联讯策略深度：沙特油田遇袭，油价行情将如何演绎？受益标的全览

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 19 证券研究报告 | 策略研究 投资策略研究 联讯策略深度：沙特油田遇袭，油价行情将如何演绎？受益标的全览 2019年09月19日 投资要点 分析师：殷越 执业编号：S0300517040001 电话：021-51782237 邮箱：yinyue@lxsec.com 分析师：廖宗魁 执业编号：S0300518050001 电话：010-66235717 邮箱：liaozongkui@lxsec.com 分析师：康崇利 执业编号：S0300518060001 电话：010-66235635 邮箱：kangchongli@lxsec.com 相关研究 《【联讯科创板2019年中报点评】科创板整体保持高增长》2019-09-05 《【联讯策略大势研判】降准之后买什么？开启股汇双牛》2019-09-08 《联讯策略：QFII完全放开，外资最爱买什 么 ？ 各 行业 外 资重 仓 全 掌握 》2019-09-11 《【联讯策略专题】探寻北上资金择时的秘密》2019-09-12 《联讯策略大势研判：四大利好齐助力，行情将继续绽放》2019-09-15  核心观点：沙特油田遇袭，短期原油供给受到扰动，但不会改变全球需求疲软引发的油价弱势格局。预计该事件短期对油价的冲击在10美元左右，主要受益板块有：油气资源、油服设备工程、清洁能源与煤化工。  原油价格分析框架 原油价格的三大影响因素：商品供需、金融定价和地缘政治。原油是最重要的大宗商品，其价格同时受商品供需、地缘政治和金融定价三个方面影响，在一段时期某一个因素可能会成为影响油价的主导因素。在当前阶段，原油需求对油价趋势起决定性作用。  原油供需状态：全球需求疲软决定油价下行趋势 （一）需求端：经济增速放缓拖累原油需求对油价形成压制 2018年以来，全球经济增速有所放缓，进入到2019年，经济下行压力增大。在2019年7月份国际货币基金组织发布的《世界经济展望》中，再度下调全球经济增长预期，这已经是2019年以来IMF第三次下调全球经济增长预期。经济增速放缓，将会对石油需求形成拖累。而原油价格很大程度上受到需求端影响，需求走弱将带动油价下行。 美国、欧盟、中国、印度是原油消费的主力，2018年合计原油消费占全球比重达52.5%，这些国家及经济体的经济情况也将成为判断原油需求及油价走势的重要参照。由于中美贸易关系过程反复，以及欧洲政局动荡，加重市场的避险情绪，欧美经济承压。新兴市场和发展中经济体的经济活动弱于预期，2018年以来，中、印两国GDP增速均出现放缓，中国的8月制造业 PMI 为 49.5，连续4个月位于荣枯线下方，经济下行压力影响原油增量需求。 （二）供给端：中期全球原油产量保持稳定 OPEC减产协议延长对冲美油产量上升，中期全球原油产量大概率保持稳定。2018年，OPEC、美国、俄罗斯的原油产量占比合计为69.8%，他们的产量或者说供给政策成为影响全球原油价格的主要因素。具体来看，OPEC与非OPEC达成延长减产协议，供给继续收缩；俄罗斯产油量今年持续下降，后续更多的可能是保持相对稳定的供给；美国原油产量则保持上涨。  沙特油田遇袭影响评估：短期油价上行10美元左右 过去几年，大概发生了三次原油供给的冲击。 第一次，2016年5月，加拿大森林大火使得加拿大原油产量短期减少100万-150万桶/天。2016年开始，全球原油供需开始由过剩逐步转变为平衡，这次事件使得短期油价上升了近8美元。 第二次，2016年11月底，OPE C与主要的非OPEC国家决定减产180万桶/ 策略研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 19 天，短期油价上涨近11美元 第三次，2019年9月14日，沙特油田遇到袭击，造成短期减少超500万桶/天。沙特原油产量约980万桶/天，事件初始影响全球约5%的原油供给。 考虑到沙特的原油库存（6月份数据为1.88亿桶）以及备份产能（约150万桶/日），再加上目前全球原油需求格局偏弱（弱于2016年的两次冲击时的供需格局），我们预计，短期对油价的影响大约在10美元左右。  油价脉冲性行情，主要受益板块与标的 此次油价受短期供给扰动的影响，属于脉冲式行情，我们认为本次事件主要受益的板块有三： 其一，具备油气资源的相关公司，如中国石油、中国石化、新奥股份、洲际油气、广汇能源等； 其二，油服设备工程类相关公司，如中海油服、石化油服、海油工程、杰瑞股份等； 其三，从中长期角度看，由于中国原油依存度高，对沙特原油进口占比也大，未来政策可能会减少这方面依存度，清洁能源板块可能受益，值得持续关注，相关标的如天顺风能、东方电缆、金风科技； 其四，长周期看若国际油价中枢提升，则利好煤化工板块，相关标的如华鲁恒升、鲁西化工等。  风险提示：全球需求进一步下滑 策略研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 19 目 录 一、原油价格分析框架 ......................................................................................................................................... 5 1、商品供需 ................................................................................................................................................ 6 2、金融定价 ................................................................................................................................................ 7 3、地缘政治 ................................................................................................................................................ 8 二、原油供需状态：全球需求疲软决定油价下行趋势 ............................................................................................ 9 （一）需求端：经济增速放缓拖累原油需求对油价形成压制 .......................................................................... 9 1、欧美经济承压 ....................................................................................................................................... 10 2、新兴市场经济活动弱于预期 .................................................................................................................. 12 （二）供给端：中期全球原油产量保持稳定 ................................................................................................. 13 1、达成延长减产协议，供给继续收缩........................................................................................................ 14 2、俄罗斯产油量今年持续下降 .................................................................................................................. 14 3、美国原油产量保持上涨 ......................................................................................................................... 15 三、沙特油田遇袭影响评估：短期油价上行10美元左右 .................................................................................... 16 四、油价脉冲性行情，主要受益板块与标的 ........................................................................................................ 17 图表目录 图表1： 原油价格大幅起落 .......................................................................................................................... 5 图表2： 影响油价的三大因素 ....................................................................................................................... 6 图表3： 2018年全球原油消费量前十名国家（单位：万桶/日） ................................................................... 7 图表4： 中国和印度原油消费持续攀升 ......................................................................................................... 8 图表5： 原油历史风云录 .............................................................................................................................. 9 图表6： 经济增速放缓，拖累原油需求 ....................................................................................................... 10 图表7： 美欧中印原油消费情况 ................................................................................................................. 10 图表8： 美制造业PMI跌至2016年1月以来最低水平 ........................................