医药生物行业：集采政策或全面推开，关注成长及政策免疫领域

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 集采政策或全面推开，关注成长及政策免疫领域 2019年07月17日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 医药生物 6.57 -9.11 -15.00 沪深300 4.16 -6.86 10.36 刘丛丛 分析师 执业证书编号：S0530519060001 liucc@cfzq.com 0731-89955776 王绍玲 研究助理 wangsl1@cfzq.com 3 《医药生物：医药生物行业3月份月报：关注一季报业绩情况，把握结构性机会》 2019-04-01 重点股票 2018A 2019E 2020E 评级 EPS PE EPS PE EPS PE 一心堂 0.92 28.66 1.14 23.13 1.38 19.11 推荐 柳药股份 2.03 16.46 2.49 13.42 3.01 11.10 推荐 东诚药业 0.35 34.03 0.46 25.89 0.57 20.89 推荐 华兰生物 1.02 30.58 1.27 24.56 1.51 20.66 谨慎推荐 山东药玻 1.09 20.75 1.33 17.01 1.62 13.96 推荐 科伦药业 0.84 35.71 1.09 27.52 1.32 22.73 推荐 济川药业 2.07 15.98 2.48 13.33 2.96 11.17 推荐 资料来源：财富证券 投资要点：  行情回顾。2019年7月上半月，SW医药生物行业上涨1.58%，在28个一级行业中排名第5位。同期全部A股下跌0.02%，上证综指上涨0.07%，深成指上涨1.43%，沪深300指数上涨0.19%。7月上半月，SW医药生物行业涨幅居前，跑赢主要指数。从子行业来看，政策免疫较强的化药和生物制品涨幅居前，医药商业、中药涨幅靠后。从估值水平来看，医药生物板块市盈率（TTM，整体法）为36.16X（截至7月15日），全部A股为17X，估值溢价为112.70%，估值溢价较6月底增加。从子板块来看，估值最高的依然是医疗服务板块（69.36X），其次是生物制品（47.10X）、化学制药（43.01X）、医疗器械（38.92X）、中药（26.07X）和医药商业（17.89X）。  投资策略。在医保控费、药品零加成的政策指引下，行业迎来结构调整期，研发能力强，创新能力优异，成本控制能力较强的个股有望走强。我们建议把握成长与政策免疫两条主线，建议重点关注：（1）创新能力较强的恒瑞医药，一致性评价过评品种较多的科伦药业、京新药业；（2）政策免疫方面，关注行业渠道库存已基本出清，迎来复苏的血液制品，建议关注血液制品龙头华兰生物、天坛生物；盈利能力持续提升的药玻龙头企业山东药玻；估值较低，业绩快速增长，现金流持续改善的区域性医药商业龙头柳药股份，及规模持续扩张，受集采政策影响小的医药零售公司，如一心堂、益丰药房；受益肝素价格上涨的核药龙头东诚药业；估值偏低，业绩稳健增长，盈利能力仍有提升空间的中药企业济川药业。  目前我国医疗改革进入白热化，行业政策加快出台，产业变革进程提速，受政策影响行业内部将持续分化，我们维持医药生物板块“同步大市”评级。  风险提示：商誉减值，政策变动，产品降价超预期。 -34%-26%-18%-10%-2%6%14%2018-072018-112019-03医药生物沪深300行业月度报告 医药生物 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 行情回顾 .................................................................................................................. 3 2 中报业绩预告简析.................................................................................................... 4 3 行业政策及动态 ....................................................................................................... 5 3.1 卫健委医政医管局发布了《关于印发第一批国家重点监控合理用药药品目录（化药及生物制品）的通知》 ........................................................................................................................................ 5 3.2 青岛市市立医院印发《进一步加强临床合理用药管理的实施意见》的通知...................... 6 3.3 内蒙古兴安盟医保局发布《关于国家、自治区、兴安盟辅助药品目录》 .......................... 7 3.4 国家医保局组织召开了“4+7集采扩面企业座谈会” ................................................................... 7 4 投资策略 .................................................................................................................. 