携手华为，共建应急管理深度合作

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 携手华为，共建应急管理深度合作 ■事件：据金融界资讯报道，今年9月，华为与华胜天成、和润科技三方达成合作，将在消防应急领域展开市场拓展、解决方案、专业技术等方面的全方位交流与合作。 ■子公司和润科技是应急管理领域的专业厂商。和润科技作为华胜天成参股子公司，是国内最早开展事故快速响应、现场应急检测、消防检测、应急救援指挥等公共安全领域的国家级高新技术企业。专业提供与安全健康相关的应急检测、消防检测、职业健康、环境监测、软件应用等行业检测技术装备及数据服务系统。 ■应急安全云多次中标国家大型活动项目。在应急安全云领域，华胜天成与和润科技紧密协作，赋能行业数字化转型，先后中标北京奥运会、上海世博会、广州亚运会、北京冬奥会、武汉世界军运会等国家大型活动的应急监测系统开发及实施项目。据2019年中报披露，上半年公司应急安全云帮助世界500强电器制造企业实现了在华工厂的服务器和产线终端的上云及统一管理。 ■携手华为，三方共建平安城市。据公司官网披露，此前华胜天成与华为已经建立了长期合作伙伴关系，致力于共同发展和开拓新一代IT所涉及的技术及应用场景，并积极拓展技术与合作边缘，形成创新与生态良性循环的发展体系。而平安城市作为综合性非常强的大型管理系统，除了满足治安管理、市政管理、交通管理、应急指挥等需求，还要兼顾灾难事故预警、安全生产监控等需求，因此也是三方合作共建应用场景的典型代表。华为、华胜天成与和润科技在安防与应急消防支撑等领域的产品能力、行业理解、与实施水准方面均有各自的优势禀赋，三方达成合作后可以优势互补、互惠互利，协力推进平安城市建设。 ■投资建议：预计2019~2020年EPS分别为0.21元、0.27元，首次给予“增持-A”评级，六个月目标价16.00元。 ■风险提示：合作推进低于预期；市场竞争加剧 Table_Tit le 2019年09月25日 华胜天成（600410.SH） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 系统集成及IT咨询 投资评级 增持-A 首次评级 6个月目标价： 16.00元 股价（2019-09-24） 12.06元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 13,250.85 流通市值（百万元） 13,250.85 总股本（百万股） 1,098.74 流通股本（百万股） 1,098.74 12个月价格区间 5.27/13.77元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 10.21 6.45 50.73 绝对收益 13.24 5.7 57.44 胡又文 分析师 SAC执业证书编号：S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-35082010 徐文杰 分析师 SAC执业证书编号：S1450517070001 xuwj@essence.com.cn 010-83321050 Tabl e_Repor t 相关报告 -31%-15%1%17%33%49%65%201 8-09201 9-01201 9-05华胜天成 系统集成及IT咨询 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 (百万元) 2017 2018 2019E 2020E 2021E 主营收入 5,431.2 5,224.1 5,746.5 6,436.1 7,401.5 净利润 228.0 -225.9 230.5 300.6 380.2 每股收益(元) 0.21 -0.21 0.21 0.27 0.35 每股净资产(元) 4.44 4.24 4.11 4.47 4.69 盈利和估值 2017 2018 2019E 2020E 2021E 市盈率(倍) 54.8 -55.4 54.2 41.6 32.9 市净率(倍) 2.6 2.7 2.8 2.5 2.4 净利润率 4.2% -4.3% 4.0% 4.7% 5.1% 净资产收益率 4.7% -4.8% 5.1% 6.1% 7.4% 股息收益率 0.6% 0.0% 0.6% 0.7% 0.9% ROIC 10.3% -0.1% 8.6% 9.1% 10.5% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司快报/华胜天成 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2017 2018 2019E 2020E 2021E (百万元) 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入 5,431.2 5,224.1 5,746.5 6,436.1 7,401.5 成长性 减:营业成本 4,505.3 4,404.1 4,763.9 5,335.5 6,135.9 营业收入增长率 13.1% -3.8% 10.0% 12.0% 15.0% 营业税费 19.4 19.8 20.7 23.2 26.6 营业利润增长率 742.0% -197.2% -208.3% 31.1% 29.9% 销售费用 305.3 273.9 305.0 346.9 393.3 净利润增长率 537.0% -199.1% -202.1% 30.4% 26.5% 管理费用 518.7 410.2 509.0 563.3 628.2 EBIT DA增长率 123.4% -55.2% 155.0% 13.6% 13.7% 财务费用 136.2 242.3 163.1 160.0 