2018Q1季报点评：Q1归母净利润大增327%，预示全年业绩增长趋势

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2018年05月01日 天地科技（600582.SH） 机械设备/专用设备 Q1归母净利润大增327%，预示全年业绩增长趋势 ——天地科技2018Q1季报点评 季报点评 郭泰（分析师） 陈皓（联系人） 何宇超（联系人） 010-83561000 guotai@xsdzq.cn 证书编号：S0280518010004 010-83561000 chenhao1@xsdzq.cn 证书编号：S0280118040008 021-68865595 heyuchao@xsdzq.cn 证书编号：S0280118020012  Q1业绩大增长、经营质量继续改善，传统和新业务两翼齐飞 Q1营收、业绩、预收账款同比大增，经营质量继续改善。未来公司将引领国内智能化煤矿建设潮流、煤矿运营服务和金融租赁具备较大的成长性，预计2018年新签订单有望创新高。预计公司2018-2020年EPS 分别为0.31、0.38和0.46 元，同比依次增长35%、23%和21%，维持“推荐”评级。  Q1营收增长46.6%、归母利润增327%，经营质量继续改善 2018Q1营收29.74亿元（+46.58%）、期间费用率同比下降6.6个百分点、利润总额1.1亿元（+231%）、归母净利润4933万元（+327%）。因客户结算等原因，2016-2017年公司Q1归母净利润占全年的比重为2.3%和1.23%，全年利润主要体现在Q2和Q4。2018Q1应收账款净额111.8亿元（-5.5%）、连续3个季度同比和环比下降，资产减值压力将继续减小。Q1预收账款20.65亿元（+81%）、较2017年底增长14%，显示在手订单情况依然很好。继2017年公司出现经营质量改善拐点以来，2018Q1公司经营质量继续改善。  引领智能煤矿建设、新业务发展模式见成效，预计2018年订单创新高 目前国内已有近80个工作面应用了智能化无人开采技术，其中天地科技智能煤矿开采技术已有多个成功应用实例，将引领国内智能化煤矿建设潮流。天地华泰煤矿从事煤矿运营服务产能约6000万吨、2017年业绩增107%，中长期看具备成长性。基于公司在中大型煤企客户资源优势、领先的智能化煤矿应用实例、煤矿运营服务和金融租赁等将拉动公司各类产品市占率提升，预计2018年公司新签订单总额有望创历史新高。  煤矿更新需求、在建及改扩建煤矿新增需求共同驱动煤机需求复苏 2018Q1煤企利润总额增长18.1%、销售利润率13.1%、现金流继续改善，煤企对煤机设备的支出能力和意愿较2016-2017明显提升，从神华和中煤2018年预计煤炭资本开支增长36%和67%得到印证。Q1煤企固投同比增3.7%，其中国有煤企增长23%，重回上升趋势。2017年底国内在建及改扩建千万吨级煤矿产能合计4.4亿吨，边际上将助力煤机装备需求继续复苏。  风险提示：煤价低于合理区间的风险、煤企利润回升传导至煤机滞后 财务摘要和估值指标 指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 12937 15,379 18,425 21,464 24,683 增长率(%) -9.8 18.9 19.8 16.5 15.0 净利润(百万元) 931.9 942 1,269 1,566 1,898 增长率(%) -24.1 1.1 34.7 23.4 21.2 毛利率(%) 33.8 33.1 33.7 34.4 34.8 净利率(%) 7.2 6.1 6.9 7.3 7.7 ROE(%) 5.4 6.0 7.5 8.6 9.6 EPS(摊薄/元) 0.23 0.23 0.31 0.38 0.46 P/E(倍) 18.56 18.4 13.6 11.0 9.1 P/B(倍) 1.23 1.2 1.1 1.0 0.9 推荐（维持评级） 市场数据 时间 2018.04.27 收盘价(元)： 4.18 一年最低/最高(元)： 4.07/5.4 总股本(亿股)： 41.39 总市值(亿元)： 172.99 流通股本(亿股)： 41.39 流通市值(亿元)： 172.99 近3月换手率： 15.76% 股价一年走势 收益涨幅（%） 类型 一个月 三个月 十二个月 相对 3.76 -0.96 -27.5 绝对 -0.24 -15.21 -18.51 相关报告 《引领智能煤矿建设潮流，传统和新业务两翼齐飞》2018-04-16 《Q1国有煤企固投增23%，推荐天地科技和郑煤机》2018-04-22 -21%-14%-7%0%7%14%21%2017/05 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 天地科技 沪深300 2018-05-01 天地科技 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 图1： 天地科技单季度收入增速加速向上 图2： 2017年公司新签订单总金额接近2013年 资料来源：：公司公告、新时代证券研究所 资料来源：公司公告、新时代证券研究所 图3： 煤炭行业单季度固定资产投资趋势向上 图4： 国有煤企固投增速维持正增长趋势 资料来源：国家统计局、新时代证券研究所 资料来源：国家统计局、新时代证券研究所 图5： 煤炭行业利润总额维持增长 图6： 当前煤炭行业销售利润率处于历史相对高位 资料来源：国家统计局、新时代证券研究所 