有色金属周报 ：欧美贸易战一触即发，中美欧制造业前景不容乐观，中国投资者离场欢度国庆，LME基本金属涨跌互现

金属组 研究员： 黄臻 0571-87788888-8435 HUANGZ@ZDQH.COM 期货从业资格：F3014060 投资咨询从业资格：Z0012411 相关报告 特朗普遭弹劾 中美贸易乐观情绪消退 临近国庆长假避险情绪上升 基本金属多数收跌 209-9-30 中美开启贸易磋商 全球央行货币政策分化 钱球基本金属供应虽然短缺但多数依然收跌 2019-9-23 中美互抛“橄榄枝”释放善意 欧央行降息并重启QE 菲欲提高镍矿产量 内外镍价涨跌分化 2019-9-16 中国央行降准 中美贸易战乐观情绪升温 上游冶炼厂联合减产助力锡价一飞冲天 2019-9-9 欧强力反制美国贸易战 英国脱欧风险上升 印尼镍矿出口禁令落地 镍价大幅飙升 2019－9－2 中国强力反制美国 美联储9月或再次降息 消费旺季减产预期助推铅价上涨 2019-8-26 中美贸易战持续升级 内外市场炒作和素材分化 沪铝与伦镍分居内外金属涨幅之首 2019-8-19 中美贸易战升级为金融战 人民币兑美元汇率破七 镍矿供应收紧预期推升镍价火箭飙升 2019-8-12 特朗普升级贸易战 美联储如期降息 欧美经济持续亮红灯 资金推动镍反弹 铅大幅回落 2019-8-5 中美将重启贸易谈判 欧央行暗示降息 “妖镍”哑火 铅崛起 2019-7-29 商品研究|有色金属周报 2019-10-05 |中大期货研究院 欧美贸易战一触即发 中美欧制造业前景不容乐观 中国投资者离场欢度国庆 LME基本金属涨跌互现 观点摘要： 从本周外盘基本金属价格变化的影响因素来看，金融属性依然占据了主导因素，商品属性次之，从金融属性来看，本周市场主要聚焦于中美贸易战的乐观情绪消退、欧美贸易战一触即发、澳洲联储议息会议、美联储官员的密集表态、英国的脱欧进展、中美欧经济数据的好坏不一等方面；其中中美贸易战的乐观情绪消退、欧美贸易战一触即发、美联储官员的密集表态、英国的脱欧进展是本周基本金属价格走势的金融主导因素；而从品种来看，本周内外盘的的基本金属走势继续分化：由于本周恰逢中国国庆佳节，沪期基本金属只有一个交易日，从价格变化来看，除铝与锡收跌之外，其余基本金属均呈收涨之势；在LME 六大金属中，伦铜呈震荡下行之势、伦铝在前半周宽幅震荡整理后于后半周缓步回升、伦锌在前半周冲高回落后于后半周呈横盘震荡整理之势、伦铅呈先抑后扬震荡走强之势、伦锡与伦镍呈震荡走强之势，从周涨跌幅来看，除铜、铝收跌之外，其余品种均呈收涨之势，其中伦铜收跌超过1.5%，而伦镍则收涨超过4%，伦锌微涨0.09%。 从中美贸易战的进展来看，一方面，虽然商务部钟山部长在9月29日出席庆祝中华人民共和国成立70周年活动新闻发布会表示，国务院副总更是刘鹤副将于10月10日率团赴华盛顿举行第13轮中美经贸高级别磋商。但特朗普政府仍在步步施压——考虑将在美国证券交易所上市的中国公司摘牌，这将使得此前有所好转的中美贸易战乐观情绪再度受挫。另一方面，欧美贸易战一触即发。 9月29日，商务部钟山部长在出席庆祝中华人民共和国成立70周年活动新闻发布会表示，国务院副总更是刘鹤副将于10月10日率团赴华盛顿举行第13轮中美经贸高级别磋商。前不久，双方经贸团队在华盛顿举行了副部级磋商，就共同关心的经贸问题进行了建设性的讨论，也就第13轮经贸高级别磋商的具体安排交换意见。中方对谈判的立场是一贯的、明确的，中方的原则已多次强调。双方应按照相互尊重、平等互利的原则，通过平等对话，找到解决问题的办法。这符合两国和两国人民的利益，也符合世界和世界人民的利益。 不过，美国特朗普政府并未与中国相向而行，反而是变本加厉，不断升级贸易战。根据三位华盛顿知情人士所透露的消息，特朗普政府正在考虑将在美国证券交易所上市的中国公司摘牌，这将是两国间贸易紧张局势的一次严重升级。