证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 智能门锁行业深度研究报告 推荐（维持） 智能门锁前景广阔，技术与渠道力为竞争核心  我国智能门锁技术不断成熟，产业链清晰。智能锁在中国的发展从上世纪90年代初开始至今，随着中国经济和科技的高速发展，产品已呈现百家争鸣的现象，在各阶段依次出现的代表类型为单机锁、2.0单机锁、管家锁和联网锁等。目前我国智能门锁行业已形成较为清晰产业链，上游主要包括处理器、生物识别、通信公司等；中游主要包括传统锁具厂商、互联网锁具厂商、家电电子厂商、安防巨头等；下游主要包括云平台、智能家居系统、渠道商及安装售后公司等。  全球智能锁销量快速增长，中国为主销区域之一但渗透率较低。根据IoT合作伙伴计划联盟(IoT Connectivity Alliance，简称ICA联盟，是阿里巴巴联合物联网产业合作伙伴建立的物联网标准联盟）发布的《中国智能锁应用与发展白皮书2017》，2016年全球市场智能锁销量到1100万套（其中，日本达到150万套，韩国达到170万套，欧美市场达到250万套，中国达到350万套，其它等市场约200万套），预计到2020年全球智能锁产业规模将达到5100万套。从智能锁市场渗透率来看，日韩两国智能锁发展较早，在行业沉淀、发展形态和市场普及等方面比较成熟，渗透率较高，其中，2016年韩国智能锁渗透率高达80%，日本和欧美分别为40%和15%，而我国仅有3%，未来发展空间大。  中国智能锁行业快发展，销售渠道集中于工程渠道和线下零售渠道。根据ICA联盟发布的《中国智能锁应用与发展白皮书2017》，2015年中国智能锁产销量为200万套，2016年约为350万套，2017年为700万套，2015-2017年，中国智能锁行业的年均复合增长率将近90%，预计2020年销量将超过3200万套。区域分布上，据易观发布的《中国智能门锁产业白皮书2017》，2016年我国智能门锁销售集中于华东、华南区，分别占比45.7%和15.8%。渠道分布方面，据易观《中国智能门锁产业白皮书2017》，目前我国智能门锁销售渠道主要依托线下渠道和工程渠道，分别占比50%和40%，线上渠道占比约为10%。  我国智能门锁企业数量快速增长，初步形成三大阵营。据全国制锁信息中心的数据显示，2018年我国智能门锁企业已超过2000家，较上一年增长了67%。品牌格局方面，ICA联盟发布的《中国智能锁应用与发展白皮书2017》数据显示，2017年我国智能门锁品牌已形成三大主要阵营，专业品牌仍是行业中坚力量，而互联网品牌多聚焦于公寓门锁。我们预计随着智能门锁销量更集中于头部品牌，行业料将加速洗牌，一些研发力有限规模小的企业将被淘汰出局。  行业洗牌将持续，技术与渠道力领先企业有望脱颖而出。智能锁具有非常广泛的潜力市场，但在行业兴起之初受技术瓶颈、市场推广瓶颈等限制，还难以形成刚需，一定程度上阻碍产业的发展。我们认为未来智能锁行业洗牌将持续，将会有一批赶热点、技术能力不强、市场拓展不力的智能锁企业被淘汰掉；另一方面，智能家居领域相关的针对C端市场开拓能力领先专业智能锁企业有望脱颖而出，例如在公寓市场与家用市场双发力的互联网基因突出的云丁科技和依托原有门锁生产技术积累，较早开拓线下渠道的德施曼等。  风险提示：宏观经济下行导致需求不振；市场竞争加剧；技术升级不及预期。 证券分析师：郭庆龙 电话：010-63214658 邮箱：guoqinglong@hcyjs.com 执业编号：S0360518100001 证券分析师：陈梦 电话：010-66500831 邮箱：chenmeng1@hcyjs.com 执业编号：S0360518110002 联系人：葛文欣 电话：010-63215669 邮箱：gewenxin@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 34 2.25 总市值(亿元) 2,476.1 0.63 流通市值(亿元) 1,404.26 0.49 % 1M 6M 12M 绝对表现 6.8 -6.61 7.46 相对表现 1.93 -10.52 -12.56 《照明行业深度研究报告：照明行业是怎样一门生意？》 2019-06-19 《晾衣架行业深度研究报告：晾晒行业快速发展，智能晾衣机前景广阔》 2019-06-24 《由东鹏控股招股说明书看建筑卫生陶瓷行业：行业洗牌加速，产能优化与渠道管理能力构筑护城河》 2019-08-22 -14%0%13%27%18/0918/1119/0119/0319/0519/072018-09-18～2019-09-16沪深300家用轻工相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 其他家用轻工 2019年09月18日 智能门锁行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、智能门锁技术不断成熟，产业链清晰 ............................................................................................................................. 4 （一）历史：智能锁在在中国起步相对晚，发展迅速 ................................................................................................. 4 （二）产业链：智能锁行业已经形成清晰产业链 ......................................................................................................... 4 二、行业规模快速扩展，中国智能锁渗透率提升空间大 ..................................................................................................... 6 （一）行业规模：全球智能锁行业快速发展 ................................................................................................................. 6 1、全球：全球智能锁销量快速增长，中国为主销区域之一 ................................................................................... 6 2、中国：中国智能锁行业高速发展，销售主要集中在工程与线下零售渠道 ....................................................... 6 （二）竞争格局：我国智能门锁企业数量快速增长，初步形成三大阵营 ................................................................. 7 三、看未来：行业洗牌将加速，技术与渠道力领先企业有望脱颖而出 ............................................................................. 9 （一）消费升级推动智能家居产品需求提升，智能门锁渗透率料将提升高 ............................................................. 9 （二）行业洗牌将持续，C端市场料将成为主要看点 ................................................................................................. 9 （三）技术与渠道力领先企业有望脱颖而出 ............................................................................................................... 10 1、云丁科技：公寓市场与家用市场双发力 ............................................................................................................. 10 2、德施曼：技术驱动，渠道与生产能力占优 ......................................................................................................... 11 四、风险提示 ........................................................................................................................................................................... 12 智能门锁行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1：中国智能锁发展历程 ................................................................................................................................................. 4 图表 2：中国智能锁产业链结构 ............................................................................................................................................. 5 图表 3：全球智能锁行业规模及预测 ..................................................................................................................................... 6 图表 4：全球智能锁销量占比 ................................................................................................................................................. 6 图表 5：我国智能锁渗透率低 ................................................................................................................................................. 6 图表 6：我国智能锁行业规模及预测（万套） ..............................................................................................