医药生物行业月度报告：集采药品降价显著，关注政策免疫领域

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 集采药品降价显著，关注政策免疫领域 2019年09月25日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 医药生物 3.26 11.16 11.79 沪深300 2.10 2.62 15.42 王绍玲 分析师 执业证书编号：S0530519070003 wangsl1@cfzq.com 0731-89955751 重点股票 2018A 2019E 2020E 评级 EPS PE EPS PE EPS PE 柳药股份 2.04 17.74 2.81 12.88 3.50 10.34 推荐 东诚药业 0.35 35.40 0.46 26.93 0.57 21.74 推荐 华兰生物 1.02 32.97 1.27 26.48 1.51 22.27 谨慎推荐 山东药玻 1.09 21.43 1.33 17.56 1.62 14.42 推荐 科伦药业 0.84 32.98 1.09 25.41 1.32 20.98 推荐 大参林 1.02 56.91 1.27 45.71 1.56 37.21 推荐 益丰药房 1.10 70.35 1.47 52.65 1.88 41.16 谨慎推荐 资料来源：财富证券 投资要点：  行情回顾。2019年9月1-20日，SW医药生物行业上涨3.26%，在28个一级行业中排名第18位。同期全部A股上涨4.78%，深成指上涨4.79%，沪深300指数上涨3.53%。9月1-20日，SW医药生物行业涨幅靠后，跑输主要指数。从子行业来看，医疗器械、中药、生物制品涨幅居前，医疗服务、化学制药、医药商业涨幅靠后。从估值水平来看，医药生物板块市盈率（TTM，整体法）为33.39X（截至9月25日），全部A 股为14.94X，估值溢价为123.51%。  投资策略。在医保控费、药品零加成等政策指引下，行业迎来结构调整期，研发能力强，创新能力优异，产品质量过硬，成本控制能力较强的个股有望走强。我们建议把握成长与政策免疫两条主线，建议重点关注：（1）创新能力较强的恒瑞医药，一致性评价过评品种较多的科伦药业；（2）政策免疫方面，关注行业渠道库存已基本出清，迎来复苏的血液制品，建议关注血液制品龙头华兰生物、天坛生物；盈利能力持续提升的药玻龙头企业山东药玻；估值较低，业绩快速增长，区域性医药商业龙头柳药股份，规模持续扩张，受集采政策影响小的医药零售公司，如大参林、益丰药房；受益肝素价格上涨的核药龙头东诚药业。  目前我国医疗改革进入白热化，行业政策加快出台，产业变革进程提速，受政策影响行业内部将持续分化；药品集中采购结果公布，企业间的价格战可谓惨烈；维持医药生物板块“同步大市”评级。  风险提示：商誉减值，政策变动，产品降价超预期。 -20%-14%-8%-2%4%10%16%2018-092019-012019-052019-09医药生物沪深300行业月度报告 医药生物 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 行情回顾 .................................................................................................................. 3 2 行业新闻 .................................................................................................................. 4 2.1 广东省下发《关于做好我省药品零售企业药品交易报名工作的通知》 .............................. 4 2.2 第22届全国临床肿瘤学大会暨2019年CSCO学术年会顺利召开 ....................................... 5 2.3 联盟地区药品集中采购拟中选结果出炉 ........................................................................................ 5 3 投资策略 .................................................................................................................. 6 4 风险提示 .................................................................................................................. 6 图表目录 图1：生物医药行业9月1-20日涨幅在SW28个行业中靠后（总市值加权平均，%） .. 3 图2：9月1-20日子板块涨跌幅（总市值加权平均，%）.............................................. 3 图3：9月1-20日涨幅居前个股（%） ......................................................................... 