资料来源：国家统计局、新时代证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0102030405060702016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q1天地科技（600582）单季度收入（亿元）同比增长（%）-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%100120140160180200220240201320142015（估计）20162017天地科技新签订单（亿元）同比增长（%）6.2%6.2%3.7%-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%0200400600800100012001400160018002012Q42013Q32014Q22015Q12015Q42016Q32017Q22018Q1煤企固定资产投资（亿元）煤企固定资产投资同比增速（%）(50)(40)(30)(20)(10)010203002004006008001000120014001600180020002015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-03国有煤企累计固投（亿元）国有煤企固投累计增速（%）18.1%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%050010001500200025003000350040002012201320142015201620172018Q1煤企累计利润总额（亿元）累计利润总额同比增长（%）-202468101214162011-32012-32013-32014-32015-32016-32017-32018-3煤企累计销售利润率（%）煤企累计销售利润率（%） 2018-05-01 天地科技 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 图7： 中国原煤产量维持增长 图8： 2017年煤炭上市公司现金流甚至好于2011年 资料来源：国家统计局、新时代证券研究所 资料来源：WIND、新时代证券研究所 图9： 2016-2017年淘汰扩后产能超过5.5亿吨 图10： 2015-2017年中国煤矿数量大幅减少 资料来源：发改委、煤炭十三五规划等、新时代证券研究所 资料来源：煤炭十三五规划、煤炭工业年报、新时代证券研究所 图11： 2017H1全国7.24亿吨煤矿未建成 图12： 2017H1未建成煤矿做多为新建和资源整合类 资料来源：中债资信、新时代证券研究所 资料来源：中债资信、新时代证券研究所 -12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%05101520253035402016-042016-072016-102017-022017-052017-082017-112018-03中国原煤累计产量（亿吨）累计同比（%）-100%-50%0%50%100%150%200%020040060080010001200140016002011Q32012Q32013Q32014Q32015Q32016Q32017Q3煤炭上市公司经营活动现金流净额（亿元）同比增长（%）00.511.522.533.5201620172018E2019E2020E中国煤炭行业淘汰落后产能（亿吨）0200040006000800010000120002015201620172020E煤矿数量（座）企业数量（家）3.74, 34%7.24, 66%已建成、进入联合试运转产能未建成产能（亿吨）19436, 27%10714, 15%6270, 8%35963, 50%新建改扩建技术改造资源整合（万吨） 2018-05-01 天地科技 敬请参阅最后一页免责声明 -4- 证券研究报告 图13： 2017年底仍有34座千万吨级在建煤矿在建 图14： 大型煤矿机械化率显著高于全国平均水平 资料来源：煤炭工业年报、新时代证券研究所 资料来源：煤炭十三五、煤炭工业年报、新时代证券研究所 图15： 2018年中煤能源煤炭业务资本开支或大增 图16： 2018年神华煤炭业务第一批资本开支增长 资料来源：中煤能源、新时代证券研究所 资料来源：中国神华、新时代证券研究所 36346.124.370510152025303540生产在建及改扩建数量（座）产能（亿吨）70%75%80%85%90%95%100%大型煤炭企业全国平均采煤机械化程度（%）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%020406080100120201320142015201620172018E中煤能源煤炭业务资本开支（亿元）同比增长（%）-30%-20%-10%0%10%20%30%40%0102030405060708090100201320142015201620172018年第一批中国神华煤炭业务资本开支（亿元）同比增长（%） 2018-05-01 天地科技 敬请参阅最后一页免责声明 -5- 证券研究报告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 利润表（百万元） 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 流动资产 26117 26663 27440 29458 31027 营业收入 12937 15379 18425 21464 24683 现金 4957 4269 5143 5103 5263 营业成本 8569 10290 12208 14077 16094 应收账款 12093 11532 10145 10297 10272 营业税金及附加 212 276 316 377 429 其他应收款 365 505 506 689 675 营业费用 609 719 866 1030 1172 预付账款 809 1185 1272 1411 1581 管理费用 1920 2218 2727 3198 3628 存货 4340 5092 5523 6457 6955 财务费用 108 171 177 208 234 其他流动资产 3554 4081 4850 5501 6279 资产减值损失 489 455 240 215 197 非流动资产 9242 9762 10799 11457 12134 公允