147.2 EBIT增长率 223.6% -79.9% 479.0% 18.6% 18.0% 资产减值损失 67.3 91.5 70.0 72.0 74.0 NOPLAT增长率 297.9% -101.5% -7458.3% 18.6% 18.0% 加:公允价值变动收益 -3.1 -1.4 -69.3 27.9 4.5 投资资本增长率 47.3% -10.3% 12.4% 1.9% 0.6% 投资和汇兑收益 358.2 51.2 422.0 388.0 455.0 净资产增长率 3.6% -3.9% -2.2% 8.6% 5.7% 营业利润 254.1 -247.1 267.6 351.0 455.9 加:营业外净收支 2.2 2.2 8.3 12.2 16.4 利润率 利润总额 256.3 -244.9 275.9 363.2 472.3 毛利率 17.0% 15.7% 17.1% 17.1% 17.1% 减:所得税 11.6 43.4 11.0 14.5 18.9 营业利润率 4.7% -4.7% 4.7% 5.5% 6.2% 净利润 228.0 -225.9 230.5 300.6 380.2 净利润率 4.2% -4.3% 4.0% 4.7% 5.1% EBIT DA/营业收入 9.5% 4.4% 10.3% 10.4% 10.3% 资产负债表 EBIT /营业收入 6.8% 1.4% 7.5% 7.9% 8.1% 2017 2018 2019E 2020E 2021E 运营效率 货币资金 1,938.2 1,083.3 1,149.3 1,158.5 1,184.2 固定资产周转天数 31 30 25 19 15 交易性金融资产 - 3.5 1.2 1.6 2.1 流动营业资本周转天数 147 139 114 130 125 应收帐款 3,209.1 2,255.3 3,504.1 3,091.1 4,490.5 流动资产周转天数 504 428 388 391 370 应收票据 207.2 73.7 380.6 117.0 401.5 应收帐款周转天数 185 188 180 184 184 预付帐款 419.7 424.5 291.2 566.2 461.8 存货周转天数 66 49 62 59 56 存货 740.2 686.7 1,290.1 809.6 1,506.6 总资产周转天数 734 764 697 652 595 其他流动资产 998.7 380.6 861.4 746.9 663.0 投资资本周转天数 297 349 319 304 268 可供出售金融资产 1,105.7 1,179.0 864.0 1,049.5 1,030.8 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 914.2 1,457.4 1,457.4 1,457.4 1,457.4 ROE 4.7% -4.8% 5.1% 6.1% 7.4% 投资性房地产 171.7 165.7 165.7 165.7 165.7 ROA 2.0% -2.8% 2.2% 3.1% 3.4% 固定资产 456.9 421.4 372.7 324.0 275.2 ROIC 10.3% -0.1% 8.6% 9.1% 10.5% 在建工程 - - - - - 费用率 无形资产 902.7 922.8 810.9 698.9 587.0 销售费用率 5.6% 5.2% 5.3% 5.4% 5.3% 其他非流动资产 982.0 1,080.6 980.1 1,013.9 1,023.6 管理费用率 9.5% 7.9% 8.9% 8.8% 8.5% 资产总额 12,046.4 10,134.7 12,128.8 11,200.5 13,249.6 财务费用率 2.5% 4.6% 2.8% 2.5% 2.0% 短期债务 2,244.7 1,807.4 1,847.1 1,748.5 1,575.0 三费/营业收入 17.7% 17.7% 17.0% 16.6% 15.8% 应付帐款 1,615.2 1,187.2 1,975.8 1,542.5 2,465.6 偿债能力 应付票据 482.5 216.2 1,126.8 268.8 1,167.3 资产负债率 54.6% 48.1% 57.6% 50.1% 55.4% 其他流动负债 1,741.6 1,084.4 1,340.8 1,463.5 1,511.2 负债权益比 120.1% 92.7% 135.7% 100.4% 124.2% 长期借款 - - - - - 流动比率 1.23 1.14 1.19 1.29 1.30 其他非流动负债 489.1 579.7 692.0 586.9 619.6 速动比率 1.11 0.98 0.98 1.13 1.07 负债总额 6,573.0 4,874.9 6,982.6 5,610.2 7,338.7 利息保障倍数 2.72 0.31 2.64 3.19 4.10 少数股东权益 599.3 599.2 633.6 681.8 754.9 分红指标 股本 1,102.8 1,102.3 1,098.7 1,098.7 1,098.7 DPS(元) 0.06 - 0.06 0.08 0.10 留存收益 3,851.6 3,567.5 3,413.9 3,809.8 4,057.3 分红比率 30.5% 0.0% 30.0% 30.0% 30.0% 股东权益 5,473.4 5,259.8 5,146.2 5,590.3 5,910.9 股息收益率 0.6% 0.0% 0.6% 0.7% 0.9% 现金流量表 业绩和估值指标 2017 2018 2019E 2020E 2021E 2017 2018 2019E 2020E 2021E 净利润 244.7 -288.2 230.5