社融增速平稳，企业贷款回升

北京大学国民经济研究中心 社融增速平稳，企业贷款回升 ——陈阳 货币金融点评报告 A0208-20190912 CPI、PPI点评报告 2019年8月 M2同比% 新增人民币贷款（亿元） 人民银行 8.2 12100 北大国民经济研究中心预测 8.1 12500 wind市场预测均值 8.1 11571.4 2018年同期值 8.2 12800 要点 ● 企业部门贷款回升 ● 非标融资修复支撑社融增速 ● M1、M2同比增速回升 北京大学国民经济研究中心 宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟 课题负责人：苏剑 课题组成员： 蔡含篇 陈 阳 孔 帅 邵宇佳 许琴芳 联系人： 蔡含篇 联系方式： 010-62767607 gmjjyj@pku.edu.cn 扫描二维码或发邮件订阅 第一时间阅读本中心报告 北京大学国民经济研究中心 2019年8月新增人民币贷款1.21万亿元，同比少增700亿元，环比多增1500亿元。2019年8月末广义货币(M2)余额193.55万亿元,同比增长8.2%，增速比上月末高0.1个百分点，与上年同期持平。 企业部门贷款回升 8月份新增人民币贷款同比少增700亿元。分部门看，8月企业部门新增贷款6513亿元，占本月新增人民币贷款的54%，占比较上月有所回升，同比多增386亿元。从期限结构看，新增企业短期贷款-355亿元，同比多增1393亿元；新增企业中长期贷款4285亿元，同比多增860亿元；新增票据融资2426亿元，同比少增1673亿元。 居民部门新增贷款6538亿元，同比少增474亿元，其中新增居民中长期贷款4540亿元，同比多增125亿元；新增居民短期贷款1998亿元，同比少增600亿元。新增非银行业金融机构贷款-945亿元，同比少增506亿元。综合来看，与7月份相比，8月份企业贷款有所回升，居民中长期贷款相对稳定。 数据来源：WIND,北大国民经济研究中心 非标融资修复支撑社融增速 8月份社会融资规模增量为1.98万亿元，比上年同期多376亿元。本月的社会融资规模增量主要呈现出以下特点：其一，8月对实体经济发放人民币贷款增加1.3万亿元，占社融增量的66%，同比少增140亿元。其二，非标融资较去年同期萎缩幅度进一步缩小。8月新增非标融资-1014亿元，高于去年同期的-2674亿元。其中新增委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票分别为-513亿元、-658亿元、157亿元。其三，直接融资新增3297亿元，环比多增465亿元，同比少增246亿元。其中新增企业债券融资3041亿元，环比多增801亿元，同比少增361亿元，新增非金融企业境内股票融资256亿元，同比多增115亿元。其四，地方政府专项债发行放缓。本月新增地方政府专项债3212亿元，环比少增893亿元，同比少增1172亿元。 0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.002014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-08亿元金融机构:新增人民币贷款:当月值 北京大学国民经济研究中心 8月末社会融资规模存量为216.01万亿元，同比增长10.7%，增速与上月末持平，如果去除地方政府专项债，原口径下8月社会融资规模存量同比增速为9.5%，基本与上月增速持平。未来几个月社会融资规模的增速可能受到以下几个因素的影响：其一，9月4日国务院常务会议明确提出“按规定提前下达明年专项债券部分新增额度”，并且有望提早发行，预计地方政府专项债将继续支撑社融增速。其二，降准配合LPR定价机制的改革将引导实际利率下行，刺激企业信贷需求，同时利好债市，企业债券融资或将增加。其三，去年资管新规出台以后非标融资萎缩幅度较大，导致低基数效应。今年五大行理财子公司已全部开业，另有7家银行获批筹建，预计非标融资较去年同期有所增加。 数据来源：WIND,北大国民经济研究中心 M1、M2同比增速回升 2019年8月末广义货币(M2)余额193.55万亿元,同比增长8.2%，增速比上月末高0.1个百分点，与上年同期持平。8月M1同比增长3.4%，增速比上月上升0.3个百分点。8月末新增财政存款95亿元，比去年同期少增755亿元，对M2同比增速有拉升作用。此外，非标融资的修复也拉升了M2同比增速。 数据来源：WIND,北大国民经济研究中心 0.