此举将是美国在更大范围内限制对华投资努力的一部分。目前尚不清楚摘牌将如何进行。 今年6月，美国两党议员提出了一项议案，要求在美国证券交易所上市的中国公司接受美方监管，包括披露审计报告，否则将面临摘牌。长期以来，中国当局一直以国家安全为由不愿允许海外监管机构，对本国会计师事务所，包括国际“四大”会计事务所在华分支机构，进行审计检查。美国政府数据显示，截至今年2月，共有156家中国企业在纳斯达克和纽约证券交所上市，其中至少有11家是中国国有企业。 虽然摘牌的想法可能是这些谈判之前的一种策略，但主要目的是对抗中国的军民 中大期货研究|商品策略|有色金属周报 2 融合科技公司、旨在占据全球科技行业主导地位的《中国制造2025》产业发展计划，以及对新疆地区日益收紧的监视。 10月2日，世贸组织（WTO）开出其史上最大罚单，允许美国对75亿美元欧洲输美产品加征关税，以报复欧盟对空客的非法补贴行为。WTO做出的这项裁决，是这项在该组织历时最长的纠纷的一座里程碑。此案将进一步检验已经在特朗普“美国优先”策略下出现恶化的欧美关系。这也是特朗普从他威胁要退出的国际组织中获取有利裁决的一个例子。 美国贸易代表办公室（USTR）于同日晚间公布关税清单，向欧盟飞机及农产品分别加征10%及25%关税，最快于10月18日生效。美国贸易代表办公室（USTR）官员表示，在WTO航空补贴案件中，美国将对欧盟的飞机征收10%的报复性关税，但美国对欧盟飞机10%的关税并不适用于飞机零部件，对欧盟农产品、工业品征收25%的关税。美国愿意与欧盟谈判解决飞机问题，但过去欧盟提供的条件不足以结束补贴，希望通过征收关税来协商结束欧盟补贴，如果欧盟根据过去的世界贸易组织关税授权进行报复，美国将准备做出回应。 关税清单仍须获得WTO批准，美国已经要求WTO于10月14日召开紧急会议。欧盟贸易专员马尔姆斯特伦（Cecilia Malmstrom）在一份声明中称，美国施加的任何新关税都是目光短浅，效果只会适得其反，如果美国执意如此，欧盟将不得不采取报复性措施。 10月3日，法政政府发言人恩迪亚耶表示，如果美国继续推动10月18日对欧盟输美产品加征关税，法国将与欧盟就有关问题进行磋商并随后对美国采取报告行动。同日，法国经济和财政部长勒梅尔也警告称，如果美国不就欧前两天产航空业补贴争端的对话提议作出回应，欧盟就将展开报复行动。 当前，美国已经在与中国进行贸易战，与欧洲关税纠纷的任何扩大都可能威胁到脆弱的全球经济。WTO 10月1日将其对今年贸易增长的预测下调至十年来的最低水平。 从本周全球央行的动态来看，一方面，澳洲联储在本月议息会议上将利率下调了25个基点，而印度央行则是年内第五次降息。另一方面，本周美联储现任与前任官员纷纷对货币政策前景表态，从而折射出美联储内部在货币政策方面依然存在较大的分歧。 10月1日，澳大利亚联储公布，将10月现金利率下调25个基点至0.75%，符合 市场预期。这意味着澳大利亚的基准利率再创历史新低，也是澳大利亚联储五个月内第三次降息。澳大利亚联储主席表示，海外的低利率有影响，更多的货币宽松仍是考虑选项。国内家庭支出仍疲软，薪资增长乏力，经济比预料的更疲弱，但已经处于转折点，经济增速有望在未来一年内回到趋势水平，将会有所好转，但就业增长放缓和低通胀的前景让其相信需要有进一步的行动。 中大期货研究|商品策略|有色金属周报 3 10月4日，印度央行下调利率25个基点至5.15%，为今年第五次降息，目前已累计下调利率135个基点，希望促进速恢复。今年二季度印度经济增长5%，为连续第五个季度放缓，并创六年新低。 10月2日在布鲁金斯学会举办的一次小组讨论会上，前美联储主席伯南克表示，美联储有比许多人认为的更多工具来应对下一轮经济衰退。他估计，如果使用得当，美联储所谓的非常规政策相当于降息3个百分点。他表示，这些政策包括前瞻性指引、购债（通常被称为量化宽松），以及一个新的政策框架，其中包括针对通胀的"弥补策略"。