A股策略周报：流动性环境仍偏紧

大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 ，[table_main] A股策略周报 2014年01月05日 A股策略周报 流动性环境仍偏紧 证券分析师： 郭艳红 钟青 胡国鹏 执业编号： S0360210030002 Tel： 010-66500819 Email： guoyanhong@hczq.com huguopeng@hczq.com zhongqing@hczq.com 策略观点转变 2013年10月《拐点初显》：逐渐积极，确认实体经济的生产结构正在发生实际的资源配置变动的拐点，并在此基础上强调由风险意识为主转向机会意识为主。 2013年7月 《释放“稳增长”信号阶段的躁动》不再谨慎，提示关注信息消费等主题机会。 2013年3月 《地产调控以来的风险释放过程》：转为谨慎，此前提示的风险因素逐渐出现。 2013年1月《腾笼换鸟》：经济弱复苏确认，建议关注资本品行业的机会。 2012/6：《逢高降低周期性行业配置》 由乐观转为谨慎，建议降低弹性，全面转向以医药为主的非周期行业。 投资要点 短期经济回落，流动性仍然偏紧，市场仍需消化经济回落和紧张流动性的冲击，建议谨慎。中长期看，9月份以来的大环境没有变化，经济逐渐走弱的过程，叠加了资金影响，一季度将逐渐确认经济回落的幅度，“类滞胀”的经济阶段有望在2014逐渐接近尾声。行业配置方面，我们认为1季度和4季度更倾向于逢低介入的环境，建议中长期逢低布局“低渗透率（服务类与成长性消费品）+新的技术领域+脱颖而出的传统公司”。  等待确认经济回落幅度。9月以来，经济缓慢回落，流动性偏紧的宏观背景一直延续。流动性方面，之前年末效应导致流动性更加紧张，1月后各类资金利率有所回落，流动性紧张的局面有所缓解，但利率水平仍然处于较高水平。春节前流动性环境仍然存在较多扰动因素，整体流动性环境仍将偏紧。经济方面，资金价格高企对经济的抑制作用将逐渐显现，有待一季度确认经济回落的性质，我们认为经济将延续缓慢回落，不会出现趋势下滑。短期经济回落、流动性偏紧的局面延续的背景下，仍然建议谨慎。行业配置方面，我们一直持续推荐配置低渗透率的新型消费服务类行业，我们认为1季度和4季度仍然倾向于逢低介入的环境，建议中长期持续逢低布局三条主线——“低渗透率（服务类与成长性消费品）+新的技术领域+脱颖而出的传统公司”。  中观行业观察：周期价格回落，食品相对较好。资本品行业：上游原材料价格再次回落，煤炭、钢铁、建材等价格均出现回落。钢价微幅下跌，底部徘徊，产量下降库存回升；秦皇岛动力煤价格开始下跌，但11月煤炭产量大幅回升可能抑制价格回升；水泥价格局部地区出现下跌，大部分地区均有停窑计划；化工品方面百草枯、环氧丙烷价格上涨，行业进入淡季，投资机会主要为细分行业。消费品行业：地产一二线重点城市销售数据的同比和环比均在持续恶化中，行业基本面仍处于下滑通道，且仍未到底部；食品行业中三全食品股权激励提升管理层凝聚力，推动公司加速发展。  市场：短期消化经济回落和流动性紧张的冲击。上周创业板、中小板迅速反弹，而沪深300指数仍然下跌-0.55%。年末效应减弱，短期各类利率水平均出现回落，但整体仍然偏高，经济基本面维持回落状态。上周流动性极为紧张的局面有所缓解，未来市场将更多关注于一季度经济回落的幅度。我们认为2014年上半年有望迎来“类滞胀”的尾声，流动性不再恶化，经济回落幅度有限，1季度和4季度更倾向于逢低介入的环境 近期报告： 策略周报《短期消化隐忧，中期强调机会》 《四季度策略：拐点初显》 《九月月报：旺季难旺》 《八月月报：风险，虽“防”未“除”》 7月14周报《释放“稳增长”信号阶段的躁动》 《中期策略：拐点将至》 《六月月报：关注货币变化，防范风险》 《五月月报：关注出清迹象》 《二季度策略：拐点前夜》 《二月月报：弱复苏迹象明显》 《策略周报：确认步入弱复苏》 《一季度策略：适时腾笼换鸟》 《2013年度策略：返璞归真》 《2012年12月策略：资源错配影响股市表现》 证券研究报告 大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 A股策略周报 2 / 16 目 录 一、经济回落，流动性偏紧局面尚未改变 ................................................................................... 4 1、经济缓慢回落，价格趋势下降 ......................................................................................... 4 2、流动性的阶段：短期仍紧，中期有望迎来拐点 ............................................................. 5 3、市场：逢低布局“低渗透率+新技术+转型”的方向 ..................................................... 7 二、中观行业观察：周期价格回落，食品相对较好 ................................................................... 7 1、资本品行业：上游原材料价格下跌 ................................................................................. 8 2、消费类：地产基本面仍处于下滑通道 ........................................................................... 11 三、市场：短期消化经济回落和紧张流动性的冲击 ................................................................. 12 1、市场普跌 ........................................................................................................................... 12 2、A股组合 ............................................................................................................................ 13 大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 A股策略周报 3 / 16 图表目录 图表 1 大宗商品与能源价格指数开始下降 ......................................................................... 4 图表 2 农副产品价格指数 ..................................................................................................... 5 图表 3第一次信贷扩张：阶段1——09至10年的信贷扩张 ............................................ 5 图表 4 票据直贴利率高位回落 ............................................................................................. 6 图表 5 年末效应消失，Shibor利率短期回落 ..................................................................... 6 图表 6企业债发行利率以及发行额 ...................................................................................... 7 图表 7 钢铁价格指数底部徘徊 ........................................................................................... 8 图表 8 螺纹钢库存回升 ....................................................................................................... 8 图表 9 秦皇岛动力煤价格持续回升 ................................................................................... 9 图表 10 港口库存回升 ........................................................................................................... 9 图表 11 全国水泥价格上升 ................................................................................................. 10 图表 12 化工产品涨跌幅 ..................................................................................................... 10 图表 13 创业板与中小板反弹 ............................................................................................. 13 图表 14 电子、传媒、计算机、通讯领涨 ......................................................................... 13 图表 15 国防、传媒、电子估值较高，金融地产最低 ..................................................... 13 图表 16 本周组合 ................................................................................................................. 14 大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智