证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 调研简报 电力 大象起舞：江苏配售电改革产业链调研纪要 行业评级 推荐 评级变动 评级 事 项 近期，我们组织机构投资者赴江苏进行电改区域调研，以江苏为样本，真实了解当前电改生态，发现投资机会。江苏调研机构包括江苏能监办、江苏经信委、江苏镇江高新技术开发区、宿迁港产业园区、华润售电公司等。 主要观点 1.江苏最具有条件开展配售电改革、推进现货市场建设。江苏是全国经济大省、用电大省，仅次于广东；区域内工业园区林立，工商业企业密集、经济活跃度高，且园区内配网资产产权清晰，园区配售电改革具备基础；江苏有推进大用户直购电的经验，深化改革具备基础。 2.售电公司尚未参与市场交易。江苏采取稳中有进的策略，售电公司尚未参与市场交易，尽可能使改革红利向工业用户转移。为避免市场波动，江苏采取边际统一出清的方式一次性成交50亿千瓦时电量，交易规模创全国之最，年内市场化交易规模595亿千瓦时，预计明年交易量翻倍。 3.江苏增量配售电试点改革即将落地。目前江苏省上报国家发改委5个增量配网改革试点项目，其中包括南京江宁开发区、南通通州湾、宿迁港园区、连云港徐圩新区、扬中开发区。地方政府+热电企业+设备公司（+电网企业）是试点项目的主要股权结构。 4.配售电商业模式多样化。配售电公司收入来源主要包括：配网费、电费价差、节能等增值服务、金融资产服务、交易竞价服务等。在市场培育初期，配售电公司凭借自然垄断的属性可以在配网费、电费价差上获得高额利润；电力市场成熟后，逐步向节能服务、金融资产服务、交易竞价服务等要效益。 证券分析师：张文博 执业编号：S0360512020001 电话：010-66500826 邮箱：zhangwenbo@hcyjs.com 联系人：王秀强 电话：010-66500846 邮箱：wangxiuqiang@hcyjs.com 公司名称及代码 评级 《电力行业报告：重庆售电举措超预期，全国电改下半年加速落地》 2016-07-15 《电力行业报告：增量配网改革潮起,100个试点项目大超预期》 2016-09-06 《电力行业报告：电改进入政策落地新阶段：售电、配网核心配套文件解读》 2016-10-18 -31%19%15/1116/0116/0316/0516/0716/092015-11-04～2016-11-03 沪深300 电力 相关研究报告 行业表现对比图(近12个月) 推荐公司及评级 证券分析师 行业研究 电力 2016年11月04日 调研简报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、江苏电力直接交易进程 ........................................................................................................................................ 4 二、江苏电力直接交易规则解读 ................................................................................................................................ 6 （1）电力直接交易准入条件 ............................................................................................................................... 6 （2）电力直接交易模式价格出清方式 ................................................................................................................ 7 三、江苏增量配售电市场改革具备基础...................................................................................................................... 8 四、配售电企业商业模式分析 .................................................................................................................................... 9 调研简报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 江苏直接交易电量占比逐年增加 .................................................................................................................. 5 图表 2 100万机组是直接交易电量的主力 ............................................................................................................... 5 图表 3 110kv、220kv工商业用户均分市场 ............................................................................................................ 5 图表 4 江苏电改推进过程中标志性事件 .................................................................................................................. 5 图表 5 价差高低匹配模拟图 .................................................................................................................................... 7 图表 6 边际统一出清报价模拟图 ............................................................................................................................. 7 图表 7 江苏与广东第一轮电力直接交易规则对比 ................................................................................................... 7 图表 8 江苏五个增量配售电试点项目名单 .............................................................................................................. 9 图表 9 某省电力可靠性收费标准 ........................................................................................................................... 10 图表 10 江苏等地容量电费收取标准 ..................................................................................................................... 10 调研简报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 一、江苏电力直接交易进程 电力直接交易是国家电监会时代的改革成果。江苏电力直接交易始于2010年6月，国家发改委一次性批复核定了江苏、浙江、重庆三省市电力用户与发电企业直接交易试点输配电价。其中，110kV用户为0.109元/千瓦时，220kV用户为0.089元/千瓦时。 2012年1月，国家电监会、国家发改委和国家能源局印发《关于江苏省开展电力直接交易试点的通知》，对江苏省2010年上报的试点方案进行批复。2月，江苏省印发《江苏省电力用户与发电企业直接交易试点实施细则(试行)》。 2012年3月江苏省正式启动电力直接交易试点，年交易电量为13.16亿千瓦时，共有8家发电企业与8家电力用户签定大用户直购电交易合同。经过四次扩围，2016年直接交易双边协商规模已达到595亿千瓦时，预计占全社会用电量的比重为11.08%。 2014年5月，江苏省印发《江苏省电力用户与发电企业直接交易试点暂行办法》、《江苏省电力用户与发电企业直接交易扩大试点工作方案》，明确了直接交易市场准入条件、交易方式、交易价格、容量剔除、计量与结算等细则。7月，大唐南京发电厂等发电企业和南京中电熊猫液晶显示科技有限公司等电力用户达成直接交易，交易规模95亿千瓦时，占江苏省当年全社会用电量的2%。 2015年9月，江苏能源监管办会同省经信委、物价局联合下发《关于开展2015年江苏电力直接交易进一步扩大试点工作的通知》，正式实施第三批大用户电力直接交易工作，年交易电量由年初的95亿千瓦时扩大到220亿千瓦时，占江苏省全社会用电量的4.4%。 2016年3月，江苏将2016年直接交易电量规模由220亿千瓦时扩大到550亿千瓦时以上，新增直接交易电量330亿千瓦时以上，其中第一阶段双边协商规模为300亿千瓦时，第二阶段集中竞价交易工作另行专项部署。4月，华能南京发电厂等15家发电企业和南京乐金熊猫电器有限公司等647家电力用户达成直接交易，最终交易规模为315亿千瓦时，超额完成2016年新增交易部分的第一阶段。 2016年4月，江苏电力交易中心揭牌，由国家电网公司独资。 2016年8月，江苏能源监管办印发《江苏省电力集中竞价交易规则(试行)》，对竞价交易的交易组织、交易出清、交易执行、交易结算、交易监管等方面作了详细的规定，并计划于迎峰度夏后适时开展电力直接交易平台集中竞价试点工作。 调研简报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 图表 1 江苏直接交易电量占比逐年增加 资料来源:华创证券 9月13日，江苏开展以边际统一出清方式实施的电力集中竞价交易，发电企业、电力用户通过江苏电力交易平台集中申报电量、电价。本次集中竞价交易总成交电量50亿千瓦时，共有53家电力用户和16家发电企业参与报价，通过竞价出清，计有41家电力用户与12家发电企业达成交易意向，成交笔数71笔。 其中，100万千瓦级机组成交41亿千瓦时，60万千瓦级机组成交9亿千瓦时，220kV用户成交21.44亿千瓦时，110kV用户成交28.56亿千瓦时，成交统一出清价差为-0.0215元/千瓦时，用户侧电费成本下降1.075亿元。 图表 2 100万机组是直接交易电量的主力 图表 3 110kv、220kv工商业用户均分市场 资料来源:华创证券 资料来源:华创证券