2016年11月医药投资策略：3季报略超预期，期待中药配方颗粒管理办法出台

3季报略超预期，期待中药配方颗粒管理办法出台 西南证券研究发展中心 2016年11月1日 2016年11月医药投资策略 分析师：朱国广 执业证号：S1250513070001 电话：021-68413530 邮箱：zhugg@swsc.com.cn 分析师：何治力 执业证号：S1250515090002 电话：023-67898264 邮箱：hzl@swsc.com.cn 核 心 观 点 1 主要观点：截止2016年9月，医药制造业累计主营业务收入、利润总额同比增速分别为10.0%、13.9%；从单月来看，9月收入及利润同比增速分别为10.4%、14.8%，收入和利润增速企稳回升。我们维持“强于大市”评级。重点推荐细分行业高速增长、业绩表现靓丽的优质个股。具体选股思路如下： 中药配方颗粒政策有望年内落地，行业高速扩容。重点推荐已储备300多味中药配方颗粒品种且在西北地区具有资源优势和技术优势的佛慈制药（002644）；建议关注中药材全产业链龙头且明确受益中药配方颗粒政策放开的康美药业（600518）； 业绩高增长且持续性较强的优质标的。重点推荐生长激素和促卵泡激素高速放量的长春高新（000661）、核心品种快速增长且定增完成后存在外延预期的西藏药业（600211）； 药品优先审评有望推动重磅产品加快上市步伐。重点推荐艾普拉唑钠纳入优先审评序列的丽珠集团（000513），建议关注有重磅品种进入优先审评的双鹭药业（002038）、恒瑞医药（600276）； 理顺利益机制、业绩有望迎来高增长的健民集团（600976）。公司近期公布定增预案，控股股东持股比例将由25.2%提升至36.8%，核心员工通过持股计划得到激励，大股东、员工和公司利益深度绑定，营销及管理体制变革初见成效，核心产品渠道梳理完成，公司将迎来快速发展时机； 化学发光市场高增长且畅享进口替代红利，重点推荐安图生物（603658）。2015年化学发光市场超过160亿（增速20-25%），进口产品市占率超90%，国产产品迎进口替代良机，重点推荐业绩高增长的安图生物（603658），建议关注化学发光放量且产品线扩张的迈克生物（300463）； 血制品量价齐升步入黄金发展期。重点推荐业绩弹性高、外延预期强烈的博雅生物（300294），建议关注脱帽重生、价值重估的ST生化（000403）和业绩持续高增长的华兰生物（002007）。 目 录 1．医药子行业二级市场表现 2．医药行业增速回升 2.1 医药工业数据企稳回升 2.2 中药材价格指数趋势向上 3．近期医药政策及行业回顾 3.1 健康中国2030规划纲要发布，健康产业扬帆起航 3.2 各省中药配方颗粒科研专项陆续出台，年内全国有望放开 3.3 康复辅助器具产业迎来政策利好 4．政策放开在即，中药配方颗粒市场扩容 5． 2016年11月医药行业投资策略及标的 5.1 2016年11月医药行业投资策略 5.2 2016年11月医药行业投资标的 2 10月申万医药指数上涨约1.8%，跑输沪深300指数约0.9个百分点。 10月份化学制剂、医药商业、中药、化学原料药、医疗服务和生物制品子行业表现为上涨，涨幅分别为3.7%、2.6%、1.9%、1.5%、1.1%和0.4%；医疗器械表现为下跌，跌幅为0.1%。 期间板块内涨幅最大的为溢多利（+33%）、陇神戎发（+26%）；跌幅最大的分别为冠昊生物（-13%）、沃森生物（-10%）。 1.1 2016年11月医药二级市场表现 3 1．医药子行业二级市场表现 横向看，医药板块PE(TTM)为42倍，在申万行业中处于中位数水平； 纵向看，医药板块相对于A股估值溢价率为125%，环比下降8个百分点； 从子行业来看。相对于A股估值溢价率，生物制品、化学原料药、化学制剂、中药、医药商务、医疗器械、医疗服务板块的溢价率水平均表现为下降趋势。 