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.002014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-08亿元社会融资规模增量0.005.0010.0015.0020.0025.0030.000.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.002014-082014-122015-042015-082015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-08%%M1、M2同比增速M2:同比M1:同比（右轴） 北京大学国民经济研究中心 总体来看，8月信贷总量平稳，企业贷款占比上升，未来随着房地产调控的落实，预计居民中长期贷款增速大概率放缓。社会融资规模今年以来的增长主要是受到2019年地方政府专项债发行前置和非标融资低基数效应的支撑。由于专项债额度在9月底使用完毕，未来社融数据可能面临一定的回落压力。在全球经济增长缓慢，贸易摩擦持续发酵的背景下，各国纷纷加大了逆周期调控的力度。近期中国人民银行宣布全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，再额外对仅在省内经营的城商行定向降准1.0个百分点，合计释放长期资金约9000亿元。考虑到9月18日美联储议息会议上降息的概率较大，预计我国央行可能通过调整MLF利率，进一步引导实际利率下行。 北京大学国民经济研究中心 北京大学国民经济研究中心简介： 北京大学国民经济研究中心成立于2004年，挂靠在北京大学经济学院。依托北京大学，重点研究领域包括中国经济波动和经济增长、宏观调控理论与实践、经济学理论、中国经济改革实践、转轨经济理论和实践前沿课题、政治经济学、西方经济学教学研究等。同时，本中心密切跟踪宏观经济与政策的重大变化，将短期波动和长期增长纳入一个综合性的理论研究框架，以独特的观察视角去解读，把握宏观趋势、剖析数据变化、理解政策初衷、预判政策效果。 中心的研究取得了显著的成果，对中国的宏观经济政策产生了较大影响。其中最具有代表性的成果有：（1）推动了中国人口政策的调整。中心主任苏剑教授从2006年开始就呼吁中国应该立即彻底放弃计划生育政策，并转而鼓励生育。（2）关于宏观调控体系的研究：中心提出了包括市场化改革、供给管理和需求管理政策的三维宏观调控体系。（3）关于宏观调控力度的研究：2017年7月，本中心指出中国的宏观调控应该严防用力过猛，这一建议得到了国务院主要领导的批示，也与三个月后十九大报告中提出的“宏观调控有度”的观点完全一致。（4）关于中国经济目标增速的成果。2013年，刘伟、苏剑经过缜密分析和测算，认为中国每年只要有6.5%的经济增速就可以确保就业。此后不久，这一增速就成为中国政府经济增长速度的基准目标。最近几年中国经济的实践也证明了他们的这一测算结果的精确性。（5）供给侧研究。刘伟和苏剑教授是国内最早研究供给侧的学者，他们在2007年就开始在《经济研究》等杂志上发表关于供给管理的学术论文。（6）新常态研究。刘伟和苏剑合作的论文“新常态下的中国宏观调控”（《经济科学》2014年第4期）是研究中国经济新常态的第一篇学术论文。苏剑和林卫斌还研究了发达国家的新常态。（7）刘伟和苏剑主编的《寻求突破的中国经济》被译成英文、韩文、俄文、日文、印地文5种文字出版。（8）北京地铁补贴机制研究。2008年，本课题组受北京市财政局委托设计了北京市地铁运营的补贴机制。该机制从2009年1月1日开始被使用，直到现在。 中心出版物有：（1）《原富》杂志。《原富》是一个月度电子刊物，由北京大学国民经济研究中心主办，目的是以最及时、最专业、最全面的方式呈现本月国内外主要宏观经济大事并对重点事件进行专业解读。（2）《中国经济增长报告》（年度报告）。该报告主要分析中国经济运行中存在的中长期问题，从2003年开始已经连续出版14期，是相关年度报告中连续出版年限最长的一本，被教育部列入其年度报告资助计划。（3）系列宏观经济运行分析和预测报告。本中心定期发布关于中国宏观经济运行的系列分析和预测报告，尤其是本中心的预测报告在预测精度上在全国处于领先地位。 免责声明 北京大学国民经济研究中心属学术机构，本报告仅供学术交流使用，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的观点仅供参考，亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本研究中心所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。