8月上市航司经营数据点评：整体供给增速平稳，客座率持平

行业点评 | 航空运输 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2019年09月19日 。 整体供给增速平稳，客座率持平 8月上市航司经营数据点评 证券研究报告 行业点评 | 航空运输 西部证券 2019年09月19日 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1个月 3个月 12个月 航空运输 1.12 -6.40 5.78 沪深300 3.52 5.61 18.47 分析师 王艳茹 S0800517050001 021-38584240 wangyanru@research.xbmail.com.cn 联系人 李莹 021-38584265 liying@research.xbmail.com.cn 吴岑 021-38584265 wucen@research.xbmail.com.cn 相关研究 航空运输：旺季表现低于预期，Q4供需有望边际改善—民航8月仹数据点评 2019-09-12 航空运输：国内客座率下滑—航空运输业11月数据点评 2018-12-25 ● 核心结论 暑运行业客座率创5年历史新高。8月份，全行业运输总周转量同比增长7.7%，增速较上月下降1.4个百分点；旅客运输量同比增长8.2%，增速较上月下降2.0个百分点；客座率为86.6%，为近5年来的最高水平。暑运（7-8月）期间，全行业旅客运输量同比增长9.2%，增速较去年同期下降2.2个百分点。 上市航司整体供给增速平稳。8月份，国航/南航/东航/春秋/吉祥ASK分别同比增长了5.6%/10.2%/11.0%/12.5%/18.6%，较7月增速变动了0.1/1.0/-0.7/-0.6/-3.1个百分点；其中国内航线ASK同比增速分别为7.3%/9.5%/12.8%/13.7%/5.0%，国际航线运力ASK同比增速分别为2.9%/12.2%/8.6%/10.4%/130.9%。总体来看，受极端天气影响，上市航司8月运力增速较7月有所回落。 春秋航空客座率继续领跑。8月份，国航/南航/东航/春秋/吉祥客座率分别达到了84.6%/86.0%/85.3%/93.9%/89.2%， 较 去 年 同 期 分 别 变 动0.4/0.1/-0.9%/2.1/-2.1个百分点。其中，国内航线表现依然偏弱，除了春秋国内客座率小幅提升0.1个百分点，其他航司均出现下滑（国航/南航/东航/吉祥国内客座率分别下降0.4/0.7/1.6/1.3个百分点）；国际航线方面，除了吉祥由于远程航线仍处于培育期而导致国际客座率下滑2.9个百分点至85.3%，其他航司均有明显提升（国航/南航/东航/春秋国际客座率分别上升了2.4/2.1/1.2/6.6个百分点）。 Q4供需、成本有望边际改善。由于70周年大庆，9月部分公商务出行将受到影响，需求或在国庆后阶段性释放，同时在逆周期政策对冲下，一旦经济活动企稳转暖，行业景气度有望触底回升。19年冬春航季时刻配置政策近期出台，若严格执行，供给端将再次受到约束。自2019年7月1日起，民航发展基金减半征收，飞机起降相关收费标准上浮暂停，同时燃油成本在去年同期油价高基数下将同比下行，成本压力有望减缓。 投资建议：目前三大航A股PB估值在1.36X-1.38X之间，已接近底部区域，我们维持板块“超配”评级，建议关注南方航空（600029.SH）和吉祥航空（603885.SH）。中长期我们继续推荐春秋航空（601021.SH）。 风险提示：经济超预期大幅下滑，油价大幅上涨，汇率剧烈波动，政策风险，安全事故风险等。 行业点评 | 航空运输 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2019年09月19日 西部证券—行业投资评级说明 超配： 行业预期未来6-12个月内的涨幅超过大盘（沪深300指数）10%以上 中配： 行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于大盘（沪深300指数）-10%到10%之间 低配： 行业预期未来6-12个月内的跌幅超过大盘（沪深300指数）10%以上 联系我们 联系地址：上海市浦东新区浦东南路500号国家开发银行大厦21层 北京市朝阳区东三环中路7号北京财富中心写字楼A座507 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 机构销售团队： 徐 青 全国 全国销售总监 17701780111 xuqing@research.xbmail.com.cn 李 佳 上海 资深机构销售 18616873177 lijia@research.xbmail.com.cn 王倚天 上海 资深机构销售 15601793971 wangyitian@research.xbmail.com.cn 曲泓霖 上海 高级机构销售 15800951117 quhonglin@research.xbmail.com.cn 张 璐 上海 高级机构销售 18521558051 zhanglu@research.xbmail.com.cn 龚泓月 上海 高级机构销售 15180166063 gonghongyue@research.xbmail.com.cn 程 瑶 上海 高级机构销售 13581671012 chengyao@research.xbmail.com.cn 丁可莎 上海 高级机构销售 18121342865 dingkesha@research.xbmail.com.cn 陈 妙 上海 机构销售 18258750681 chenmiao@research.xbmail.com.cn 钱 丹 上海 机构销售 16602165959 qiandan@research.xbmail.com.cn 倪 欢 上海 机构销售助理 15201924180 nihuan@research.xbmail.com.cn 程 琰 深圳 区域销售总监 15502133621 chengyan@research.xbmail.com.cn 唐小迪 深圳 高级机构销售 13418584996 tangxiaodi@research.xbmail.com.cn 杨 洋 深圳 机构销售助理 13760192366 yangyang@research.xbmail.com.cn 孙 曼 深圳 机构销售助理 18516326070 sunman@research.xbmail.com.cn 滕雪竹 深圳 机构销售助理 18340820535 tengxuezhu@research.xbmail.com.cn 李 思 广州 高级机构销售 13122656973 lisi@research.xbmail.com.cn 李梦含 北京 区域销售总监 15120007024 limenghan@research.xbmail.com.cn 夏一然 北京 高级机构销售 15811140346 xiayiran@research.xbmail.com.cn 高 飞 北京 高级机构销售 15120002898 gaofei@research.xbmail.com.cn 袁盼锋 北京 高级机构销售 18611362059 yuanpanfeng@research.xbmail.com.cn 滕 飞 北京 机构销售助理 15010106246 tengfei@research.xbmail.com.cn 刘文清 北京 机构销售助理 13262708812 liuwenqing@research.xbmail.com.cn 行业点评 | 航空运输 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2019年09月19日 Table_ Disclaimer 免责声明 本报告由西部证券股仹有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资栺）制作。本报告仅供西部证券股仹有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行仸何更改或以仸何方式传播、复制、转发或以其他仸何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作仸何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价栺、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状冴以及特定需求，在仸何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状冴，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担仸何法律责仸。 在法律许可的情冴下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的仸何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，仸何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等仸何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行仸何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责仸由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责仸的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资栺，经营许可证编号为：91610000719782242D。