1.2 医药板块溢价率略有下降 4 1．医药子行业二级市场表现 10月份选股思路回顾： 1）化学发光市场高增长且畅享进口替代红利，重 点 推 荐 安 图 生 物（603658）； 2）医保目录调整在即，重点推荐恒瑞医药（600276）； 3）理顺利益机制、业绩有望迎来高增长的健民集团（600976）； 4）“两票制”或延伸至器械等领域，重点推荐IVD流 通 龙 头 润 达 医 疗（603108）； 5）CRO行业整体迎来政策利好，重点推荐博济医药（300404）； 6）血液制品量价齐升趋势明显，重点推荐博雅生物（300294）。 1.3 2016年10月策略推荐股票组合表现 5 10月份申万医药指数上涨1.8% 。在我们的组合中， 一半的推荐股票均跑赢行业指数。其中健民集团（600976）和安图生物（603658）表现突出，涨幅分别达到13%和12%，恒瑞医药（600276）涨幅为5%；博雅生物（300294）、润达医疗（603108）和博济医药（300404）跑输行业指数。 1．医药子行业二级市场表现 1.4 2016年11-12月解禁情况统计 6 2016年11-12月共有15家上市医药生物公司限售股票面临解禁；从单月份有解禁股票的公司数量上来看，2016年12月最多。 2016年11-12月期间，解禁数量最多的为济川药业（600566）、九芝堂（000989），分别解禁61082万股和35118万股；解禁占比最大的是济川药业（600566），解禁股数占总股本的比例为75%，其次是为九芝堂（000989）为40%。 1．医药子行业二级市场表现 目 录 1．医药子行业二级市场表现 2．医药行业增速回升 2.1 医药工业数据企稳回升 2.2 中药材价格指数趋势向上 3．近期医药政策及行业回顾 3.1 健康中国2030规划纲要发布，健康产业扬帆起航 3.2 各省中药配方颗粒科研专项陆续出台，年内全国有望放开 3.3 康复辅助器具产业迎来政策利好 4．政策放开在即，中药配方颗粒市场扩容 5． 2016年11月医药行业投资策略及标的 5.1 2016年11月医药行业投资策略 5.2 2016年11月医药行业投资标的 7 截止2016年9月，医药制造业累计主营业务收入、利润总额分别为19959亿元、2072亿元，同比增长分别为10.0%、13.9%；从单月来看，9月收入及利润同比增速分别为10.4%、14.8%，与8月增速相比分别升高0.1个百分点、0.1个百分点，收入和利润增速企稳回升。预计2016年全年医药工业收入增速保持在10%以上。 2．医药行业增速回升 2.1 医药工业数据企稳回升 8 成都中药价格指数在10月份同比上涨约9.40%，环比上涨约1.70%，整体价格水平表现为上涨趋势； 三七(120头春七，云南)价格上升，玉林、亳州价格分为240元/公斤、260元/公斤，同比上升100%和117%，环比下降4%和3.7%； 太子参（统安徽）安国、玉林价格分别为105元/公斤、115元/公斤，同比上升约156%、161%，环比下降约12.5%、8%。 2.2 中药材价格指数趋势向上 9 2．医药行业增速回升 目 录 1．医药子行业二级市场表现 2．医药行业增速回升 2.1 医药工业数据企稳回升 2.2 中药材价格指数趋势向上 3．近期医药政策及行业回顾 3.1 健康中国2030规划纲要发布，健康产业扬帆起航 3.2 各省中药配方颗粒科研专项陆续出台，年内全国有望放开 3.3 康复辅助器具产业迎来政策利好 4．政策放开在即，中药配方颗粒市场扩容 5． 