有色金属行业研究周报：流动性趋紧，大宗回调

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 104.77 市场优化平均市盈率 17.54 国金有色金属指数 2468.01 沪深300指数 3528.95 上证指数 3243.84 深证成指 10912.63 中小板综指 11959.81 相关报告 1.《锌价上涨有望持续至1月份-有色金属行业行业研究周报》，2016.11.28 2.《上调保证金率或触发板块配置佳点-有色金属行业行业点评》，2016.11.23 3.《预期差初步修复，继续看好有色“商品牛”-有色金属行业周报》，2016.11.20 4.《抢龙头，骑稳有色“商品牛”-日常有色金属行业行业研究》，2016.11.14 5.《需求预期改善，有色迎来商品牛-有色金属行业行业研究周报》，2016.11.14 贺国文 分析师 SAC执业编号：S1130512040001 (8621)60230235 hegw@gjzq.com.cn 廖淦 联系人 (8675583830558 liaogan@gjzq.com.cn 宋小浪 联系人 (86755)83831051 songxiaolang@gjzq.com.cn 流动性趋紧，大宗回调 投资建议  流动性趋紧，大宗回调。后市仍看好锌锭短缺发酵和锌价上涨，同时油价上涨继续推升通胀预期，继续看多基本金属。推荐标的：驰宏锌锗、中金岭南、江西铜业、云南铜业、云铝股份。 行业点评  宏观因素：国内短期资金面骤然收紧，隔夜shibor本周上涨0.03%至2.32%；美原油本周大幅上涨11.3%至53.3美元/桶。1）美联储12月加息已是确定性事件：从联邦基金期货蕴含的加息概率看，12月加息概率从93.5%上升至94.9%（12月2日数据），年内加息的概率仍在持续上升。2）美国实际利率持续上升：美国10年期国债收益率从2.36%上升至2.4%，日本10年期国债利率、欧元区10年期公债收益率从0.039%、0.3291%小幅下跌至0.029%、0.2743%。  锌：预计上涨趋势仍将延续。本周锌锭上海现货价格下跌1%至22910元/吨。海关数据显示锌精矿进口持续大幅减少，10月进口13.9万吨环比减少9.2%同比减少56.8%，1-10月进口锌精矿154.4万吨同比减少42.4%，海外锌矿短缺的逻辑进一步印证。国内50品味锌精矿到厂加工费南方地区已经跌至3800元/金属吨，环比上周下跌2.6%，冶炼厂按此加工费生产基本全面亏损，我们认为资产负债率高的纯冶炼企业将面临减产，例如株冶集团、汉中锌业、河池锌业等。板块方面持续推荐资源禀赋高的企业，推荐标的：驰宏锌锗、中金岭南。  铜：消费持续走强，铜价涨势仍将持续。本周铜上海现货价格下跌2.6%至46450元/吨。SMM调研电线电缆企业开工率数据显示，11月为88.1%，同比增加8.7个百分点，环比增加3.1个百分点，电网订单临近交货期，企业赶工刺激铜消费；随着铜价涨势确立，企业开始入市补库，但高开工率使得线缆企业11月原料库存比回落1.3个百分点至17.8%。后市铜价有望在消费持续好转、通胀预期上升的背景下继续上涨，但具体时点较难确定。推荐标的：江西铜业、云南铜业。  钴：涨势放缓，期待补贴目录落地。百川钴价格上涨至23.8（+0.2）万/吨，MB低等级钴价格上涨至13.35（+0.05）-13.9（+0）美元/磅，MB高等级钴价格小幅上涨至13.8（+0）-14.25（+0）美元/磅。本周流动性收紧后，钴价上涨之势趋缓。板块方面，工信部已经下发了第四批《新能源汽车推广应用推荐车型目录》，预计电池补贴目录和细则也将逐步落地。关注标的：华友钴业、洛阳钼业、中色股份。  铝：电解铝每吨盈利下跌41%至1000元/吨。本周上海铝锭现货价格下跌4.2%至14020元/吨。电解铝主要原料成本氧化铝价格持续上涨，本周国产氧化铝2840元/吨，较上周2785元/吨上涨2%；主要能源成本动力煤价格保持相对稳定，天津港6000大卡动力煤价格保持805元/吨不变；据此计算国内电解铝每吨盈利下跌41%至1000元/吨。原料及能源成本持续走高支撑铝价，板块中成本方面有优势的企业受益最多。关注标的：云铝股份、中国铝业。  贵金属：通胀预期强化，金银价格走势出现分歧。本周伦敦黄金现货价格下跌0.5%至1177.5美元/盎司，伦敦白银现货价格上涨1.3%至16.3美元/盎司。在美国减税、基建投资的预期下，美债利率持续走高，通胀预期强化，使得贵金属价格持续承压。关注标的：山东黄金、中金黄金 1650180219542106225724092561151204160304160604160904国金行业 沪深300 2016年12月04日 有色金属行业 研究周报 评级：买入维持评级 行业研究周报 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 板块表现 ............................................................................................................ 4 上周有色板块跌2.84% .................................................................................. 4 涨跌幅前十股票统计 ...................................................................................... 4 金属价格及库存 ................................................................................................. 5 基本金属：伦铅领涨至2374美元/吨 ............................................................. 5 贵金属：COMEX银价上涨，金银比价跌至71.77 ........................................ 7 稀土：重稀土、氧化铽价格上涨 .................................................................... 9 小金属：钨粉价格下跌、金属钴价格上涨...................................................... 9 行业新闻及公司公告 ........................................................................................ 10 图表目录 图表1：上周有色板块跌2.84% ........................................................................ 4 图表2：涨幅前十股票统计................................................................................ 4 图表3：跌幅前十股票统计................................................................................ 4 图表4：铜价——伦铜上周跌0.85% ................................................................. 5 图表5：铜库存——上周减少26吨 .................................................................. 5 图表6：铝价——伦铝上周跌1.54% ................................................................. 5 图表7：铝库存——上周减少8055吨 .............................................................. 5 图表8：铅价——伦铅上周涨3.13% ................................................................. 5 图表9：铅库存——上周减少3078吨 .............................................................. 5 图表10：锌价——伦锌上周跌0.98% ............................................................... 6 图表11：锌库存——上周减少6672吨 ............................................................. 6 图表12：镍价——伦镍上周跌2.22% ............................................................... 6 图表13：镍库存——上周减少2497吨 ............................................................ 6 图表14：锡价——伦锡上周涨0.59% ............................................................... 6 图表15：锡库存——上周减少138吨 .............................................................. 6 图表16：COMEX金银价格——上周白银涨2.20% ......................................... 7 图表17：上期所金银——上周白银涨0.27% .................................................... 7 图表18：ETF持仓——减持991万金盎司 ....................................................... 7 图表19：CFTC持仓——净多头减少15515手 ................................................ 7 图表20：上周金银比跌至71.77 ....................................................................... 8 图表21：国债收益率——三大经济体无风险利率小幅下降 .............................. 8 图表22：上周氧化镨价格涨至32.50万元/吨 .................................................. 9 图表23：上周氧化钕价格涨至在25.4万元/吨 ................................................ 9 图表24：上周氧化镝价格维持124万元/吨 .............................................