激光切割控制系统龙头企业，发力高功率国产化替代

 投资摘要 ●优秀的国产激光切割控制系统龙头企业。公司作为国产激光切割控制系统龙头企业，产品包括随动、板卡、总线控制系统。收入和利润保持高增长，盈利能力强。2019年上半年收入1.75亿元，同比增长37.75%；净利润1.18亿元，同比增长54.58%。 ●激光切割控制系统：市场稳步增长，高功率国产日渐崛起。激光加工优势明显，正在替代传统的加工方式，激光切割是激光设备中占比最大的加工设备，到2022年市场有望达到380.84亿元，复合增长率10.9%。而作为其中的重要的控制系统，2022年销售数量将达到6.28万套，市场空间为14.95亿元，复合增长率为14.8%。目前中低功率市场稳步增长，到2022年市场空间为5.14亿元，复合增长率5.9%。在此市场国产企业优势明显，三家国产企业合计占比90%。而高功率市场2022年有望达到9.81亿元，复合增长率21.3%，市场增速更快。在此市场，国外企业占据优势，国产企业占比10%左右，国产化替代日渐崛起。 ●中低功率激光切割控制系统市场占有率高，发力高功率国产化替代。公司已经在人才、技术、客户等方面建立了属于自己的竞争优势。公司在国内中低功率激光切割控制系统市场占有率达60%，排名第一，预计这块业务将保持稳定增长。公司通过多种手段发力高功率激光切割控制系统国产化替代，目前已经具备技术能力和较高的性价比；与国外企业相比差距依然有，但公司正迎头赶上。公司的高功率产品正逐步得到下游大客户的认可，随着市场和市场占有率的双方面提升，公司的高功率产品收入将迎来高速增长。 盈利预测。预测公司2019/2020/2021年收入为3.04、3.74、4.37亿元，归母净利润2.05、2.51、2.92亿元， EPS为2.05、2.51、2.92元。首次覆盖，暂不给予评级。  风险提示: 高功率激光切割市场开拓风险，高毛利率下滑风险。 区分 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入：百万元 245.26 304.08 373.57 437.39 增长率YOY 16.58% 23.98% 22.85% 17.08% 归母净利润：百万元 139.28 204.93 250.75 292.31 增长率YOY 6.24% 47.14% 22.36% 16.57% EPS(元） 1.39 2.05 2.51 2.92 PE（倍） 99.7 67.8 55.4 47.5 数据来源：WIND 上海证券研究所 日期：2019年9月27日 行业：机械设备 分析师： 倪瑞超 Tel： 021-53686179 E-mail： niruichao@shzq.com SAC证书编号： S0870518070003 基本数据（最新） 报告日股价（元） 138.90 12mth 股价格区间（元） 138.58-278.00 流通股本/总股本（亿股） 0.23/1 流通市值/总市值（亿元） 31.82/138.9 主要股东（最新） 唐晔 21% 代田田 16.43% 报告编号：NRC19-CT26 首次报告日期：2019年9月27日 激光切割控制系统龙头企业，发力高功率国产化替代 柏楚电子（688188） 证券研究报告 /公司研究/公司报告 公司报告 2 2019年9月27日 目录 一、优秀的国产激光切割控制系统龙头企业 ....................................... 4 1、激光切割控制系统的龙头企业 ..................................................... 4 2、收入和利润保持增长，盈利能力强 ............................................. 6 二、激光切割控制系统：市场稳步增长，高功率国产日渐崛起 ....... 7 1、激光加工优势突出，逐步替代传统加工 ..................................... 7 2、激光切割设备市场稳步增长 ......................................................... 9 3、中低功率激光切割控制系统市场稳步增长，高功率国产化替代进程中 ................................................................................................. 11 三、中低功率激光切割控制系统市场占有率高，发力高功率国产化替代 ............................................................................................................. 14 1、公司拥有竞争优势，中低功率激光切割控制系统市场占有率高 ............................................................................................................. 14 2、发力高功率国产化替代、布局超快激光控制系统 ................... 14 四、盈利预测 ......................................................................................... 18 五、风险提示 ......................................................................................... 18 图表目标 图 1 公司产品................................................................................................ 4 图 2 公司各项业务收入（百万元） ............................................................ 5 图 3 公司各项业务收入占比 ........................................................................ 5 图 4 公司的股权结构 .................................................................................... 5 图 5 公司的收入及增速 ................................................................................ 6 图 6 公司的利润及增速 ................................................................................ 6 图 7 公司的毛利率和净利率 ........................................................................ 7 图 8 公司研发费用 ........................................................................................ 7 图 9 公司的管理费用 .................................................................................... 7 图 10 公司的销售费用 .................................................................................. 7 图 11激光产生原理 ...................................................................................... 7 图 12激光产业链 .......................................................................................... 8 图 13 激光切割机的组成 .............................................................................. 8 图 14 全球激光器应用占比 ........................................................................ 10 图 15全球工业激光器应用占比 ................................................................ 10 图 16 中国激光设备应用占比 .................................................................... 10 图 17 中国工业激光设备应用占比 ............................................................ 10 图 18 中国激光设备市场空间 .................................................................... 11 图 19中国激光切割设备市场空间 ............................................................ 11 图 20 中低功率激光切割控制系统销售数量 ............................................ 11 图 21中低功率激光切割控制系统市场空间 ............................................ 11 图 22 高功率激光切割控制系统销售数量 ................................................ 12 公司报告 3 2019年9月27日 图 23高功率激光切割控制系统市场空间 ................................................ 12 图 24 中低功率激光切割控制系统市场格局 ............................................ 13 图 25高功率激光切割控制系统市场格局 ................................................ 13 图 26 激光切割控制系统销售数量 ............................................................ 13 图 27高功率激光切割控制系统市场格局 ......