3 图4：9月1-20日跌幅居前个股（%） ......................................................................... 3 图5：医药生物行业当前的估值情况（TTM市盈率，整体法，剔除负值） ................... 4 图6：医药生物各子板块估值情况（TTM市盈率，整体法） ........................................ 4 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 1 行情回顾 2019年9月1-20日，SW医药生物行业上涨3.26%，在28个一级行业中排名第18位。同期全部A股上涨4.78%，深成指上涨4.79%，沪深300指数上涨3.53%。9月1-20日，SW医药生物行业涨幅靠后，跑输主要指数。从子行业来看，医疗器械、中药、生物制品涨幅居前，医疗服务、化学制药、医药商业涨幅靠后。个股来看，华通医药受转型题材提振，涨幅第一，国新健康、司太立、览海投资等个股涨幅居前，ST辅仁暴雷，跌幅最大，维力医疗、振动制药、康泰生物跌幅居前。 从估值水平来看，医药生物板块市盈率（TTM，整体法）为33.39X（截至9月25日），全部A 股为14.94X，估值溢价为123.51%，估值溢价较8月底微降。从子板块来看，估值最高的依然是医疗服务板块（75.59X），其次是医疗器械（42.48X）、生物制品（40.12X）、化学制药（35.42X）、中药（21.88X）和医药商业（19.07X）。 图1：生物医药行业9月1-20日涨幅在SW28个行业中靠后（总市值加权平均，%） 图2：9月1-20日子板块涨跌幅（总市值加权平均，%） 资料来源：wind，财富证券 资料来源：wind，财富证券 图3：9月1-20日涨幅居前个股（%） 图4：9月1-20日跌幅居前个股（%） 资料来源：wind，财富证券 资料来源：wind，财富证券 -4-20246810121416电子通信计算机传媒机械设备建筑材料化工电气设备非银金融建筑装饰综合房地产采掘轻工制造纺织服装家用电器钢铁医药生物汽车交通运输银行有色金属商业贸易国防军工休闲服务公用事业食品饮料农林牧渔00.511.522.533.544.55医疗器械沪深300中药生物制品医疗服务化学制药医药商业051015202530354045华通医药国新健康司太立览海投资华北制药凯利泰凯普生物宜华健康三诺生物光正集团-30-25-20-15-10-50健民集团兴齐眼药鹭燕医药万东医疗微芯生物冠昊生物康泰生物振东制药维力医疗ST辅仁 此报告仅供内部客户参考 -4- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 图5：医药生物行业当前的估值情况（TTM市盈率，整体法，剔除负值） 资料来源：wind，财富证券 图6：医药生物各子板块估值情况（TTM市盈率，整体法） 资料来源：wind，财富证券 2 行业新闻 2.1 广东省下发《关于做好我省药品零售企业药品交易报名工作的通知》 2019年9月11日，广东省药品采购中心下发《关于做好我省药品零售企业药品交易报名工作的通知》，通知显示，广东省将开展药品零售企业药品线上交易，要求药品零售企业于10月31日前进行网上维护提交相关资质报名。 这意味着，继山东、浙江、上海对药店医保药品集采之后，又一省也开始进行了，而且广东省是国内第一药品零售大省，药店集采时代或将全面到来，预示着院内院外的药品都将统一采购渠道，药品定价及医保支付标准也最终会趋于一致。未来医保局管辖范围内的各类医疗机构包括民营医院、连锁药店等都将统一纳入到药品集中采购。 全面集采的执行，对于药品生产企业而言，有利于减少目前高昂的销售费用，同时，药品价格大幅降低也将考验企业的药品质量。对零售药店而言，以集中采购价格获得药品，减0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%300.00%0.000010.000020.000030.000040.000050.000060.000070.000080.00002009-01-052011-01-052013-01-052015-01-052017-01-052019-01-05医药生物较全部A股溢价率SW医药生物全部A股0204060801001201401602009-01-052011-01-052013-01-052015-01-052017-01-052019-01-05SW化学制药SW中药IISW生物制品IISW医药商业IISW医疗器械IISW医疗服务II 此报告仅供内部客户参考 -5- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 轻了医院端低价竞争的压力，将增强自身的竞争力。 （资料来源：广东省药品交易中心，财富证券） 2.2 第22届全国临床肿瘤学大会暨2019年CSCO学术年会顺利召开 中国临床肿瘤学会(CSCO)将于 9 月 18 日至 9 月 22 日在厦门市举办 2019 年 CSCO 学术年会，显示出五大趋势： 1、 免疫药物持续升温。在大会上，达伯舒、拓益、BMS、MSD、恒瑞、百济神州、君实、信达、基石药业等企业都充分展示了他们在PD-1相关领域的研究成果和进展。 2、 伴随诊断应声而起。免疫治疗药物战场的持续升温，自然也带动了伴随诊断企业中在免疫诊断的布局。肿瘤早筛、真实世界相关研究、NGS 肿瘤基因突变检测大Panel的标准建设与评价都受到了广泛关注。 3、 肺癌靶向药争夺再度升级。肺癌毫无悬念地成为最受