2016年11月医药行业投资策略及标的 5.1 2016年11月医药行业投资策略 5.2 2016年11月医药行业投资标的 10 3.1 健康中国2030规划纲要发布，健康产业扬帆起航 11 纲要提出健康中国“三步走”的目标，即“2020年主要健康指标居于中高收入国家前列”，“2030年，主要健康指标进入高收入国家行列”的战略目标，并展望2050年，提出“建成与社会主义现代化国家相适应的健康国家”的长远目标； 纲要重点强调了以下三个方面：一是预防为主、关口前移，推行健康生活方式，减少疾病发生，促进资源下沉，实现可负担、可持续的发展；二是调整优化健康服务体系，强化早诊断、早治疗、早康复，在强基层基础上，促进健康产业发展，更好地满足群众健康需求；三是将“共建共享 全民健康”作为战略主题，坚持政府主导，动员全社会参与，推动社会共建共享，人人自主自律，实现全民健康； 纲要核心内容包括实施糖尿病、癌症、心脑血管疾病等慢性病综合防控战略，发挥中医药在治未病、重大疾病治疗、康复保健等领域的传统优势，提高妇幼疾病早诊早治，加强老年人的常见病和慢性病综合干预，深化药品和医疗器械流通体制改革，优化多元化办医格局促进非公立医疗机构发展； 纲要利好慢病管理、康复医疗、儿童药、商业流通、传统中医药等领域的优质标的，建议关注通化东宝（600867）、华邦健康（002004）、济川药业（600566）、上海医药（601607）、以岭药业（002603）。 3．近期医药政策及行业回顾 3.2 各省中药配方颗粒科研专项陆续出台，年内全国有望放开 12 2016年以来，浙江在年初即公布了中药配方颗粒科研专项项目，华通医药子公司景岳堂、惠松制药入选；近期黑龙江和江西也陆续发布了中药配方颗粒科研专项申报的相关通知。可见各省对中药配方颗粒的热度逐步提升。再加上国家药监局的《中药配方颗粒管理办法（征求意见稿）》已于3月份完成意见征集，有望在年底正式落地。 3．近期医药政策及行业回顾 3.3 康复辅助器具产业迎来政策利好 13 近期国务院发布《关于加快发展康复辅助器具产业的若干意见》，提出到2020年康复辅助器具产业自主创新能力明显增强，创新成果向现实生产力高效转化，创新人才队伍发展壮大，创新驱动形成产业发展优势。产业规模突破7000亿元； 针对老年人和伤残人士，鼓励地方政府将治疗性康复辅助器具纳入医保，对城乡贫困残疾人、重度残疾人的康复辅助器具配置给予补贴；针对康复医师，政府将加大教育培训力度，完善职业资格制度，扩大康复医师人群；针对企业，政府将落实税收优惠政策，加强金融服务提供多渠道融资途径，通过补助和国产产品优先采购等渠道扶持企业发展； 在产品研发方面，支持人工智能、脑机接口、虚拟现实等新技术在康复辅助器具产品中的集成应用，支持外骨骼机器人、照护和康复机器人、仿生假肢、虚拟现实康复训练设备等产品研发，形成一批高智能、高科技、高品质的康复辅助器具产品； 意见有助于促进国内康复医疗产业高速发展：在器械领域，加大研发投入和政府补贴并对国产产品进行优先采购；在服务领域，随着教育和培训力度加大，阻碍康复医疗服务快速增长的人才瓶颈将得到解决，康复医疗服务将迎来市场爆发。 3．近期医药政策及行业回顾 目 录 1．医药子行业二级市场表现 2．医药行业增速回升 2.1 医药工业数据企稳回升 2.2 中药材价格指数趋势向上 3．近期医药政策及行业回顾 3.1 健康中国2030规划纲要发布，健康产业扬帆起航 3.2 各省中药配方颗粒科研专项陆续出台，年内全国有望放开 3.3 康复辅助器具产业迎来政策利好 4．政策放开在即，中药配方颗粒市场扩容 5． 2016年11月医药行业投资策略及标的 5.1 2016年11月医药行业投资策略 5.2 2016年11月医药行业投资标的 14 4．政策放开在即，中药配方颗粒市场扩容 中药配方颗粒是单味中药饮片经水提取浓缩而制成颗粒，供中医临床配制处方用，具备成分现代化、疗效现代化、给药方式现代化的特点，是代表中药现代化发展方向的“升级版”中药饮片； 中药配方颗粒已在日本、韩国、香港、台湾等地已达到较高的产业化水平，但在我国仅在小范围内试点和销售，也仅纳入小部分省市的医保支付范围，市场规