77 其他长期资产变化 -1 0 0 0 每股经营现金流 0.08 -0.12 -0.04 0.34 融资活动现金流 -42 -1 1 2 每股净资产 1.58 1.87 2.48 3.26 借款增加 -26 0 0 0 估值比率 财务费用 0 -1 1 2 P/E 80 44 20 16 股东融资 -16 0 0 0 P/B 8 7 5 4 其他长期负债变化 -1 0 0 0 EV/EBITDA 47 30 15 12 资料来源：公司报表、华创证券 海达股份公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 机械组团队介绍 首席分析师：李佳 伯明翰大学经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2012年新财富最佳分析师第六名、水晶球卖方分析师第五名、金牛分析师第五名，2013年新财富最佳分析师第四名，水晶球卖方分析师第三名，金牛分析师第三名，2016年新财富最佳分析师第五名。 分析师：鲁佩 伦敦政治经济学院经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2016年十四届新财富最佳分析师第五名团队成员，2015年十三届新财富最佳分析师入围团队成员，2016年第一财经最佳分析师第二名团队成员，2016年第三届中国保险资产管理业最受欢迎卖方分析师IAMAC奖第三名团队成员。 分析师：赵志铭 瑞典哥德堡大学理学硕士。2015年加入华创证券研究所。 研究员：娄湘虹 上海交通大学工学硕士。2016年加入华创证券研究所。 助理研究员：吴纬烨 上海财经大学经济学硕士。2017年加入华创证券研究所。 海达股份公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 崔文涛 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 申涛 高级销售经理 010-63214683 shentao@hcyjs.com 刘蕾 销售经理 010-63214683 liulei@hcyjs.com 黄旭东 销售经理 010-66500801 huangxudong@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 资深销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 罗颖茵 销售经理 0755 83479862 luoyingyin@hcyjs.com 朱研 销售助理 0755-82027731 zhuyan@hcyjs.com 上海机构销售部 石露 销售副总监 021-20572595 shilu@hc