7 5 风险提示 .................................................................................................................. 8 图表目录 图1：生物医药行业7月上半月涨幅在SW28个行业中涨幅居前（总市值加权平均，%） ................................................................................................................................... 3 图2：7月上半月化药和生物制品涨幅居前（总市值加权平均，%） .............................. 3 图3：7月上半月涨幅居前个股（%） .......................................................................... 3 图4：7月上半月跌幅居前个股（%） .......................................................................... 3 图5：医药生物行业当前的估值情况（TTM市盈率，整体法） .................................... 4 图6：医药生物各子板块估值情况（TTM市盈率，整体法） ........................................ 4 图7：业绩预告各类型所占比例 ................................................................................... 5 图8：业绩预告增速各区间比例 ................................................................................... 5 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 1 行情回顾 2019年7月上半月，SW医药生物行业上涨1.58%，在28个一级行业中排名第5位。同期全部A股下跌0.02%，上证综指上涨0.07%，深成指上涨1.43%，沪深300指数上涨0.19%。7月上半月，SW医药生物行业涨幅居前，跑赢主要指数。从子行业来看，政策免疫较强的化药和生物制品涨幅居前，医药商业、中药涨幅靠后。个股来看，兴齐眼药、广生堂、海思科、博雅生物等中报业绩向好的个股涨幅居前；亚太药业、药石科技、普利制药、同和药业、东阿阿胶等业绩下滑或不及预期的个股跌幅较大。 从估值水平来看，医药生物板块市盈率（TTM，整体法）为36.16X（截至7月15日），全部A 股为17X，估值溢价为112.70%，估值溢价较6月底增加。从子板块来看，估值最高的依然属医疗服务板块（69.36X），其次是生物制品（47.10X）、化学制药（43.01X）、医疗器械（38.92X）、中药（26.07X）和医药商业（17.89X）。 图1：生物医药行业7月上半月涨幅在SW28个行业中涨幅居前（总市值加权平均，%） 图2：7月上半月化药和生物制品涨幅居前（总市值加权平均，%） 资料来源：wind，财富证券 资料来源：wind，财富证券 图3：7月上半月涨幅居前个股（%） 图4：7月上半月跌幅居前个股（%） 资料来源：wind，财富证券 资料来源：wind，财富证券 -5-3-11357农林牧渔电子家用电器医药生物汽车食品饮料非银金融房地产化工沪深300电气设备休闲服务建筑材料银行计算机轻工制造机械设备公用事业建筑装饰交通运输纺织服装传媒综合采掘钢铁商业贸易通信有色金属-10123化学制剂化学制药生物制品医疗服务医药生物医疗器械化学原料药医药商业沪深300中药0102030405060兴齐眼药广生堂天目药业海思科博雅生物九安医疗金达威莎普爱思和佳股份华海药业-25-20-15-10-50辅仁药业奥美医疗永安药业康芝药业东阿阿胶宜华健康同和药业普利制药药石科技亚太药业 此报告仅供内部客户参考 -4- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 图5：医药生物行业当前的估值情况（TTM市盈率，整体法） 资料来源：wind，财富证券 图6：医药生物各子板块估值情况（TTM市盈率，整体法） 资料来源：wind，财富证券 2 中报业绩预告简析 截止7月15日，申万医药生物行业302家公司共有134家公司公布业绩预告，公布率为44.37%。从业绩预告的类型来看，28家公司净利润实现预增，22家公司预减，5家公司续盈，5家公司续亏，6家公司首亏，光正集团、上海莱士、兴齐眼药3家公司实现扭亏，45家公司净利润略增，18家公司净利润略减。 从净利润变动的幅度来看，业绩变动幅度超过100%（业绩预告中位数，下同）的有11家，其中天宇股份、启迪古汉、泰合健康、兴齐眼药业绩增速超过200%；业绩增速在50-100%区间的共有15家企业，其中，华润三九（92.99%）、普利制药（65%）、花园生物（59.98%）、京新药业（55%）业绩表现相对不错，业绩增速在30-50%区间的有35家，业绩增速在0-25%区间的有17家，业绩同比下滑的有55家。 00.511.522.5010203040