他说：“我的感觉是，只要名义中性利率在2.5%—3%，美联储就能在任何时候做它能做的大部分事情。”他补充称，如果中性利率真的进一步下跌，美联储可能会陷入困境。 10月3日，美联储副主席克拉里达在纽约举行的某论坛上表示，尽管全球制造业下滑，但美国经济仍然稳健，获得消费支出的支撑。当被问及经济衰退的可能性是否高于平常时，其表示，“在适当的货币政策下，我不认为经济衰退的风险特别高。” 同日，美国芝加哥联邦储备银行总裁埃文斯表示，美国经济前景"相当好"，但小幅货币政策调整不足以应对潜在的冲击，埃文斯的这番讲话为美联储必要时进一步降息留出空间。埃文斯表示，美联储近期的降息决定是适当的，但如有必要，联储将准备做出进一步调整。达拉斯联邦储备银行总裁柯普朗表示，尽管“时间会证明”美联储的两次降息是否足够，但他持开放态度，且愿意“在必要时”支持采取更多行动。 同日，美国克利夫兰联储主席梅斯特表示：对于联邦公开市场委员会（FOMC）的货币政策而言，通胀预期的稳定性是关键。如果亚马逊和其他（大型科技）公司使得美国物价的弹性提高，那美联储货币政策的效果就会打折扣。一些特殊因素正影响到美国的劳动力市场和通胀。 同日，美国达拉斯联储主席卡普兰表示，极其仔细地关注服务业，不应该对一份报告过度反应；今年的两次降息减少了大幅放缓的可能性，并没有消除这种可能性；强劲的消费和紧张的劳动力市场支撑着美国经济。时间会告诉我们降息是否已经足够，从风险管理的角度来看，更倾向于在必要时尽早采取行动，其重申如果等到更广泛的经济疲软显现出来，那就等得太久了。 10月4日，美联储主席鲍威尔认为美国经济状况总体良好，但面临一些风险。通胀在接近、但有点低于联储目标。美国和其他发达经济体一样，面临一些更长期的挑战，从低增长、低通胀到低利率。通胀太低就减少了一旦经济低迷时降息支持经济的空间。其在讲话中并没有给出未来利率的明确指引，而是说联储在考察能帮助实现2%这一联储对称通胀目标的策略。这样做有助于防止消费者、 投资者对通胀预期过低，就像多个发达经济体出现的那样。 从本周英国脱欧进程来看，虽然英国首相约翰逊提出了新的方案，但该方案并未 中大期货研究|商品策略|有色金属周报 4 得到国内反对党工党的支持，爱尔兰领导人对该方案也持怀疑态度，但欧盟并未明确表态，只是回应称，避免爱尔兰边界的备份安排还存在问题。 10月1日有消息传出，欧盟成员国政府在讨论就英国脱欧问题做出重大让步。具体而言，是指在对爱尔兰边境有争议的备份安排机制上，如果英国接受保留北爱尔兰在欧盟海关的备份安排，就可能同意设定备份安排的有效期时限。 不过该消息传出后，欧盟发言人表示，根本没有考虑这样的选择。欧盟在等待英国提出一个能满足备份安排所有的目的且操作合法的解决方案。爱尔兰人的发言人则表示，此前并未讨论过这样的选择。所谓备份安排是为防止英国脱欧以后在北爱尔兰与欧盟成员国受尔兰之间出现所谓“硬边界”，即两地区的唯一陆地边界地带恢复实体海关和边防检查设施等。而硬边界是当前阻挠英国顺利脱欧的一大障碍。 另有消息称，英国政府打算在执政党保守党本周年会后向欧盟正式递交打破脱欧僵局设想的法律文本，为双方重新达成脱欧协议争取时间，而多个反对党则在酝酿下周启动弹劾首相约翰逊的程序，以避免政府拒绝延期脱欧。 10月3日，英国首相约翰逊与欧盟委员会主席容克通话，告知英国政府有关脱欧的最新方案内容，包括一份法律文本、相关注释和约翰逊致容克的信函。此次其提议，北受尔兰全境遵循欧盟的监管，同时和英国其他地区一样脱离欧盟海关。根据新方案，北爱尔兰将保留在欧洲商品单一市场，但离开欧盟海关，由此会在北受尔兰与爱尔兰边境产生新的海关检查。北受尔兰议会将首先批准这一 边境计划安排，然后每四年对此进行一次相关投票。不过计划并未提及，若北爱尔兰投票决定离开英国，将怎样处理边境安排。 此后欧盟委员侍发布相关声明，称容克承认约翰逊推进欧盟与英国达成协议的努力取得了一些正面进展，尤其是在北爱尔兰引进英国其